創(chuàng)金合信基金魏鳳春：“盈利驅(qū)動”接棒 看好新質(zhì)生產(chǎn)力和中游制造

　　剛過去的2025年，A股整體呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢：滬指上漲近兩成，一度沖上4000點；科技成長股領漲，創(chuàng)業(yè)板指大漲五成。進入2026年，A股會否延續(xù)反彈？市場風格又將如何演繹？近日，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春接受記者采訪時表示，2026年A股有望延續(xù)此前的上漲態(tài)勢，但市場的驅(qū)動邏輯切換為盈利主導，看好新質(zhì)生產(chǎn)力賽道和中游制造。

　　創(chuàng)金合信首席經(jīng)濟學家魏鳳春

　　市場將延續(xù)反彈

　　2025年，A股整體呈現(xiàn)科技股領漲的成長風格。從大的板塊來看，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全年分別大漲近四成和約五成，明顯超過上證50、滬深300等藍籌股指數(shù)。市場之所以呈現(xiàn)出科技成長領漲，消費、周期藍籌表現(xiàn)偏弱，主要有哪些原因？

　　對此，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春認為，過去一年市場的結構性分化，核心源于資產(chǎn)定價邏輯的三重維度演進。首先，2025年呈現(xiàn)向科技成長端集中的結構性傾斜，本質(zhì)是新質(zhì)生產(chǎn)力引領的主導產(chǎn)業(yè)更替進入質(zhì)變期，AI+賦能與科技自立自強形成的產(chǎn)業(yè)紅利鏈條，使科技成長賽道的長期確定性顯著提升。其次，市場對科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)邏輯的共識性敘事逐步凝聚，疊加相關ETF的規(guī)模化發(fā)展，加速了資金向高成長領域集聚，強化了結構分化態(tài)勢。最后，政策引導與產(chǎn)業(yè)周期共振推動風險溢價下行，且更多向具備研發(fā)壁壘與成長潛力的科技成長領域傾斜，而消費、周期藍籌受盈利修復滯后與需求復蘇乏力影響，風險溢價優(yōu)勢弱化。

　　進入2026年，A股又將如何運行？市場風格是否會發(fā)生變化？

　　“2026年A股有望延續(xù)上漲態(tài)勢，但驅(qū)動邏輯切換為盈利主導的穩(wěn)健上行，” 魏鳳春坦言，“市場定價從‘預期透支’回歸‘盈利兌現(xiàn)’。主導產(chǎn)業(yè)邏輯延續(xù)，但核心驅(qū)動力將完成從流動性驅(qū)動到盈利驅(qū)動的關鍵轉(zhuǎn)換。產(chǎn)業(yè)選擇的核心標尺從‘賽道故事’轉(zhuǎn)向‘盈利驗證’，業(yè)績確定性成為估值錨定的核心依據(jù)?！?/p>

　　在投資機會方面，魏鳳春建議錨定周期共振主線，一是新質(zhì)生產(chǎn)力賽道（電子、高端裝備），二是中游制造及上游資源品。他表示，配置需遵循“進攻靠盈利、防守靠流動性”邏輯，以紅利央國企為底倉，重點布局周期共振確定性強的板塊，把握驅(qū)動邏輯切換的結構性機會。

　　消費股或呈結構性反彈

　　2025年消費股整體走勢疲弱，尤其是高端白酒等跌跌不休。日前召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，堅持內(nèi)需主導，建設強大國內(nèi)市場。展望2026年，內(nèi)需消費板塊能否重新崛起？

　　對此，魏鳳春認為，2026年內(nèi)需消費板塊或?qū)⒊尸F(xiàn)“結構性崛起”特征，而非全面復蘇。

　　從核心邏輯看，新消費賽道將成為崛起主線，傳統(tǒng)消費則以超跌反彈為主。

　　魏鳳春指出，政策端促消費“組合拳”聚焦優(yōu)質(zhì)供給擴容，與居民消費觀念轉(zhuǎn)型形成共振，利好虛擬消費與情緒消費賽道，如AI+消費場景、潮玩IP、數(shù)字文創(chuàng)等。此外，服務消費在總消費中的占比將持續(xù)提升，健康養(yǎng)老、文旅休閑等新興服務消費領域，受益于供給優(yōu)化與場景放開，成長確定性凸顯。

　　“傳統(tǒng)消費如高端白酒等，經(jīng)過長期調(diào)整后估值處于歷史低位，具備超跌反彈基礎，但其反彈驅(qū)動力是估值修復而非終端需求實質(zhì)性提升，核心制約仍在于居民收入改善的漸進性?！彼J為。

　　對于2026年的大類資產(chǎn)配置，魏鳳春建議遵循“進攻靠盈利、防守靠流動性、結構抓分化”核心思路。

　　股票資產(chǎn)方面，魏鳳春建議優(yōu)先布局新質(zhì)生產(chǎn)力賽道，以及受益于PPI轉(zhuǎn)正的周期品，以紅利低波動資產(chǎn)為底倉，把握從流動性驅(qū)動向盈利驅(qū)動切換的結構性機會。

　　債券市場方面，他認為應采取“低波動+窄幅震蕩”配置策略，聚焦票息收益與流動性平衡，中短端利率債確定性較強，可適度拉長高評級短端信用債久期，LPR下調(diào)將強化高評級信用債配置價值，同時需警惕經(jīng)濟修復超預期對利率的擾動。

　　黃金方面，魏鳳春則建議側(cè)重戰(zhàn)略配置價值。他指出，地緣風險與美聯(lián)儲寬松預期構成金價的中長期支撐，但短期技術性回調(diào)壓力顯現(xiàn)，宜作為對沖極端風險的底倉配置，避免過度博弈短期波動。

（文章來源：深圳商報·讀創(chuàng)）

(原標題：創(chuàng)金合信基金魏鳳春：“盈利驅(qū)動”接棒 看好新質(zhì)生產(chǎn)力和中游制造)

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