告別押注式增長(zhǎng)：績(jī)優(yōu)基金畫(huà)像揭示公募發(fā)展邏輯正在迭代

　　2025年，公募基金行業(yè)交出一份“歷史級(jí)”的答卷：業(yè)績(jī)前20名的基金平均回報(bào)率高達(dá)141.87%；榜首產(chǎn)品更以233.29%的驚人回報(bào)率，刷新行業(yè)單年度收益紀(jì)錄。

　　與以往“冠軍基金經(jīng)理”頻頻刷屏、公司高調(diào)營(yíng)銷的景象截然不同，今年的業(yè)績(jī)冠軍卻異常低調(diào)，公司宣傳也極為克制。這份靜默背后，并非光芒黯淡，而是行業(yè)邏輯正在迭代。

　　回看近十年主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)榜單，一條進(jìn)化脈絡(luò)清晰可見(jiàn)：領(lǐng)跑者雖仍多集中于單一賽道，但從2025年開(kāi)始，這類績(jī)優(yōu)產(chǎn)品正被明確賦予“工具化”標(biāo)簽。這標(biāo)志著中國(guó)主動(dòng)權(quán)益基金行業(yè)，已告別過(guò)去“押注式”的粗放增長(zhǎng)，真正步入精細(xì)化、系統(tǒng)化運(yùn)作的新階段。

　　2025年績(jī)優(yōu)基金畫(huà)像

　　告別明星依賴

　　2025年，公募基金行業(yè)投研架構(gòu)升級(jí)按下加速鍵，“平臺(tái)式、一體化、多策略”的投研體系建設(shè)全面提速，基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制管理模式也隨之在行業(yè)內(nèi)落地鋪開(kāi)。

　　這一變革的成效，在2025年度業(yè)績(jī)頭部陣營(yíng)中得到直觀體現(xiàn)。2025年主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)排前20名的產(chǎn)品中，無(wú)論是基金經(jīng)理的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、投資風(fēng)格塑造，還是重倉(cāng)行業(yè)的配置邏輯，均呈現(xiàn)出迥異于以往的鮮明特征，構(gòu)成了行業(yè)投研體系迭代升級(jí)的全新畫(huà)像。

　　在平臺(tái)化的投研體系中，基金經(jīng)理的年齡與從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不再是決定產(chǎn)品業(yè)績(jī)的核心變量。從基金經(jīng)理特征來(lái)看，從業(yè)年限趨短趨勢(shì)顯著。數(shù)據(jù)顯示，2025年業(yè)績(jī)排前20名基金的基金經(jīng)理平均任職年限為4.66年，為近十年來(lái)最低值，如永贏科技智選基金經(jīng)理任桀、華泰柏瑞質(zhì)量精選基金經(jīng)理陳文凱均為新生代力量，前者從業(yè)年限僅1.18年，2024年10月末才正式接管產(chǎn)品；后者從業(yè)年限也僅2.43年。

　　與之相對(duì)應(yīng)的是，基金經(jīng)理豐富多元的專業(yè)背景，成為投研體系中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2025年前20名基金的基金經(jīng)理中，95%擁有碩士學(xué)歷，5%為博士學(xué)歷，100%的高學(xué)歷占比遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。與此同時(shí)，基金經(jīng)理的專業(yè)背景結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出新的趨勢(shì)，有理工科專業(yè)背景的基金經(jīng)理正成為行業(yè)中日益重要的力量，永贏科技智選的任桀、興證資管金麒麟興享優(yōu)選的鄭方鑣、華商均衡成長(zhǎng)的張明昕、廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年持有的吳遠(yuǎn)怡、景順長(zhǎng)城穩(wěn)健回報(bào)的江山等基金經(jīng)理均有理學(xué)或工學(xué)專業(yè)背景，扎實(shí)的學(xué)術(shù)基礎(chǔ)讓他們更易理解科技、新能源等新興領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)邏輯，為精準(zhǔn)捕捉細(xì)分賽道機(jī)會(huì)提供支撐。

