成立四年殺入全球前四，黑馬鉑科電子沖刺赴港

　　受益于AI需求爆發(fā)式增長，服務(wù)器電源賽道正作為算力基建工程被持續(xù)激發(fā)，邁向千億規(guī)模。

　　愛建證券研報指出，數(shù)據(jù)中心已成為電力設(shè)備行業(yè)核心增量應(yīng)用場景，其發(fā)展直接驅(qū)動電力設(shè)備需求增長與技術(shù)迭代，而頭部云廠商資本開支更是供配電設(shè)備需求最直接的風(fēng)向標(biāo)。

　　浪潮之下，一匹快速崛起的黑馬斜刺里殺出——2026年1月12日，鉑科電子向港交所遞交招股書，擬登陸港股開啟新征程。

　　資料顯示，成立于2021年的杭州鉑科電子，僅用四年時間便在高性能算力服務(wù)器電源領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟、躋身全球前列。弗若斯特沙利文統(tǒng)計稱，按2024年收益統(tǒng)計，其全球市場份額達(dá)8.9%、位列第四，國內(nèi)市場份額以18.9%的比例穩(wěn)居第一。

　　賽道及自身均處于高增長的態(tài)勢下，公司叩響資本市場大門頗為順理成章，但細(xì)數(shù)種種飄紅數(shù)據(jù)之后，鉑科電子與其大股東之間長期大額交易的依賴、全球競爭壓力導(dǎo)致第二曲線進(jìn)展有限等風(fēng)險，同樣值得外界關(guān)注與審視。

　　01. 借算力東風(fēng)，靠“大哥”突圍

　　鉑科電子快速崛起背后，一是踩中行業(yè)風(fēng)口，二是有穩(wěn)定、高效的客戶綁定策略。

　　報告分析稱，數(shù)據(jù)中心行業(yè)具有資本開支規(guī)模大、投資回報周期長、技術(shù)迭代速度快的特點(diǎn)，其供配電設(shè)備需求需通過AI行業(yè)多維度指標(biāo)判斷，其中需求端的頭部云廠商資本開支，直接決定了短期需求潛力。

　　從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，算力基建的增長勢能持續(xù)釋放：2025年三季度海外大廠資本開支總和達(dá)996.17億美元，同比增長80.39%、環(huán)比增長9.54%；以國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠為例，阿里2025年三季度資本開支315億元，同比增長80.10%，并重申三年3800億元投資框架，不排除進(jìn)一步增投，即便騰訊等公司環(huán)比有所放緩，行業(yè)整體擴(kuò)張趨勢未改。

　　這一背景下，鉑科電子所處的高性能算力服務(wù)器電源（適配AI算力中心、區(qū)塊鏈等場景）細(xì)分市場迎來爆發(fā)，2024年全球市場規(guī)模45億元，自2021年至2024年的復(fù)合年增長率為182.3%，預(yù)計2029年將飆升至1474億元，期間復(fù)合年增長率仍高達(dá)100.9%。

　　依托國內(nèi)算力基建快速推進(jìn)的紅利，鉑科電子迅速跑馬圈地、占據(jù)市場：2023年至2024年，公司核心客戶銷售額從2.48億元增至5.09億元，截至2025年9月的九個月內(nèi)已達(dá)6.66億元。

　　具體客戶名單層面，早期深度綁定核心客戶深圳比特微集團(tuán)（以下簡稱“比特微”）成為快速起量的關(guān)鍵，借助這一戰(zhàn)略關(guān)系，公司快速完成規(guī)模積累，為后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。但對比特微的依賴，亦為其沖擊資本市場帶來不確定性。

　　02. 關(guān)聯(lián)隱憂未消，增長仍存考驗

　　首當(dāng)其沖的是關(guān)聯(lián)交易引發(fā)的公允性與獨(dú)立性爭議——比特微既是鉑科電子的股東，也是其長期核心客戶，2023年公司89.9%的營收來自該企業(yè)。北京商報記者通過業(yè)內(nèi)人士了解到，這種既是公司股東又是公司核心客戶的關(guān)聯(lián)，天然容易引發(fā)市場對其交易公允性及獨(dú)立經(jīng)營能力的質(zhì)疑。

　　鉑科電子顯然也意識到相關(guān)風(fēng)險，并逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)：2024年最大客戶營收占比從89.9%降至51.1%，而該年度比特微的營收占比恰好為51.1%，意味著2024年最大客戶仍為比特微；2025年前9個月，最大客戶營收占比進(jìn)一步回落至27.0%，此時比特微的營收占比已降至23.5%，且已不再是鉑科電子的最大客戶。與此同時，前五大客戶營收占比從2023年的94.8%逐步降至2024年的91.6%，2025年前9個月進(jìn)一步降至88.6%，比特微的持股比例也從10.8%降至8.52%，對單一關(guān)聯(lián)方的依賴持續(xù)減弱。

　　鉑科電子在招股書中提及，已采取程序確保關(guān)聯(lián)交易按正常商業(yè)條款進(jìn)行，但即便如此，綁定關(guān)系仍未完全解除，未來仍可能面臨來自監(jiān)管層的審查。北京商報記者就相關(guān)問題嘗試聯(lián)系鉑科電子，截至發(fā)稿未能得到回復(fù)。

　　在外部市場方面，鉑科電子的全球化拓展亦面臨挑戰(zhàn)。資料顯示，當(dāng)前全球高性能算力服務(wù)器電源市場集中度極高，前五大廠商合計占據(jù)84.9%的份額，鉑科電子雖位列第四，但也是在諸多巨頭的擠壓之下爭奪增量，細(xì)分領(lǐng)域排名前三的公司對應(yīng)份額分別為39.1%、16.7%和12.9%，鉑科電子（份額8.9%）距離三甲尚有差距。

　　而作為第二增長曲線的ESS儲能電轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，目前仍處于布局階段。從現(xiàn)狀來看，該業(yè)務(wù)全球市場份額僅0.4%，2025年前9個月營收占比為33.8%，短期內(nèi)能否維持增長節(jié)奏未有明確答案。

　　值得關(guān)注的是，該行業(yè)正迎來政策支持與市場需求雙重驅(qū)動的高增長周期，2024—2029年全球復(fù)合年增長率預(yù)計達(dá)26.2%。

　　賽道整體紅利周期中，意在拓展業(yè)務(wù)的鉑科電子顯然不想也不該減速，而未來其能否保持高增長，關(guān)鍵詞仍是“在競爭中勝出”。

（文章來源：北京商報）

(原標(biāo)題：成立四年殺入全球前四，黑馬鉑科電子沖刺赴港)

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