這類產品 指數(shù)增強效果大分化！

　　【導讀】2025年寬基指數(shù)增強基金收益大分化

　　2025年，“增強版”指數(shù)產品業(yè)績增厚效果顯著。

　　統(tǒng)計數(shù)據顯示，2025年指數(shù)增強基金平均凈值增長率超過32%，平均超額收益率超過5%，超八成取得超額收益。與此同時，寬基指增產品業(yè)績分化顯著。

　　受訪基金經理表示，增強策略多樣化和精細化運作是大趨勢，同時穩(wěn)健戰(zhàn)勝基準的目標導向未來可能更加重要。

　　增強效果突出

　　近八成指增產品去年取得正超額

　　剛剛過去的2025年，指數(shù)增強基金表現(xiàn)突出。

　　Wind統(tǒng)計顯示，截至2025年底，291只擁有2025年度完整業(yè)績的增強指數(shù)基金平均凈值增長率達32.51%，平均超額收益率為5.35%，超八成取得正超額收益。整體而言，風格上偏小盤、抓住科技股行情的指增產品較為出色。

　　得益于賽道的爆發(fā)性行情，東財中證有色金屬指數(shù)增強、華寶中證稀有金屬主題兩只細分行業(yè)增強指數(shù)產品業(yè)績優(yōu)異，2025年收益率分別達到91.50%、88.55%。嘉實中證半導體增強、西部利得中證人工智能、東財中證云計算與大數(shù)據主題指數(shù)增強等細分行業(yè)增強指基年內收益率超過50%。

　　相較于投資方向鮮明的行業(yè)類指數(shù)增強產品，就目前數(shù)量、規(guī)模占主要份額的寬基產品而言，雙創(chuàng)50指數(shù)、科創(chuàng)100指數(shù)、國證2000/中證2000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板相關增強指數(shù)產品成為去年表現(xiàn)最為突出的寬基類品種。

　　廣發(fā)中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50增強策略ETF、長信中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)增強去年收益均超過64%；永贏上證科創(chuàng)板100指數(shù)增強及華富、匯添富旗下的中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)增強年內收益率也在60%以上。

　　2025年，52只增強指數(shù)基金取得了10%以上的超額收益。其中，匯添富國證2000指數(shù)增強超額收益最高，達到25.22%；工銀瑞信、博道、長信旗下的中證1000指數(shù)增強，以及鵬華、天弘旗下的國證2000指數(shù)增強超額收益也均超過20%。

　　另外，華泰柏瑞、招商、鵬華、海富通、易方達、國金、景順長城等基金公司旗下也有指數(shù)增強產品去年超額收益在15%以上，且多數(shù)集中在中證2000、中證1000兩大指數(shù)，少量出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板綜指、中證A500指數(shù)。

　　寬基產品業(yè)績大分化

　　統(tǒng)計顯示，對標不同寬基指數(shù)的指增產品超額收益率有很大分化，中證500、中證1000、中證2000等中小盤指增的超額收益顯著高于滬深300、上證50等。

　　與此同時，對標同一寬基指數(shù)的指增業(yè)績也明顯分化。以跟蹤中證500指數(shù)的指增產品為例，中歐、鵬華、長城三家公募旗下的中證500指數(shù)增強基金去年單位凈值漲幅均超43%，領漲同類產品。同期，有4只基金漲幅不足20%。另以跟蹤滬深300指數(shù)的指增產品為例，2025年，富榮滬深300指數(shù)增強A、易方達滬深300精選增強A收益率突破30%，長城久泰滬深300指數(shù)A、申萬菱信滬深300指數(shù)增強A、安信量化滬深300增強A等漲幅超25%，但同期也有產品業(yè)績告負，首尾差距近33個百分點。

　　對此，長城基金量化與指數(shù)投資部總經理、基金經理雷俊表示，2025年指數(shù)增強產品超額收益的變化主要分為上下半年兩個階段，每個階段的主導變量不一樣。上半年市場廣度收益較好，小市值效應顯著導致增強勝率普遍較高，在小微市值股票上暴露較大的產品有著更好的超額收益；下半年是強β行業(yè)與核心個股主導，屬于典型的“賠率行情”，低波動股票出現(xiàn)尾部風險，顯著弱于高波動因子表現(xiàn)，因此下半年行情對于傳統(tǒng)意義的指增產品更難一些，多數(shù)表現(xiàn)不佳。

