招商基金朱紅裕：中國資產(chǎn)2026年具備全球配置吸引力

　　日前，招商基金首席投資官朱紅裕在紅動中國2026財富前瞻論壇上發(fā)表了《預(yù)期差下的2026年權(quán)益市場投資展望》的主題演講。朱紅裕認為，A股市場經(jīng)過一輪周期性上漲，仍有部分板塊與風(fēng)格較為低估，中國資產(chǎn)2026年具備全球配置吸引力，并重點關(guān)注四大主線機遇——具備全球競爭力的制造業(yè)龍頭、未來供需格局趨于改善的行業(yè)龍頭、估值處于底部且基本面可能有較高變化的行業(yè)、長期盈利回報較高且估值不匹配的行業(yè)龍頭。

　　2026權(quán)益投資更注重安全邊際與確定性

　　朱紅裕指出，當(dāng)前A股市場經(jīng)過一輪周期性上漲后，部分板塊與風(fēng)格進入中后段。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股市場成交量和換手率比較活躍，但是現(xiàn)在這一輪行情中IPO發(fā)行、減持比較克制，因此市場上行的行情比較長。但值得注意的是，市場已經(jīng)出現(xiàn)較大的分化，分化之下一部分是機會，一部分是風(fēng)險。部分股票估值已經(jīng)不那么便宜，但仍有部分板塊與風(fēng)格較為低估，尚未出現(xiàn)修復(fù)的行業(yè)包括地產(chǎn)、內(nèi)需等，紅利資產(chǎn)也不算貴。因此，未來配置權(quán)益資產(chǎn)，投資要更注重安全邊際與確定性，適當(dāng)與未來賠率結(jié)合，不宜盲目博彈性。

　　從海外市場來看，朱紅裕認為當(dāng)前美國經(jīng)濟沒有那么好，為應(yīng)對明年中期選舉，特朗普可能會在財政與貨幣上發(fā)力，美國及海外可能通過降息來啟動新一輪經(jīng)濟周期。但利率和通脹仍有掣肘，時間或出現(xiàn)在明年下半年。

　　朱紅裕指出，國內(nèi)政策空間具備，但財政政策等可能會根據(jù)海外情況相機而動，降息可能為財政擴張的先導(dǎo)信號。對于我國來說，如何提高名義經(jīng)濟增長是更為重要的使命，這意味著要盡快拉動經(jīng)濟中的價格因素，在此情形下，股票相對債券機會更大，中國企業(yè)有望盈利筑底回升，明年關(guān)注點在于價格彈性。

　　展望2026年，中國資產(chǎn)具備全球相對配置吸引力，一方面中國股票尤其部分港股相對便宜，另一方面當(dāng)前全球整體低配中國，隨著海外新一輪周期的啟動，海外資金大概率會溢出到A股、港股優(yōu)質(zhì)股票。同時，朱紅裕也指出，居民風(fēng)險偏好有待長期機制解決。過去一段時間老百姓的風(fēng)險偏好沒有明顯增加，數(shù)據(jù)顯示權(quán)益方面增加的主要是波動相對較小的權(quán)益或是“固收+”，未來隨著地產(chǎn)逐漸企穩(wěn)，有可能逐漸增加配置波動相對較大的權(quán)益資產(chǎn)。

　　中國制造業(yè)具備長期競爭力關(guān)注四大機遇

　　展望2026年的投資機遇，朱紅裕主要關(guān)注四大投資機遇：一是長期持續(xù)重視具備全球競爭力的制造業(yè)龍頭公司，包括電力設(shè)備、電池、電動車、家電、化工、機械等行業(yè)龍頭。通過近期東南亞調(diào)研觀察，朱紅裕認為東南亞和印度的基礎(chǔ)設(shè)施、供應(yīng)鏈相較中國差距很大，對中國制造業(yè)的長期競爭力具備充分信心。

　　二是未來供需格局趨于改善的行業(yè)龍頭公司，包括房地產(chǎn)、養(yǎng)殖、化工、輕工等行業(yè)龍頭。中國大部分制造業(yè)過去幾年在全球的地位持續(xù)上升，未來在世界占據(jù)一定份額后，有望通過提高價格、利潤增長，在全球范圍進一步鞏固競爭力。

　　三是估值處于底部且基本面可能有較高變化帶來賠率的行業(yè)，包括化工等細分行業(yè)龍頭公司等，類似于過去幾年的煤炭、鋼鐵、有色等，過去幾年從無人問津到成為表現(xiàn)領(lǐng)先的行業(yè)。

　　四是長期盈利回報較高且估值嚴重不匹配的機場航空服務(wù)、保險服務(wù)、非白酒的食品等龍頭，整體ROE較高，但股票關(guān)注度較低?；仡欉^去十幾年以來股票質(zhì)地結(jié)構(gòu)變遷，觀察不同ROE股票數(shù)量占比分布數(shù)據(jù)，ROE超過20%公司的比例有所下降，但現(xiàn)在已經(jīng)處于歷史較低的估值位置，ROE小于0%的股票占比持續(xù)提升，但當(dāng)前已經(jīng)不算便宜，機會或出現(xiàn)在高ROE的大盤股，可關(guān)注企業(yè)質(zhì)地高質(zhì)量、偏紅利的資產(chǎn)方向。

　　風(fēng)險方面，朱紅裕指出需提防通脹粘性和部分風(fēng)格與板塊的風(fēng)險。一是人民幣目前被低估，過去每一輪出口的大幅上升，隨著人民幣升值，未來出口產(chǎn)業(yè)鏈可能有一定壓力；二是明年下半年股票市場較大的風(fēng)險之一是通脹，過去每一輪的商品牛市，農(nóng)產(chǎn)品和油價都是周期末期上漲，最終利率上行、刺破泡沫，因此需要下降風(fēng)險敞口；三是AI的長期風(fēng)險，AI的理論突破與應(yīng)用突破的關(guān)系、AI與勞動力替代與社會倫理風(fēng)險、AI導(dǎo)致的科技競爭格局之變風(fēng)險等都值得關(guān)注。

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：招商基金朱紅裕：中國資產(chǎn)2026年具備全球配置吸引力)

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