廣發(fā)基金劉玉：關(guān)注海外算力和機器人兩大主線

　　在人工智能浪潮持續(xù)演進的背景下，算力基礎(chǔ)設(shè)施加速升級，機器人等終端形態(tài)不斷突破，AI產(chǎn)業(yè)正從技術(shù)積累階段邁向規(guī)?；瘧?yīng)用的關(guān)鍵節(jié)點。在廣發(fā)新興成長基金基金經(jīng)理劉玉看來，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，市場對其長期空間的認(rèn)知和定價尚不充分。其中，算力作為AI的技術(shù)基礎(chǔ)，其重要性將隨技術(shù)進步持續(xù)凸顯，有望成為智能時代的“石油”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，劉玉管理的廣發(fā)新興成長在2025年獲得了72.38%的收益。展望2026年，劉玉表示，將繼續(xù)聚焦海外算力和機器人等高景氣賽道，希望以長遠眼光布局新興成長產(chǎn)業(yè)，力求在“業(yè)績確定性”與“遠期空間”之間實現(xiàn)動態(tài)平衡。

　　AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?/p>

　　人工智能正在引領(lǐng)一場智能革命。對此，劉玉認(rèn)為，拉長時間維度來看，AI方向仍具備廣闊的市場空間?！癆I的發(fā)展具有類似第四次工業(yè)革命的特征。未來，很多行業(yè)都將與AI深度融合，算力將逐步演變?yōu)殛P(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施?！彼硎?，算力作為AI技術(shù)體系的核心底座，將伴隨模型能力提升與應(yīng)用加速落地，持續(xù)釋放具有確定性的需求空間。

　　從產(chǎn)業(yè)趨勢和市場結(jié)構(gòu)看，劉玉認(rèn)為，未來十年，算力的發(fā)展不僅體現(xiàn)為規(guī)模擴張，更重要的是算力密度的指數(shù)級提升，以及材料、工藝、架構(gòu)以及計算范式等多維度協(xié)同創(chuàng)新。這一變化有望突破傳統(tǒng)技術(shù)路徑的瓶頸，為人工智能應(yīng)用、科學(xué)研究提供更高效率、更低能耗的算力支持，在一定程度上緩解能源約束，推動社會向“智能低碳”方向演進。

　　在成長空間的判斷上，劉玉認(rèn)為，算力是當(dāng)前少有的具備指數(shù)級增長潛力的方向。華為發(fā)布的《智能世界2035》顯示，到2035年全社會AI算力總量相較2025年或?qū)⒃鲩L十萬倍，對應(yīng)年增長率約為200%。她表示，即便在假設(shè)中對這一增速進行明顯打折，其年化增長水平依然非?？捎^。

　　與此同時，AI賽道內(nèi)部還將不斷衍生出多條投資主線，包括大模型演進、通信技術(shù)向6G升級、感知與交互技術(shù)如腦機接口，以及計算范式與新型存儲等方向?！斑^去二十年，經(jīng)濟增長主要由基建投資驅(qū)動；未來二十年，經(jīng)濟增長很有可能轉(zhuǎn)向由AI投資驅(qū)動，包括上游算力層的相關(guān)零部件和材料，以及在各個領(lǐng)域展開的下游應(yīng)用層，如腦機接口、全息、AI智能體等。”劉玉稱。

　　持續(xù)尋找產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益環(huán)節(jié)

　　在具體投資方面，劉玉表示，技術(shù)是不斷變化和迭代的，短期仍要在高景氣賽道中篩選出具備性價比和確定性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，“在成長投資中，標(biāo)的會伴隨產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的發(fā)展而發(fā)生變化，尋找產(chǎn)業(yè)鏈中最受益的環(huán)節(jié)，是我們持續(xù)研究的方向”。對應(yīng)到廣發(fā)新興成長的管理上，劉玉以新興成長產(chǎn)業(yè)為主要配置方向，強調(diào)對產(chǎn)業(yè)趨勢和行業(yè)景氣度的深入研究。