　　創(chuàng)金合信基金首席量化投資官、創(chuàng)金合信中證500指數(shù)增強基金經理董梁也表示，對標不同寬基指數(shù)的指增產品超額收益分化很大，原因主要在于中小盤股波動性較高，市場定價有效性低，有利于量化模型做出超額收益。而對標同一寬基指數(shù)的指增業(yè)績分化主要原因是市場結構性牛市特征突出。

　　在董梁看來，2025年中小盤股票漲幅顯著大于大盤股，科技股指數(shù)漲幅大幅高于價值股。指增基金在不同風格、板塊上的配置差異，會帶來較大的業(yè)績分化。“另外，2025年下半年我們觀察到一些常用量化因子，如換手率、過去一段時間漲跌幅等的預測能力與長期均值相比出現(xiàn)了較大弱化，這也會給指增產品業(yè)績帶來分化?！倍罕硎?。

　　從業(yè)績歸因來看，董梁分析，2025年指增產品獲取超額收益的主要策略是多因子量化增強。模型綜合考慮基本面因子、技術因子、分析師預期和事件性等因子來進行選股。去年市場結構分化顯著，風格、主題投資策略，以及有些基金通過日內交易數(shù)據開發(fā)因子等也為實現(xiàn)超額收益做出了一定貢獻。

　　雷俊指出，對于滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等機構持倉占比較高的核心大中盤指數(shù)，指數(shù)增強產品需兼顧投資策略的賠率與勝率均衡，充分考量高流動性下的市場運行規(guī)律，高度重視成份股的核心驅動因子指標；同時從多策略角度優(yōu)化策略供給、拓寬α收益來源，并嚴格控制相對基準指數(shù)的偏離風險。

　　指增策略越來越多樣化和精細化

　　去年基金公司密集布局增強指數(shù)基金。2025年年內，186只指數(shù)增強基金成立，其中寬基類指增產品仍是絕對主流。站在2026年新起點，基金經理普遍認為，未來指增策略多樣化和精細化是大趨勢。

　　董梁表示，2026年AI在指增策略上的應用會進一步深化。從因子挖掘、模型搭建到組合優(yōu)化，AI將全面嵌入投研流程。行業(yè)、風格輪動策略會得到更多的重視，爭取捕捉到階段性、結構性的機會。例如構建“核心—衛(wèi)星”體系，以寬基指增為底倉，疊加科技創(chuàng)新、高端制造等主題投資組合。日內高頻因子的低頻化使用也會是一個趨勢。“整體來說，相較于傳統(tǒng)的多因子模型選股增強，指增量化策略會越來越多樣化?！?/p>

　　雷俊表示，ETF的超速增長給增強產品帶來了巨大挑戰(zhàn)。不同指數(shù)的核心驅動變量并不一致，總體來看大市值增強可能需要加大個股差異化的風險與收益研究，對于小市值增強產品廣度下的價量因子規(guī)模大概率仍然有效，但長期可能會有所削弱。指數(shù)增強策略需要迭代進化，在方法論、模型、因子、數(shù)據等方面持續(xù)優(yōu)化完善；另一方面，精細化是行業(yè)大趨勢，需針對不同政策環(huán)境、市場情況開展差異化風險建模。

　　華商基金認為，指數(shù)增強型產品的核心競爭力體現(xiàn)在兩大維度。一方面是產品本身，長期穩(wěn)定的超額收益是這類工具化產品的立身之本。這要求基金管理人持續(xù)優(yōu)化量化策略模型，進一步細化風格策略，確保在不同市場環(huán)境下的適用性和長期有效性。借助深度學習和大模型等前沿科技力量是目前各家公募機構努力嘗試的方向之一。另一方面，對于工具型產品，如何引導投資者在合適的時期配置合適的工具，提升投資者對產品的認知和信任，增強使用黏性，或是此類產品另一重要的核心競爭力所在。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：這類產品，指數(shù)增強效果大分化！)

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