從狂歡到急剎車，多只LOF產(chǎn)品上演“漲停跌停一日游”

　　昨日還是集體漲停的狂熱盛宴，今日便迎來一片跌停的慘淡光景。短短2天內(nèi)，一場圍繞高溢價LOF的資本狂歡驟然逆轉(zhuǎn)。

　　12月25日，國投白銀LOF復(fù)牌后應(yīng)聲跌停，超13億元賣盤高懸，終結(jié)其三連板漲停表現(xiàn)；國投瑞盈LOF、國泰商品LOF等多只產(chǎn)品盤中陸續(xù)跌停。這與前一日逾19只LOF集體漲停的狂熱場面形成鮮明對照。

　　這場由年內(nèi)白銀資產(chǎn)亮眼表現(xiàn)催生相關(guān)LOF的“套利狂歡”，因社交平臺“無風險教程”發(fā)酵放大的非理性炒作驟然暫停。值得警惕的是，此前漲停潮暗藏明顯非理性炒作痕跡，部分產(chǎn)品僅需數(shù)萬元成交額便能被推動漲停，交易脆弱性凸顯。其中，國投白銀LOF溢價率一度飆升至61.64%的歷史峰值。

　　從狂熱到回調(diào)的劇烈波動，再度為高溢價LOF炒作敲響風險警鐘。在業(yè)內(nèi)人士看來，LOF基金的設(shè)計初衷是方便投資者配置資產(chǎn)，而非短線套利的“賭具”。“高溢價是不可持續(xù)的泡沫，盲目跟風者為情緒支付的每一分溢價，都可能變成會蒸發(fā)的真金白銀?！?/p>

　　LOF“狂歡”戛然而止

　　12月25日，多只前一日漲停的LOF產(chǎn)品出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。國投瑞盈LOF、國泰商品LOF、易方達黃金主題LOF、中信保誠商品LOF等多只產(chǎn)品先后觸及跌停，還有嘉實黃金LOF、銀華抗通脹LOF等5只產(chǎn)品跌幅超5%，為近期行情的火爆潑下一盆冷水。

　　此前因連續(xù)暴漲成為市場焦點的國投白銀LOF，當日走勢更顯“驚魂”。該產(chǎn)品于當日10:30復(fù)牌后迅速下探跌停，場內(nèi)賣盤洶涌，5分鐘封單金額逼近5億元，收盤時封單更是攀升至13.63億元。

　　這場急轉(zhuǎn)直下的行情，此前曾上演極致的狂熱。就在12月24日，LOF市場掀起漲?？癯?，國投白銀LOF、國投瑞盈LOF、國泰商品LOF、嘉實黃金LOF等19只LOF集體漲停，國投白銀LOF更是出現(xiàn)漲停三連板，其中多只產(chǎn)品溢價率超過15%。

　　值得注意的是，這場漲停盛宴背后，潛藏著明顯的非理性炒作痕跡。從24日數(shù)據(jù)來看，部分漲停產(chǎn)品的成交額并不高，甚至低至數(shù)萬元級別，如中信保誠雙盈LOF的成交額僅有5.5萬元。如此少量資金便可推動其漲停，交易脆弱性可見一斑。

　　為抑制狂熱的炒作情緒，部分漲停產(chǎn)品在當日盤后發(fā)布溢價風險提示公告，并表示采取次日開市停牌1小時的措施。不過，此舉似乎沒有完全阻礙資金的炒作熱情，仍有產(chǎn)品交投活躍，溢價再度升高。

　　以此前成交低迷的國投瑞泰LOF為例，該產(chǎn)品在12月24日成交額為11.6萬元、換手率高達46.4%，兩項數(shù)據(jù)與前一日相比增幅均在10倍左右；12月25日，該產(chǎn)品再次漲停，成交額達到19.34萬元，換手率提升至67.9%。其溢價率也從9.43%飆升至20%以上。

