有色金屬“開門紅” 公募扎堆推新 機遇還是風險？

　　“未來，越來越多的美國白領月收入，可能還比不上一噸銅的價值?！边@是國金證券首席策略官牟一凌于1月9日在2026博時基金投資策略會上提到的。

　　無獨有偶，看好有色金屬長期走勢的還有平安基金基金經(jīng)理王華，他于7日在平安基金2026年投資策略會上拋出觀點，今年的電解鋁，就是2022年的煤炭。

　　中信建投期貨有色首席分析師江露近日也公開表示，海內(nèi)外宏觀寬松共振疊加供需缺口持續(xù)，2026年仍是商品大年，有色板塊或持續(xù)上漲趨勢。

　　然而，在市場熱度節(jié)節(jié)攀升的同時，當前的有色板塊，位置到底高不高？機構(gòu)集體唱多的背后，是產(chǎn)業(yè)邏輯的堅實支撐，還是又一次高位扎堆的風險預演？

　　有色金屬“開門紅”，個股ETF齊漲

　　繼2025年領漲A股后，有色板塊在新一年的行情中再度強勢攀升，龍頭股股價屢創(chuàng)新高，主題ETF資金流入量持續(xù)刷新紀錄。

　　截至1月9日，中證有色金屬行業(yè)指數(shù)開年以來累計上漲超8%，1月9日觸及3369點歷史高位，多只有色主題ETF表現(xiàn)亮眼，近一年漲幅超過100%。

　　回顧2025年，中證有色金屬指數(shù)累計漲幅達91.67%，洛陽鉬業(yè)（603993.SH）、江西銅業(yè)（600362.SH）、紫金礦業(yè)（601899.SH）等龍頭股年內(nèi)漲幅分別高達200.7%、166%、127%，均實現(xiàn)股價翻倍甚至兩倍增長。

　　期貨市場上，LME銅期貨價格2025年累計漲超40%，滬銅期貨主力合約一度突破10.5萬元/噸，創(chuàng)歷史新高附近。LME錫、LME鋁分別累計漲39%、17%。

　　牟一凌會上分析稱，AI基建對全球的沖擊將遠超新能源，利率下行、投資放量，同步撬動金屬與能源需求；中國的受益鏈條正由光模塊、PCB向電力設備、儲能及更廣制造業(yè)擴散。主要機會集中在工業(yè)資源品，包括銅、鋁、錫、鋰、原油及油運。

　　牟一凌還提到，全球電力建設提速也進一步提振銅、鋁、鋼材直接需求。IEA預計2026年用電量增速繼續(xù)高于GDP，而2025年電源投資已再次快于電網(wǎng)，電網(wǎng)“欠賬”明顯，2026年電網(wǎng)投資大概率強勁回補，金屬需求將同步受益。

　　王華也認為，當下銅、鋁行業(yè)，在供給偏緊與需求穩(wěn)健增長的驅(qū)動下，價格中樞有望持續(xù)上移，為投資者帶來良好的配置機會。

　　“電解鋁可能會演繹2022～2024年煤炭的上漲行情?！蓖跞A認為，電解鋁行業(yè)供給受限的情況下，開工率已經(jīng)接近滿產(chǎn)，沒有新的資本開支的情況下，企業(yè)分紅率提升，股息率極具性價比，同時享受價格穩(wěn)定上漲和高股息，很適合價值投資。

　　基金高位扎堆，機構(gòu)喊話“謹慎追高”

　　市場熱度下，公募基金布局有色板塊的動作持續(xù)提速，有色金屬主題ETF迎來密集申報潮。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年12月至今，華泰柏瑞基金、華夏基金、平安基金、泰康基金等多家頭部公募機構(gòu)紛紛出手，上報了中證工業(yè)有色金屬、有色礦業(yè)、細分有色金屬產(chǎn)業(yè)等多款主題ETF，部分12月上報的產(chǎn)品已快速獲批。2026年伊始，申報節(jié)奏進一步加快，幾乎每日都有公募基金披露相關ETF募集申請。

　　盡管機構(gòu)唱多與資金流入形成共振，但市場對“高位風險”的警惕情緒正在上升。

　　匯安基金經(jīng)理楊坤發(fā)文稱，經(jīng)過一年的上漲，市場當下估值確實處于中性偏高的分位，中證有色的pb也從底部2倍漲到3.5倍左右。

　　行業(yè)人士指出，當資金“一擁而上”、公募資金出現(xiàn)扎堆、抱團趨勢，被搶籌的板塊，或許上漲趨勢未結(jié)束，但是高位波動風險不容忽視。

　　宏觀面上，2026年美聯(lián)儲降息通道開啟，為貴金屬、以及有色金屬市場提供利多環(huán)境。

　　在中信建投期貨有色首席分析師江露看來，國內(nèi)需求端，“十五五”規(guī)劃長期利好有色需求，“智能化、綠色化”政策會推動新能源汽車、光伏、特高壓等領域高速發(fā)展，有色金屬長期需求空間打開。供應端，多數(shù)有色上游加工費不斷走低，礦端供應矛盾凸顯。

　　基于產(chǎn)業(yè)周期視角，博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順在2026年度策略會上稱，2026年通信、電子、有色行業(yè)高景氣延續(xù)，但估值已處高位，需在景氣延續(xù)與估值平衡中謹慎把握，不宜盲目追高。

　　楊坤認為，在2026年黃金等貴金屬受降息和去美元化驅(qū)動，仍然具備戰(zhàn)略性超配價值；銅、鋁、鎳等工業(yè)金屬則在“供應擾動、財政擴張、能源轉(zhuǎn)型”的多重力量拉扯下或繼續(xù)呈現(xiàn)“波動上行”；鋰等能源金屬，在儲能需求擴張下，有望迎來新一波周期；戰(zhàn)略小金屬仍有資源國繼續(xù)收縮供給的變數(shù)。

　　“也有必要降低預期，”楊坤強調(diào)，不要期待有色板塊在2026年仍舊復刻2025年的領先表現(xiàn)，但大方向上板塊仍處于大周期途中。大變局下不應該局限于歷史強周期框架，黃金、戰(zhàn)略金屬數(shù)倍的漲幅，多個工業(yè)金屬的歷史新高，都難以用強周期解釋，更需要結(jié)合當下的時代背景客觀看待。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：有色金屬“開門紅”，公募扎堆推新，機遇還是風險？)

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