黃金、AI、量化 2026誰主沉浮？頭部公募年度最新對話曝光！

　　時間的河漫過2025年的堤岸，留下錯綜的印痕。

　　過去的三百六十多個晝夜足夠精彩，世界在宏大敘事中加速旋轉(zhuǎn)——我們見證了AI的浪潮正以前所未有的力量驅(qū)動現(xiàn)實(shí)，見證了科技賽道的不斷突圍，見證了中國資產(chǎn)在變局中涌動出的澎湃動能，也見證了美元信用版圖浮現(xiàn)的裂痕，以及全球資本在失衡與再平衡之間尋找新的坐標(biāo)系的過程。

　　然而，當(dāng)這些史詩級的主題交匯于年末的盤面，有太多人在起伏不定的行情里感受到了失重般的眩暈，未來仿佛隱于霧中，脈絡(luò)未清。人們迫切地想要知道，何處將誕生下一只“易中天”般的明星股票，何處將崛起下一個從寂靜中爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，何處將凝聚下一場在市場分歧中悄然形成的共識，以及，何處才能尋得那一套能夠穿透迷霧、真正解釋這個時代的投資敘事。

　　迷霧之中，2025年12月26日，一場主題為“新格局、新動能、新機(jī)遇——科技引領(lǐng)下的全球多元配置”的“DeepAlpha年度對話”在北京舉行。這場由華夏基金主辦的策略會，匯集了知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝、華夏基金旗下宏觀和策略分析師祝青、海外研究小組組長郭琨研，以及顧鑫峰、施知序、孫蒙、華龍等擅長不同風(fēng)格的基金經(jīng)理。

　　從全球宏觀變局到微觀產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)，從科技創(chuàng)新浪潮到多元資產(chǎn)配置，與會嘉賓圍繞2026年的投資主線展開了一場深度思辨。在一個普遍認(rèn)為“不確定性就是最大確定性”的時代，他們試圖為投資者梳理一段可被辨識、可供行走的投資路徑。

　　華夏基金多資產(chǎn)全能平臺是公司基于資產(chǎn)配置核心理念構(gòu)建的戰(zhàn)略性平臺，旨在通過整合全資產(chǎn)類別與投研資源，為投資者提供一站式、全流程的資產(chǎn)管理解決方案。

　　多資產(chǎn)全能平臺力爭打通從資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)、定義、創(chuàng)設(shè)到管理的整體業(yè)務(wù)鏈條，覆蓋主動權(quán)益、固定收益、指數(shù)投資、量化策略、FOF、REITs、跨境投資及另類投資等多個領(lǐng)域，形成超過400只公募產(chǎn)品的多元化產(chǎn)品體系，能夠響應(yīng)全球配置、行業(yè)細(xì)分、跨市場等多維投資需求，切實(shí)提升投資者的獲得感和持有體驗(yàn)。

　　以下為本次策略會部分精彩觀點(diǎn)：

　　劉煜輝：“啞鈴策略”成為應(yīng)對不確定性的共識框架，一端用類紅利資產(chǎn)建立安全墊，另一端則在科技成長的主線中尋找阿爾法。

　　祝青：無論從絕對還是相對估值看，A股與港股在全球范圍內(nèi)仍具配置價值。資金端的再配置浪潮已然暗涌。國內(nèi)的長線資金與海外尋找方向的配置型資本，都可能將中國資產(chǎn)視為下一個不能錯過的港口。

　　顧鑫峰：對中國資產(chǎn)的整體估值水位保持信心。未來一段時間，AI算力等硬件領(lǐng)域業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的龍頭公司仍值得持有；AI技術(shù)向各行業(yè)滲透催生的應(yīng)用端機(jī)會，也將是重點(diǎn)挖掘的方向。

　　施知序：對2026年AI產(chǎn)業(yè)的貝塔趨勢保持樂觀，但投資模式必須轉(zhuǎn)變。2025年是“歌舞升平”的普漲，2026年則進(jìn)入需要“優(yōu)選個股”的階段。

