指數(shù)投資重塑新格局

　　如果要為2025年的公募基金市場尋找一個年度“題眼”，答案或許并非某位明星基金經(jīng)理或某只爆款產(chǎn)品，而是“指數(shù)”二字。

　　這一年，指數(shù)基金規(guī)模站在8萬億元關(guān)口，市場見證了一場由指數(shù)化投資引領(lǐng)的資產(chǎn)配置潮流，它不再是資產(chǎn)配置的點綴，而是萬億資金借道入市的“主航道”。

　　這一年，在A股市場成長占優(yōu)的行情推動下，行業(yè)和主題ETF（交易型開放式指數(shù)基金）一躍成為舞臺中央最耀眼的主角。從人工智能（AI）到通信設(shè)備，從半導(dǎo)體到機(jī)器人再到航天航空，資金以前所未有的熱情，精準(zhǔn)地涌入代表著國家戰(zhàn)略方向和產(chǎn)業(yè)升級趨勢的“黃金賽道”。

　　正如國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)梁杏在接受《國際金融報》記者采訪時所觀察到的，2024年ETF規(guī)模增長的主角是寬基類ETF，而2025年的主角則變?yōu)樾袠I(yè)和主題ETF。

　　一個從“選股”到“選勢”的指數(shù)化投資時代正在到來。博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽在接受記者采訪時表示，當(dāng)前國內(nèi)公募指數(shù)基金呈現(xiàn)的發(fā)展特征主要是：多元化、加速化、機(jī)構(gòu)化。

全市場ETF規(guī)模破6.6萬億

　　回顧2025年，公募指數(shù)基金在全市場規(guī)模的權(quán)重正大幅提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，全市場非貨幣ETF、ETF聯(lián)接基金及其他場外指數(shù)基金總規(guī)模合計已逼近8萬億元，年內(nèi)增長2.1萬億元。

　　在A股結(jié)構(gòu)性行情下，主動權(quán)益類基金表現(xiàn)分化加劇，指數(shù)基金卻成了“主角”。其中，ETF更以現(xiàn)象級速度“吸金”，成為指數(shù)化投資的急先鋒。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年末，全市場ETF規(guī)模合計4.66萬億元，其中，股票型ETF規(guī)模合計2.9萬億元。僅僅過了三個季度，截至2025年三季度末，全市場ETF規(guī)模已突破6.6萬億元，其中，股票型ETF規(guī)模已突破3.7萬億元。

　　股票型ETF仍是資金最青睞的類型，但與往年“寬基獨大”不同，在成長風(fēng)格主導(dǎo)下，行業(yè)和主題ETF今年大放異彩。截至2025年12月25日，全市場股票型ETF中，行業(yè)ETF最新場內(nèi)份額3260.41億份，相比2024年年末的2220.51份增長超千億份；主題ETF最新場內(nèi)份額7712.29億份，相比2024年年末的5231.69億份增長近2500億份。份額飆升的背后，既有老基金持續(xù)凈申購，更有新血注入：截至12月25日，年內(nèi)已上市11只行業(yè)ETF、87只主題ETF。

　　資金一旦選擇行業(yè)或主題ETF，就相當(dāng)于選擇一攬子股票，可以快速切入細(xì)分領(lǐng)域，既降低擇股難度，又提升對高成長性行業(yè)的暴露。同時，政策支持與資本市場改革進(jìn)一步增強(qiáng)了相關(guān)ETF的流動性與吸引力。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，在全市場股票型ETF中，科技類ETF的份額增長最迅猛，且主要是近幾年成立的產(chǎn)品。截至12月25日，年內(nèi)份額增長率暫居第一的是易方達(dá)機(jī)器人ETF，份額增長率超5700%，2024年年末份額僅1.53億份，最新份額已達(dá)87.14億份。博時科創(chuàng)AIETF年內(nèi)份額增長率超過3000%，景順長城機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF年內(nèi)份額增長率超過2000%，富國通信設(shè)備ETF份額增長率超過1500%。若按照份額增長數(shù)量統(tǒng)計，華夏機(jī)器人ETF份額年內(nèi)增長超200億份，排在股票型ETF第四位。

　　科技類ETF的成功逆襲離不開賺錢效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，年內(nèi)漲幅前十的股票型ETF中，有8只ETF瞄準(zhǔn)AI賽道。其中，國泰基金旗下創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF以151.11%的漲幅領(lǐng)跑全市場，排名前七的股票型ETF均超過100%漲幅，主題涵蓋人工智能、通信設(shè)備和5G。

多元化+加速化+機(jī)構(gòu)化

　　2025年，ETF的飛速發(fā)展讓基金從業(yè)者不勝欣喜，也看到了行業(yè)未來更廣闊的空間。

　　梁杏在接受《國際金融報》記者采訪時表示，近兩年ETF規(guī)模增速非常快，2024年增長的主角是寬基類ETF，國家隊、險資等長期資金買入滬深300、中證A500以及科創(chuàng)板等相關(guān)產(chǎn)品。

