2025年算力股翻倍頻出 2026年或存估值消化壓力

　　2025年A股市場，AI算力可謂“最耀眼的星”。數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，萬得AI算力指數(shù)年內(nèi)上漲44.53%。

　　2025年，資本市場對AI算力板塊的追捧，AI算力領(lǐng)域翻倍股頻出，市場熱點組合“易中天”〔由新易盛（300502.SZ）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）三家公司組成〕、“紀(jì)連?！薄灿珊浼o(jì)（688256.SH）、工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）、海光信息（688041.SH）三家公司組成〕應(yīng)運而生。此外，開普云（688228.SH）和芯原股份（688521.SH）也有亮眼表現(xiàn)，均在年內(nèi)翻倍。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，AI算力板塊54只概念股中，有8只翻倍股，其中有2只“四倍股”。股價漲幅最高者是新易盛，年內(nèi)股價漲幅為444.84%；股價漲幅排名第二的是中際旭創(chuàng)，年內(nèi)股價漲幅為420.63%；第三名是開普云，年內(nèi)股價漲幅為378.68%。

　　《中國經(jīng)營報》記者注意到，除海光信息外，“易中天”和“紀(jì)連?！敝惺Ｓ?只個股均在2025年翻倍股之列。

　　國泰基金有關(guān)人士在接受記者采訪時指出，從供需兩端與產(chǎn)業(yè)環(huán)境看，2025年AI算力賽道表現(xiàn)強(qiáng)勢由“技術(shù)突破+需求爆發(fā)+業(yè)績落地”三重邏輯共振驅(qū)動，具體可拆解為三個維度：從供給端來看，DeepSeek以美國十分之一的算力實現(xiàn)等效大模型性能，打破了海外對中國AI技術(shù)“存在代差”的認(rèn)知，不僅引發(fā)國內(nèi)技術(shù)突破熱潮，也倒逼海外大廠加速升級，產(chǎn)品不斷迭代，持續(xù)為賽道注入熱度；從需求端來看，AI大模型參數(shù)量從萬億級向十萬億級突破，催生“萬卡集群”需求，直接拉動算力產(chǎn)業(yè)鏈上游爆發(fā)；從業(yè)績端來看，因上游訂單明確，頭部企業(yè)實現(xiàn)訂單、營收雙增長。

　　需求持續(xù)爆發(fā)

　　2025年，全球大模型訓(xùn)練和推理對算力的需求持續(xù)爆發(fā)。英偉達(dá)、谷歌、Meta等科技巨頭加速部署新一代GPU/TPU（圖形處理單元/張量處理單元）集群，推動數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)帶寬需求指數(shù)級增長。在此背景下，800G光模塊（CPO）進(jìn)入大規(guī)模放量階段，1.6T產(chǎn)品也開始批量交付，成為支撐AI集群高速通信的關(guān)鍵硬件。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年，全球AI服務(wù)器市場規(guī)模同比增長約27%，800G光模塊出貨量突破1800萬—2000萬只，1.6T產(chǎn)品進(jìn)入商用元年，直接拉動上游硬件產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績爆發(fā)。同時，政策層面“新質(zhì)生產(chǎn)力”“東數(shù)西算”等戰(zhàn)略持續(xù)加碼，為算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供長期支撐。

　　在此背景下，“易中天”組合應(yīng)運而生，該組合三家上市公司均屬光模塊賽道。該組合在2025年A股市場表現(xiàn)搶眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月25日，新易盛和中際旭創(chuàng)年內(nèi)股價漲幅均超400%，天孚通信漲超200%。

　　跟“易中天”組合相區(qū)別，“紀(jì)連?！苯M合的三家上市公司分屬于AI領(lǐng)域不同細(xì)分領(lǐng)域。其中寒武紀(jì)是AI芯片專業(yè)廠商，工業(yè)富聯(lián)屬于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域企業(yè)，海光信息是數(shù)字芯片企業(yè)?！凹o(jì)連?！苯M合的三家公司在2025年股價表現(xiàn)亦強(qiáng)勢，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月25日，寒武紀(jì)股價年內(nèi)上漲100.52%，工業(yè)富聯(lián)上漲216.41%，海光信息上漲47.35%。

　　爆發(fā)背后： 賽道熱度+企業(yè)實力

　　受訪人士皆認(rèn)為，“易中天”及“紀(jì)連?！钡确豆傻谋l(fā)，既有賽道因素也有企業(yè)自身因素。

　　對于“易中天”組合的爆發(fā)，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向記者指出，“易中天”組合的爆發(fā)，是賽道正確性與企業(yè)業(yè)績優(yōu)異表現(xiàn)完美結(jié)合的典范。光模塊領(lǐng)域是解決AI算力“帶寬瓶頸”的關(guān)鍵。隨著AI模型對數(shù)據(jù)傳輸速率的要求呈指數(shù)級增長，光模塊正經(jīng)歷從400G到800G再到1.6T的快速迭代，帶來了顯著的“量價齊升”效應(yīng)。這三家公司不僅是行業(yè)龍頭，其800G高端產(chǎn)品已開始大規(guī)模出貨，業(yè)績高增長得到驗證，是“基本面驅(qū)動”的典型代表。

　　濟(jì)安研究院研究員萬力向記者指出，賽道決定了“有沒有風(fēng)”，公司決定了“飛得多高、能飛多久”。對于“易中天”和“紀(jì)連?！钡膮^(qū)別，萬力向記者指出，“易中天”更像“全球AI資本開支的映射”，受海外云廠商投入節(jié)奏、互聯(lián)升級路徑影響更大；而“紀(jì)連?！备瘛皣鴥?nèi)算力供給側(cè)的映射”，更依賴國內(nèi)生態(tài)成熟度、國產(chǎn)替代推進(jìn)速度，以及政策與供應(yīng)鏈環(huán)境的變化。

