金價新高也不慌？資管機構認可黃金壓艙石地位 核心倉位保持穩(wěn)定

　　21世紀經(jīng)濟報道記者唐婧黎雨辰北京報道

　　隨著金價的不斷走高，黃金在資產(chǎn)配置中的角色日益被國內(nèi)資管機構所關注。尤其在過去兩年，國際金價持續(xù)走強，2024年漲幅約27%，而進入2025年后更是加速上行，迄今累計漲幅已突破70%，其強勁表現(xiàn)遠超多數(shù)主流資產(chǎn)。

　　金價的持續(xù)走強，不僅引發(fā)了市場對其未來走勢的討論，更促使機構投資者重新審視黃金在資產(chǎn)配置當中的獨特價值。在實踐中，將一定比例的黃金納入資產(chǎn)底倉配置，也正在逐漸成為一種主流選擇。

　　將黃金作為戰(zhàn)略底倉的三大理由

　　當被問及為何重視黃金，多名負責“黃金+”產(chǎn)品的資管人士表示，黃金與股票債券等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的負相關性、抵御通脹與對抗信用貨幣貶值的能力，以及流動性緊張時的“現(xiàn)金替代”功能是將其納入資產(chǎn)底倉配置的三大理由。

　　招銀理財多資產(chǎn)投資部總經(jīng)理助理洪曉峰介紹，黃金與股票、債券等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的表現(xiàn)常常不同步，甚至存在負相關性。當市場出現(xiàn)劇烈波動時，黃金往往能表現(xiàn)出獨立性，從而有效降低整個投資組合的波動率，起到“穩(wěn)定器”的作用，在組合中配置一定比例黃金的產(chǎn)品，其凈值曲線通常更為平滑。

　　“黃金長期具備抗通脹能力，尤其在當前全球債務高企、美元信用面臨挑戰(zhàn)的背景下，黃金作為非主權信用資產(chǎn)，可對沖貨幣貶值風險，符合資管機構的多資產(chǎn)配置需求?！?strong>光大理財股票投資部梁珉指出，黃金本身的稀缺性、美元信用受損、央行購金潮持續(xù)等因素決定了黃金的長期配置價值。

　　博時基金多元資產(chǎn)管理一部總經(jīng)理鄭錚坦言，從流動性管理維度出發(fā)，黃金可以滿足資管機構在危機時刻的資金需求。黃金可以隨時在市場上快速變現(xiàn)，這種高流動性使得黃金成為資產(chǎn)組合中的“現(xiàn)金替代”，在市場流動性緊張時迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，避免因資產(chǎn)拋售導致的凈值大幅波動。

　　此外，在眾多資管人士看來，黃金的收益性雖不是最重要的，但也不可忽視。歷史數(shù)據(jù)顯示，疊加今年以來的漲幅，過去50年間，美元計價的黃金平均年化回報率約為10%。

　　新高之下黃金配置價值依然穩(wěn)固

　　值得注意的是，近期金價屢創(chuàng)新高，市場對后市漲勢能否持續(xù)的討論也隨之升溫。在此背景下，多家負責“黃金+”產(chǎn)品的資管人士明確表示，金價的高位運行并未動搖黃金在其資產(chǎn)組合中的戰(zhàn)略配置價值。

　　光大理財股票投資部梁珉表示，從戰(zhàn)略角度仍將堅持長期配置黃金，短期內(nèi)不會大幅調(diào)整核心倉位，但會根據(jù)市場波動進行戰(zhàn)術優(yōu)化。原因在于，全球“去美元化”趨勢下，央行持續(xù)購金、美國信用體系弱化與債務壓力均對黃金的長期價值形成堅實支撐。中期來看，美聯(lián)儲處于降息周期，實際利率下行也有望進一步打開金價的上行空間。

　　對于市場上因金價漲幅較大而產(chǎn)生的回調(diào)擔憂，梁珉指出，這主要源于短期市場情緒與技術層面的波動。黃金在資產(chǎn)組合中應被視為一項戰(zhàn)略配置，其核心價值在于發(fā)揮長期的風險對沖功能，而非用于短期投機。因此，階段性波動應被視為優(yōu)化持倉結(jié)構、增厚長期收益的機會。

　　倉位管理上，梁珉介紹，若金價短期快速回調(diào)至每盎司4000美元以下，將擇機提升倉位；若持續(xù)沖高至5000美元以上，則會適當降低戰(zhàn)術性倉位以鎖定部分收益。但無論如何調(diào)整，黃金的核心倉位將保持穩(wěn)定，以確保其長期資產(chǎn)對沖作用得以延續(xù)。

　　對于當前金價走勢，民生理財相關業(yè)務負責人認為，短期金價快速上漲中確實積累了一定的情緒化交易與技術性獲利回吐壓力，但這并不改變黃金作為資產(chǎn)配置的長期價值。相比之下，金價的長期支撐邏輯相對更為明確：全球央行持續(xù)購金構成了堅實的需求基礎，而地緣政治風險的延續(xù)、“去美元化”趨勢的推進，以及美聯(lián)儲降息周期下實際利率走低的宏觀環(huán)境，將持續(xù)對黃金形成利好。

　　具體操作層面，他表示，一方面會維持一定比例的黃金戰(zhàn)略底倉，不因短期市場波動而輕易調(diào)整，以保持其在資產(chǎn)組合中的長期對沖功能；另一方面會在戰(zhàn)術層面結(jié)合市場走勢，評估合理價格區(qū)間，進行靈活的波段操作。在其看來，黃金具備長期的戰(zhàn)略價值，配置的核心考量并不是短期價格博弈，而是聚焦風險對沖與收益增強。