　　郭琨研：美國科技板塊匯聚了全球AI最確定的盈利增長，其配置價值在未來2年—3年依然突出。在投資上，核心策略是“重倉確定性，兼顧高賠率”。

　　孫蒙：監(jiān)管層對基金業(yè)績基準(zhǔn)的規(guī)范，恰恰與主動量化基金“對標(biāo)基準(zhǔn)、追求超額”的理念相契合。同時，人工智能與大模型技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，將為量化策略帶來源源不斷的進(jìn)化動力。

　　華龍：全球央行的購金行為已連續(xù)多月，只要美元信用邏輯未逆轉(zhuǎn)，這一趨勢便會延續(xù)，構(gòu)成黃金堅實(shí)的“配置盤”。同時，國內(nèi)外黃金ETF的持續(xù)資金流入，顯示了從機(jī)構(gòu)到個人投資者對黃金的青睞熱度未減。

　　劉煜輝：押注“東風(fēng)壓倒西風(fēng)”，四大方向可期

　　“2025年，最亮眼的資產(chǎn)之一，就是黃金，這一年黃金價格飆升近2000美元/盎司?！痹诖舜尾呗詴希?jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝開門見山地指出，這背后，是全球資本對美元、美債這一“老錢”體系信任度的嚴(yán)重動搖。

　　在此基礎(chǔ)上，當(dāng)前世界的“主劇本”是“G2”競爭。美國的策略是“All in AI”，這一戰(zhàn)略推動了以費(fèi)城半導(dǎo)體為代表的全球AI產(chǎn)業(yè)鏈價值狂飆。一年間，美國AI鏈?zhǔn)兄翟鲩L最高達(dá)7萬億美元，僅英偉達(dá)一家公司的市值就跨過了5萬億美元大關(guān)。

　　不過，這一戰(zhàn)略背后存在著尖銳沖突，根源在于其無法完成從AI前端巨額資本投入，到后端形成強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)生態(tài)的經(jīng)濟(jì)閉環(huán)。“而中國憑借超強(qiáng)的工程落地能力和完備的制造業(yè)生態(tài)，恰恰是完成這一閉環(huán)的最佳角色?！?/p>

　　基于上述東西方“爭斗局”，劉煜輝建議，2026年以啞鈴策略作為基座：一端聚焦于高股息資產(chǎn)，另一端則側(cè)重于布局長期結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會。

　　在他看來，投資策略路徑的選擇，本質(zhì)上源于對不同經(jīng)濟(jì)體長期增長范式與可持續(xù)性的根本判斷。這一核心立場將直接導(dǎo)向差異化的資產(chǎn)配置重心?！叭绻麍孕琶绹鴮⒗^續(xù)主導(dǎo)全球增長，那么其策略自然傾向于深度映射美股市場，肯定也是站在黃金的對立面?！绢^姐’為代表的‘顛覆性創(chuàng)新’投資組合，便是這一路徑的集中體現(xiàn)?！?/p>

　　而劉煜輝的立場，是押“東風(fēng)壓倒西風(fēng)”，美國面對深層調(diào)整，增長路徑可能受阻。在這一策略下，有四大方向：

　　一是適當(dāng)將AI的頭寸從前端向后端移，押注端側(cè)智能體的貝塔；

　　二是押注黃金和有色的大貝塔；

　　三是押注“東大”的頂層戰(zhàn)略方向：能源基和科技基；

　　此外，在產(chǎn)業(yè)層面，還可以關(guān)注新型能源產(chǎn)業(yè)、突破性新材料、深空航天產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

　　祝青：AH股仍具配置價值 2026年更關(guān)注“盈利驅(qū)動”

　　華夏基金宏觀研究員祝青將宏大敘事與年度策略進(jìn)行了結(jié)合。她指出，產(chǎn)業(yè)與科技已成為政策驅(qū)動的核心。AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值比重正迅速逼近并有望超越房地產(chǎn)，成為國內(nèi)增長最亮的點(diǎn)。

　　據(jù)其判斷，2026年的宏觀圖景將是“總量平淡，但結(jié)構(gòu)性景氣格局延續(xù)”。這意味著，從宏觀視角俯瞰，2026年可能呈現(xiàn)一種“增長的稀缺”——只有少數(shù)產(chǎn)業(yè)能持續(xù)貢獻(xiàn)高景氣。

