前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍：美元信用受質(zhì)疑 國際貨幣體系迎變局

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍

　　上證報中國證券網(wǎng)訊（張瑋華記者王敬博）1月11日，前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍在2026中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇年會上表示，二戰(zhàn)后形成的美元主導(dǎo)國際貨幣體系正面臨多重挑戰(zhàn)，美元信用持續(xù)受侵蝕，但霸權(quán)地位短期內(nèi)仍難撼動；人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)，未來結(jié)算占比有望突破10%、躋身世界前三大支付貨幣，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

　　楊德龍認(rèn)為，本輪美元指數(shù)回落是多重因素共同作用的結(jié)果。除了美國經(jīng)濟增速放緩、美聯(lián)儲連續(xù)降息、人民幣國際化沖擊部分美元支付份額外，美國政府債臺高筑也成為削弱美元信用的關(guān)鍵。他表示，美元的信用背書歷經(jīng)變遷，布雷頓森林體系時期依托黃金，此后依賴石油貿(mào)易形成“石油美元”，如今則依賴美國政府信用支撐。

　　他進(jìn)一步分析，美國的政治周期加劇了財政赤字壓力，每四年一次的大選期間，候選人往往以減稅、增加福利的承諾爭取選民支持，形成“減少財政收入+擴大政府支出”的循環(huán)，導(dǎo)致赤字持續(xù)擴大。而未來十年，“大而美法案”的實施及相關(guān)對外政策，可能進(jìn)一步增加萬億美元級別的支出。

　　值得關(guān)注的是，市場對美元信用的質(zhì)疑已體現(xiàn)在定價中。楊德龍表示，去年美國十年期國債收益率一度突破4.5%，打破了將美國十年期國債收益率等于“無風(fēng)險收益率”的傳統(tǒng)認(rèn)知，他認(rèn)為，這可能是推動美元指數(shù)回落的一個重要推動力。

　　不過，楊德龍表示，美元主導(dǎo)的國際貨幣體系雖受挑戰(zhàn)，未來多年或仍穩(wěn)居國際儲備貨幣和支付貨幣首位，只是在全球貨幣體系中的占比可能逐步下滑。他提到，美元通過推出穩(wěn)定幣等方式為美元霸權(quán)“續(xù)命”，試圖維持國際貿(mào)易中的結(jié)算主導(dǎo)權(quán)，這一態(tài)勢或?qū)⒁允隇橹芷诔掷m(xù)。

　　談及人民幣的角色與走勢，楊德龍表示，近年來，中國積極推動人民幣國際化，從而降低國際貿(mào)易中對美元結(jié)算的過度依賴。未來，在“一帶一路”共建國家貿(mào)易及原油等大宗商品交易中，人民幣結(jié)算占比有望持續(xù)提升。從結(jié)算比例來看，楊德龍認(rèn)為，未來人民幣結(jié)算在全球貿(mào)易中的結(jié)算占比有望突破10%，躋身世界前三大支付貨幣行列。

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

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