華安基金消費(fèi)女神“翻車”，重倉(cāng)傳統(tǒng)賽道致大幅虧損

　　近日，A股市場(chǎng)迎來(lái)強(qiáng)勁上漲，滬深兩大股指持續(xù)攀升，在權(quán)重股與熱門板塊的輪動(dòng)帶動(dòng)下，指數(shù)上行獲得有力支撐，眾多跟蹤大盤的基金產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了顯著的凈值增長(zhǎng)。然而，在市場(chǎng)普遍向好的氛圍中，華安基金旗下由知名基金經(jīng)理陳媛管理的部分產(chǎn)品，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻與市場(chǎng)整體走勢(shì)出現(xiàn)明顯背離。

　　最明顯的當(dāng)屬成立于2020年12月11日的華安新興消費(fèi)混合A，發(fā)行期共募集62.68億元，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，基金經(jīng)理陳媛作為華安基金自主培養(yǎng)的消費(fèi)投資專家，也因其出色的業(yè)績(jī)被稱為“消費(fèi)女神”。截至2026年1月9日，這只基金單位凈值僅為0.6159元，自成立以來(lái)收益率為-38.41%，在同類基金中排名靠后。

　　更令人擔(dān)憂的是，該基金自成立以來(lái)累計(jì)虧損超過(guò)20億元，規(guī)模也大幅縮水，截至2025年9月30日只剩下17.2億元。

　　從輝煌到困境

　　陳媛的職業(yè)生涯起步于華安基金內(nèi)部培養(yǎng)體系，2008年從上海交通大學(xué)碩士研究生畢業(yè)后，她直接加入華安基金，從研究員一步步成長(zhǎng)為獨(dú)當(dāng)一面的基金經(jīng)理。

　　2018年2月，陳媛開始管理華安生態(tài)優(yōu)先混合基金，這成為她基金經(jīng)理生涯的起點(diǎn)，彼時(shí)她以35.01%的年化回報(bào)率獲得了“消費(fèi)女神”的美譽(yù)，2020年12月起開始管理華安新興消費(fèi)混合。

　　虎嗅2024年7月發(fā)布的分析報(bào)告指出，陳媛的投資方向以消費(fèi)為主，偏好酒類、食品、旅游及休閑等行業(yè)，她的持倉(cāng)風(fēng)格偏向大盤成長(zhǎng)和大盤價(jià)值，長(zhǎng)期重倉(cāng)貴州茅臺(tái)（600519）、安井食品（603345）、瀘州老窖（000568）、中國(guó)中免（601888）等公募基金共識(shí)熱門股。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，陳媛管理的基金產(chǎn)品近期表現(xiàn)全面疲軟，截至2026年1月12日的數(shù)據(jù)顯示，她管理的多只基金業(yè)績(jī)均不理想。華安新興消費(fèi)混合A自2020年12月成立以來(lái)收益率為-38.41%，同期同類基金平均收益為20.72%，差距顯著；華安優(yōu)質(zhì)生活混合自2020年2月成立以來(lái)收益率為-12.75%；即使是曾經(jīng)業(yè)績(jī)突出的華安生態(tài)優(yōu)先混合A，雖然自2018年2月管理以來(lái)取得了70.14%的正收益，但仍跑輸同類平均的88.60%。

　　另外，管理規(guī)模也大幅萎縮，除了前面提到的華安新興消費(fèi)混合A之外，華安優(yōu)質(zhì)生活混合成立時(shí)募集57.54億元，到2025年9月30日僅剩6.37億元，規(guī)?？s水近90% 。

　　高位買入與持倉(cāng)失誤

　　陳媛的投資失誤首先體現(xiàn)在持倉(cāng)時(shí)機(jī)的選擇上。

　　華安新興消費(fèi)混合A在2021年第一季度買入131.48萬(wàn)股中國(guó)中免，但持有期間該股股價(jià)下跌35% 。對(duì)于安井食品的操作更是典型，基金在2021年首次買入該股票，期間股價(jià)下跌20%后清倉(cāng)；又在2022年第二次買入，股價(jià)再次下跌15.54%后清倉(cāng)。華安優(yōu)質(zhì)生活混合在高位重倉(cāng)九毛九（09922）的操作同樣值得反思，該基金在2020年第四季度買入624.7萬(wàn)股九毛九，持有期間股價(jià)下跌41% 。

