“旗手”歸來！券商板塊開年爆發(fā) 機構(gòu)解讀2026投資主線

　　開年以來，A股市場持續(xù)火熱，作為“牛市旗手”的券商也迎來板塊爆發(fā)。

　　1月6日，A股三大指數(shù)集體走強收漲，滬指再創(chuàng)十年新高，錄得13連陽。市場交投活躍，滬深兩市成交額2.81萬億，較上一個交易日放量2602億，創(chuàng)逾三個月新高。

　　行情火熱下，“牛市旗手”券商板塊強勢上漲。截至1月6日收盤，華安證券、華林證券等個股漲停，長江證券、國泰海通、東北證券、財達(dá)證券等多股漲超5%?；ヂ?lián)網(wǎng)券商亦表現(xiàn)亮眼，大智慧漲停，同花順漲超12%，指南針漲超9%，東方財富漲超5%。

　　聚焦2026年，多家機構(gòu)認(rèn)為，在“慢牛”行情延續(xù)的市場預(yù)期和國際一流投行建設(shè)加速的行業(yè)背景下，券商板塊有望迎來估值修復(fù)，板塊長期投資配置價值或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。

　　其中，“低估值”“頭部券商”“并購重組”“財富管理”“海外業(yè)務(wù)”等成為機構(gòu)2026年證券行業(yè)投資策略中提及的高頻詞。此外，投行業(yè)務(wù)回暖帶來的機會，也被一些機構(gòu)所關(guān)注。

　　機構(gòu)看好券商“開門紅”

　　消息面上，政策端，近期公募基金改革全面落地，被視為驅(qū)動券商板塊表現(xiàn)的一大重要政策利好。

　　2025年12月31日，中國證監(jiān)會修訂發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》，2026年1月1日起正式施行，三階段費改正式落地。

　　申萬宏源研究分析師羅鉆輝和金黎丹認(rèn)為，公募基金改革全面落地，將利好券商投資端、代銷端。

　　具體來看，在投資端，公募基金的改革旨在推動長期價值投資，引導(dǎo)行業(yè)資源投向權(quán)益投資，隨著權(quán)益類基金作為中長期資金之一入市，有望優(yōu)化投資生態(tài)，降低整體投資波動；在代銷端，公募基金改革推動代銷機構(gòu)從過去的“重首發(fā)”轉(zhuǎn)向“重保有”，券商在權(quán)益類、指數(shù)類產(chǎn)品上的專業(yè)能力能夠更好地轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。

　　市場方面，春季躁動下的券商“開門紅”行情也被多家機構(gòu)所看好。

　　“看好券商板塊開年布局機會，短期看業(yè)績預(yù)告和政策端有望帶來催化?！遍_源證券非銀金融團隊認(rèn)為，隨著監(jiān)管政策進(jìn)入“積極”周期，券商投行、公募基金和海外業(yè)務(wù)有望接棒傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，支持證券行業(yè)2026年盈利景氣度。

　　國金證券非銀金融團隊也建議，關(guān)注春季躁動行情下低估值券商的補漲機會，推薦估值及業(yè)績錯配程度較大的優(yōu)質(zhì)券商；同時建議關(guān)注AH溢價率較高、有收并購主題的券商，以及業(yè)績增速亮眼的多元金融標(biāo)的。

　　2025年緣何“績優(yōu)價不漲”？

　　值得一提的是，在剛剛過去的2025年，券商股被不少投資者調(diào)侃“掉隊”。

　　從數(shù)據(jù)來看，2025年券商板塊的確呈現(xiàn)出顯著的行情與績優(yōu)表現(xiàn)相背離的特征。

　　業(yè)績表現(xiàn)上，2025年前三季度，42家上市券商合計營收、歸母凈利潤分別為4195.60億元、1690.49億元，同比分別增長42.55%和62.38%。

　　但觀之市場表現(xiàn)，2025年內(nèi)券商板塊整體漲幅僅為4.05%（以Wind券商指數(shù)為基準(zhǔn)），明顯跑輸同期滬深300指數(shù)（17.66%）、上證指數(shù)（18.41%）等主要指數(shù)，估值和機構(gòu)持倉均位于低位。

　　為何券商股價表現(xiàn)未能與牛市行情、業(yè)績增長同步？

　　“這個看似背離傳統(tǒng)市場認(rèn)知的現(xiàn)象，既與板塊自身投資邏輯相關(guān)，也暗藏行業(yè)的深層結(jié)構(gòu)性問題。”中信建投分析師趙然、吳馬涵旭對此分析表示。

　　從表層看，一是擇時難度高，證券板塊區(qū)間最大漲幅與持有累計漲幅差值達(dá)35%，位列行業(yè)前三，擇時不佳者或面臨負(fù)收益；二是行情與業(yè)績錯位，板塊行情彈性通常領(lǐng)先業(yè)績約一個季度，財報披露時行情已提前兌現(xiàn)；三是個股分化劇烈，選股失誤易致“賺指數(shù)不賺錢”。

　　而更深層的邏輯則指向券商業(yè)務(wù)模式。一是，自營業(yè)務(wù)收入占比大，收益高度依賴市場波動，業(yè)績難以預(yù)測；二是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴市場交易熱度，創(chuàng)新業(yè)務(wù)依賴政策、行情等周期紅利，盈利強周期，業(yè)績呈脈沖式波動。