　　投研深度的加深，也推動(dòng)投資風(fēng)格從“高頻換手”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健深耕”。相較于頻繁的換手，扎實(shí)的研究讓基金投資風(fēng)格也更加穩(wěn)健，基金經(jīng)理的平均持股周期明顯增加。數(shù)據(jù)顯示，2025年業(yè)績(jī)排前20名的基金上半年的換手率中位數(shù)為309.49%，較2024年降幅超三成，創(chuàng)2021年以來(lái)年度換手率的新低。其中2025年業(yè)績(jī)排名第9的興證資管金麒麟興享優(yōu)選B在2025年上半年的換手率僅88.69%，體現(xiàn)出明顯的中長(zhǎng)期投資傾向。

　　在行業(yè)配置層面，基金公司對(duì)產(chǎn)業(yè)景氣度的趨勢(shì)判斷更趨一致。2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年業(yè)績(jī)排前20名的基金前兩大重倉(cāng)行業(yè)中，電子出現(xiàn)20次、通信出現(xiàn)18次。具體來(lái)看，永贏科技智選通過(guò)重倉(cāng)新易盛、中際旭創(chuàng)等光通信龍頭，實(shí)現(xiàn)單年度233.29%的回報(bào)率，刷新了公募基金年度冠軍收益率的歷史紀(jì)錄；中航機(jī)遇領(lǐng)航集中配置英維克、新易盛等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，年內(nèi)回報(bào)率達(dá)168.92%。

　　值得注意的是，這種集中化投資并非簡(jiǎn)單押注，而是建立在深度產(chǎn)業(yè)研究基礎(chǔ)上，通過(guò)細(xì)分領(lǐng)域切換持續(xù)優(yōu)化組合，體現(xiàn)了投研團(tuán)隊(duì)精準(zhǔn)把握產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)的能力。

　　“造牛”方法論進(jìn)化

　　投研體系全面升級(jí)

　　對(duì)比2016至2025年業(yè)績(jī)突出主動(dòng)權(quán)益基金的核心運(yùn)作指標(biāo)，不難發(fā)現(xiàn)，公募基金追求業(yè)績(jī)高回報(bào)的模式，正從“依賴短期市場(chǎng)博弈”到“深耕長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造”持續(xù)進(jìn)化，尤其在重倉(cāng)股的選擇和風(fēng)險(xiǎn)控制上，成熟度顯著提升，這也是近十年公募業(yè)績(jī)穩(wěn)定性改善的關(guān)鍵。

　　2025年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)清晰顯示，公募基金在追求高回報(bào)的方法論上，正朝著超額收益更高、持續(xù)性更強(qiáng)的方向進(jìn)化。以主動(dòng)權(quán)益基金為例，業(yè)績(jī)排名前20的產(chǎn)品，其年度凈值超越基準(zhǔn)收益率的中位數(shù)高達(dá)121.45%，創(chuàng)下近十年來(lái)新高。這不但印證了基金主動(dòng)管理能力的整體提升，也標(biāo)志著其創(chuàng)造持續(xù)阿爾法收益的能力正進(jìn)入系統(tǒng)性增強(qiáng)的新階段。

　　2016至2018年間，位列業(yè)績(jī)前20的基金，其相關(guān)指標(biāo)尚有個(gè)別停留在個(gè)位數(shù)；而2023至2025年，該指標(biāo)穩(wěn)定站上10%已近乎常態(tài)。這一從個(gè)位數(shù)到雙位數(shù)的跨越，清晰勾勒出近十年的顯著躍升。

　　這種跨越式提升的背后，是基金公司投研體系的全面升級(jí)，從早年依賴宏觀政策波段操作，轉(zhuǎn)向深耕產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、挖掘個(gè)股基本面的長(zhǎng)期價(jià)值投資。例如2025年業(yè)績(jī)排名前20的基金三季度末的重倉(cāng)股，包括中際旭創(chuàng)、新易盛、勝宏科技等，均具備業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、技術(shù)壁壘突出等基本面支撐，而非單純依賴市場(chǎng)情緒炒作。