　　劉玉介紹，組合的配置思路為“高業(yè)績確定性與高彈性并重”，注重行業(yè)長期空間，同時隨著產(chǎn)業(yè)變化不斷動態(tài)調(diào)整配置方向，致力于找出彈性最受益的細(xì)分賽道?；谶@一邏輯，廣發(fā)新興成長自2025年以來重點關(guān)注AI賽道，在產(chǎn)業(yè)演進過程中尋找具備長期競爭力的投資機會，與行業(yè)共同成長。

　　根據(jù)基金定期報告，廣發(fā)新興成長在2025年的持倉聚焦海外算力方向，主要配置于光模塊、PCB、存儲、液冷等細(xì)分領(lǐng)域?！坝捎诔謧}方向相對集中、彈性較高，組合表現(xiàn)可能出現(xiàn)階段性波動，但從更長的周期來看，AI有望在未來給很多行業(yè)帶來‘從0到1’的結(jié)構(gòu)性變化，仍具有較強確定性?！眲⒂癖硎?，“隨著技術(shù)進步，在算力方向上衍生出來的新細(xì)分賽道，也是需要我們深入研究且持續(xù)跟蹤的方向?！?/p>

　　在個股選擇上，她更傾向于在優(yōu)質(zhì)賽道中篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，重點評估其所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、行業(yè)格局及長期價值等。從持倉結(jié)構(gòu)看，該基金的行業(yè)集中度和個股集中度均較高。2025年三季度，廣發(fā)新興成長降低了半導(dǎo)體的配置比例，將通信設(shè)備和元器件提升為前兩大行業(yè)，進一步提高了組合的業(yè)績銳度；前十大重倉股均為A股海外算力產(chǎn)業(yè)鏈公司，合計占比超過60%，在保持行業(yè)聚焦的同時，覆蓋不同產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，體現(xiàn)出“集中而不失分散”的配置特征。

　　看好海外算力與機器人兩大主線

　　站在2026年的起點，劉玉更看好海外算力與機器人領(lǐng)域的長期投資機會?！皺C器人與算力同屬人工智能體系的重要組成部分，并不是割裂的。算力側(cè)重于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，機器人則更多承擔(dān)終端層面的感知與交互功能，二者共同服務(wù)于智能革命的不同環(huán)節(jié)?！彼忉尫Q。

　　劉玉認(rèn)為，海外算力仍是當(dāng)前市場中少數(shù)處于業(yè)績爆發(fā)期的賽道之一，股價上漲主要由真實業(yè)績增長驅(qū)動。一方面，海外算力相關(guān)企業(yè)的業(yè)績保持較高增速；另一方面，國產(chǎn)算力正在加速發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)鏈中，晶圓制造、設(shè)備等環(huán)節(jié)的受益邏輯更為清晰。她表示，組合中持有的光模塊、光芯片、PCB、液冷等環(huán)節(jié)處于業(yè)績爆發(fā)期，預(yù)計在較長時間維度內(nèi)具有較好的持續(xù)性。

　　談及市場關(guān)注的估值問題，劉玉表示，當(dāng)前對AI算力等新興領(lǐng)域的價值重估仍處在初級階段。此前受制于國內(nèi)大模型進展和海外投資節(jié)奏，市場難以量化其長期空間，而隨著算力基礎(chǔ)逐步夯實、應(yīng)用開始顯現(xiàn)，相關(guān)板塊或?qū)⒔?jīng)歷多輪“上漲—回調(diào)—再上漲”的過程，最終形成長期共識。在此過程中，她的投資策略是放眼長遠，而不過度糾結(jié)于短期波動。

　　關(guān)于機器人方向，劉玉表示，雖然機器人行業(yè)仍處于早期階段，復(fù)雜任務(wù)實現(xiàn)能力仍有限，但硬件升級路徑較為清晰，其根基建立在成熟的汽車制造產(chǎn)業(yè)鏈之上，包括電機設(shè)計、減速結(jié)構(gòu)優(yōu)化、材料輕量化及精度提升等方向。投資機會主要集中于三類：一是與特斯拉等頭部企業(yè)深度綁定的供應(yīng)鏈標(biāo)的；二是技術(shù)迭代帶來的新增部件需求，如關(guān)節(jié)自由度提升、輕量化材料和精密傳動結(jié)構(gòu)；三是國產(chǎn)供應(yīng)鏈的成長機會。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：廣發(fā)基金劉玉：關(guān)注海外算力和機器人兩大主線)

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