管理費與收益率“倒掛”引爭議 部分大集合產(chǎn)品等待轉(zhuǎn)型末班車

　　2025年底，存續(xù)的券商參公大集合產(chǎn)品陸續(xù)到期，多數(shù)轉(zhuǎn)型為公募產(chǎn)品，部分走向清盤。不過，也有少數(shù)產(chǎn)品打出“延期牌”，將存續(xù)期延長至2026年一季度或年中。據(jù)了解，這些產(chǎn)品希望通過與基金公司的合作，變更為公募產(chǎn)品。過去一年，不少基金公司因“收編”大集合產(chǎn)品而獲得了可觀的增量規(guī)模。

　　大集合產(chǎn)品多為貨幣型或債券型產(chǎn)品，也有少量偏股混合型產(chǎn)品或偏債混合型產(chǎn)品等。中國證券報記者關(guān)注到，多只貨幣型大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為公募基金后，管理費年費率并未適時調(diào)降，仍高達0.9%，7日年化收益卻僅有0.7%左右，管理費與收益率倒掛現(xiàn)象引發(fā)了一定爭議。

　　部分產(chǎn)品打“延期牌”

　　2025年12月31日，是大部分參公大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的最后期限。但在最后時刻，仍有少數(shù)產(chǎn)品宣布延長存續(xù)期限。

　　例如，粵開現(xiàn)金惠貨幣型集合資產(chǎn)管理計劃近日發(fā)布延長存續(xù)期限并修改資產(chǎn)管理合同、招募說明書的公告，決定將該集合計劃的存續(xù)期限由原來的2025年12月31日延長至2026年3月31日。自2026年3月31日后，按照中國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。據(jù)了解，為充分保護份額持有人的利益，現(xiàn)有管理人已與永贏基金協(xié)商一致，共同推動將管理人變更為永贏基金并變更注冊為公募產(chǎn)品。

　　此外，國聯(lián)現(xiàn)金添利貨幣型集合資產(chǎn)管理計劃也將存續(xù)期限由2025年11月8日延長至2026年7月31日。銀河水星現(xiàn)金添利貨幣型集合資產(chǎn)管理計劃也正處于變更為公募基金的流程中，該產(chǎn)品規(guī)模超過300億元。

　　規(guī)模大遷徙

　　2018年，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用〈關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見〉操作指引》，要求大集合產(chǎn)品新開展的投資應(yīng)當遵守公募基金法定投資范圍和投資限制，存量大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當在2020年12月31日前對標公募基金進行管理。有公募牌照的券商，在產(chǎn)品完成公募化改造以后，要向證監(jiān)會提交產(chǎn)品合同變更申請，合同期限原則上不得超過3年，即在2023年12月31日全部到期。此后，不少產(chǎn)品選擇延期至2025年底。

　　2025年全年，大集合產(chǎn)品批量轉(zhuǎn)型為公募產(chǎn)品，也有部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為私募基金或走向清盤。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，上百只集合資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為公募產(chǎn)品，光大保德信基金、廣發(fā)基金、華夏基金等券商系基金公司成為最大贏家。

　　“對于我們這樣的中小基金公司來說，上百億的增量規(guī)模非?？捎^?！币患医邮樟舜蠹袭a(chǎn)品的中小基金公司人士直言。

　　具體來看，2025年，光大保德信基金成為光證資管旗下12只大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型后的基金管理人，份額超過320億份；廣發(fā)基金接收了廣發(fā)資管旗下11只產(chǎn)品，份額超過330億份；申萬菱信基金接收了申萬宏源資管2只產(chǎn)品，份額超過290億份；鵬華基金接收了國信資管4只產(chǎn)品，份額超260億份；華夏基金接收了中信證券資管旗下20只產(chǎn)品，份額超過170億份；安信基金接收了國證資管3只產(chǎn)品，份額超過170億份。

　　從轉(zhuǎn)型結(jié)果來看，轉(zhuǎn)型為公募基金的大集合產(chǎn)品在運作方式、管理費計提方式、投資范圍、業(yè)績比較基準等方面均發(fā)生較大改變。

