翻1倍！翻2倍！2025年A股基金前20強(qiáng)，交卷！

　　在2025年南下港股投資浪潮涌動(dòng)的背景下，一批堅(jiān)守A股核心科技資產(chǎn)的基金經(jīng)理，憑借對(duì)能力圈的深度耕耘，交出了亮眼的業(yè)績(jī)答卷。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，排名年內(nèi)全市場(chǎng)業(yè)績(jī)前20強(qiáng)的A股基金產(chǎn)品收益率介于125%至236%之間。引人注目的是，這些業(yè)績(jī)領(lǐng)跑者普遍并未跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)大舉南下，而是選擇將核心精力聚焦于A股市場(chǎng)，其港股配置比例大多低于10%或保持零持倉(cāng)，從而確保了A股核心資產(chǎn)的高倉(cāng)位集中度。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一現(xiàn)象反映出，對(duì)多數(shù)基金經(jīng)理而言，在跨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)尚需積累的階段，立足自身所長(zhǎng)、深耕熟悉的領(lǐng)域，往往是實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破的穩(wěn)健路徑。港股作為離岸市場(chǎng)，其定價(jià)審美邏輯與A股存在差異，對(duì)A股基金經(jīng)理而言，可能更像是一道需要認(rèn)真對(duì)待的“附加題”，而非人人皆可得分的“基礎(chǔ)題”。

　　十強(qiáng)基金聚焦A股核心機(jī)遇

　　在2025年的市場(chǎng)環(huán)境下，全市場(chǎng)業(yè)績(jī)領(lǐng)先的一批基金，用優(yōu)異的回報(bào)率展現(xiàn)了專注的力量。Wind數(shù)據(jù)顯示，排名年內(nèi)業(yè)績(jī)前20強(qiáng)的A股基金，幾乎清一色地對(duì)港股保持了較低的配置比例。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一策略并非偶然，而是基金經(jīng)理基于對(duì)不同市場(chǎng)定價(jià)效率和自身比較優(yōu)勢(shì)的理性權(quán)衡。

　　以年內(nèi)收益率一度躍升至133%的廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航為例，對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著的一個(gè)關(guān)鍵操作是，適時(shí)優(yōu)化了港股配置。該基金的港股倉(cāng)位從今年中期的約28%，調(diào)整至今年三季末的約4%。這一操作使其較好地應(yīng)對(duì)了今年最后三個(gè)月港股的震蕩行情，保護(hù)了產(chǎn)品凈值的穩(wěn)定性。而對(duì)今年業(yè)績(jī)穩(wěn)居前列的永贏科技智選基金而言，保持較低的港股倉(cāng)位同樣是其取得良好回報(bào)的重要因素。該產(chǎn)品在今年全年的操作中，始終將重心放在A股市場(chǎng)，到今年第三季度末，其港股倉(cāng)位也還不足6%。

　　事實(shí)上，中航機(jī)遇領(lǐng)航、恒越優(yōu)勢(shì)精選、紅土創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、信澳業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)、交銀優(yōu)擇回報(bào)等已進(jìn)入全市場(chǎng)前列的基金產(chǎn)品，截至今年三季度末，他們對(duì)港股的投資大多為0，所有倉(cāng)位專注聚焦A股。這種高收益產(chǎn)品在港股配置上的克制，背后反映了基金管理人對(duì)A股市場(chǎng)定價(jià)效率的深刻理解和對(duì)自身能力圈的尊重。

　　“由于A股市場(chǎng)對(duì)本土熱門賽道的定價(jià)反應(yīng)更為直接和充分，保持A股核心資產(chǎn)的高倉(cāng)位，往往能更好地捕捉市場(chǎng)機(jī)遇?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理認(rèn)為，今年產(chǎn)品業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自重倉(cāng)A股的AI芯片和半導(dǎo)體賽道，這是獲利的根本來(lái)源。在資源有限的情況下，分散精力去配置尚不熟悉的市場(chǎng)，可能會(huì)稀釋整體的投資回報(bào)。因此，堅(jiān)守A股，深耕本土優(yōu)勢(shì)賽道，是今年這些基金業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。

　　理解兩市邏輯差異

　　業(yè)績(jī)前列的A股基金普遍低配港股的現(xiàn)象，也從側(cè)面反映出不同市場(chǎng)特性下，投資策略與市場(chǎng)環(huán)境的適配性對(duì)業(yè)績(jī)的重要影響。

　　多位公募基金人士坦言，A股市場(chǎng)個(gè)人投資者占比較高，市場(chǎng)情緒對(duì)股價(jià)的影響較為明顯，對(duì)高成長(zhǎng)性的賽道往往愿意給予較高的估值溢價(jià)，但照搬A股策略挖掘港股機(jī)會(huì)，可能存在錯(cuò)配。券商中國(guó)記者注意到，一些重倉(cāng)港股但未能進(jìn)行審美調(diào)整的A股基金，大多未能做出好業(yè)績(jī)，北方一只A股基金產(chǎn)品截至今年三季末的港股倉(cāng)位約27%，但基金經(jīng)理缺乏港股投研背景，在市場(chǎng)波動(dòng)中較為被動(dòng)，業(yè)績(jī)因此墊底。

