押注“電力短缺”！基金經(jīng)理：布局電力三大領(lǐng)域

　　“算力的盡頭是電力”。

　　AI技術(shù)的飛速迭代提高了能源需求，算力爆發(fā)式增長推動數(shù)據(jù)中心等新型負荷快速擴張，也催生了板塊的投資機遇。2025年多只電力板塊個股走出翻倍行情，與算力關(guān)聯(lián)更緊密的、反映與特高壓及電網(wǎng)設(shè)備相關(guān)的相關(guān)指數(shù)全年漲幅超過七成，連帶掛鉤ETF也取得不俗漲幅。

　　多名基金經(jīng)理認為，電力供應(yīng)的重要性愈發(fā)凸顯，疊加海外電網(wǎng)老舊改造與能源轉(zhuǎn)型需求，部分區(qū)域電力設(shè)施老化、供電緊張問題凸顯，電力設(shè)備需求持續(xù)旺盛。中國企業(yè)憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈、豐富的產(chǎn)品種類及產(chǎn)能優(yōu)勢，有望進一步受益于海外電力設(shè)施建設(shè)需求。

　　“電力短缺”帶來投資機遇

　　在算力熱度持續(xù)之際，作為其驅(qū)動以及約束瓶頸，能源板塊雖不如光模塊、PCB等耀眼，但亦有不俗漲幅。

　　2025年全年，“電力精選指數(shù)”上漲10.49%，但與算力關(guān)聯(lián)更緊密的、反映與特高壓及電網(wǎng)設(shè)備相關(guān)的“恒生A股電網(wǎng)設(shè)備”指數(shù)全年漲幅超過七成，多只成份股走出翻倍漲幅。國泰基金、廣發(fā)基金旗下兩只掛鉤產(chǎn)品也業(yè)績亮眼，其中國泰恒生A股電網(wǎng)設(shè)備ETF全年份額增逾2億份，廣發(fā)恒生A股電網(wǎng)設(shè)備ETF份額則增超2000萬份。

　　多名基金經(jīng)理認為，AI的快速發(fā)展使得電力供應(yīng)重要性愈發(fā)凸顯。

　　“目前來看缺電邏輯還是比較強的，美國的AI數(shù)據(jù)中心還是面臨著顯著的供電短缺。這塊在未來很多年短缺率可能都會在10個點以上，在2027到2028年，這個風(fēng)險可能會相對更加突出。 ”近期，華北某基金經(jīng)理介紹稱，現(xiàn)在來看的話，現(xiàn)場供電是唯一的解決方案，主要就是靠燃氣輪機、儲能，包括像比特幣場地的改造、SOFC（單體固體氧化物燃料電池）等形式去解決短期的供應(yīng)。

　　此外，朱雀基金專戶投資部投資經(jīng)理陳亞博表示，AI訓(xùn)練方面，據(jù)有關(guān)學(xué)者研究測算，以O(shè)penAI的13億參數(shù)GPT-3XL模型為例，假設(shè)ChatGPT每年訓(xùn)練50次，年耗電量高達11.83億千瓦時；而在推理方面，截至2025年6月底，我國日均Token的消耗量1年半時間增長超300倍，推理的長思考提升了Token消耗數(shù)量，長期來看推理需求存在進一步加大電力消耗的可能性。

　　中歐權(quán)益研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理任飛表示，與以往經(jīng)濟周期不同，當(dāng)前有兩股趨勢性力量正在形成額外的電力需求：一是AI數(shù)據(jù)中心的快速擴張，二是再工業(yè)化帶來的高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與供應(yīng)鏈重建。這兩者均獨立于傳統(tǒng)經(jīng)濟波動，且增速顯著。從中遠期來看，全球在未來幾年需要額外消耗的用電需求或?qū)⒚媾R巨大提升。

