2026年中國保險投資官調(diào)查顯示：投資前景預(yù)期偏樂觀 權(quán)益資產(chǎn)繼續(xù)受青睞

　　作為長線資金、耐心資本和市場穩(wěn)定器的保險資金，如何看待新一年投資形勢？如何謀新篇布新局？

　　為探尋保險機構(gòu)2026年投資思路，證券時報在歲末年初向保險公司投資部門和保險資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)放問卷。這也是證券時報2016年以來連續(xù)第11年開展“中國保險投資官調(diào)查”。

　　2026年中國保險投資官調(diào)查共回收38份有效問卷，調(diào)查對象覆蓋國內(nèi)主要保險資管公司、保險公司的首席投資官以及投資業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人。樣本機構(gòu)管理險資規(guī)模超過26萬億元，在37萬億元保險資金余額中占比超七成。

　　對于2026年投資前景，參與調(diào)查的保險投資官看法偏向樂觀——逾七成的投資官認(rèn)為“樂觀”或“比較樂觀”，投資情緒明顯好于2025年年初。

　　在大類資產(chǎn)上，保險投資官2026年最愿意增配的資產(chǎn)中，“股票、股基”排在首位，其次為“股權(quán)投資”。

　　對于A股市場投資，保險投資官的看法普遍為“機會大于風(fēng)險”，38位保險投資官中有34位持這一看法，還有1位認(rèn)為非常有機會，總體占比超九成。對于紅利資產(chǎn)，近七成的保險投資官仍看好其投資價值。

　　綜合保險投資官的觀點來看，普遍認(rèn)為企業(yè)盈利提升，市場存在結(jié)構(gòu)性機會，前置政策有望提振經(jīng)濟，對沖不確定性。保險投資官相對看好的板塊依次為科技、周期、消費板塊。

　　對于2026年險資配置權(quán)益資產(chǎn)的比例變化，超過七成保險投資官持“提高”傾向，其中，68.42%預(yù)計“有所提高”，2.63%預(yù)計“明顯提高”。

　　綜合考慮利率中樞和資本市場趨勢，多數(shù)保險投資官預(yù)期險資未來1—3年收益目標(biāo)將維持穩(wěn)定。此外，地緣政治成為保險投資官2026年最關(guān)注的因素。

　　2026年投資前景：

　　逾七成認(rèn)為“比較樂觀”“樂觀”

　　調(diào)查結(jié)果顯示，對于未來1年的投資前景，逾七成保險投資官傾向于“比較樂觀”或“樂觀”。偏向樂觀情緒的人數(shù)，明顯多于2025年年初時的調(diào)查。38位投資官中，有20位認(rèn)為“比較樂觀”，有9位“樂觀”，占比分別為52.63%、23.68%。

　　持樂觀態(tài)度的一位投資官的理由簡單明了——“權(quán)益市場有機會”。另一位同樣樂觀的投資官則表示，“外部發(fā)展環(huán)境緩和，內(nèi)部轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟韌性強。”

　　多位投資官給出了偏樂觀的理由：經(jīng)濟處于磨底階段，上市公司利潤有望實現(xiàn)小幅增長，市場整體估值處于中性區(qū)間；權(quán)益市場預(yù)期已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，部分標(biāo)的仍具備配置價值；債市經(jīng)歷回調(diào)后，配置價值有所抬升；若通脹改善舉措切實落地，上市公司盈利增速有望提升；資金面維度，只要融資端保持適度克制，整體流動性將維持充裕狀態(tài)；低利率環(huán)境疊加政策托底，風(fēng)險資產(chǎn)下行空間受到制約，上行機會則主要源于市場結(jié)構(gòu)與風(fēng)格輪動；政策面與資金面整體仍對市場有利，基本面呈現(xiàn)弱修復(fù)態(tài)勢，外部風(fēng)險短期亦相對可控。

　　不過，與此同時，有超兩成保險投資官對投資前景相對謹(jǐn)慎。其中有8位投資官認(rèn)為未來1年投資前景“中性”，也有1位投資官對未來1年投資前景“悲觀”，合計占比23.68%。

