對話2025年股基冠軍！融通基金李進(jìn)：超額收益來自“時(shí)代感”的組合

　　2025年落下帷幕，公募基金再現(xiàn)賺錢效應(yīng)。據(jù)銀河證券基金研究中心2026年1月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)，融通產(chǎn)業(yè)趨勢2025年凈值上漲114.61%（同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為17.02%），該基金業(yè)績回報(bào)在標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中位居首位（具體排名為1/349，同類為銀河證券1.1.1標(biāo)準(zhǔn)股票型基金(A類)）。

　　融通基金旗下的融通產(chǎn)業(yè)趨勢臻選也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績翻倍，2025年獲得100.22%的收益率（同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為17.02%）。

　　優(yōu)秀業(yè)績的締造者是融通基金的基金經(jīng)理李進(jìn)。他是電子系科班出身，研究生期間，在國內(nèi)率先研發(fā)出單通道100G大功率光通信探測器芯片；清華大學(xué)博士畢業(yè)后加入融通基金，從事TMT、新能源等行業(yè)的研究工作；2023年開始擔(dān)任基金經(jīng)理。

　　筆者近期采訪了李進(jìn)，復(fù)盤了他過去一年的操作，并展望了2026年的A股市場。

構(gòu)建“時(shí)代感”組合

　　翻開融通產(chǎn)業(yè)趨勢的季報(bào)，超額收益來源清晰可見：AI、新消費(fèi)與創(chuàng)新藥。李進(jìn)將其歸結(jié)為一種“時(shí)代感”的投資。

　　“巨大的投資收益往往來源于需求大幅擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L的領(lǐng)域?！崩钸M(jìn)表示，他的日常工作聚焦于追蹤社會變遷與產(chǎn)業(yè)演進(jìn)，著力尋找存在階段性市場效率缺失、需求尚未得到充分滿足的行業(yè)。因此，他對成長性行業(yè)抱有更高關(guān)注度，對這些方向投入更多研究精力，并保持持續(xù)緊密的跟蹤。

　　李進(jìn)于2023年3月開始擔(dān)任基金經(jīng)理，當(dāng)時(shí)就將投資組合全面聚焦于人工智能方向。彼時(shí)，市場對該趨勢仍存疑慮，但李進(jìn)判斷人工智能代表一次重大的技術(shù)進(jìn)步，其影響可能超越互聯(lián)網(wǎng)。其核心依據(jù)源于ChatGPT所展現(xiàn)出的用戶增長態(tài)勢——用戶量從零到一億僅用時(shí)一個(gè)月，如此高速的擴(kuò)張歷程前所未有。

　　在形成初步判斷后，他開展了細(xì)致的產(chǎn)業(yè)鏈驗(yàn)證。自2023年初起，通過密集調(diào)研，觀察到光模塊等環(huán)節(jié)出現(xiàn)“每周爆單”的現(xiàn)象，進(jìn)一步印證了人工智能產(chǎn)業(yè)的真實(shí)景氣度，從而確立了該方向的配置決策。

　　2023年年中，他關(guān)注到家庭成員開始使用含有膠原蛋白成分的化妝品，由此切入對該細(xì)分領(lǐng)域的研究，發(fā)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品滲透率正處于快速提升階段，頭部企業(yè)的增速甚至超越部分科技公司?；诖?，他在公司內(nèi)部提交了深度報(bào)告，推薦了相應(yīng)標(biāo)的。并以此為契機(jī)，他將研究范圍延伸至新型化妝品、高端個(gè)護(hù)及醫(yī)美等行業(yè)，逐步布局快速成長的新消費(fèi)賽道。同年，另一值得關(guān)注的發(fā)現(xiàn)是，有同事體重明顯下降，經(jīng)了解系使用司美格魯肽所致。這一現(xiàn)象促使他深入調(diào)研，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新藥行業(yè)正處在新一輪爆發(fā)的早期階段，隨即將其納入重點(diǎn)研究范疇，并適時(shí)進(jìn)行投資布局。

　　至此，AI、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥構(gòu)成了他進(jìn)攻的“三叉戟”。但李進(jìn)的操作并未止步于買入。2025年第三季度，他做了一次關(guān)鍵的“戰(zhàn)術(shù)調(diào)整”：果斷減持了新消費(fèi)和創(chuàng)新藥。理由是：新消費(fèi)龍頭估值已透支未來成長，且中報(bào)出現(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期的情況；創(chuàng)新藥則在經(jīng)歷大幅上漲后，市值已充分反映短期利好，盡管其長期成長邏輯依然堅(jiān)實(shí)。

　　而對于AI，他的選擇是繼續(xù)堅(jiān)守。基于對大模型技術(shù)迭代與需求端調(diào)用數(shù)據(jù)的持續(xù)跟蹤，他判斷產(chǎn)業(yè)景氣度依然強(qiáng)勁。尤其是算力與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈的代表性環(huán)節(jié)，當(dāng)前估值水平仍具吸引力，李進(jìn)在此方向上保持了較高配置權(quán)重。

AI行業(yè)估值有望進(jìn)一步提升

　　展望2026年，李進(jìn)分析，首先，經(jīng)濟(jì)增長引擎正從貨幣寬松轉(zhuǎn)向信用擴(kuò)張。隨著"十五五"規(guī)劃落地實(shí)施，信貸資源將更精準(zhǔn)流向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性修復(fù)。

　　其次，供給端優(yōu)化將推動企業(yè)盈利改善。在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整、供需關(guān)系逐步再平衡背景下，預(yù)計(jì)2026年全部A股盈利增速有望修復(fù)至兩位數(shù)。

　　再次，一批具備全球競爭力的中國企業(yè)正通過主動出海，在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中占據(jù)更有利位置。這種結(jié)構(gòu)性變化將為相關(guān)行業(yè)帶來持續(xù)的增長動能。

　　最后，A股整體估值仍處于合理水平。基于此，李進(jìn)判斷市場有望從估值驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向基本面與結(jié)構(gòu)性改革雙輪驅(qū)動的更健康格局。

　　展望2026年，李進(jìn)表示，將繼續(xù)聚焦于具備長期巨大增長潛力的領(lǐng)域。人工智能帶來的變革影響深遠(yuǎn)，目前仍處于關(guān)鍵的“大基建”階段。未來一至兩年，隨著如可穿戴設(shè)備、機(jī)器人、自動駕駛等新應(yīng)用的逐步落地，其影響將更加深入。尤其是算力板塊，盡管股價(jià)已有較大漲幅，但是主流大模型的數(shù)據(jù)調(diào)用量保持指數(shù)級增長，帶動眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加大資本開支，同時(shí)自研ASIC芯片快速放量，大幅拉升光模塊和PCB環(huán)節(jié)的需求量，調(diào)研結(jié)果來看各個(gè)環(huán)節(jié)的需求量在逐步上調(diào)中，其估值仍有進(jìn)一步上升的潛力。

　　另外，持續(xù)關(guān)注新能源、創(chuàng)新藥以及新消費(fèi)等核心賽道的投資機(jī)會。通過深度研究，尋找具有時(shí)代感的產(chǎn)業(yè)趨勢，特別關(guān)注“從0到1”發(fā)生裂變的臨界點(diǎn)信號，挖掘細(xì)分領(lǐng)域中優(yōu)質(zhì)的成長性龍頭標(biāo)的，力爭把握這場科技變革帶來的時(shí)代紅利。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：對話2025年股基冠軍！融通基金李進(jìn)：超額收益來自“時(shí)代感”的組合)

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