　　記者注意到，不論是“易中天”還是“紀(jì)連?！?，這六家企業(yè)在2025年的業(yè)績表現(xiàn)均亮眼。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，以新易盛為例，公司2025年前三季度營業(yè)收入165.05億元，同比增長221.7%，凈利潤63.27億元，同比增長284.37%。

　　剩余五家公司中，有四家公司2025年前三季度營業(yè)收入和凈利潤增幅均可觀，只有海光信息凈利潤增速稍慢，但也保持盈利且實現(xiàn)增長。財報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，海光信息凈利潤19.61億元，同比增長28.56%。

　　不過也有反例，記者注意到，如果從2025年翻倍股的業(yè)績表現(xiàn)來看，年內(nèi)股價漲幅378.68%的開普云和漲幅143.47%的芯原股份業(yè)績都不甚理想。這兩家公司2025年前三季度均處于虧損狀態(tài)，不過相對于2024年凈利潤均有不同程度增長。其中，開普云增長70.51%，芯原股份增長12.42%。

　　對此，張思遠(yuǎn)指出，芯原股份體現(xiàn)了“訂單先行、業(yè)績滯后”的特征。盡管2025年前三季度凈利潤尚未顯著釋放，但其AI ASIC業(yè)務(wù)新簽訂單創(chuàng)歷史新高，單季收入同比翻倍。

　　此外，板塊情緒與資金偏好也起到重要作用，蘇商銀行特約研究員張思遠(yuǎn)指出，AI算力作為2025年資本市場核心主線，資金對具備“AI備案”、“數(shù)據(jù)要素”和“東數(shù)西算”等概念標(biāo)簽的標(biāo)的關(guān)注度較高，開普云的“數(shù)字政府+AI大模型”、芯原股份的“半導(dǎo)體自主可控”屬性，使其在短期業(yè)績“真空期”內(nèi)仍能獲得資金青睞。

　　2026年警惕估值消化壓力

　　AI行情自2023年爆發(fā)以來已經(jīng)持續(xù)三年，經(jīng)過三年上漲，AI算力板塊在2026年將會有怎樣的表現(xiàn)？是否有回調(diào)風(fēng)險？

　　路博邁基金方面表示，AI這輪周期具備持續(xù)性。與過去“主題驅(qū)動”的板塊輪動不同，當(dāng)前AI投資建立在可驗證的需求增長與清晰的產(chǎn)業(yè)瓶頸之上，這為其持續(xù)上漲提供了基本面支撐。

　　路博邁基金方面主要看好以下領(lǐng)域：先進(jìn)半導(dǎo)體、存儲芯片尤其是HBM（高帶寬內(nèi)存）、高速網(wǎng)絡(luò)以及電源與散熱。核心邏輯在于，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是多年期、多層次的資本開支周期，不同于過去單一技術(shù)路線的“一波流”行情。只要AI應(yīng)用端持續(xù)驗證ROI（投資回報率）、Token（令牌/詞元）使用量保持指數(shù)級增長，上游硬件需求就具備可持續(xù)性。

　　金鷹基金方面指出，AI算力賽道或仍舊是科技領(lǐng)域最為堅定的方向。以中國光模塊行業(yè)龍頭公司為代表的海外算力景氣度依舊，“無論是光模塊、PCB（印刷電路板）還是液冷，2026年甚至2027年可能都將持續(xù)高增長，或可逢低配置?！痹摶鹑耸勘硎?。

　　在細(xì)分領(lǐng)域上，萬力認(rèn)為2026年可能出現(xiàn)兩個變化：一是從“拼訓(xùn)練規(guī)?！敝鸩竭^渡到更重視“推理與落地效率”，因此圍繞數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)、服務(wù)器交付、能耗與散熱等“效率環(huán)節(jié)”的重要性會更突出；二是資金會更關(guān)注ROI與現(xiàn)金流質(zhì)量，算力鏈條內(nèi)部可能更“看業(yè)績說話”，而不是簡單按題材整體抬估值。

　　風(fēng)險方面，萬力表示，回調(diào)風(fēng)險客觀存在，而且并不意味著產(chǎn)業(yè)趨勢結(jié)束，更多是估值與兌現(xiàn)節(jié)奏的再平衡。當(dāng)市場把未來幾年增長提前計價后，只要出現(xiàn)資本開支節(jié)奏波動、交付不及預(yù)期、價格競爭提前或外部環(huán)境變化，股價就可能先于基本面調(diào)整。

　　張思遠(yuǎn)指出，2026年，AI算力行業(yè)將進(jìn)入“高景氣與高波動并存”階段。硬件端（光模塊、存儲）仍是確定性最高的方向，但需警惕估值消化壓力。投資者應(yīng)理性看待短期波動，聚焦具備技術(shù)壁壘與盈利韌性的企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)趨勢與估值安全邊際間尋找平衡。

　　對投資者，萬力建議抓住三條“樸素但有效”的原則：第一，只跟蹤能驗證的東西：訂單可見度、交付進(jìn)展、毛利與費用趨勢，而不是只看概念熱度。第二，警惕“高預(yù)期下的小失誤”：越是高估值階段，市場越容易因為小幅不達(dá)預(yù)期而重新定價。第三，重視結(jié)構(gòu)性風(fēng)險：客戶集中度、海外依賴度、技術(shù)路線切換帶來的產(chǎn)品淘汰風(fēng)險——這些往往決定回撤深度。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：2025年算力股翻倍頻出 2026年或存估值消化壓力)

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