　　對投資環(huán)境預(yù)期分化

　　從投資視角看，2026年的投資環(huán)境相較2025年將呈現(xiàn)何種態(tài)勢？投資官對此存在明顯分歧，并未形成共識。

　　在參與調(diào)查的38位投資官中，認(rèn)為2026年投資環(huán)境較上年走弱的有14人，占比達(dá)36.84%。他們的研判邏輯基本趨同：一方面，股票市場中多板塊已完成估值抬升，此前的快速上漲階段基本落幕，2026年市場上行空間將不及2025年；另一方面，債市整體吸引力仍顯不足，后續(xù)收益率重回中樞區(qū)間后或?qū)⒊霈F(xiàn)較佳配置窗口，不過債市波動幅度可能加大，投資操作難度也會高于2025年。

　　與此同時，有9位投資官認(rèn)為2026年投資環(huán)境優(yōu)于2025年，占比23.68%。其核心理由包括：預(yù)期中美關(guān)系相對緩和，國內(nèi)政策可聚焦于內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展。在宏觀層面，外部不確定性有所降低，經(jīng)濟“慢修復(fù)”預(yù)期得到確認(rèn)，不過市場運行將更依賴盈利兌現(xiàn)與資金結(jié)構(gòu)變化，不會比2025年更簡單。

　　另有9位投資官認(rèn)為2026年投資環(huán)境與上年持平，占比同樣為23.68%，主要依據(jù)是“政策連續(xù)性強，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)”。此外，有6位投資官選擇“尚難預(yù)期”，占比15.79%，核心原因在于“國際形勢更加復(fù)雜，流動性環(huán)境較難預(yù)測”。

　　保險投資官：

　　A股機會大于風(fēng)險

　　雖然股票市場波動是投資官今年最擔(dān)憂的投資風(fēng)險，但對于2026年A股投資機會，多數(shù)投資官仍認(rèn)為“機會大于風(fēng)險”。34位投資官持這一看法，占比89.47%；另有1位投資官認(rèn)為“非常有機會”，兩者合計占比超九成。

　　投資官的理由包括：企業(yè)盈利提升，市場至少存在結(jié)構(gòu)性機會；前置政策有望提振經(jīng)濟，對沖各類不確定性；市場下行風(fēng)險已被政策與低利率環(huán)境部分對沖，上行動力則依賴盈利與現(xiàn)金流兌現(xiàn)，指數(shù)未必大幅上漲，但結(jié)構(gòu)機會多。

　　對于目前A股估值水平，有22位投資官認(rèn)為“基本合理”，占比57.89%；有3位認(rèn)為“較低”，占比7.89%；另有34.21%的投資官認(rèn)為“較高”。

　　有投資官認(rèn)為，PE（市盈率）估值受盈利周期擾動而略顯偏高，PB（市凈率）、ERP（股權(quán)風(fēng)險溢價）則大體處于合理區(qū)間。也有投資官指出，市場分化嚴(yán)重，部分板塊估值觸及歷史峰值，部分板塊仍處于底部區(qū)域，整體估值則位于中高分位水平。

　　未來收益目標(biāo)：六成維持平穩(wěn)

　　針對未來1—3年投資收益目標(biāo)的調(diào)整方向，23位投資官選擇“維持平穩(wěn)”，占比六成。與此同時，有12位投資官選擇“可能下調(diào)”，另有3位選擇“可能上調(diào)”。

　　投資官對于未來投資收益目標(biāo)調(diào)整的態(tài)度存在一定分歧，主要原因在于各方對權(quán)益市場貢獻(xiàn)度的評估存在差異。

　　對未來投資收益目標(biāo)持不同態(tài)度的投資官均表示，從中長期維度來看，債券利率中樞下移，波動加大，整體投資回報下降。

　　在權(quán)益市場回報的判斷上，觀點出現(xiàn)分化。傾向于上調(diào)或維持投資收益目標(biāo)的投資官認(rèn)為，股市存在結(jié)構(gòu)性機會，權(quán)益市場的上漲有望帶動整體收益提升；而傾向于下調(diào)投資收益目標(biāo)的投資官則提出，當(dāng)前股市估值已完成抬升，權(quán)益投資回報將更多依賴個股精選與行業(yè)布局，而非估值的全面擴張。

　　面臨的最大不確定性：地緣政治

　　對于2026年面臨的最大不確定性，投資官的觀點存在明顯分歧。其中，地緣政治是保險投資官提及最多的因素，其次為國際市場環(huán)境與國內(nèi)經(jīng)濟形勢。

　　在參與問卷填寫的投資官中，約四成認(rèn)為地緣政治是2026年面臨的最大不確定性。究其原因，地緣政治沖突仍處于易發(fā)頻發(fā)狀態(tài)，相較于經(jīng)濟金融領(lǐng)域，其走勢更具不可預(yù)測性，潛在的預(yù)期差也相對更大。