　　一個關(guān)鍵的變化在于資金端：隨著房地產(chǎn)、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)預(yù)期收益率下行，權(quán)益資產(chǎn)的相對吸引力在上升。無論從絕對還是相對估值看，A股與港股在全球范圍內(nèi)仍具配置價值。

　　海外流動性環(huán)境為這一結(jié)構(gòu)性行情提供了外部條件。在祝青看來，美聯(lián)儲降息“雖遲但到”，鴿派貨幣政策環(huán)境將延續(xù)。資金端的再配置浪潮已然暗涌。國內(nèi)的長線資金與海外尋找方向的配置型資本，都可能將中國資產(chǎn)視為下一個不能錯過的港口。

　　而人民幣匯率及由此引發(fā)的外資流向，可能是2026年市場最重要的微觀流動性變量。她回顧了2021年宏觀流動性收縮但微觀流動性充裕的市場，其核心驅(qū)動力正是人民幣升值帶來的外資涌入。隨著美元信用面臨長期質(zhì)疑，以及中國自身發(fā)展路徑的清晰化，2021年的故事或?qū)⒃?026年重現(xiàn)，人民幣資產(chǎn)的系統(tǒng)重估值得期待。

　　基于“增長稀缺”和“微觀流動性寬松”的環(huán)境，祝青給出的投資建議是：不能放棄AI高景氣主線，但同時需增加具備股息保護(hù)的類紅利資產(chǎn)，以對沖高波動。市場的驅(qū)動力將從2025年的“估值驅(qū)動”轉(zhuǎn)向2026年的“盈利驅(qū)動”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會遠(yuǎn)大于指數(shù)性機(jī)會。

　　值得一提的是，祝青將港股置于一個高賠率的戰(zhàn)略位置。相比A股，港股對人民幣匯率升值的彈性更大，且當(dāng)前外資配置中國資產(chǎn)的比例處于歷史低位，一旦重估邏輯啟動，潛在的流入空間廣闊。結(jié)合港股中那些具備全球競爭力的科技龍頭與估值合理的醫(yī)藥、周期品種，這里可能隱藏著明年最具爆發(fā)力的機(jī)會之一。

　　顧鑫峰：“漸入佳境”的市場與三個關(guān)鍵拐點(diǎn)

　　華夏基金基金經(jīng)理顧鑫峰用“漸入佳境”來形容對2026年的展望。他認(rèn)為，經(jīng)歷市場溫度逐步回暖后，宏觀、中觀與微觀三個維度正形成共振，共同指向權(quán)益資產(chǎn)友好的新環(huán)境。

　　談及宏觀層面，顧鑫峰分析，全球流動性拐點(diǎn)已然顯現(xiàn)。隨著美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，與國內(nèi)“有力度的降息”形成共振，為市場提供了充裕的流動性支持。國內(nèi)居民龐大的儲蓄在低利率環(huán)境下向權(quán)益市場遷移，可能才剛剛開始。

　　中觀層面，“無產(chǎn)業(yè)不牛市”，一場由AI驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)革命遠(yuǎn)未結(jié)束，其深遠(yuǎn)影響堪比新的工業(yè)革命。基于AI專業(yè)的學(xué)術(shù)背景，顧鑫峰指出，過去算力的指數(shù)級增長已引發(fā)質(zhì)變，AI從上游硬件向下游千行百業(yè)賦能的過程剛剛開始，這將衍生出無限的投資空間。

　　微觀層面，中國一批具備全球競爭力的企業(yè)正迎來“DeepSeek時刻”，在AI大模型、創(chuàng)新藥、軍工、新能源車等多個領(lǐng)域，展現(xiàn)出引領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)的潛力，驅(qū)動著全球資本對中國資產(chǎn)進(jìn)行價值重估，其標(biāo)志是部分核心龍頭公司的H股估值開始高于A股。

　　針對市場對“漲多了”的疑慮，顧鑫峰通過跨國估值比較指出，無論是以滬深300、恒生指數(shù)為代表的藍(lán)籌股，還是以恒生科技為代表的成長股，其估值均顯著低于海外主要市場同類資產(chǎn)，具備明顯的重估空間。

