科創(chuàng)債年終盤點丨發(fā)行規(guī)模接近1.87萬億元 多元結(jié)構(gòu)助力生態(tài)完善

　　2025年已步入尾聲，回顧2025年以來的債市發(fā)展，在政策“組合拳”支持下，債券市場“科技板”的落地?zé)o疑是業(yè)界關(guān)注焦點。

　　自2025年5月債市“科技板”推出后，全新的科技創(chuàng)新債券（簡稱“科創(chuàng)債”）市場快速擴(kuò)張，截至目前的發(fā)行規(guī)模接近1.87萬億元。金融類主體提供重要增量，地方產(chǎn)投發(fā)行增多，民企發(fā)行占比有所提升，推動科創(chuàng)債市場多元化發(fā)展。

　　債市“科技板”不僅發(fā)行規(guī)?？焖俜帕?，同時科創(chuàng)債的生態(tài)也在漸趨完善。不僅有科創(chuàng)債ETF橫空出世，提升市場流動性和參與度，同時信用風(fēng)險緩釋工具及信用違約互換等風(fēng)險管理工具也不斷創(chuàng)新，更好地為投資者保駕護(hù)航。

發(fā)行規(guī)模近1.87萬億元

　　2025年以來，科技創(chuàng)新領(lǐng)域支持政策密集出臺，債市明確將科技創(chuàng)新作為融資支持的重點方向之一，從政策層面強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)。

　　2025年5月，人民銀行聯(lián)合證監(jiān)會發(fā)布公告，建立了債券市場“科技板”，重點支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)三類主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券，并在債券發(fā)行上給予了差異化的靈活安排。

　　政策發(fā)布以來，市場反響熱烈，科創(chuàng)債發(fā)行明顯放量。數(shù)據(jù)顯示，今年5月—10月發(fā)行規(guī)模達(dá)1.36萬億元，超過2024年全年科創(chuàng)債發(fā)行總量。截至12月29日，債市“科技板”新政口徑下的科創(chuàng)債已發(fā)行1681只，涉及發(fā)行人790家，總規(guī)模近1.87萬億元。

今年5月以來科創(chuàng)債發(fā)行情況

　　按月份統(tǒng)計，在政策落地初期，符合條件的發(fā)行人紛紛試水，5月科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模接近3500億元。此后，科創(chuàng)債發(fā)行熱度有所回落，9月一度降至1600億元。年末，科創(chuàng)債發(fā)行熱度再度提升，11月發(fā)行規(guī)模在2500億元以上，12月發(fā)行規(guī)模超2600億元。

　　發(fā)行利率方面，據(jù)中證鵬元統(tǒng)計，在低利率環(huán)境和政策支持下，2025年5月以來，新發(fā)科創(chuàng)債票面利率加權(quán)均值在2%以下，多只科創(chuàng)債發(fā)行利率創(chuàng)自身及區(qū)域同級別債券票面利率歷史新低。

　　對于今年以來科創(chuàng)債發(fā)行提速的原因，華鑫證券認(rèn)為，2025年5月，債券市場“科技板”創(chuàng)設(shè)，相較此前政策主要有五方面改進(jìn)，包括擴(kuò)展發(fā)行主體、放松資金用途、簡化發(fā)行流程、引導(dǎo)長期資金投資及改善市場流動性、優(yōu)化評級及風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制。

發(fā)行主體結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

　　科創(chuàng)債市場的快速發(fā)展，離不開發(fā)行主體結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。今年以來，市場從以國有企業(yè)為主導(dǎo)向多元化、市場化格局不斷演進(jìn)，民營科技企業(yè)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等新興主體參與度顯著提升。

　　記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從企業(yè)性質(zhì)來看，中央及地方國企為科創(chuàng)債發(fā)行的絕對主力，占比在八成以上，其中中央國有企業(yè)發(fā)行了541只科創(chuàng)債，占比32.18%；地方國有企業(yè)發(fā)行了867只，占比51.58%。

發(fā)行人所屬企業(yè)性質(zhì)