　　其次，有近三成投資官最擔(dān)憂國際市場環(huán)境。理由包括：美股當(dāng)前處于高位運行區(qū)間，且與中國科技股存在聯(lián)動效應(yīng)；美國經(jīng)濟對人工智能領(lǐng)域的依賴程度較高；中美關(guān)系在美國中期選舉周期內(nèi)可能仍存在波動。與此同時，美國經(jīng)濟存在滯脹風(fēng)險，這一狀況或?qū)π屡d市場產(chǎn)生較大影響。

　　此外，約兩成的投資官對國內(nèi)經(jīng)濟形勢有一定擔(dān)憂，主要原因包括新質(zhì)生產(chǎn)力短期內(nèi)難以獨立支撐經(jīng)濟增長。

　　另有部分投資官將關(guān)注點投向其他領(lǐng)域。有投資官更擔(dān)憂美聯(lián)儲政策走向，直言“目前市場預(yù)期美聯(lián)儲降息2次，若實際政策轉(zhuǎn)向收縮，負(fù)面影響將較大”；還有投資官聚焦AI敘事的走向，認(rèn)為“AI敘事究竟是證偽、延續(xù)還是擴散，將直接影響全球市場”。

　　最擔(dān)憂的投資風(fēng)險：股市波動

　　對于最擔(dān)憂的投資風(fēng)險，2024年與2025年問卷調(diào)查結(jié)果顯示，占比最高的選項分別為“股票市場波動”和“利率下行”。進(jìn)入2026年，投資官最擔(dān)憂的風(fēng)險回歸“股票市場波動”，有21位投資官選擇這一選項，占比逾五成。

　　利率下行趨勢下，保險資金運用對股市表現(xiàn)的依賴度提升，疊加新會計準(zhǔn)則落地與政策推動因素，保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)模整體增長較快。在此背景下，股市波動愈發(fā)牽動保險資金的神經(jīng)。

　　投資官的考量因素包括：市場處于相對高位，波動易進(jìn)一步加大；企業(yè)盈利具備韌性，但不確定性有所抬升；市場結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢顯著等。

　　除了股市波動，信用違約風(fēng)險也是投資官非常關(guān)注的風(fēng)險，占比達(dá)到23.68%。自2016年證券時報開展“中國保險投資官調(diào)查”以來，信用風(fēng)險一直受投資官關(guān)注。

　　一位投資官表示，市場對股市和利率風(fēng)險的關(guān)注度較高，應(yīng)對措施也相對成熟；信用風(fēng)險雖總體可控，但仍需提防地方債務(wù)及中小金融機構(gòu)的尾部風(fēng)險。另一位投資官則指出，在利差收窄的背景下，一旦出現(xiàn)信用事件或贖回壓力，信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險將共振放大市場波動。

　　利率下行同樣是投資官關(guān)注的風(fēng)險因素，2026年這一選項的占比為18.42%。

　　最愿意配置股票、股基

　　股票及股基繼2025年超過債券，成為投資官最愿意增加投入的資產(chǎn)后，2026年繼續(xù)占據(jù)榜首。

　　在最愿意增加投入的三類資產(chǎn)中，“股票、股基”獲得投資官最多選票，占比達(dá)到29.63%；股權(quán)投資位列最愿意增加投入的資產(chǎn)第二位，占比為18.52%；不動產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施類緊隨其后，占比16.67%。

　　整體來看，投資官的選擇趨于多元化，選擇債券和黃金資產(chǎn)占比均為14.81%，選擇現(xiàn)金類、銀行存款類占比為3.7%。

　　一位投資官選擇了債券、股票及股基、股權(quán)投資作為最愿意增加投入的三類資產(chǎn)。其表示，股市仍有望震蕩上行，股權(quán)投資有財務(wù)收益、戰(zhàn)略協(xié)同、優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)等作用，債券則是基本盤，將在利率波動中擇高點加大配置。

　　另一位投資官表示，應(yīng)在市場波動中挖掘債券、股票及股基、黃金這三類資產(chǎn)的投資機會，適度開展逆向操作與分散投資。

　　一位青睞股權(quán)投資、不動產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)的投資官表示，加大另類投資布局力度的過程中，可通過掌握底層資產(chǎn)定價能力獲取穩(wěn)定收益。還有投資官強調(diào)，其選擇不動產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)，并非指傳統(tǒng)地產(chǎn)，而是聚焦REITs等具備明確政策導(dǎo)向、有長期資金參與的核心資產(chǎn)。