　　以廣發(fā)資管平衡精選一年持有混合型集合資產(chǎn)管理計劃為例，變更為廣發(fā)平衡精選混合型基金后，該基金由基金經(jīng)理王瑞冬管理，產(chǎn)品運作方式從鎖定持有期1年變更為普通開放式、不設(shè)置鎖定持有期。變更后，A類份額和C類份額的管理費率仍為0.6%/年不變，但刪除了原集合計劃的業(yè)績報酬。投資范圍限制也有較大變化，其股票投資比例從“50%至95%”變更為“60%至95%”，并刪除了部分債券回購相關(guān)條款。同時，業(yè)績比較基準也同步調(diào)整。

　　高管理費率現(xiàn)象引爭議

　　中國證券報記者關(guān)注到，部分貨幣型大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為公募產(chǎn)品后，管理費率的變更卻較為滯后。不少產(chǎn)品仍延續(xù)了此前的高管理費率，甚至因為7日年化暫估收益率過低觸發(fā)降費要求，但在情況消除后，管理費率又迅速恢復(fù)至較高水平，這進一步引發(fā)了市場爭議。

　　例如，1月6日，某貨幣型基金公告稱，根據(jù)基金合同和招募說明書中關(guān)于管理費的相關(guān)約定，此前，因按0.90%的管理費率計算的當日7日年化暫估收益率小于或等于中國人民銀行最新公布的活期存款利率（稅后）的2倍，基金管理人將該基金的管理費率下調(diào)為0.25%，以降低每萬份基金暫估凈收益為負并引發(fā)銷售機構(gòu)交收透支的風險。而因上述情況已消除，基金管理人自1月6日起將管理費率恢復(fù)至0.90%/年。

　　根據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至1月7日，目前仍有13只貨幣型基金（包含2只尚未轉(zhuǎn)型的貨幣型大集合產(chǎn)品）采取0.9%的年管理費率，還有8只的年管理費率在0.4%以上。此外，還有不少產(chǎn)品是因為7日年化暫估收益率過低觸發(fā)降費要求，暫時將管理費率調(diào)低至0.3%及以下。

　　作為對比，不少公募貨幣型基金的管理費年費率僅有0.2%或0.15%。

　　在貨幣型基金收益率持續(xù)走低的背景下，高額管理費的計提進一步壓縮了投資者的收益空間。從收益率來看，不少由大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型而來的貨幣型基金最新7日年化收益率已低至0.7%左右，出現(xiàn)收益率與管理費“倒掛”情形。

　　此前，貨幣型大集合產(chǎn)品有其特殊性，多為券商保證金產(chǎn)品。據(jù)一位券商資管人士介紹，這類產(chǎn)品主要是為了幫助股票交易型客戶管理閑置資金，在不影響投資者正常交易的前提下，為其獲得額外收益。因支持自動申贖、交易保證金聯(lián)動等，需與交易系統(tǒng)無縫銜接，維護成本較高，因此管理費率要高于一般的公募貨幣型基金。

　　“從便利性來說，投資者將銀行里的錢轉(zhuǎn)到券商賬戶準備購買股票，這筆閑錢本身是沒有隔夜收益的，但買入保證金產(chǎn)品可以獲取超額收益；從交易形式來說，這類產(chǎn)品管理成本高于普通貨基。因此，不能簡單與普通貨幣型基金對比?！鄙鲜鋈藤Y管人士表示。

　　“早年間的貨幣型基金收益率普遍很高，7日年化收益率3%以上是常態(tài)，管理費率對貨幣型基金收益的影響較小?！睖夏彻蓟鹆闶蹣I(yè)務(wù)負責人表示，當前，面對普遍跌至“1開頭”甚至“0開頭”的7日年化收益率水平，相關(guān)產(chǎn)品采取高管理費率并不合理。

　　在貨幣型基金收益率持續(xù)走低的背景下，調(diào)降管理費已成大勢所趨。今年以來，已有多只貨幣型基金主動調(diào)降管理費率、托管費率，易方達基金、天弘基金、國新國證基金等公募旗下的貨幣型基金均主動進行了降費讓利。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：部分大集合產(chǎn)品等待轉(zhuǎn)型末班車)

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