平安基金研究總監(jiān)張曉泉：科技和周期股將雙輪驅動

　　深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者陳燕青

　　進入2026年，A股延續(xù)反彈態(tài)勢，滬指逼近4100點。為何市場如此強勢？展望2026年，A股蘊藏哪些投資機會？對此，平安基金研究總監(jiān)兼基金經(jīng)理張曉泉在接受記者采訪時表示，隨著美國降息落地、保險資金開始增配、科技敘事繼續(xù)推進，市場風險偏好開始回升，春季躁動已開啟，今年科技股和順周期均有機會。

　　平安基金研究總監(jiān)兼基金經(jīng)理張曉泉

　　多重因素助推開門紅

　　張曉泉，具有14年證券從業(yè)年限、9年投資經(jīng)驗，2017年加入平安基金，現(xiàn)任平安基金研究總監(jiān)兼基金經(jīng)理，擁有豐富的賣方、買方研究經(jīng)驗，從周期行業(yè)研究入行，之后覆蓋行業(yè)廣泛，經(jīng)歷過各種復雜多變的市場環(huán)境。

　　對于2026年首周市場的強勢表現(xiàn)，張曉泉分析稱，“首先，保險資金年終結算完成開始重新配置權益資產(chǎn)，同時新一年保險迎來了開門紅，進一步為市場帶來了新增資金；其次，近期人民幣持續(xù)升值，海外資金對中國權益市場的關注度在逐步提升，也推動市場的上漲；再次，近期科技行業(yè)的變化較多，尤其是商業(yè)航天和腦機接口不斷地引發(fā)市場的關注，提高了市場的風險偏好。綜上所述，年初市場在流動性、風險偏好、科技敘事等多重催化下達成共振，因此迎來了開門紅?！?/p>

　　2025年A股走勢強勁，展望2026年，張曉泉認為，“由于2025年市場的增量資金主要是以保險為主的機構資金，因此不管是在科技成長方向還是漲價順周期的方向上，雖然漲幅都很可觀，但基本上都是由產(chǎn)業(yè)趨勢和基本面驅動的上漲，估值方面沒有出現(xiàn)明顯的泡沫，這是A股有望繼續(xù)上漲且短期不太可能會出現(xiàn)大風險的市場基礎。”

　　在張曉泉看來，宏觀經(jīng)濟政策對國內經(jīng)濟回暖的支持、資產(chǎn)荒帶來的增量資金入市、美元降息周期帶來的風險偏好和全球流動性提升、科技領域突破式進步帶來的產(chǎn)業(yè)性投資機會等利好因素仍然沒有改變，這是驅動中國股市上行的底層邏輯。

　　張曉泉指出，“從長期視角看，科技方向的產(chǎn)業(yè)突破持續(xù)快速推進，AI、機器人、自動駕駛、創(chuàng)新藥、商業(yè)航天、核聚變、腦機接口等，這些科技產(chǎn)業(yè)方向的快速迭代升級，是市場能夠持續(xù)上漲的基本面支撐。隨著中國宏觀政策的刺激，實體經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回暖，疊加美國開始進入降息周期，也支撐了全球經(jīng)濟的復蘇和順周期行業(yè)的良好表現(xiàn)?？萍己晚樦芷陔p輪驅動，為2026年市場創(chuàng)造了較好的投資窗口期?！?/p>

　　順周期行業(yè)將迎機會

　　2025年，以成長股代表的科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別大漲近四成和五成，明顯跑贏周期股和消費股，2026年市場風格是否會發(fā)生變化？

　　對此，張曉泉坦言，“科技股產(chǎn)業(yè)趨勢仍然維持，且整體估值并未出現(xiàn)明顯泡沫，因此我們認為今年科技方向仍然是最重要的投資方向之一。但是今年與去年不同的地方在于，順周期方向也會有機會。”

　　“首先，2026年是‘十五五’開局之年，2025年化債力度較強，2026年化債壓力邊際減弱，疊加‘十五五’開門紅的要求，投資力度的預期相對樂觀；其次，海外對于順周期的需求偏利好，一是美聯(lián)儲降息預期仍然較強，美元流動性有望繼續(xù)釋放；二是俄烏停戰(zhàn)的可能性較大，停戰(zhàn)后雙方的經(jīng)濟恢復都會對全球順周期產(chǎn)業(yè)帶來拉動。”張曉泉表示，“此外，順周期行業(yè)經(jīng)歷了較長時間的資本支出下行，新增供給較少，需求的邊際變化對于順周期行業(yè)拉動較為明顯，可以關注化工、有色、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、建筑建材等行業(yè)?！?/p>

　　2025年，以光通信為代表的AI硬件走勢強勁，部分個股漲幅驚人，而AI應用走勢相對較弱。

　　展望2026年，張曉泉認為，雖然AI取得了重大進展，但客觀事實是目前全球最領先的模型仍未能達到AGI程度，因此AI應用落地仍需要邊走邊看，存在不確定性。反觀模型優(yōu)化與迭代相對確定，而模型能力的持續(xù)提升本質上仍依賴于底層AI硬件的持續(xù)投入與升級。因此，今年我們仍看好AI硬件端。

　　在張曉泉看來，中長期可關注AI應用端的潛在結構性受益方向，只是節(jié)奏更取決于產(chǎn)品形態(tài)和商業(yè)模式驗證。在AI應用端，看好幾條中長期主線。

　　張曉泉分析稱，“第一，C端AI入口，有望在搜索、電商、內容分發(fā)乃至操作系統(tǒng)層面重構人機交互，把大模型變成新的超級助手，利好手握數(shù)據(jù)、算力和生態(tài)的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司。第二，AI多模態(tài)應用，如AI視頻生成模型，將大幅壓縮廣告創(chuàng)意、短視頻、游戲等內容生產(chǎn)成本，利好在AI視頻生成上有技術積累、落地場景清晰的廠商。第三，AI陪伴賽道，在情緒陪伴等細分場景中，這類產(chǎn)品有望通過更擬人的交互形態(tài)提升用戶需求，打開付費空間。第四，AI Agent對傳統(tǒng)ERP等B端軟件的改造，把銷售跟進、客服回復、報表分析等企業(yè)端流程自動化，有望提升軟件滲透率和客戶付費意愿。”

（文章來源：深圳商報·讀創(chuàng)）

(原標題：平安基金研究總監(jiān)張曉泉：科技和周期股將雙輪驅動)

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