　　信息比率作為衡量單位跟蹤誤差所獲超額收益的指標(biāo)，近年來(lái)也呈現(xiàn)持續(xù)改善趨勢(shì)。2025年業(yè)績(jī)排前20名的基金信息比率均值達(dá)0.3，較2024年提升超五成，創(chuàng)近四年新高。以2025年業(yè)績(jī)排名第四的恒越優(yōu)勢(shì)精選為例，其2022至2025年信息比率呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，分別為

　　-0.284、-0.064、-0.063、0.403，這種“穩(wěn)步向上”的軌跡，反映出基金經(jīng)理在控制組合偏離基準(zhǔn)波動(dòng)的前提下，獲取超額收益的效率顯著提高，徹底擺脫了早年“高風(fēng)險(xiǎn)換高收益”的粗放模式，向“低波動(dòng)+高收益”的良性循環(huán)邁出了堅(jiān)實(shí)步伐。

　　如果說(shuō)深耕產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、挖掘個(gè)股基本面的長(zhǎng)期價(jià)值投資的方法論優(yōu)化是超額收益的“引擎”，那么風(fēng)險(xiǎn)控制能力的進(jìn)化則是業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的重要保障，且其深度和廣度遠(yuǎn)超往年。數(shù)據(jù)顯示，2025年業(yè)績(jī)排前20名基金的平均卡瑪（Calmar）比率達(dá)5.3，而此前三年這一指標(biāo)均未超過(guò)2，顯示單位最大回撤對(duì)應(yīng)的年化收益率已實(shí)現(xiàn)倍數(shù)級(jí)提升。

　　盈利穩(wěn)定性的提升，進(jìn)一步彰顯了風(fēng)險(xiǎn)控制的硬實(shí)力。2025年業(yè)績(jī)排前20名的基金年度盈利百分比中位數(shù)達(dá)66.67%，較2024年提升8.33個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2022年以來(lái)的新高，這意味著基金業(yè)績(jī)受短期市場(chǎng)波動(dòng)的影響大幅減弱，更多依賴長(zhǎng)期基本面驅(qū)動(dòng)的價(jià)值增長(zhǎng)。以廣發(fā)基金吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年持有A為例，其年度盈利百分比高達(dá)91.67%，2025年上漲月份占比超九成，同時(shí)卡瑪（Calmar）比率達(dá)8.25，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與收益持續(xù)性。

　　總體來(lái)看，近十年公募追求高回報(bào)的投資方法論，已實(shí)現(xiàn)從“依賴短期市場(chǎng)博弈”到“深耕長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造”的關(guān)鍵進(jìn)化。如今的基金經(jīng)理追求高回報(bào)，不再追逐單一賽道的短期熱度，而是通過(guò)質(zhì)量因子挖掘長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值，借助風(fēng)控因子平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。這種精細(xì)化、系統(tǒng)化的投資邏輯，不僅顯著提升了主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，也為投資者創(chuàng)造了更可持續(xù)的長(zhǎng)期回報(bào)，這標(biāo)志著中國(guó)主動(dòng)權(quán)益基金投資方法已明顯進(jìn)化。

　　專注策略全方位精進(jìn)

　　邁向精細(xì)化、系統(tǒng)化運(yùn)作

　　未來(lái)，公募基金行業(yè)的業(yè)績(jī)集中度將進(jìn)一步提升，而這一結(jié)果并非刻意營(yíng)造的局面，而是公募基金行業(yè)在策略布局上邁向精細(xì)化、系統(tǒng)化運(yùn)作的必然結(jié)果。

　　公募投研體系全面升級(jí)，“平臺(tái)式、一體化、多策略”投研體系的建設(shè)，既是行業(yè)自身走向成熟的必然結(jié)果，也離不開(kāi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的前瞻引導(dǎo)與投資者需求的深刻變遷。

