增值率92.87%！國(guó)聯(lián)民生擬掛牌轉(zhuǎn)讓中?；?3.4%股權(quán)，公募牌照稀缺性凸顯？

　　近日，國(guó)聯(lián)民生證券發(fā)布公告稱，擬公開轉(zhuǎn)讓所持有的中?；?3.409%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后該公司將不再持有中?；鸸蓹?quán)。據(jù)此次股權(quán)估值統(tǒng)計(jì)，截至2025年三季度末，國(guó)聯(lián)民生證券持有的股權(quán)估值為1.53億元，評(píng)估增值率達(dá)92.87%。

　　值得注意的是，此次轉(zhuǎn)讓中?；鸸蓹?quán)的還有另一股東，即法國(guó)洛希爾銀行持有的25%的股權(quán)，股權(quán)受讓方須同時(shí)摘牌公司和法國(guó)洛希爾銀行持有的中海基金股權(quán)。據(jù)了解，本次交易尚需履行相關(guān)手續(xù)，受讓方還需取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的公募基金股東資格。

　　原股東擬“三退二”，國(guó)聯(lián)民生證券持股估值高企

　　12月31日，國(guó)聯(lián)民生證券發(fā)布一則公告，擬公開轉(zhuǎn)讓所持有中?；?3.409%的股權(quán)，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓若完成，國(guó)聯(lián)民生證券將不再持有中海基金股權(quán)。

　　從本次實(shí)施股權(quán)轉(zhuǎn)讓的計(jì)劃來看，原中?；鸬娜蠊蓶|中將有兩大股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，除了國(guó)聯(lián)民生證券外，還有法國(guó)洛希爾銀行持有的25%股權(quán)。二者均是清倉(cāng)式轉(zhuǎn)讓，股權(quán)受讓方須同時(shí)摘牌公司和法國(guó)洛希爾銀行持有的中海基金股權(quán)。

　　對(duì)于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，國(guó)聯(lián)民生證券介紹說，該事項(xiàng)已經(jīng)在公司第六屆董事會(huì)第二次會(huì)議審議通過，但未達(dá)到股東會(huì)審議標(biāo)準(zhǔn)。此次交易尚需履行國(guó)有資產(chǎn)交易相關(guān)手續(xù)，受讓方還需取得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的公募基金股東資格。

　　據(jù)悉，國(guó)聯(lián)民生證券擬轉(zhuǎn)讓中?；?3.409%的股權(quán)已有首次掛牌價(jià)格和估值，首次掛牌價(jià)格不低于經(jīng)國(guó)資備案的評(píng)估結(jié)果。具體來看，截至2025年9月30日，這33.409%的股權(quán)賬面價(jià)值為7920.79萬元，同期評(píng)估的估值為15276.75萬元，評(píng)估增值率高達(dá)92.87%。

　　2025年以來，已經(jīng)有多家基金公司的股東擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)。前不久，華宸信托在內(nèi)蒙古股權(quán)交易中心掛牌了華宸基金40%股權(quán)（對(duì)應(yīng)持股8000萬股）轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，掛牌底價(jià)1720萬元。掛牌時(shí)間自2025年11月24日起，至2025年12月19日止。

　　德邦基金也在去年傳出股權(quán)的轉(zhuǎn)讓事宜，浙江產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)顯示，浙江省土產(chǎn)畜產(chǎn)進(jìn)出口集團(tuán)有限公司掛牌轉(zhuǎn)讓所持德邦基金20%股權(quán)，掛牌披露起止日期為2025年6月27日至2025年8月7日，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為1.42億元。

　　一個(gè)比較明顯的特點(diǎn)是，這些基金公司的規(guī)模相對(duì)較小。有分析指出，公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，馬太效應(yīng)明顯，尤其是中小型公募基金，對(duì)以財(cái)務(wù)投資為目的的股東而言，被投企業(yè)業(yè)績(jī)不佳，長(zhǎng)期持有意義不大，不如置換為現(xiàn)金。

　　此前已有股東溢價(jià)轉(zhuǎn)讓公募基金股權(quán)，牌照稀缺性加分？

　　從此次國(guó)聯(lián)民生證券公布的擬轉(zhuǎn)讓方案看，又是一例溢價(jià)轉(zhuǎn)讓公募基金股權(quán)的案例。從過往的情況來看，已有一些基金公司股東在轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)進(jìn)行溢價(jià)掛牌，但也往往因?yàn)檗D(zhuǎn)讓受阻而一再降價(jià)。

　　前述華宸信托就曾溢價(jià)轉(zhuǎn)讓華宸基金股權(quán)，彼時(shí)華宸信托擬轉(zhuǎn)讓該基金公司40%的股權(quán)，掛牌底價(jià)高達(dá)1720萬元。然而，根據(jù)當(dāng)時(shí)的估值，該40%股權(quán)對(duì)應(yīng)評(píng)估價(jià)值僅452.29萬元，這意味著掛牌價(jià)較評(píng)估值溢價(jià)約2.8倍。

　　還有此前匯豐晉信基金股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的事例，山西信托掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的匯豐晉信基金管理有限公司31%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為10億元。根據(jù)當(dāng)時(shí)出具的評(píng)估報(bào)告，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的對(duì)應(yīng)的評(píng)估值為7.60億元，山西信托轉(zhuǎn)讓底價(jià)為10億元，溢價(jià)率接近32%。

　　除了高溢價(jià)，某些基金公司在歷史業(yè)績(jī)方面也出現(xiàn)了不少問題，特別是整體回報(bào)為負(fù)，股東想要轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但受讓方卻并不愿意買賬。而在業(yè)內(nèi)人士看來，之所以業(yè)績(jī)較差還能撐起高溢價(jià)，原因就在于公募基金牌照的稀缺性。

　　有分析指出，國(guó)內(nèi)公募基金牌照審批已實(shí)質(zhì)性收緊，而部分股權(quán)出讓方其實(shí)是第一大股東，具備戰(zhàn)略控制地位。買方獲得的不是財(cái)務(wù)投資份額，而是直接切入公募業(yè)務(wù)的“控制權(quán)通道”。在金融牌照供給收縮的背景下，控股權(quán)本身具備稀缺溢價(jià)。

　　中海基金作為國(guó)聯(lián)民生證券參股的公司，成立于2004年3月，注冊(cè)資本人民幣1.47億元，彼時(shí)國(guó)聯(lián)民生證券出資約4900萬元。2024年度，中海基金營(yíng)業(yè)收入1.25億元，凈利潤(rùn)365.14萬元；2025年前三季度，中?；馉I(yíng)業(yè)收入8088.98萬元，凈利潤(rùn)291.36萬元。

　　此次擬出讓的股權(quán)包括國(guó)聯(lián)民生證券和法國(guó)洛希爾銀行持有的中?；鸸蓹?quán)，分別占比達(dá)到33.409%和25%，合計(jì)約58.409%。但國(guó)聯(lián)民生證券也表示，受讓方和最終交易價(jià)格存在不確定性。

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

(原標(biāo)題：增值率92.87%！國(guó)聯(lián)民生擬掛牌轉(zhuǎn)讓中海基金33.4%股權(quán)，公募牌照稀缺性凸顯？)

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