　　此外，從個股來看，在同質(zhì)化的行業(yè)競爭下，多數(shù)券商缺乏差異化壁壘，僅少數(shù)在投行、資管領(lǐng)域有特色的券商能獲差異化估值。

　　不過，“只要市場仍有賺錢效應(yīng)、交投保持熱度，證券板塊的行情就不會缺席?！鄙鲜鰞晌环治鰩熗瑫r也指出，“但對投資者來說，也需要更細(xì)致地做好擇時與選股，才能獲得與券商業(yè)績彈性更匹配的收益?！?/p>

　　2026年券商投資主線

　　回到當(dāng)下，2026年券商板塊能否延續(xù)“開門紅”，持續(xù)向上突破？

　　綜合多家機構(gòu)觀點來看，在“慢?！毙星檠永m(xù)的市場預(yù)期和國際一流投行建設(shè)加速的行業(yè)背景下，券商板塊有望迎來估值修復(fù)，板塊長期投資配置價值或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。

　　市場方面，中郵證券預(yù)測，2026年A股市場股基成交額或?qū)⒏鎰e巨幅波動，進(jìn)入一個以結(jié)構(gòu)性行情為主導(dǎo)、成交額溫和增長的新階段。

　　日均股基成交額預(yù)計在2.2萬億至3.2萬億元區(qū)間運行，中樞較2025年溫和提升。兩融市場預(yù)計將從2025年的“高速擴張期”進(jìn)入“高質(zhì)量增長期”，余額的絕對值將繼續(xù)創(chuàng)出新高，但增長動能可能將從單純的“市場情緒驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“市場深度、機構(gòu)參與”的多輪驅(qū)動。

　　行業(yè)方面，方正證券指出，監(jiān)管聚焦券商“高質(zhì)量發(fā)展”，優(yōu)質(zhì)券商資本空間拓寬。

　　一方面，支持頭部券商并購重組、建設(shè)一流投資銀行，適當(dāng)松綁優(yōu)質(zhì)機構(gòu)杠桿限制；另一方面，明確服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、財富管理轉(zhuǎn)型、國際業(yè)務(wù)拓展為下一階段券商業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

　　整體來看，中金公司非銀金融團隊預(yù)測，2026年證券行業(yè)有望實現(xiàn)“攻守兼?zhèn)洹薄?/p>

　　一是，基本面繼續(xù)呈現(xiàn)相對高景氣，預(yù)計整體盈利增長12%、但業(yè)務(wù)線及券商個體之間分化加大；二是，政策面提供向上催化，關(guān)注IPO發(fā)行常態(tài)化、產(chǎn)品工具箱擴容及潛在資本杠桿放寬、長期資金入市節(jié)奏等；三是，交易面提供充足安全墊，機構(gòu)持倉及估值水平均有提升空間。

　　聚焦2026年的證券板塊，有哪些主線值得關(guān)注？

　　梳理機構(gòu)2026年證券行業(yè)投資策略，“低估值”“頭部券商”“并購重組”“財富管理”“海外業(yè)務(wù)”等是投資建議中提及的高頻詞。

　　方正證券金融團隊認(rèn)為，券商板塊行情“雖遲但到”，建議關(guān)注兩類券商：做強做優(yōu)的頭部券商，以及受益于居民財富搬家邏輯、大財富業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先的低估值券商。

　　開源證券非銀金融團隊則推薦三條主線：一是低估值頭部券商；二是大財富管理優(yōu)勢突出的券商機構(gòu)；三是零售優(yōu)勢突出、受益于海南跨境資管試點的券商機構(gòu)。

　　申萬宏源非銀金融團隊著重推薦三類標(biāo)的：一是，受益于權(quán)益市場吸引力提升，財富管理或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)強勢的標(biāo)的；二是，受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化的標(biāo)的；三是，海外業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著的標(biāo)的。

　　長城證券非銀金融分析師劉文強則建議，一方面著重關(guān)注并購線；另一方面關(guān)注具備估值擴張空間，尤其是綜合能力強、風(fēng)險資本指標(biāo)優(yōu)化、受益ETF發(fā)展及海外業(yè)務(wù)強的券商；同時從賠率彈性角度，建議逢低關(guān)注金融IT板塊和互金平臺。

　　此外，還有機構(gòu)提出，2026年要重視券商投行拐點及科創(chuàng)板跟投。

　　長江證券分析師吳一凡、戴永飛認(rèn)為，隨著市場交投及權(quán)益自營基數(shù)走高，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)及自營收入彈性減弱背景下，投行承銷收入及跟投收益有望成為券商業(yè)績的重要邊際增量。綜合來看，看好投行業(yè)務(wù)回暖及科創(chuàng)板跟投收益改善帶來的業(yè)績增量，同時在扶優(yōu)限劣的監(jiān)管思路下，龍頭券商有望以資源、規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)鞏固競爭優(yōu)勢。

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（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

(原標(biāo)題：“旗手”歸來！券商板塊開年爆發(fā)，機構(gòu)解讀2026投資主線)

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