跌停也摁不住！國投白銀LOF溢價仍高達45%

　　漲瘋的白銀期貨基金，泡沫初現破裂。

　　12月25日，國投白銀LOF（上市型開放式基金）復牌后一字跌停，但場內溢價率仍超45%。此前白銀期貨價格刷新高，而公募基金僅此一只可投白銀期貨，且A、C份額均已限購。

　　由于LOF基金的套利機制，國投白銀LOF短期吸引了大量套利投機者。從表現看，這只白銀基金近一個月場內漲幅高達120%。

　　數據來源：Wind

　　據了解，國投瑞銀基金12月以來已連發(fā)十余份溢價風險提示及停復牌公告，仍未能擋住套利資金的熱情。

　　12月25日晚，國投白銀LOF發(fā)布公告稱，自12月29日起，限制本基金A類基金份額定期定額投資金額為100元。同時，再次提醒投資者，如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護投資者利益，本基金將于12月26日開市起至當日10:30停牌，自12月26日10:30復牌。

　　業(yè)內人士表示，國投白銀LOF今日跌停系前期積壓的套利盤集中踩踏所致?；胃咭鐑r難以久存，投資者需回歸理性與審慎。高溢價不會一次性被跌?！澳ㄆ健?，而將在多空拉鋸中溫和回歸。

　　瘋漲被終止

　　12月25日開市至10時30分，國投白銀LOF臨時停牌，復牌后快速跌停，最新場內價格為2.804元，相比場外1.9278元的凈值，溢價率高達45.45%。前三個交易日，國投白銀LOF連續(xù)漲停。

　　國投白銀LOF是目前全市場唯一一只跟蹤白銀期貨的基金。Wind數據顯示，COMEX白銀期貨價格自11月24日至12月24日上漲42.14%。而國投白銀LOF同期場內漲幅超過127.61%，最高溢價率一度達到70%。

　　記者注意到，國投白銀LOF自12月以來已發(fā)布16份A類份額二級市場交易價格溢價風險提示及停復牌公告。

　　最近一份風險提示公告顯示，國投白銀LOF二級市場收盤價明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護投資者利益，國投瑞銀基金有權對該基金進行臨時停復牌的申請。

　　12月24日，國投瑞銀基金官方公眾號發(fā)文稱，“高溢價背后的風險：不僅是價格波動”。

　　信息來源：國投瑞銀基金官方公眾號

　　國投瑞銀基金表示，投資者必須警惕估值回歸風險和凈值下跌風險。其中，估值回歸風險是最直接的風險，而高溢價不僅意味著價格虛高，還隱藏著底層資產價格波動的“第二重打擊”。

　　至于為何近期拼命給市場“降溫”？國投瑞銀基金表示，為了打破“擊鼓傳花”惡性循環(huán)，增加供給以平抑價格。該公司還表示，請投資者在下單前，多一分理性，少一分沖動。

　　對于12月25日國投白銀LOF出現跌停板的現象，泰石投資董事總經理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“正是由于前期累積的過多套利盤出現踩踏。通常來說，不合理的高溢價不可能長期存在，投資者應當保持理性和審慎投資的態(tài)度?！?/p>

　　黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向記者分析稱，國投白銀LOF早盤短暫停牌、復牌后跌停，并非出現場內掛單“賣不出去”的風險，而是超買情緒釋放與套利盤涌出的正常修正。從盤面來看，該基金此前成交額和換手率均明顯增加，顯示場內資金已有松動跡象。

　　套利有風險

　　即便基金管理人連續(xù)發(fā)布了多份風險提示公告，卻擋不住投資者的涌入。這是什么原因呢？

　　據了解，LOF基金具備獨特的套利機制，投資者可通過申購LOF場外基金份額，再通過場內外價差，低買高賣來套利。與ETF（交易型開放式指數基金）不同的是，LOF可以直接用現金進行申購和贖回。國投白銀LOF的A類份額可以在場內進行申購。

　　與此同時，國投白銀LOF四季度以來多次發(fā)布調整大額申購的公告，對A類和C類份額均設置了申購、定期定額投資的上限。其中，國投瑞銀基金曾在10月18日發(fā)布公告稱，自10月20日起，將A類份額限購金額調整為100元，遠低于C類份額1000元的限購金額。

　　12月19日，國投瑞銀基金發(fā)布的公告顯示，自12月22日起，A類和C類份額的限購金額均調整為500元。12月25日晚，國投白銀LOF發(fā)布公告稱，自12月29日起，限制本基金A類基金份額定期定額投資金額為100元。

　　記者注意到，近日已有多個社交平臺流傳出如何靠套利國投白銀LOF小賺一筆的教程，吸引了眾多投資者關注。

　　但上述套利教程也存在一定風險。韓瑋告訴記者，LOF基金的套利即便是走最快的路徑，通過申購場內基金套利也需要第二個交易日才能賣出，所以LOF套利并不能實時操作，這是有風險的。其風險集中于三點：一是套利周期內白銀價格回調，基金凈值隨之下滑；二是高溢價迅速收斂甚至轉為折價，價差收益落空；三是套利盤蜂擁而至，贖回擁堵引發(fā)踩踏，連續(xù)跌停難以出逃。

　　高溢價如何消

　　盡管國投白銀LOF的跌停給跟風的投資者“上了一課”，但目前仍然存在較高溢價的風險。

　　排排網財富公募產品經理朱潤康向記者表示，白銀價格大幅上漲，以及基金產品單一，導致資金配置需求高度集中，形成“單通道”效應。同時，基金長期實施限購政策，新增份額供給被嚴格限制，加之LOF套利機制存在T+2交易時滯及顯性交易成本，套利資金難以大規(guī)模入場平抑溢價，導致溢價率無法快速收斂。

　　因此，朱潤康認為，在流通盤規(guī)模有限、買賣盤嚴重失衡的背景下，短線投機資金與跟風盤的涌入進一步放大了溢價空間，即便近期市場有所調整，溢價率仍維持在歷史高位區(qū)間。

　　“當前溢價率與基金凈值仍存在顯著偏離，難以通過單日跌停一次性完成收斂。”朱潤康認為。

　　那么，國投白銀LOF的高溢價率該如何抵消？

　　朱潤康表示，由于場外限購政策持續(xù)制約套利資金供給，溢價率的回落將呈現多日分批、漸進式的特征，并伴隨白銀價格波動與盤口博弈的復雜過程。建議投資者以基金凈值及滬銀主力合約價格為基準錨點，合理設置溢價回落平倉線和止損線，避免在溢價尚未充分消化前盲目抄底或被動扛單。

　　陳興文認為，高溢價不會簡單地以跌停形式被抵消，而將在多重力量博弈下溫和回歸。長期來看，全球白銀供需緊平衡與降息周期的宏觀支撐未改，國內投資渠道的優(yōu)化也在進行中，白銀資產在大類配置中的戰(zhàn)略價值依然堅挺。短期的劇烈波動不改其長期邏輯，溢價終將在產業(yè)基本面與市場機制的雙重作用下理性收斂。

（文章來源：國際金融報）

(原標題：跌停也摁不住！國投白銀LOF溢價仍高達45%)

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