博道基金董事長莫泰山：預計A股市場仍將溫和上漲

　　上證報中國證券網訊（記者聶林浩）2025年，A股市場走出了久違的穩(wěn)中有升態(tài)勢，滬深300指數(shù)全年上漲17.66%，公募偏股基金平均上漲超30%，成績亮眼。展望2026年，博道基金董事長莫泰山表示，在宏觀基本面平穩(wěn)、流動性保持寬松、企業(yè)盈利改善和有海內外資金配置支持的情況下，預計2026年的A股市場仍將溫和上漲，其中不乏結構性機會。對投資而言，無論是主動權益還是量化投資，可能都將是一個比較好的年份。此外，預計利率還是一種震蕩的態(tài)勢，多元配置策略將有更多的用武之地。

　　A股市場將穩(wěn)中向好

　　展望2026年的資本市場，莫泰山認為，首先，經濟基本面有支持。宏觀經濟總體平穩(wěn)，企業(yè)盈利延續(xù)改善，在新興產業(yè)持續(xù)向好和部分傳統(tǒng)行業(yè)周期回升的共同作用下，預計上市公司盈利有望增長10%-15%，如實現(xiàn)這一預測，將是近3年來最高的增速，標志著上市公司有望邁向新的增長階段。

　　其次，估值目前處于合理的位置。2024年“9.24行情”以來的市場上漲，主要指數(shù)基本完成了估值的修復，目前滬深300指數(shù)的市盈率在14倍左右，總體基本合理，但其中結構分化明顯。隨著物價合理回升、庫存周期重啟和產能利用率回升，其中相當部分行業(yè)會出現(xiàn)盈利改善。這些行業(yè)在周期下行階段經歷了調整，而當迎來周期的上行，鐘擺效應下，其呈現(xiàn)出來的機會也不容忽視。“因此2026年的市場，有望不再是科技一花獨放?！?/p>

　　再次，預計2026年A股市場面臨的流動性環(huán)境依然是相對寬松的，不排除貨幣政策在2026年初就開始靠前發(fā)力。海外流動性方面，美聯(lián)儲的點陣圖仍保留著2026年一次降息的選項，流動性保持寬松仍是大概率事件。

　　莫泰山預計，在2026年，中國資產重估的故事將繼續(xù)演繹。一方面，由于美國仍處于流動寬松的階段，中美利差將繼續(xù)緩慢修復，而中國經濟的強大韌性，將使人民幣匯率在2026年穩(wěn)中有升。另一方面，由制造和科技的競爭優(yōu)勢所驅動的中國資產重估，還遠沒有完成。在制造方面，貿易順差體現(xiàn)了中國強勁的綜合競爭力。

　　最后，境內居民的資產配置仍將有利于以A股市場為代表的權益類資產。當前利率仍處相對低位，從居民資產配置的角度，權益類資產仍然具有較高的性價比。市場分紅金額提升，近兩年來持續(xù)大于融資規(guī)模；指數(shù)穩(wěn)步攀升，同時波動率下降，這些都有利于提升權益在大類資產配置中的性價比。2026年，培養(yǎng)耐心資本和吸引長期資金入市有望有更多的進展，市場的長期表現(xiàn)更值得期待。

　　終身學習關注更長期的變化

　　2025年，黃金、白銀價格的大幅上漲令人矚目。莫泰山分析，其背后不僅是美聯(lián)儲降息等短周期因素的影響，還可能有美元長期信用走弱的因素，表現(xiàn)為全球部分主要央行對黃金的持續(xù)增持。大宗商品中的有色金屬成為A股漲幅第一的行業(yè)，背后一方面反映了在2012年-2020年全球大宗商品資本開支持續(xù)下行后的供給收縮，也反映了“逆全球化”“再工業(yè)化”和產業(yè)鏈安全優(yōu)先等現(xiàn)象的沖擊，以及AI和新能源等新興產業(yè)發(fā)展的新增需求。

　　“兩者的背后，是全球地緣力量的變化和秩序的重構在貨幣和實體兩個層面的映射。而這些變化，在未來仍將持續(xù)影響著我們?！彼f。

　　橋水基金創(chuàng)始人達利歐在其新作中寫道：“我相信未來5至10年將是所有主要秩序發(fā)生巨大變化的時期，從現(xiàn)在到那時將感覺像是穿越時空進入一個非常不同的現(xiàn)實?！?/p>

　　莫泰山表示，作為親歷百年變局的一代，不能因此假設未來是一個穩(wěn)定的世界，而要為一個多極、復雜、碎片化的世界做好必要的準備。“中國有龐大的市場、完整的產業(yè)鏈、勤勞的人民，這是中國堅實的基本盤，也是迎接變局的底氣。而作為市場投資人，需要我們少一點線性思維，多考慮一些安全邊際?！?/p>

　　因此，莫泰山認為，在變化的時代，無論在投資、戰(zhàn)略布局和生活中，都需要多一些反脆弱的安排。而最好的反脆弱安排，就是終身學習、不斷進化。

（文章來源：上海證券報·中國證券網）

(原標題：博道基金董事長莫泰山：預計A股市場仍將溫和上漲)

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