今天 海量資金 激烈博弈

　　在連續(xù)砸出兩個(gè)跌停板后，12月29日早盤(pán)國(guó)投白銀LOF出現(xiàn)激烈的多空爭(zhēng)奪。

　　早盤(pán)停牌一個(gè)小時(shí)之后，該基金以跌停開(kāi)盤(pán)，隨后資金涌入，截至上午收盤(pán)，其價(jià)格最高時(shí)為2.767元，振幅高達(dá)19.61%。

　　如此高振幅背后，是多空資金的劇烈博弈。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至午間收盤(pán)，國(guó)投白銀LOF場(chǎng)內(nèi)成交量就已經(jīng)達(dá)到735萬(wàn)手，創(chuàng)出歷史單日新高，成交金額達(dá)到18.1億元。該基金的溢價(jià)率上午一度達(dá)到20%附近，并在午間收盤(pán)時(shí)回升到34.06%。

　　業(yè)內(nèi)人士提醒，目前這只白銀LOF的溢價(jià)依然不低。盡管場(chǎng)內(nèi)價(jià)格具有極高的彈性，投資者也需要警惕其中暗藏的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)投白銀LOF成交量創(chuàng)新高

　　近日，國(guó)投白銀LOF在二級(jí)市場(chǎng)上大漲大跌的價(jià)格表現(xiàn)，正吸引越來(lái)越多資金的注意。

　　12月24日，該基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格達(dá)到3.116元的歷史高點(diǎn)，與12月23日?qǐng)鐾鈨糁迪啾?，?chǎng)內(nèi)溢價(jià)率超過(guò)68%。隨后兩日，其場(chǎng)內(nèi)價(jià)格掉頭直下，連續(xù)兩日跌停，溢價(jià)率降低至30%以下。

　　“本來(lái)以為這只基金的溢價(jià)可能要一路降低到10%左右，沒(méi)想到星期一（12月29日）開(kāi)盤(pán)后，溢價(jià)率剛壓到20%左右，抄底資金就出動(dòng)了?！庇袑?zhuān)業(yè)投資者感慨道，連續(xù)兩個(gè)跌停并沒(méi)有為市場(chǎng)熱情降溫。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)投白銀LOF稀缺性，導(dǎo)致了其場(chǎng)內(nèi)價(jià)格的高波動(dòng)性與溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，不適合不熟悉套利規(guī)則，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好不高的投資者參與。12月29日上午反彈的背后，是投資者熱衷投資白銀資產(chǎn)的體現(xiàn)。

　　值得注意的是，12月29日COMEX白銀期貨開(kāi)盤(pán)拉升后，出現(xiàn)了一定波動(dòng)。截至發(fā)稿，COMEX白銀期貨價(jià)格在80美元/盎司左右，上漲近3.6%；12月以來(lái)，其累計(jì)漲幅約40%。

　　格上基金研究員畢夢(mèng)姌?lè)治稣J(rèn)為，12月29日白銀市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)波動(dòng)加大，主要是因?yàn)槎唐谇榫w過(guò)熱和技術(shù)面調(diào)整需求。2025年以來(lái)白銀累計(jì)漲幅遠(yuǎn)超黃金，技術(shù)指標(biāo)已處于極端超買(mǎi)狀態(tài)。另外，白銀市場(chǎng)規(guī)模顯著少于黃金，流動(dòng)性較差，相同規(guī)模的資金流動(dòng)會(huì)引發(fā)更劇烈波動(dòng)。

　　“目前市場(chǎng)情緒開(kāi)始從過(guò)度樂(lè)觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。前期市場(chǎng)已充分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素，但當(dāng)銀價(jià)突破歷史高位后，部分投資者開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)估值脫離基本面，加劇了市場(chǎng)的不安情緒。此外，年末流動(dòng)性降低放大了這種波動(dòng)。當(dāng)前市場(chǎng)交易過(guò)于擁擠，容易因消息面變化而出現(xiàn)異動(dòng)?！彼a(bǔ)充道。

　　不過(guò)，畢夢(mèng)姌認(rèn)為，支撐白銀中長(zhǎng)期上行的邏輯未出現(xiàn)根本改變——白銀結(jié)構(gòu)性供需矛盾仍在深化。世界白銀協(xié)會(huì)報(bào)告提到，白銀正成為能源轉(zhuǎn)型不可或缺的關(guān)鍵材料，后續(xù)隨著轉(zhuǎn)型的不斷發(fā)展，需求量仍會(huì)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

“小眾”LOF為什么能火

　　隨著國(guó)投白銀LOF在市場(chǎng)上的“大放異彩”，LOF這種“小眾”品種也被更多投資者所知曉。

　　實(shí)際上，不僅是白銀LOF，LOF產(chǎn)品經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)問(wèn)題。即使是在擁有眾多高流動(dòng)性ETF的黃金基金市場(chǎng)上，也會(huì)出現(xiàn)黃金LOF溢價(jià)的問(wèn)題。

　　為什么LOF產(chǎn)品容易出現(xiàn)溢價(jià)？本質(zhì)上看，這是其獨(dú)特的交易機(jī)制、市場(chǎng)供需矛盾與投資者行為共同作用的結(jié)果。

　　畢夢(mèng)姌解釋道，首先，LOF的套利依賴(lài)場(chǎng)外申購(gòu)，轉(zhuǎn)托管，場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出的流程，普通LOF需T+2日到賬，QDII-LOF需T+3日，這種時(shí)間差導(dǎo)致套利資金無(wú)法及時(shí)平抑溢價(jià)。其次，LOF的申購(gòu)限額政策直接限制了套利規(guī)模，易導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)供需失衡，從而引起溢價(jià)。最后，LOF的低門(mén)檻吸引了大量個(gè)人投資者，而散戶(hù)往往缺乏套利專(zhuān)業(yè)知識(shí)，更傾向于追漲殺跌，非理性交易也會(huì)推高溢價(jià)率。

　　不過(guò)，部分LOF的稀缺性，或獨(dú)特的設(shè)計(jì)，決定了其存在的必要性。

　　以黃金LOF為例，畢夢(mèng)姌認(rèn)為，易方達(dá)黃金主題LOF的金礦股配置使其在黃金股跑贏金價(jià)時(shí)具備超額收益潛力，吸引了偏好主動(dòng)管理的投資者；部分黃金LOF還可以通過(guò)港股通投資海外黃金股，為投資者提供了差異化的資產(chǎn)配置渠道，這種稀缺性導(dǎo)致其溢價(jià)難以被ETF完全平抑。

　　如何在投資LOF的同時(shí)，避免承擔(dān)過(guò)高的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)？畢夢(mèng)姌建議投資者，可在交易軟件中設(shè)置溢價(jià)率閾值，當(dāng)LOF溢價(jià)超過(guò)閾值時(shí)自動(dòng)彈窗警示，提示謹(jǐn)慎追高。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：今天，海量資金，激烈博弈)

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