　　當(dāng)Z世代消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)向性價(jià)比賽道，數(shù)字化消費(fèi)催生新業(yè)態(tài)時(shí)，陳媛管理的基金仍堅(jiān)守線下渠道占比較高的傳統(tǒng)品牌。華安優(yōu)質(zhì)生活混合前十大重倉(cāng)股中，消費(fèi)品企業(yè)占比高達(dá)65%，主要集中在食品飲料、家電等傳統(tǒng)板塊。

　　與此同時(shí)，一批聚焦新消費(fèi)的基金正在崛起，南方香港成長(zhǎng)基金重倉(cāng)泡泡瑪特（09992）、老鋪黃金（06181）、蜜雪集團(tuán)（02097）等新消費(fèi)品牌；富國(guó)全球消費(fèi)基金前十大重倉(cāng)股幾乎全部指向女性消費(fèi)為特點(diǎn)的新消費(fèi)領(lǐng)域。證券時(shí)報(bào)2025年5月的報(bào)道指出，重倉(cāng)新消費(fèi)的海富通消費(fèi)優(yōu)選基金當(dāng)年獲利接近30%，而重倉(cāng)傳統(tǒng)消費(fèi)的某些基金年內(nèi)虧損卻接近15%。

　　這都說(shuō)明市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生改變，消費(fèi)投資邏輯也正在發(fā)生根本性變化：新消費(fèi)品種往往呈現(xiàn)零散分布狀態(tài)，而非傳統(tǒng)上的賽道化，這意味著投資需要更多精細(xì)化研究而非簡(jiǎn)單的行業(yè)配置。

　　與此同時(shí)，主題型基金要求較高的行業(yè)集中度，這既是獲取超額收益的來(lái)源，也是其波動(dòng)與回撤大于市場(chǎng)平均水平的主要原因。

　　華安新興消費(fèi)混合A高度集中于新興消費(fèi)領(lǐng)域，當(dāng)該賽道遭遇系統(tǒng)性調(diào)整時(shí)，基金缺乏來(lái)自其他景氣行業(yè)的收益對(duì)沖，凈值回撤幅度被放大。這類基金還存在“負(fù)反饋循環(huán)”風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，投資者對(duì)短期業(yè)績(jī)不佳的基金進(jìn)行贖回，被動(dòng)減持行為又會(huì)進(jìn)一步加劇基金凈值的波動(dòng)。

　　陳媛管理的基金換手率持續(xù)偏低，反映出擇時(shí)策略偏保守，在消費(fèi)行業(yè)轉(zhuǎn)型期，這種低換手策略放大了個(gè)股選擇失誤的影響。

　　消費(fèi)基金的投資新方向

　　面對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)投資模式的困境，一些基金經(jīng)理已經(jīng)開始探索新的投資路徑。

　　南方香港成長(zhǎng)基金基金經(jīng)理熊瀟雅將泡泡瑪特、老鋪黃金等重倉(cāng)股配置到極致，取得了顯著回報(bào)；銀華品質(zhì)消費(fèi)基金經(jīng)理張萍認(rèn)為，新消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)的背后是95后、00后的Z世代消費(fèi)者，他們更喜歡接受新事物，熱愛科技，喜歡有顏值、有樂趣的東西；摩根士丹利基金研究管理部隋思譽(yù)指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新消費(fèi)的關(guān)注度較高，一方面是因?yàn)楦匾曄M(fèi)體驗(yàn)而非單純的實(shí)物購(gòu)買；另一方面則是部分賽道的龍頭品牌新登資本市場(chǎng)，引發(fā)抱團(tuán)效應(yīng)。

　　行業(yè)低迷階段往往是判斷基金經(jīng)理選股能力的關(guān)鍵時(shí)期，因?yàn)檫@不同于行業(yè)繁榮階段的一榮俱榮。在華安優(yōu)質(zhì)生活混合基金的評(píng)論區(qū)，一位投資者留下這樣一句話：“這樣的操作指數(shù)到1萬(wàn)點(diǎn)，它都回不了本?！?/p>

　　隨著市場(chǎng)對(duì)新消費(fèi)概念的持續(xù)追捧，那些堅(jiān)持傳統(tǒng)消費(fèi)賽道的基金經(jīng)理們，不得不面對(duì)自己投資框架的局限。華安基金收取的高額管理費(fèi)與投資者承受的超20億元虧損，形成了鮮明的對(duì)比。

（文章來(lái)源：財(cái)中社）

(原標(biāo)題：華安基金消費(fèi)女神“翻車”，重倉(cāng)傳統(tǒng)賽道致大幅虧損)

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