　　也有基金經(jīng)理因未能適應(yīng)港股審美邏輯變化，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓后失去公募崗位。北京某公募的一只A股基金曾大規(guī)模重倉(cāng)港股，但基金經(jīng)理此前主要專注于A股市場(chǎng)。最終，因產(chǎn)品凈值回撤較大，基金公司決定更換基金經(jīng)理。而在接任者——一位具有港股背景的基金經(jīng)理調(diào)整策略，更注重持倉(cāng)標(biāo)的的現(xiàn)金流支撐后，該產(chǎn)品年內(nèi)收益率迅速轉(zhuǎn)正并超過(guò)40%，凈值也接近收復(fù)前期失地。這一案例反映出，深刻理解并適應(yīng)投資市場(chǎng)的規(guī)則極為重要，港股顯然存在巨大投資機(jī)會(huì)，但須匹配具有合適投研背景的基金經(jīng)理。

　　事實(shí)上，南下公募產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)的分化，很大程度上源于A股基金與專業(yè)港股QDII基金在選股邏輯和投資理念上的差異。許多在A股基金經(jīng)理眼中具有高成長(zhǎng)潛力的標(biāo)的，在更看重財(cái)務(wù)質(zhì)量和估值匹配度的專業(yè)港股投資者眼中，可能并非最優(yōu)選擇。

　　例如，今年四季度黯然退市的諾輝健康，因其腫瘤早篩的熱門賽道屬性，吸引了部分A股基金重倉(cāng)，但此前并未獲得QDII基金的青睞。在AI賽道，A股基金經(jīng)理的選股視角有時(shí)會(huì)超越當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，但這些應(yīng)收賬款高企、現(xiàn)金流持續(xù)流出公司，往往難以吸引港股QDII基金的重倉(cāng)入局，今年港股多只AI賽道股不漲反跌的現(xiàn)象凸顯這一點(diǎn)。

　　與A股基金更側(cè)重賽道和成長(zhǎng)性不同，專業(yè)港股基金往往更注重企業(yè)的盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流狀況和分紅潛力。以港股服裝股江南布衣為例，這家市值約100億港元的公司，過(guò)去五年累計(jì)分紅近34億港元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流充沛，A股基金對(duì)此興趣平平，其價(jià)值主要被專業(yè)的港股QDII基金經(jīng)理所發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可，包括南方基金惲雷、景順長(zhǎng)城周寒、國(guó)富基金徐成等。截至目前，江南布衣年內(nèi)股價(jià)上漲約22%，過(guò)去三年累計(jì)漲幅顯著。這一對(duì)比凸顯了A股基金“重成長(zhǎng)/賽道”與港股QDII“重質(zhì)量/回報(bào)”的不同投資邏輯。

　　基金經(jīng)理尋找適配策略

　　對(duì)于A股基金南下港股的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，專業(yè)的港股基金經(jīng)理們從方法論的高度分享了他們的見(jiàn)解。

　　廣發(fā)全球精選QDII基金經(jīng)理李耀柱認(rèn)為，投資港股首先需要對(duì)市場(chǎng)保持敬畏之心，樹(shù)立底線思維。他強(qiáng)調(diào)，作為離岸金融市場(chǎng)，港股市場(chǎng)受全球流動(dòng)性影響較大，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化反應(yīng)更為敏感。因此，將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范放在首位是十分必要的。同時(shí)，由于兩個(gè)市場(chǎng)的資金屬性和審美偏好不同，A股基金經(jīng)理在涉足港股時(shí)，需要深入研究其獨(dú)特的定價(jià)機(jī)制。

　　南方基金惲雷也認(rèn)為，考慮到港股市場(chǎng)流動(dòng)性受資金流向影響較大，且外資機(jī)構(gòu)在其中仍具影響力，投資者需要關(guān)注不同資金屬性的審美差異。對(duì)于許多A股基金經(jīng)理而言，港股投資可能是一個(gè)需要額外投入精力去學(xué)習(xí)和適應(yīng)的領(lǐng)域。

　　他指出，專業(yè)的港股基金經(jīng)理往往不太關(guān)注A/H折溢價(jià)指標(biāo)，因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)的定價(jià)體系和投資者結(jié)構(gòu)本就不同。港股市場(chǎng)上的外資機(jī)構(gòu)，更傾向于采用注重自由現(xiàn)金流、高質(zhì)量增長(zhǎng)和高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的選股策略。對(duì)于南下資金而言，港股市場(chǎng)中不少進(jìn)入成熟期的中資公司提供了豐厚的股息，通過(guò)挖掘具備高分紅潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同樣能獲得良好的長(zhǎng)期回報(bào)。這為A股基金經(jīng)理拓展能力圈提供了另一種思路和策略選擇。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：翻1倍！翻2倍！2025年A股基金前20強(qiáng)，交卷！)

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