　　近年來(lái)，依靠明星基金經(jīng)理“全市場(chǎng)選股”追求高回報(bào)的模式已難以適配復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。從投研實(shí)踐來(lái)看，投研一體化的融合研究，已成為基金公司獲取優(yōu)異業(yè)績(jī)的重要支撐?；鸸就堆袌F(tuán)隊(duì)通過(guò)緊密跟蹤行業(yè)景氣度變化，為倉(cāng)位動(dòng)態(tài)調(diào)整提供核心決策依據(jù)。

　　尤其是隨著科技產(chǎn)業(yè)的持續(xù)升級(jí)，單一行業(yè)的獨(dú)立研究已無(wú)法滿足投資需求，跨行業(yè)研究員的協(xié)同協(xié)作成為常態(tài)。在此背景下，基金經(jīng)理研判產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)時(shí)，往往需要融合多個(gè)相關(guān)行業(yè)研究員的研究成果，從而做出更精準(zhǔn)的投資決策。

　　整體來(lái)看，基金公司在策略布局上邁向精細(xì)化、系統(tǒng)化運(yùn)作的戰(zhàn)略調(diào)整也并非孤立行動(dòng)，而是圍繞“價(jià)值創(chuàng)造”與“投資者獲得感”展開(kāi)的系統(tǒng)性變革。標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2025年，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的發(fā)布，以及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)的落地，標(biāo)志著公募基金工具化時(shí)代的全面來(lái)臨。

　　“摒棄大而全的粗放式增長(zhǎng)思維，追求策略的多元是公司接下來(lái)的重要工作?！鄙钲谝患抑行凸蓟鹂偨?jīng)理表示?；厮葸^(guò)往，部分基金公司將業(yè)務(wù)做大簡(jiǎn)單等同于業(yè)務(wù)版圖的全面鋪展，盲目拓寬業(yè)務(wù)邊界，試圖覆蓋全品類、全場(chǎng)景服務(wù)，最終卻淪為缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的“萬(wàn)金油”，既分散了有限的資源投入，又難以在關(guān)鍵領(lǐng)域形成突破。

　　在市場(chǎng)環(huán)境迭代與投資者需求升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，公募基金行業(yè)的發(fā)展邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。正如上述公募基金總經(jīng)理所言，行業(yè)正以客戶需求為中心，提升投資者獲得感為重要使命，開(kāi)啟全方位的戰(zhàn)略重塑，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張邏輯上，轉(zhuǎn)向在投資策略上補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，將資源集中投向投研策略的打磨與精進(jìn)，以打造精細(xì)化、系統(tǒng)化的策略矩陣為核心目標(biāo)，通過(guò)強(qiáng)化策略的多元化與專業(yè)性，構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)投資策略從廣撒網(wǎng)到精深耕的蛻變。

　　與此同時(shí)，資產(chǎn)配置策略的優(yōu)化升級(jí)，正成為基金公司抵御市場(chǎng)波動(dòng)的重要抓手。過(guò)去，不少基金公司深陷單一賽道依賴癥，即便在成長(zhǎng)賽道取得階段性成功，也因布局過(guò)度集中，難以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)周期切換帶來(lái)的沖擊，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性飽受詬病。對(duì)此，不少基金公司開(kāi)始主動(dòng)反思并調(diào)整發(fā)展方向，紛紛開(kāi)啟策略多元化轉(zhuǎn)型，將多元資產(chǎn)配置理念深度融入投研體系，通過(guò)多賽道、多品類的均衡布局構(gòu)建完整產(chǎn)品矩陣，弱化單一賽道波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，進(jìn)一步提升公司投資組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與長(zhǎng)期收益穩(wěn)定性。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：告別押注式增長(zhǎng)：“牛基”畫(huà)像揭示公募發(fā)展邏輯正在迭代)

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