　　將繼續(xù)增配權(quán)益資產(chǎn)

　　2025年以來，大多數(shù)險資提高了權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，2026年超過70%的投資官表示仍將繼續(xù)增配權(quán)益資產(chǎn)。

　　在“2026年險資配置的權(quán)益資產(chǎn)比例會出現(xiàn)什么變化”的選項中，“有所提高”獲得投資官最多選票，占比達(dá)到68.42%；“明顯提高”的投票占比相較去年略低，為2.63%。

　　多數(shù)投資官認(rèn)為，利率下行趨勢中的再配置壓力將推動險資增配權(quán)益資產(chǎn)，中長期資金積極入市與市場回暖的良性循環(huán)正在形成；保險資金投資以穩(wěn)健為目的，權(quán)益資產(chǎn)比重已有顯著提升，后續(xù)宜優(yōu)化權(quán)益投資結(jié)構(gòu)，保持總體比例穩(wěn)中有升。

　　不過也有近三成的投資官表示，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的倉位已經(jīng)不低，資產(chǎn)配置需要與負(fù)債匹配，2026年將保持相對穩(wěn)定。

　　一家養(yǎng)老保險投資官則表示，在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境中，紅利資產(chǎn)估值有吸引力。

　　偏愛紅利資產(chǎn)看好科技、周期、消費

　　在具體板塊上，科技、周期、消費等仍是投資官較為看好的領(lǐng)域。在“2026年看好A股哪些板塊機會”這一問題上，選擇“科技”的占比為26.36%；選擇“周期”的占比為21.71%；選擇“消費”的占比為16.28%；選擇“新能源”的占比為12.4%；選擇“醫(yī)療”的占比為10.85%；選擇“金融”的占比為10.08%。

　　一家大型保險資管公司認(rèn)為，科技板塊由AI、機器人等新興產(chǎn)業(yè)帶動增長；新能源部分板塊需求好轉(zhuǎn)，供給端正在出清；周期板塊的機會主要看供給端的制約因素；消費板塊則可關(guān)注新消費賽道，以及盈利好轉(zhuǎn)后的補漲機會。

　　不少投資官表示，科技板塊受益于政策催化和產(chǎn)業(yè)趨勢；部分周期品供需格局改善。消費板塊則可從經(jīng)濟增長動力角度判斷，我國扶持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，激活消費活力，進(jìn)而帶動部分大宗商品需求。

　　值得注意的是，紅利資產(chǎn)在2026年仍被超過一半的投資官認(rèn)為具備較大投資價值，原因是低利率環(huán)境下，持續(xù)派息資產(chǎn)稀缺，相較國債收益率仍有一定優(yōu)勢。與2025年調(diào)查結(jié)果不同的是，小部分投資官認(rèn)為紅利資產(chǎn)的投資難度有所增加。

　　港股投資機會較大

　　相比2025年，2026年有更多的投資官看好港股，且觀點更加明朗，尤其認(rèn)為在2025年下半年港股漲幅略小的情況下，目前估值比A股更有優(yōu)勢。調(diào)查結(jié)果顯示，24位投資官認(rèn)為“港股機會比較大”，占比約63.16%；還有6位保險投資官表示“港股有戰(zhàn)略性機會”，占比15.79%。

　　多數(shù)投資官認(rèn)為港股具備產(chǎn)業(yè)、國際化和估值優(yōu)勢。港股大勢上受益于美聯(lián)儲寬松政策和中國內(nèi)地經(jīng)濟修復(fù)，全球?qū)Ρ认碌墓乐滴M(jìn)一步提升；結(jié)構(gòu)上，港股部分資產(chǎn)具有稀缺性，且港股紅利的股息率相較A股仍有優(yōu)勢。憑借更突出的估值與股東回報、更強的彈性，港股可能受益于進(jìn)一步寬松的外部環(huán)境和外資重新入場。

　　不過，有6位投資官持相反觀點，認(rèn)為“港股投資價值低于A股”，其理由是港股行業(yè)構(gòu)成目前偏消費板塊，消費類行情往往屬于后周期啟動范疇，發(fā)力時間相對滯后；而A股的行業(yè)組成更加多元化，各階段的結(jié)構(gòu)性機會更為豐富。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：2026年中國保險投資官調(diào)查顯示： 投資前景預(yù)期偏樂觀 權(quán)益資產(chǎn)繼續(xù)受青睞)

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