　　論及具體的投資脈絡(luò)，顧鑫峰透露將沿兩條主線展開。一方面，AI算力等硬件領(lǐng)域業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的龍頭公司仍值得持有；另一方面，AI技術(shù)向各行業(yè)滲透催生的應(yīng)用端機(jī)會，將是未來重點(diǎn)挖掘的方向，這類似于移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮從硬件向軟件與內(nèi)容的擴(kuò)散路徑。

　　對于其管理的北交所主題基金，他坦言部分公司經(jīng)上漲后已非絕對便宜，但通過具體案例對比，依然能發(fā)現(xiàn)其中仍存在大量估值合理、具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)公司，當(dāng)前水位“依然合理偏低”。不僅如此，未來北交所作為IPO主力戰(zhàn)場，將持續(xù)吸納大量優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)，為投資組合提供源源不斷的“活水”。

　　在泛科技制造領(lǐng)域，顧鑫峰列舉了光模塊、鋰電池、互聯(lián)網(wǎng)平臺、半導(dǎo)體及智能汽車等板塊的龍頭公司估值，指出其多數(shù)明年預(yù)期市盈率仍在15—20倍區(qū)間。他強(qiáng)調(diào)，只要避開純粹炒作的小盤股，在眾多成長賽道中依然能找到估值合理、具備全球競爭力的標(biāo)的。

　　施知序：AI投資的下半場，從“歌舞升平”到“優(yōu)選個股”

　　專注于拆解人工智能賽道機(jī)遇的華夏數(shù)字產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理施知序，分享了自己對AI產(chǎn)業(yè)從“小循環(huán)”邁向“大循環(huán)”的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，2025年，AI行業(yè)發(fā)生了關(guān)鍵變化：從過去由“訓(xùn)練—模型”小循環(huán)驅(qū)動，轉(zhuǎn)向了由“應(yīng)用—商業(yè)回報”大循環(huán)驅(qū)動，行業(yè)天花板被徹底打開。

　　面對年末市場關(guān)于“AI泡沫”的質(zhì)疑，施知序從三個維度進(jìn)行分析。首先，是投入意愿，模型能力仍在持續(xù)進(jìn)步，推理范式的革新本身就在創(chuàng)造巨量算力需求，同時云計算競爭格局的重塑和商業(yè)化應(yīng)用的起量，都讓投入“有利可圖”。

　　其次，是投入能力，頭部廠商資產(chǎn)負(fù)債表健康，主權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)公司等新玩家不斷涌入，行業(yè)的融資缺口遠(yuǎn)未達(dá)到歷史泡沫水平。

　　最后，是最為敏感的估值層面，他觀察到，無論是一級還是二級市場，當(dāng)前定價都相對冷靜，都顯得“相對冷靜”，A股產(chǎn)業(yè)鏈公司更多是基于可見訂單進(jìn)行理性擴(kuò)張，并未透支遠(yuǎn)期的宏大敘事。

　　“站在這個時間點(diǎn)，看空AI本質(zhì)上是比看多更加傲慢的行為?！笔┲蛱寡裕约簩?026年AI產(chǎn)業(yè)的貝塔趨勢保持樂觀，但他同時強(qiáng)調(diào)，2026年將不再是“歌舞升平”的普漲之年，投資模式必須轉(zhuǎn)變。暗流涌動下，對阿爾法的精選變得至關(guān)重要。

　　具體到投資脈絡(luò)，在算力端，他建議聚焦于擴(kuò)張最迅猛的客戶陣營，并牢牢抓住那些在技術(shù)迭代中價值量提升的“通脹”環(huán)節(jié)，如光模塊、高端PCB。同時，諸如CPO、OCS等將于2027年落地的前沿技術(shù)，將成為2026年市場交易的重要主題。

　　在應(yīng)用軟件端，施知序承認(rèn)，當(dāng)前全球資本市場對軟件板塊都籠罩在“悲觀敘事”之下，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這種悲觀往往被用作未來猛烈反轉(zhuǎn)的注腳。企業(yè)端對AI改造自身業(yè)務(wù)的共識正在形成，一旦出現(xiàn)業(yè)績指引的積極信號，整個板塊可能迎來系統(tǒng)性繁榮的拐點(diǎn)。