　　在此背景下，科創(chuàng)債的信用評級以AAA為主，增厚了科創(chuàng)債市場信用安全墊。

　　從行業(yè)分布來看，公用事業(yè)、建筑、非銀金融行業(yè)為科創(chuàng)債發(fā)行主力，發(fā)行數(shù)量均在230只以上，發(fā)行占比為14%左右。據(jù)中證鵬元研究，建筑裝飾、公用事業(yè)等行業(yè)的發(fā)行人占比靠前，是因為該類主體主要系央企及省屬企業(yè)，資本實力雄厚，或符合科創(chuàng)企業(yè)類發(fā)行人在研發(fā)投入、營收、核心技術(shù)等方面的要求，或?qū)⒛技Y金用于科創(chuàng)升級，從而順利發(fā)行科創(chuàng)債。

發(fā)行人所屬行業(yè)

　　華鑫證券研究指出，科創(chuàng)債作為具有明顯導(dǎo)向性的直接融資工具，為科創(chuàng)企業(yè)提供了重要的中長期資金渠道，有助于形成“股、債、貸”協(xié)同發(fā)展的多元化融資體系，同時能夠?qū)⒔鹑隗w系的流動性定向?qū)氲阶罹邉?chuàng)新活力的科創(chuàng)企業(yè)中，提升了金融支持實體經(jīng)濟(jì)的效率和精準(zhǔn)度。

科創(chuàng)債生態(tài)不斷完善

　　債市“科技板”允許各類金融機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)和社會保障基金、企業(yè)年金、保險資金、養(yǎng)老金等投資科創(chuàng)債，同時鼓勵創(chuàng)設(shè)相關(guān)指數(shù)和產(chǎn)品，引入多層次風(fēng)險偏好投資人，以提升二級市場流動性。

　　今年7月，首批10只科創(chuàng)債ETF獲批上市后，迅速吸引資金流入，規(guī)模突破千億元；第二批14只產(chǎn)品于今年9月發(fā)行，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品供給。截至12月29日，24只科創(chuàng)債ETF的規(guī)模合計達(dá)3404.72億元，其中，嘉實中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF的規(guī)模達(dá)418.19億元，為24只科創(chuàng)債ETF中規(guī)模最大者，銀華中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF、招商中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF、鵬華上證AAA科創(chuàng)債ETF、富國中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF、匯添富中證AAA科創(chuàng)債ETF等的最新規(guī)模也在200億元以上。

　　與此同時，科創(chuàng)債的信用風(fēng)險管理手段也在不斷完善。根據(jù)此前的政策文件，在完善科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分散分擔(dān)機(jī)制，商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等可根據(jù)自身風(fēng)險定價能力和管理水平，通過開展信用保護(hù)工具、信用風(fēng)險緩釋憑證、信用違約互換合約、擔(dān)保等業(yè)務(wù)，支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行和投資交易。

　　今年6月，交易商協(xié)會修訂發(fā)布業(yè)務(wù)指引，將CRMW創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)與核心交易商資質(zhì)解綁，優(yōu)化備案流程，推動更多金融機(jī)構(gòu)、信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)設(shè)。

　　12月，中債資信、外匯交易中心和上海清算所作為CDS指數(shù)編制管理機(jī)構(gòu)，正式發(fā)布科創(chuàng)CDS指數(shù)。科創(chuàng)CDS指數(shù)由25個行業(yè)地位突出、科技屬性較強(qiáng)的科創(chuàng)債發(fā)行主體構(gòu)成，兼顧技術(shù)創(chuàng)新前沿和轉(zhuǎn)型升級方向，優(yōu)先選擇高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、知識產(chǎn)權(quán)（專利）密集型產(chǎn)業(yè)等科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，并定期進(jìn)行更新。

　　華鑫證券認(rèn)為，隨著產(chǎn)品類型的擴(kuò)充、條款的完善，未來科創(chuàng)債市場定價或更加精細(xì)化，也可能催生出高收益科創(chuàng)債市場。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：科創(chuàng)債年終盤點丨發(fā)行規(guī)模接近1.87萬億元 多元結(jié)構(gòu)助力生態(tài)完善)

(責(zé)任編輯：73)