　　梁杏發(fā)現(xiàn)，2025年規(guī)模增長的主角變?yōu)樾袠I(yè)和主題ETF。6月中下旬行情啟動后，這類ETF在三季度迎來爆發(fā)式擴(kuò)容。對此，梁杏深有體會：國泰基金布局的行業(yè)、主題ETF年內(nèi)規(guī)模已接近翻倍，三季度增速尤為迅猛，印證了這條賽道的熱度。

　　趙云陽告訴記者，當(dāng)前國內(nèi)公募指數(shù)基金呈現(xiàn)的發(fā)展特征主要是：多元化、加速化、機(jī)構(gòu)化。

　　多元化是指在監(jiān)管和行業(yè)共同努力下，2025年推出了科創(chuàng)綜指ETF、科創(chuàng)債ETF、基準(zhǔn)做市信用債ETF等寬基ETF，自由現(xiàn)金流策略ETF，以及科創(chuàng)板人工智能、科創(chuàng)板半導(dǎo)體材料設(shè)備、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF等反映當(dāng)前產(chǎn)業(yè)與科技趨勢的行業(yè)和主題ETF。趙云陽認(rèn)為，上述這些產(chǎn)品的推出為投資人提供了良好的配置交易工具，ETF資產(chǎn)譜系進(jìn)一步多元化。

　　加速化是指2025年ETF的規(guī)模和數(shù)量都在加速提升。截至12月24日，非貨ETF份額增加6899.4億份，增幅27.6%，達(dá)到3.2萬億份；總規(guī)模增加2.2萬億元，增幅38.1%，達(dá)到5.8萬億元。新發(fā)行350只ETF，總數(shù)量達(dá)到1482只。

　　機(jī)構(gòu)化則是指越來越多專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者加入。根據(jù)華正指數(shù)發(fā)布的《指數(shù)與指數(shù)基金2025年三季度分析報告》，截至2025年三季度末，中國的非貨ETF中，機(jī)構(gòu)投資者平均占比54.6%。

　　趙云陽表示，養(yǎng)老金、保險資金及企業(yè)年金等是長線資金的代表，這些資金通過ETF大規(guī)模配置A股，可推動市場定價權(quán)向被動工具傾斜，形成“長錢長投”生態(tài)，有助于降低市場波動。

　　華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)榮膺認(rèn)為，國內(nèi)指數(shù)化投資正迎來戰(zhàn)略發(fā)展期。易方達(dá)基金表示，國內(nèi)指數(shù)投資市場的擴(kuò)容速度堪稱迅猛，在8萬億元規(guī)模的新起點上，指數(shù)投資正從“規(guī)模增長”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型。

年內(nèi)發(fā)行357只新ETF

　　面對指數(shù)化投資的廣闊藍(lán)海，2025年各大公募相繼“亮劍”，打響未來卡位戰(zhàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月24日，含正在發(fā)行的ETF在內(nèi)，年內(nèi)共發(fā)行357只新ETF，其中股票型236只，占比超66%。

　　科技賽道成為“主戰(zhàn)場”。趙云陽發(fā)現(xiàn)，2025年機(jī)構(gòu)資金加速入市：公募基金、保險資金、北向資金等持續(xù)流入股市，并集中涌向機(jī)器人、人工智能、創(chuàng)新藥、港股科技等熱點主題ETF，這些板塊正是年內(nèi)產(chǎn)業(yè)趨勢與業(yè)績表現(xiàn)最亮眼的領(lǐng)域。

　　為了在激烈的行業(yè)布局中脫穎而出，各大公司開始在“精細(xì)化”和“差異化”上做文章。一方面，指數(shù)的編制越來越細(xì)分，從寬泛的科技指數(shù)，深入到如“衛(wèi)星”“人形機(jī)器人”“通用航空”等更具前瞻性的“窄眾”主題；另一方面，泛科技類寬基ETF產(chǎn)品也開始嶄露頭角，試圖在提供貝塔收益的基礎(chǔ)上，為投資者創(chuàng)造更加穩(wěn)健的超額回報，比如科創(chuàng)50指數(shù)、科創(chuàng)100指數(shù)、科創(chuàng)200指數(shù)和科創(chuàng)綜指為代表的多層次寬基指數(shù)產(chǎn)品。

　　根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)信息，目前還有多家公募基金公司上報了信息技術(shù)、生物科技等科技細(xì)分領(lǐng)域的ETF產(chǎn)品。

　　“未來的競爭將不再是簡單地復(fù)制和模仿，而是考驗基金公司對產(chǎn)業(yè)的深度理解能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及綜合服務(wù)能力。誰能更早、更準(zhǔn)地發(fā)掘出下一個具備長期增長潛力的‘黃金賽道’，并將其轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)的指數(shù)產(chǎn)品，誰就能在這場‘長跑’中贏得先機(jī)?！蹦彻紭I(yè)內(nèi)人士向記者表示。

　　該人士還表示，這場科技賽道競逐不僅加速公募產(chǎn)品迭代與能力升級，更為科創(chuàng)企業(yè)注入源源不斷的長期資本，形成科技—產(chǎn)業(yè)—金融的良性循環(huán)。

