2025年公募“墊底王”：鑫元消費甄選虧損近20％，保殼懸了？

　　2025年，A股市場主要指數普遍上漲，主動權益類基金中超九成產品取得正收益，平均收益率超過30%。其中，永贏科技智選基金的年度收益率超過233%。同期，鑫元消費甄選混合基金的A/C份額年度凈值下跌超19%，在同類產品中排名最后。

　　其年度業(yè)績與市場領先產品之間的差距超過了250個百分點，這一巨大的“剪刀差”使其成為觀察2025年基金業(yè)績極端分化的一個典型案例。

　　業(yè)績表現與持倉風格頻繁切換

　　據公開資料顯示，鑫元消費甄選混合成立于2023年3月，在不足三年的時間內（截至2025年12月31日）其單位凈值從初始的1元跌至約0.52元，區(qū)間回撤幅度接近腰斬。

　　該基金在產品名稱中明確了“消費甄選”的主題定位。然而，梳理其自成立以來定期報告披露的持倉信息，該基金的實際投資方向與產品名稱所指代的消費主題出現了顯著偏離，并且呈現出高頻切換的特征。

　　根據基金定期報告，在成立并完成建倉后，2023年第二季度末前十大重倉股中醫(yī)藥生物行業(yè)公司數量為6家，第三季度末增至7家，顯示其在成立初期對醫(yī)藥生物板塊進行了顯著集中配置，但該配置并未持續(xù)至后續(xù)季度。

　　進入2024年，該基金持倉行業(yè)開始劇烈變化：第一季度高度集中于醫(yī)藥生物行業(yè)，二季度轉向汽車及汽車零部件行業(yè)，前五大重倉股均為輪胎與汽車零配件企業(yè)，醫(yī)藥生物行業(yè)完全退出。三季度又轉向家用電器行業(yè)，汽車零部件板塊全部退出。四季度轉向信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)。

　　這種高頻行業(yè)輪動在2025年進一步延續(xù)。2025年第一季度，該基金前十大重倉股以科技與數據中心為主；第二季度雖仍側重科技，但傳媒與游戲類公司開始顯現；至第三季度，全面轉向傳媒與游戲板塊。值得一提的是，2025年第三季度報告顯示，當時尚處于其他風險警示狀態(tài)（ST）的“ST華通”進入其前十大重倉股名單，該公司后因業(yè)績改善而成功“摘帽”。

年度業(yè)績表現

　　人事更迭與迫近的清盤條款

　　與該基金投資風格頻繁切換相伴隨的，是基金經理的多次變更。公開資料顯示，該基金首任基金經理劉俊文管理約一年后，于2024年4月離任，其管理期間的任職回報約為-26%。接任者王寵管理該基金近兩年，至2025年8月離任，任職回報同樣約為-27%?，F任基金經理姚啟璠于2025年7月開始管理該產品，這意味著，在不足三年的時間里，該基金已經歷了三任基金經理。

　　根據基金合同約定，鑫元消費甄選混合基金是一只發(fā)起式基金，在成立滿三年后，若基金資產凈值連續(xù)60個工作日低于2億元，基金管理人可依據合同約定終止基金運作。

　　具體來看，基金合同相關條款規(guī)定：“基金合同生效滿3年之日，若基金資產凈值低于2億元，基金合同應當終止?！痹摶鹕掌跒?023年3月24日，所以2026年3月24日是其觸發(fā)上述條款的臨界點。截至2025年第三季度末，該基金的合并規(guī)模僅為0.29億元，與2億元的“存活線”存在巨大差距。

　　基金的規(guī)模變化與資金流向也反映出其面臨的困境。從持有人結構來看，該基金A類份額在2025年之前，機構投資者持有比例長期維持在95%以上的高位。但根據2025年中期報告，這一比例已降至42.94%，顯示機構資金在此期間出現了顯著流出。

數據截至2025年6月30日，來自天天基金網

　　對此，《華夏時報》記者以郵件方式發(fā)送采訪函至鑫元基金，詢問該基金后續(xù)是否有調整計劃，截至發(fā)稿，并未收到回復。

　　直擊基金運作三大典型弊病

　　針對該基金呈現出的業(yè)績與操作特征，部分專業(yè)研究人士給出了分析視角。

　　一位券商基金投顧向《華夏時報》記者表示，這一基金可能集中暴露了基金運作中幾個典型問題。其一，存在產品風格漂移問題，基金實際投資與合同約定的投資方向，或是產品名稱暗示的主題嚴重不符，這不僅違背了基金契約精神，還可能損害持有人的合理預期。其二，投資操作缺乏紀律性，高頻且缺乏清晰邏輯支撐的行業(yè)切換，或許意味著投資決策放棄了深度基本面研究，轉而追逐市場短期熱點，而此類操作方式長期勝率往往較低。其三，基金經理頻繁變更，直接導致任何投資策略都難以連貫、持續(xù)地貫徹執(zhí)行，進一步加劇了組合的不穩(wěn)定性和業(yè)績的波動性。

　　另一位資深基金評價分析師則從業(yè)績歸因角度做了補充說明。他告訴《華夏時報》記者，從結果來看，該基金在牛市環(huán)境中不僅未能獲取正收益，反而出現大幅虧損，超額收益持續(xù)為負且波動劇烈。這通常意味著，基金在資產配置（即行業(yè)與倉位選擇）和個股選擇這兩個核心環(huán)節(jié)可能雙雙失效。這種情況有必要促使市場審視該基金內部的投資決策流程與風險控制機制是否健全有效。

　　對于發(fā)起式基金面臨的規(guī)模危機，該分析師認為，基金管理人需要理性評估在短期內扭轉局勢的可能性與成本。當產品持續(xù)虧損且規(guī)模過小時，維持運作的固定成本對剩余持有人而言可能成為負擔。因此，有時讓無法持續(xù)健康運作的產品依據合同有序清盤，或許比竭力“保殼”更符合持有人利益。

　　總的來看，距離合同規(guī)定的“三年大考”僅剩不足三個月時間，現任基金經理需在規(guī)模與業(yè)績的雙重壓力下進行管理。對于仍持有該基金的投資者來說，凈值深度虧損與產品潛在的清盤風險，構成了當前的主要不確定性。

（文章來源：華夏時報網）

(原標題：2025年公募“墊底王”：鑫元消費甄選虧損近20％，保殼懸了？)

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