前海開源基金崔宸龍：放眼全市場投資 明年看好兩大主線

　　曾因初管產(chǎn)品僅一年多，便摘得股基、混基雙料冠軍而被譽(yù)為“黑馬”基金經(jīng)理；曾因踩中新能源行情，管理規(guī)模從不到7億元飆升至最高超400億元，一躍成為頭部基金經(jīng)理。也曾在隨后的調(diào)整行情中，因凈值回撤被質(zhì)疑，基金規(guī)模大幅縮水；更由于對新能源板塊的重倉，而被貼上賽道型基金經(jīng)理的標(biāo)簽……

　　時過境遷，前海開源基金投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理、首席ESG官崔宸龍正在逐漸開啟新的征程。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿時，崔宸龍在管產(chǎn)品凈值今年以來均漲超15%。多只在管基金的近三年、近五年業(yè)績位居同類產(chǎn)品前列。

　　近日，崔宸龍在接受中國證券報記者專訪時表示，人生中起起落落在所難免，作為投資者，更重要的是追求投資能力不斷提升，持續(xù)拓展能力圈。他一直嘗試打破過往賽道型基金經(jīng)理的桎梏，延伸至全市場投資。展望未來，他表示，在多個行業(yè)基本面向好和市場整體流動性寬松的雙重提振下，繼續(xù)看好權(quán)益市場，2026年會重點關(guān)注大科技和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩條主線的投資機(jī)會。

　　崔宸龍，2016年11月至2017年8月任深圳市前海安康投資發(fā)展有限公司研究部研究員。2017年8月加入前海開源基金，現(xiàn)任首席ESG官、投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理。截至今年三季度末，其在管基金總規(guī)模超過150億元。

　　拓展至全市場投資

　　“過往管理的主要是行業(yè)主題型基金，只能投資某一行業(yè)，對于看好的其它行業(yè)無法投資，對投資能力的發(fā)揮有所限制?！碑?dāng)被問及為何在今年新發(fā)全市場投資型基金時，崔宸龍如是說。

　　在他看來，今年市場整體走強(qiáng)，多個板塊脫穎而出，一方面離不開行業(yè)本身基本面呈現(xiàn)出的向好跡象，例如機(jī)器人處在量產(chǎn)前夕，創(chuàng)新藥出現(xiàn)非常多的BD（商務(wù)拓展）交易，AI產(chǎn)業(yè)里的光模塊、液冷、電源以及新能源行業(yè)里的固態(tài)電池等細(xì)分領(lǐng)域都發(fā)生了重大的基本面變化；另一方面，海外降息疊加國內(nèi)流動性改善，為市場提供了源源不斷的資金支持。

　　展望2026年，很多行業(yè)尤其是新興成長行業(yè)的基本面有望進(jìn)一步向好。中長期無風(fēng)險收益率維持低位的環(huán)境下，市場流動性大概率繼續(xù)保持相對寬松。這就意味著，權(quán)益市場行情的關(guān)鍵催化因素依然有效，可能有很多板塊存在不錯的潛在投資回報水平?；诖?，放眼全市場投資也是順勢之舉。

　　當(dāng)然，能力圈擴(kuò)展也不是天女散花。崔宸龍表示，目前更多還是會在以新能源為代表的硬科技相關(guān)賽道里面做深入挖掘。對于其它行業(yè)，他將在研究足夠深入的時候才會逐漸考慮是否納入投資范圍。

　　至于如何從過往的聚焦于新能源，拓展至全市場投資，他表示，這更多依靠日積月累的學(xué)習(xí)，不斷了解更多行業(yè)的運(yùn)行邏輯。或許學(xué)習(xí)的過程是非線性的，中間可能遭遇瓶頸期，但只要確定自己是走在正確的道路上，堅持下去，總會有好的表現(xiàn)。在學(xué)習(xí)新的行業(yè)過程中，崔宸龍會習(xí)慣于先將產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系捋順，然后從中尋找供需格局更加緊缺、競爭壁壘更高的環(huán)節(jié)進(jìn)行重點研究。