以“核心+衛(wèi)星”方式配置

　　截至2025年12月25日，已有175只股票型ETF年內(nèi)漲幅超過50%，若算上跨境ETF，這個數(shù)量將接近200只。而收獲較高漲幅的ETF，大多是布局了與大科技有關(guān)的成長賽道。

　　雖然科技類ETF的行情輪番上演，但梁杏不建議投資者單壓某一個賽道，尤其是波動較大的科技板塊。

　　梁杏明確指出，普通投資者“只想配科技”的想法非常危險，因為科技板塊波動極大，只有極少數(shù)風(fēng)險偏好和承受能力都很高的投資者可以這么做。她建議投資者樹立資產(chǎn)配置的理念，可將黃金、債券等不同資產(chǎn)納入組合，以降低整體波動率。以配置的思路進(jìn)入市場，才能“走得更遠(yuǎn)”。

　　“我們始終建議以‘核心+衛(wèi)星’的方式進(jìn)行資產(chǎn)配置。”核心部分，梁杏建議根據(jù)市場向好的趨勢，從傳統(tǒng)價值風(fēng)格的滬深300ETF向成長風(fēng)格暴露更多的中證A500ETF過渡。中證A500ETF在2026年依舊有跑贏滬深300ETF的可能。

　　至于衛(wèi)星部分，梁杏建議做啞鈴式的結(jié)構(gòu)配置，即一端配置科技，另一端配置現(xiàn)金流。她建議，科技端主抓上游算力賽道（通信、半導(dǎo)體設(shè)備等主題ETF），另一端則配置現(xiàn)金流ETF以平衡風(fēng)險。

　　梁杏看好的算力賽道是當(dāng)前科技投資的核心，賽道邏輯清晰且景氣度高。北美算力需求隨英偉達(dá)芯片迭代持續(xù)釋放，覆蓋光模塊、服務(wù)器等細(xì)分賽道的通信主題ETF在2025年獲得較高漲幅也是受益于此。

　　她判斷，算力在2026年“大概率還會有投資機(jī)會”，行業(yè)增速仍快，當(dāng)前估值不到30倍，具備吸引力。國產(chǎn)算力（含芯片、半導(dǎo)體設(shè)備ETF）短期雖受新股高估值擾動，但長期需求確定，其中半導(dǎo)體設(shè)備因擴(kuò)產(chǎn)+低估值更具性價比。

　　至于AI應(yīng)用端賽道，梁杏建議做右側(cè)投資，目前暫未誕生現(xiàn)象級應(yīng)用。

未來10萬億規(guī)?？善?/strong>

　　回望2025年，指數(shù)投資的理念雖漸入人心，但產(chǎn)品運作并非易事，它更考驗基金公司的整體投資運作能力。

　　易方達(dá)基金表示，指數(shù)產(chǎn)品的投資運作遠(yuǎn)非“簡單復(fù)制”，從跟蹤誤差的控制、超額收益的獲取，到全流程的風(fēng)險管理，每一個環(huán)節(jié)都充滿了技術(shù)細(xì)節(jié)，絕非易事。指數(shù)投資的專業(yè)性，體現(xiàn)在管理人對細(xì)微之處的極致追求和經(jīng)年累月的打磨之中。

　　梁杏指出，在不考慮極端市場風(fēng)險的情況下，基金經(jīng)理通常只需控制好跟蹤誤差和偏離，這主要考驗日常設(shè)計PCF清單（申購贖回清單）的能力，盡量把現(xiàn)金差額的絕對值縮小。

　　當(dāng)下，指數(shù)基金正迎來一場波瀾壯闊的發(fā)展浪潮，不僅是公募基金行業(yè)發(fā)展史上的重要里程碑，更是中國資本市場走向成熟的生動縮影，業(yè)內(nèi)人士對指數(shù)投資的未來充滿了期望。

　　梁杏認(rèn)為，未來科技主題指數(shù)基金將覆蓋產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段：既有“0到1”階段的前沿概念，也有已進(jìn)入“1到N”高速成長期的行業(yè)。但前者常受成分股少、市值小所限，后者一旦爆發(fā)，各家公募勢必蜂擁布局，競爭將迅速白熱化。

　　梁杏依舊看好ETF這類交易便捷、透明度高、門檻低的指數(shù)基金，它更符合投資者認(rèn)知和需求，未來5年至10年仍將迎來大發(fā)展，其規(guī)模將從5萬億元增長至10萬億元。

　　趙云陽認(rèn)為，“十五五”開局，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)獲政策加碼，部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)亦有望復(fù)蘇。疊加監(jiān)管力引長錢入市，ETF等被動指數(shù)產(chǎn)品在2026年有望繼續(xù)加速增長，預(yù)計會有更多寬基、策略、主題和行業(yè)ETF被布局，基金公司之間的競爭更為激烈。

　　趙云陽補(bǔ)充，未來還需盡快推動REITs ETF、多資產(chǎn)ETF等創(chuàng)新品種落地，同步優(yōu)化投顧服務(wù)并加強(qiáng)投資者教育，以鞏固生態(tài)成熟度；被動投資的深化將重構(gòu)市場定價邏輯，形成更高效、穩(wěn)定的資本配置體系。

（文章來源：國際金融報）