　　平安理財相關業(yè)務負責人亦指出，盡管近兩年金價漲幅較大，但支撐其上行的核心驅(qū)動邏輯并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，黃金在資產(chǎn)組合中依然具備獨特的戰(zhàn)略價值。展望2026年，金價重心有望進一步上移，但市場波動性或有所加劇，投資策略需要更注重精細化和風險控制。

　　在博時基金多元資產(chǎn)管理一部總經(jīng)理鄭錚看來，黃金的配置與調(diào)倉需要在長期戰(zhàn)略價值與短期戰(zhàn)術靈活性之間尋求平衡。從長期戰(zhàn)略維度看，持有黃金有望降低投資組合的整體波動；從短期戰(zhàn)術角度出發(fā)，則需敏銳捕捉市場環(huán)境的邊際變化，靈活調(diào)整黃金頭寸。

　　“黃金+”在大資管領域大有可為

　　在當前全球經(jīng)濟重構與貨幣體系變革的背景下，黃金已逐漸演變?yōu)橘Y產(chǎn)配置中的“戰(zhàn)略底倉”。越來越多的資管機構認識到，“黃金+”并非簡單的資產(chǎn)疊加，而是投資理念的根本轉(zhuǎn)變——從博弈短期價格波動轉(zhuǎn)向構建長期價值，從單一資產(chǎn)買賣升級為多元組合協(xié)同。

　　亞洲最大黃金ETF管理人、華安基金總經(jīng)理助理許之彥指出，黃金的配置功能是內(nèi)生的，將其納入投資組合有助于兼顧中長期收益目標并降低整體波動。今年以來，國內(nèi)保險資金已正式獲準進入黃金市場，未來養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長期資金也可考慮將黃金ETF納入投資范圍。目前國內(nèi)黃金ETF總規(guī)模約240噸，對應市值接近2400億元，相對于150萬億元的大資管市場，仍有廣闊的配置空間。

　　在民生理財相關業(yè)務負責人看來，“黃金+”產(chǎn)品在國內(nèi)市場潛力巨大，主要基于三重支撐：一是深厚的民眾基礎，中國已連續(xù)十余年位居全球最大黃金消費國，隨著電子交易普及，越來越多投資者從實物黃金轉(zhuǎn)向金融產(chǎn)品，為“黃金+”帶來需求升級機遇；二是低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)資管產(chǎn)品收益承壓，黃金能有效優(yōu)化組合風險收益結(jié)構，契合投資者對穩(wěn)健收益的訴求；三是保險、年金等增量資金未來有望持續(xù)入市，為黃金市場帶來新的活力和規(guī)?？臻g。

　　“從海外經(jīng)驗來看，全球最大的黃金ETF——SPDR® Gold Shares規(guī)模已超過150 億美元，是養(yǎng)老金、公募基金等機構的核心配置資產(chǎn)之一?！?strong>工銀瑞信FOF基金經(jīng)理周崟坦言，在居民理財需求持續(xù)增長、利率長期下行的周期中，“黃金+”產(chǎn)品在我國具有廣闊的發(fā)展前景。

　　海外“黃金+”策略的本土化啟示

　　在國際市場上，“黃金+”配置策略已被全球大型資管機構廣泛運用。例如，海外橋水基金的全天候策略將黃金作為對沖貨幣貶值和通脹風險的核心資產(chǎn)，并長期戰(zhàn)略配置，其余資產(chǎn)以股債為主，通過股債平衡實現(xiàn)組合凈值的穩(wěn)健增長。

　　在海外經(jīng)驗借鑒方面，民生理財相關業(yè)務負責人指出了三個可落地的方向：一是“底倉+波段”配置策略，如貝萊德、瑞銀等機構將70%–80%的黃金持倉作為長期戰(zhàn)略底倉，其余作戰(zhàn)術調(diào)整，兼顧穩(wěn)定與靈活；二是產(chǎn)品形態(tài)多元化，海外已有黃金期權、結(jié)構化產(chǎn)品等，國內(nèi)可發(fā)展“黃金+量化”“黃金+短債”等細分組合，適配不同客戶需求；三是建立長期投資引導機制，通過定投、定期再平衡等服務，幫助投資者克服“恐高”心理，提升持有體驗，形成良性投資習慣。

　　平安理財相關業(yè)務負責人同樣認為，“黃金+”策略在中國市場潛力巨大，且海外實踐提供了重要借鑒。在當前宏觀環(huán)境下，低利率與部分資產(chǎn)收益承壓正促使投資者不斷拓寬配置邊界，而黃金與傳統(tǒng)股債的低相關性，使其成為優(yōu)化投資組合風險收益比的天然工具。

　　他進一步指出，海外成熟市場機構更視黃金為戰(zhàn)略底倉，例如橋水基金在“全天候策略”中將其作為對抗通脹與增長疲軟的核心資產(chǎn)；一些主權基金與機構投資者也賦予黃金更高配置權重。此外，紀律性配置是關鍵——設定明確的比例中樞并允許區(qū)間內(nèi)戰(zhàn)術調(diào)整，以此克服個人投資者“決策難、擇時難、持有難”的問題，真正實現(xiàn)長期持有與回報。

　　整體來看，盡管金價屢創(chuàng)新高，但“黃金+”真正的價值不在于價格本身，而是關于長期配置的理念。當市場波動成為常態(tài)，黃金作為資產(chǎn)配置底倉的戰(zhàn)略地位愈發(fā)凸顯。未來，或許金價仍會起伏，但將其作為投資組合基石的理念，正逐漸成為廣大機構投資者的核心共識——將黃金視為穿越周期的戰(zhàn)略“壓艙石”，而非追逐波動的投機工具，方是駕馭未來市場的關鍵智慧。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：金價新高也不慌？資管機構認可黃金壓艙石地位 核心倉位保持穩(wěn)定)

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