　　而對于國產(chǎn)算力，施知序看到了比2025年更友好的環(huán)境假設(shè)——需求側(cè)的融資約束與供給側(cè)的芯片限制均在邊際改善，國產(chǎn)化率提升的阿爾法將疊加行業(yè)貝塔，形成雙重驅(qū)動。

　　很顯然，AI的星辰大海遠(yuǎn)未窮盡。而新一輪航程的羅盤，已指向了更具結(jié)構(gòu)性的深度與遠(yuǎn)方。

　　郭琨研：聚焦美股AI，在周期性高景氣中捕捉確定性

　　作為華夏基金海外研究小組組長，郭琨研將視角聚焦于美股AI板塊。他認(rèn)為，投資美股AI需關(guān)注三個周期：宏觀周期、產(chǎn)業(yè)周期和定價周期。

　　宏觀層面，2026年降息環(huán)境對美股友好，經(jīng)濟(jì)由AI投資和股市財富效應(yīng)支撐，但也意味著與AI板塊的波動深度綁定；產(chǎn)業(yè)層面，大模型的競賽遠(yuǎn)未終結(jié)，谷歌的階段性領(lǐng)先并非終局，OpenAI、Anthropic乃至Meta都仍在全力加碼；應(yīng)用層面，無論是C端的厚積薄發(fā)，還是B端的循序漸進(jìn)，都處在爆發(fā)的前夜，供應(yīng)鏈的謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)則抑制了行業(yè)過度瘋狂。

　　定價方面，郭琨研認(rèn)為，用“席勒市盈率”等指標(biāo)評判快速成長期的科技股，有失偏頗。當(dāng)前，美股AI龍頭估值尚未達(dá)到歷史泡沫水平。美國科技板塊匯聚了全球AI最確定的盈利增長，其配置價值在未來2—3年依然突出。

　　面對市場的兩大憂慮——以O(shè)penAI為代表的“融資風(fēng)險”和“電力等供給瓶頸”，郭琨研認(rèn)為，前者被過度渲染，OpenAI龐大的C端用戶生態(tài)與潛在的商業(yè)化路徑，以及近期來自政府與中東資本的背書，構(gòu)筑了緩沖墊；后者在全局供不應(yīng)求的背景下，反而可能催生產(chǎn)業(yè)鏈解決問題過程中的新機(jī)遇，甚至成為市場的“抄底”時點(diǎn)。

　　基于上述分析，郭琨研的核心策略是“重倉確定性，兼顧高賠率”。確定性首選“谷歌鏈”和“算力配套基礎(chǔ)設(shè)施”：谷歌是AI全棧龍頭，生態(tài)與商業(yè)閉環(huán)能力最強(qiáng)；算力環(huán)節(jié)則關(guān)注價值量持續(xù)提升、可能具備漲價彈性的配套基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，如光芯片、存儲與電源。

　　高賠率品種上，他更為關(guān)注股價持續(xù)跑輸?shù)暮诵男酒瑥S商的潛在反轉(zhuǎn)，以及可能迎來景氣拐點(diǎn)的企業(yè)級SaaS軟件。

　　孫蒙：公募量化迎來廣闊空間，“可預(yù)期的超額”何以實(shí)現(xiàn)

　　此次策略會上，華夏智勝先鋒基金經(jīng)理孫蒙分享了量化策略在多元化配置中的實(shí)踐。他認(rèn)為，在2025年以結(jié)構(gòu)性行情為主、交投活躍的市場中，指數(shù)化投資與量化基金均迎來了快速發(fā)展。

　　據(jù)其介紹，本輪行情中，融資資金是關(guān)鍵的驅(qū)動力量，尤其在中小市值板塊和通信、電子等高彈性成長行業(yè)中作用顯著。這種高度結(jié)構(gòu)化的市場，對投資策略既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

　　而量化投資的上限，正隨著指數(shù)化工具的迅猛發(fā)展與人工智能技術(shù)的深度滲透而不斷拓寬。孫蒙提到，華夏基金自2017年起便與微軟亞洲研究院展開合作，將AI技術(shù)深度融入投資流程，旨在從海量數(shù)據(jù)中更精準(zhǔn)、更快速地捕捉規(guī)律與預(yù)期。如今，該公司量化產(chǎn)品線已覆蓋從寬基指數(shù)增強(qiáng)到行業(yè)主題的廣泛領(lǐng)域，并嘗試將量化策略應(yīng)用于“固收+”產(chǎn)品，以提供更精準(zhǔn)的收益風(fēng)險特征。