　　此外，投研團(tuán)隊的作用至關(guān)重要。崔宸龍認(rèn)為，好的業(yè)績很難說就是基金經(jīng)理自己一個人帶來的，背后離不開研究團(tuán)隊的支持。

　　他介紹稱，在平臺式、一體化、多策略的投研體系建設(shè)浪潮下，前海開源基金進(jìn)一步完善了投研體系。例如，在研究團(tuán)隊構(gòu)建上，區(qū)別于過往“缺什么補(bǔ)什么”，目前公司會更注重從中長期角度儲備培養(yǎng)專注于不同行業(yè)的研究員，并有意地補(bǔ)齊短板，確保對全市場投資機(jī)會的跟蹤覆蓋。研究員的報告成果也會在公司投研平臺上實現(xiàn)共享。公司基金經(jīng)理團(tuán)隊也是覆蓋成長、周期、醫(yī)藥、港股、紅利等領(lǐng)域，涵蓋多種投資策略，擁有較為暢通的定期溝通交流機(jī)制。

　　堅持產(chǎn)業(yè)趨勢為先

　　“一半的確定性，一半的不確定性，這是對投資者的挑戰(zhàn)，也恰恰是市場的迷人之處。”獲得新加坡南洋理工大學(xué)材料學(xué)博士學(xué)位后，崔宸龍先是入職了私募機(jī)構(gòu)，然后于2017年加入前海開源基金擔(dān)任研究員，2020年開始擔(dān)任基金經(jīng)理，僅一年后憑借著在管產(chǎn)品的亮眼業(yè)績快速“出圈”。

　　回顧當(dāng)年，他同樣用兩個“一半”形容彼時的業(yè)績貢獻(xiàn)來源：一半是來源于對產(chǎn)業(yè)趨勢的研判，選擇了新能源這個非常好的大賽道；另外一半則來自于選股，優(yōu)選好產(chǎn)業(yè)里的好公司。自此之后，“產(chǎn)業(yè)趨勢為先”一直成為他投研框架里的重要部分。

　　崔宸龍認(rèn)為，如果想要超越市場的平均收益水平，可能就要去選擇那些增長特別快的行業(yè)。在擁有很強(qiáng)的貝塔基礎(chǔ)上，再去挖掘阿爾法收益，投資回報的收益大概率也會更好。當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)趨勢與股價趨勢未必是百分百對等的?？梢越Y(jié)合對市值空間天花板、行業(yè)動態(tài)變化的分析，對兩者關(guān)系形成一個預(yù)判。但有時也要學(xué)會妥協(xié)，畢竟很難有人每次判斷都是對的。

　　明確投資的產(chǎn)業(yè)趨勢后，如何挑選其中的好公司進(jìn)一步挖掘阿爾法收益？崔宸龍主要關(guān)注三個標(biāo)準(zhǔn)：一是拉長時間看，比如未來三到五年，公司所在行業(yè)上行趨勢依然較為明確，發(fā)展空間較大；二是公司擁有較深厚的產(chǎn)品或技術(shù)積累，“護(hù)城河”足夠深，核心競爭力較為明顯，能夠在相對長時間里不被同行所超越，且其競爭優(yōu)勢能夠被上下游產(chǎn)業(yè)鏈所印證；三是公司愿意保持較高的研發(fā)投入、持續(xù)的創(chuàng)新能力，其產(chǎn)品甚至可以引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展、代表行業(yè)創(chuàng)新的方向。

　　至于調(diào)倉邏輯，他坦言，更多還是會基于產(chǎn)業(yè)趨勢變化和潛在回報率進(jìn)行動態(tài)優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)趨勢變化依賴于對產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)的高頻跟蹤研究，潛在回報率則是需要對看好的不同行業(yè)進(jìn)行測算比較。

　　在這一投資框架下，崔宸龍所管理的產(chǎn)品業(yè)績一度脫穎而出，但也曾在2022年至2024年期間遭遇逆風(fēng)。談及過往受到的質(zhì)疑，崔宸龍感慨說：“確實會有一些壓力。就留給時間吧，相信拉長去看，做得好不好，自有公正評價?！?