　　近期已有海外公司管理層表示，盡管市場對AI芯片的需求持續(xù)高漲，但公司當(dāng)前面臨的并非算力過剩，而是數(shù)據(jù)中心的供電和物理空間已接近極限，導(dǎo)致大量AI芯片只能滯留在庫存中，無法“通電運行”。

　　據(jù)悉，在2025年12月份的英偉達投資峰會上，有機構(gòu)指出，到2027年，僅英偉達自己供應(yīng)的GPU集群將消耗全球150—200GW電力，相當(dāng)于1.5—2個法國全國用電量——這還只是算力需求的冰山一角，電力缺口已成為AI發(fā)展的終極瓶頸。此外，如果電力問題無法解決，所有先進的芯片、強大的模型都只是“無法啟動的空殼”，AI 革命會直接卡在能源這一層。

　　哪些板塊值得關(guān)注？

　　“我們也可以看到，現(xiàn)在像海外的這些主機廠在手訂單都還是比較高的，增速都比較快，擴產(chǎn)的計劃也是比較明確，所以對于中國的燃氣輪機零部件走入全球的供應(yīng)鏈，相對來說確定性還是比較強，現(xiàn)在很多公司已經(jīng)看到了比較好的訂單增長。所以這個方向景氣度可能還會一直保持比較高，很難去證偽，這個還是應(yīng)該繼續(xù)重視?！鼻笆鋈A北基金經(jīng)理表示。

　　陳亞博認為，在AI用電量激增的背景下，電力行業(yè)三大領(lǐng)域浮現(xiàn)布局機遇。首先，在電網(wǎng)側(cè)，部分區(qū)域受數(shù)據(jù)中心并網(wǎng)、電網(wǎng)老舊改造、電氣化水平提升等多方面因素影響，海外電力設(shè)備的需求呈現(xiàn)出較好的景氣度，有望為中國企業(yè)出海創(chuàng)造有利條件。部分海外地區(qū)電力變壓器需求增加，呈現(xiàn)出供給緊張狀態(tài)，而中國企業(yè)憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈、豐富的產(chǎn)品種類及產(chǎn)能優(yōu)勢，有望進一步受益于海外電力設(shè)施建設(shè)需求。此外，源網(wǎng)荷儲一體化的模式有助于提高能源利用效率、促進新能源消納、提高能源供應(yīng)可靠性等，有望成為數(shù)據(jù)中心綠色供電的解決方案之一。

　　其次，用戶側(cè)正呈現(xiàn)出技術(shù)升級趨勢。近年來，數(shù)據(jù)中心機架功率密度不斷提升，未來還有可能存在進一步提升的空間，有望推動供電架構(gòu)向高電壓等級和直流化轉(zhuǎn)型，800V直流或?qū)⒊蔀橹撬阒行墓╇娂軜?gòu)的解決方案之一，固態(tài)變壓器（SST）也有望實現(xiàn)應(yīng)用。

　　最后，電源側(cè)方面，針對數(shù)據(jù)中心供電需求和特性，燃氣發(fā)電、核電、固體氧化物燃料電池（SOFC）、風(fēng)光儲等電源種類有望成為未來加強數(shù)據(jù)中心電源能力的幾個方向。

　　“AI浪潮下的電力需求變革，既是挑戰(zhàn)也是契機。”陳亞博說，電網(wǎng)側(cè)的出海機遇與技術(shù)革新、用戶側(cè)的架構(gòu)演進及電源側(cè)的多元升級，共同構(gòu)成了電力行業(yè)的布局藍圖。

　　中歐基金任飛也認為有三大方向值得關(guān)注：一是供給約束，電解鋁等高耗能行業(yè)或受直接限制；二是需求提振，全球性電力緊張推升光伏、儲能需求，2027—2028年海外儲能市場或迎增長；三是中國優(yōu)勢，中國電力供應(yīng)相對充裕，高耗能制造業(yè)成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢將進一步凸顯。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：押注“電力短缺”！基金經(jīng)理：布局電力三大領(lǐng)域)

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