　　展望未來，孫蒙認(rèn)為，監(jiān)管環(huán)境的變化正在重塑整個資管行業(yè)的生態(tài)。無論是強(qiáng)調(diào)基金業(yè)績基準(zhǔn)約束、防止風(fēng)格漂移的新規(guī)，還是對高頻交易的嚴(yán)格限制，都在推動行業(yè)走向更規(guī)范、更透明的方向發(fā)展。

　　他坦言，這對于一貫強(qiáng)調(diào)紀(jì)律性、以基本面選股為核心并嚴(yán)格約束組合相對于基準(zhǔn)偏離的公募量化策略而言，實(shí)則是長期發(fā)展的“定心丸”。同時，人工智能與大模型技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，將為量化策略帶來源源不斷的進(jìn)化動力。

　　在2026年可能延續(xù)的結(jié)構(gòu)性市場中，這種通過系統(tǒng)化、紀(jì)律化方式捕捉阿爾法的能力，或?qū)橥顿Y者提供一份“可預(yù)期的超額”安全墊。

　　華龍：黃金的“星辰大?！保诿涝庞弥貥?gòu)中尋找確定性

　　在華夏黃金股ETF基金經(jīng)理華龍眼中，黃金價格不斷刷新歷史紀(jì)錄的表象之下，是一場關(guān)于信用、避險與價值重估的深刻敘事。

　　他將黃金的定價框架歸納為三點(diǎn)：反映美元信用的“美元指數(shù)框架”、對沖通脹的“流動性框架”，以及應(yīng)對風(fēng)險事件的“避險框架”，并認(rèn)為當(dāng)前這三重邏輯，都對黃金中期價格構(gòu)成堅實(shí)支撐。具體而言：

　　黃金的貨幣屬性，使其與美元指數(shù)形成經(jīng)典的“蹺蹺板”關(guān)系。當(dāng)前，美聯(lián)儲降息通道的開啟，為金價提供了持續(xù)的動力。

　　更深層的驅(qū)動力，則來自“美元信用評級崩塌”這一結(jié)構(gòu)性變化。自2018年貿(mào)易摩擦后，美元在外匯儲備中占比的下降與全球央行購金量的趨勢性上升，形成了清晰的對沖圖譜。其避險屬性，在頻發(fā)的黑天鵝事件中不斷被強(qiáng)化，并可能通過延長貨幣寬松周期，間接推高中期通脹中樞。

　　黃金的抗通脹屬性，在逆全球化推高全球貿(mào)易與通脹成本的背景下，獲得了新的支撐。

　　談及市場關(guān)心的“新高之后何去何從”，華龍認(rèn)為，全球央行的購金行為已連續(xù)多月，只要美元信用邏輯未逆轉(zhuǎn)，這一趨勢便會延續(xù)，構(gòu)成黃金堅實(shí)的“配置盤”。同時，國內(nèi)外黃金ETF的持續(xù)資金流入，顯示了從機(jī)構(gòu)到個人投資者對黃金的青睞熱度未減。

　　對于交易節(jié)奏，他提供了兩個微觀觀測指標(biāo)：當(dāng)金價偏離其200日均線幅度超過30%時，往往預(yù)示短期過熱與調(diào)整；而當(dāng)黃金ETF波動率降至低位，如15%以下，則可能孕育新一輪行情起點(diǎn)。目前，前者已從高位回落至20%左右，后者雖未至極低，也已從高點(diǎn)下移，這意味著短期過熱壓力已有所釋放，黃金市場或已進(jìn)入一個更為健康的階段。

　　綜合來看，華龍認(rèn)為，黃金上漲的長期邏輯——美元信用體系的重構(gòu)——并未改變，行情“遠(yuǎn)未結(jié)束”。在投資建議上，他并不贊同基于短線指標(biāo)的頻繁操作，強(qiáng)調(diào)應(yīng)以配置型思路長期布局。

　　東財圖解·加點(diǎn)干貨

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：黃金、AI、量化……2026誰主沉?。款^部公募年度最新對話曝光！)

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