　　他補(bǔ)充說，對于質(zhì)疑聲音，有壓力的同時，自己也會冷靜下來客觀看待。對于一些有建設(shè)性意義的批評，可以從中吸納反思，更加了解客戶的需求，進(jìn)而完善自己的投資。在反思過程中，他坦言，其投資框架也發(fā)生了一些變化。比如，以前可能會更專注于研究成長板塊，持倉也長期保持相對集中，但現(xiàn)在對宏觀形勢的關(guān)注度會有所提升，并根據(jù)宏觀的變化調(diào)整持倉集中度。當(dāng)市場偏防御風(fēng)格，沒有很明確的強(qiáng)勢主線時，投資的行業(yè)分布可能會適當(dāng)分散；反之可能加強(qiáng)投資組合的集中度。同時也增加了一些對技術(shù)分析、策略的學(xué)習(xí)，以及對過往投資的復(fù)盤等。

　　此外，崔宸龍認(rèn)為，向客戶充分闡釋清楚基金的投資風(fēng)格、充分了解客戶的風(fēng)險承受能力和資產(chǎn)配置計劃也很重要。要讓客戶知道自己買的是什么，而不是單單因為過往業(yè)績好就盲目買入，避免客戶買入與自身風(fēng)險偏好和投資期限不匹配的產(chǎn)品。但在這些方面，基金經(jīng)理能做的可能相對有限，更多需要依賴銷售端的支持。

　　看好科技和復(fù)蘇主線

　　展望2026年，他認(rèn)為，在基本面和流動性的雙重支撐下，權(quán)益市場有望繼續(xù)走出較好的行情表現(xiàn)。至于近期的市場震蕩，他認(rèn)為背后更多可能是交易節(jié)奏因素。今年6月以來，市場大幅上漲，部分標(biāo)的短期漲速可能稍快于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，震蕩調(diào)整一定程度上可以視作消化估值，等待基本面進(jìn)展的轉(zhuǎn)折點。

　　在2026年，大科技行業(yè)和與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的行業(yè)是他較為看好的兩個方向。

　　他認(rèn)為，大科技行情在2026年有望持續(xù)，但可能會呈現(xiàn)分化態(tài)勢，投資可能更需要精挑細(xì)選。其中代表技術(shù)升級方向的細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)將更好，技術(shù)未能跟上產(chǎn)業(yè)進(jìn)度的領(lǐng)域，則可能面臨較大的風(fēng)險。他重點關(guān)注機(jī)器人以及AI里有明顯技術(shù)升級的方向。明年有望成為機(jī)器人大規(guī)模量產(chǎn)的元年；AI板塊里，算力、光通信、液冷、電源等方向值得重視。此外，他對儲能以及港股互聯(lián)網(wǎng)等方向的投資也保持關(guān)注。

　　2026年經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。無論是受益于“反內(nèi)卷”政策的行業(yè)，技術(shù)進(jìn)步帶來效率提升的行業(yè)，或者是跟隨經(jīng)濟(jì)周期上行的行業(yè)都值得去關(guān)注。他尤其看好這些方向的龍頭白馬股。重點看好“反內(nèi)卷”基調(diào)下的光伏、生豬養(yǎng)殖、航空、快遞、化工等領(lǐng)域。

　　大小盤維度來看，崔宸龍表示，以滬深300指數(shù)和中證1000指數(shù)的對比為例，今年中小盤明顯跑贏大盤。展望2026年，中小盤的估值上升空間可能會有所壓縮，更看好大盤價值標(biāo)的投資機(jī)會，因為更具估值性價比。同時，伴隨著“反內(nèi)卷”政策的發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步回升，龍頭公司將在這一過程中充分受益，想象空間值得期待。

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：前海開源基金崔宸龍：放眼全市場投資，明年看好兩大主線)

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