2026年金屬如何投？基金經(jīng)理給出三大關(guān)鍵詞：稀缺資源、結(jié)構(gòu)機(jī)遇、估值健康

　　在全球“金屬風(fēng)暴”席卷市場的當(dāng)下，有色金屬板塊再度成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。黃金刷新歷史高位，銅鋁價(jià)格連續(xù)突破，新能源金屬輪動(dòng)走強(qiáng)，這背后究竟是短期情緒推動(dòng)，還是長期結(jié)構(gòu)性機(jī)會的開啟？

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者日前對話了上銀基金權(quán)益投研部總監(jiān)、權(quán)益投資總監(jiān)、基金經(jīng)理盧揚(yáng)，他從股票投資與宏觀配置的視角，深入解讀了有色板塊的估值邏輯、驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)與配置策略。盧揚(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前有色行情遠(yuǎn)未過熱，在“估值合理、結(jié)構(gòu)分化、供給稀缺”的三大關(guān)鍵詞下，板塊仍具備長期配置價(jià)值。

　　黃金的“貨幣錨”邏輯：超越避險(xiǎn)與降息預(yù)期

　　在盧揚(yáng)看來，黃金本輪上漲的核心邏輯遠(yuǎn)非傳統(tǒng)意義上的“避險(xiǎn)”或“降息預(yù)期”所能概括。他認(rèn)為，黃金本質(zhì)上是對全球貨幣體系穩(wěn)定性的定價(jià)工具，其價(jià)格反映的是對主權(quán)信用尤其是美元信用的長期擔(dān)憂。

　　“黃金是用來對沖貨幣體系不穩(wěn)定性的價(jià)值錨?！北R揚(yáng)指出，當(dāng)世界處于單極貨幣體系時(shí)，黃金的錨定作用并不顯著；而在多極貨幣體系逐漸形成的當(dāng)下，黃金的戰(zhàn)略價(jià)值便凸顯出來。尤其是在地緣政治關(guān)系復(fù)雜多變、全球貨幣體系面臨重構(gòu)的背景下，黃金成為各國央行與機(jī)構(gòu)投資者對沖貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的重要資產(chǎn)。

　　此外，美國財(cái)政赤字的持續(xù)擴(kuò)張進(jìn)一步削弱美元信用，推動(dòng)黃金進(jìn)入升值通道。盧揚(yáng)分析，特朗普政府的寬財(cái)政政策加劇了美國債務(wù)壓力，歷史上財(cái)政赤字率的提升往往伴隨著美元的走弱。這種“財(cái)政赤字驅(qū)動(dòng)型的美元貶值”為黃金提供了持續(xù)的宏觀動(dòng)力。

　　值得一提的是，本輪黃金購買的主力已從央行轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者?！?025年以來，以ETF為代表的機(jī)構(gòu)資金成為增持主力，這意味著黃金正在被納入更多元化的資產(chǎn)配置框架中?！北R揚(yáng)表示，黃金與多數(shù)資產(chǎn)呈負(fù)相關(guān)性，能夠有效降低組合波動(dòng)，這正是達(dá)里奧等投資大師長期倡導(dǎo)的配置邏輯。

　　從周期到成長：銅的“戰(zhàn)略資源”屬性與估值重構(gòu)

　　對于近期持續(xù)走強(qiáng)的銅，盧揚(yáng)認(rèn)為其邏輯已發(fā)生根本性變化——從傳統(tǒng)的周期性品種，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榫邆洹俺砷L屬性”的戰(zhàn)略資源。這一轉(zhuǎn)變深刻影響了相關(guān)上市公司的估值體系與投資久期。

　　“銅的開采歷史漫長，優(yōu)質(zhì)礦山資源日漸枯竭，開采成本持續(xù)上升，新礦投產(chǎn)周期顯著拉長?！北R揚(yáng)指出，供給釋放從過去的3—5年延長至7—10年以上，這意味著高銅價(jià)有望維持更長時(shí)間。對于上市公司而言，盈利持續(xù)性的增強(qiáng)直接帶動(dòng)估值體系的重構(gòu)。

　　“資本市場更看重盈利的持續(xù)性而非短期爆發(fā)力?！北R揚(yáng)解釋道，當(dāng)銅企能夠在中長期維持高ROE水平時(shí)，其PB估值便自然上修。目前國內(nèi)銅企估值多在2—3倍PB，海外龍頭甚至達(dá)7—8倍，反映出市場對其資源價(jià)值的重新定價(jià)。

　　投資久期也隨之拉長。“過去投資者持有有色股多以月為單位，博弈周期波動(dòng)；現(xiàn)在則以年為單位，伴隨企業(yè)成長?！北R揚(yáng)認(rèn)為，這對投資者而言是良性變化——股價(jià)波動(dòng)性降低，持有體驗(yàn)改善，更符合價(jià)值投資的本義。

　　板塊健康度研判：估值仍在合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)優(yōu)于全面普漲

　　盡管有色板塊在2025年領(lǐng)漲市場，盧揚(yáng)認(rèn)為其估值并未泡沫化，當(dāng)前仍處于健康狀態(tài)。他提出了一個(gè)鮮明的對比：“科技股交易的是未來，而有色交易的是現(xiàn)實(shí)甚至過去。”

　　盧揚(yáng)解釋，科技股往往以遠(yuǎn)期的盈利預(yù)期來支撐高估值，而有色股則更多反映當(dāng)前商品價(jià)格對應(yīng)的即期盈利。按照現(xiàn)價(jià)測算，多數(shù)有色企業(yè)PE仍在10—12倍左右，處于歷史中樞偏低位置，相比其他高估值板塊更具性價(jià)比。

　　“如果有色金屬股市盈率普遍達(dá)到20—30倍，那才是需要警惕的時(shí)候?！北R揚(yáng)給出了明確的過熱信號。他進(jìn)一步指出，20倍PE意味著在當(dāng)前價(jià)格下需要20年才能收回投資，而對大多數(shù)金屬而言，供給瓶頸很難持續(xù)如此之久。

　　在結(jié)構(gòu)上，盧揚(yáng)強(qiáng)調(diào)2026年應(yīng)更加“自下而上”選擇品種?！敖饘倨諠q階段可能接近尾聲，接下來將進(jìn)入分化階段?！彼春媚切┕┬韪窬謨?yōu)良、具備結(jié)鋁、鋰等。

　　與此同時(shí)，盧揚(yáng)也提醒投資者關(guān)注金屬價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制?！吧嫌螡q價(jià)能否順利傳遞到下游終端，是判斷行情持續(xù)性的關(guān)鍵?！比舫霈F(xiàn)下游無法順價(jià)的情況，則需警惕需求負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盧揚(yáng)用“估值、結(jié)構(gòu)、稀缺”三個(gè)關(guān)鍵詞概括了他對2026年有色板塊的展望。在他看來，當(dāng)前板塊估值依然健康，結(jié)構(gòu)上應(yīng)聚焦供需格局優(yōu)良的品種，而供給端的剛性稀缺則是金屬行情持續(xù)的根本支撐。對于普通投資者而言，在波動(dòng)中保持定力，在分化中精選標(biāo)的，方能把握這一輪“金屬風(fēng)暴”中的長期價(jià)值。

（文章來源：華夏時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：2026年金屬如何投？基金經(jīng)理給出三大關(guān)鍵詞：稀缺資源、結(jié)構(gòu)機(jī)遇、估值健康)

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