　　“狂歡”如何上演？

　　作為這場“狂歡”最耀眼的代表，國投白銀LOF的暴漲并非無跡可尋。今年以來，全球白銀市場開啟單邊上漲模式，截至12月24日，COMEX白銀價格的年內(nèi)漲幅超過132%，12月24日盤中更是觸及72.75美元/盎司的歷史高位。

　　聚焦這一資產(chǎn)的國投白銀LOF成為資金追逐的稀缺標的，其表現(xiàn)遠超市場平均水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，該產(chǎn)品本月以來漲幅實現(xiàn)翻倍，場內(nèi)熱度居高不下；即使25日跌停，其年內(nèi)漲幅仍超過219%。

　　稀缺性、供需失衡與狂熱情緒共同催生了套利炒作熱潮。第一財經(jīng)注意到，社交平臺上開始廣泛流傳對國投白銀LOF等產(chǎn)品套利玩法解讀，類似“撿錢”“新手教程”頻現(xiàn)，甚至有網(wǎng)友形容“這是在撒錢”。

　　通過觀察發(fā)現(xiàn)，已有部分投資者曬出收益截圖稱“已獲得小紅包”，還有不少投資者詢問“如何上車”。據(jù)記者采訪了解，參與者中有人表示“賺杯奶茶錢試試水”，也有投資者稱“這么熱鬧，我也參與一下，賠了就也幾百塊”，盲目跟風氛圍濃厚。

　　國投瑞銀基金也坦言，近期產(chǎn)品C類份額申贖頻繁，大量資金的短期涌入對基金的日常運作帶來了較大挑戰(zhàn)。

　　資金的集中涌入直接導(dǎo)致該產(chǎn)品溢價率飆升。Wind數(shù)據(jù)顯示，國投白銀LOF溢價率自12月16日突破20%后一路飆升，12月24日收盤高達61.64%，創(chuàng)下該產(chǎn)品自2015年8月上市以來的歷史峰值。即使25日跌停，其溢價率仍高達45.45%。

　　期間，該產(chǎn)品的成交額和換手率雙雙走高。截至12月24日，國投白銀LOF本月日均成交額達7.68億元，較11月2.02億元增長2.76倍，17日單日成交額甚至達到17.1億元；月內(nèi)換手率為14.88%，比上月6.01%的日均換手率增加了8.87個百分點，期間最高達到近30%。

　　面對不斷積聚的風險，相關(guān)方的警示從未間斷。國投瑞銀基金自12月2日以來，已累計發(fā)布16份關(guān)于該產(chǎn)品二級市場價格溢價的風險提示公告或停復(fù)牌公告，并在公告中反復(fù)強調(diào)，高溢價率不具備可持續(xù)性，投資者盲目買入可能面臨較大損失。

　　國投白銀LOF發(fā)布的最新公告顯示，2025年12月24日，其基金份額單位凈值為1.9278元，截至2025年12月25日，其二級市場的收盤價為2.804元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護投資者利益，其將于2025年12月26日開市起至當日10:30停牌，自2025年12月26日10:30復(fù)牌。

　　與此同時，監(jiān)管層與券商也同步介入風險管控。12月23日以來，國金證券、中天證券、山西證券、誠通證券等多家券商陸續(xù)發(fā)布了關(guān)于國投白銀LOF的交易風險提示，并明確指出深交所將對該基金的異常交易行為進行從嚴認定，并視情況從重采取自律管理措施。

　　別讓“套利”變“套牢”

　　對于此次行情反轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)人士早有預(yù)判。

　　“部分投資者或受羊群效應(yīng)驅(qū)使，出現(xiàn)非理性亢奮和投機行為，一定程度上推高了價格?！比A南一位基金從業(yè)人士對記者表示，許多跟風者可能連產(chǎn)品的投資標的、風險規(guī)則都不太清楚，盲目跟風追高場內(nèi)高溢價份額，無異于“接盤”。

　　他解釋稱，歲末年初，市場通常會步入一段交易相對清淡的時期，流動性的下降會放大價格波動，一些本身成交量就不大的小盤股或冷門品種，其價格可能會更容易被“撬動”，波動風險顯著增加。

　　“過往很多大幅溢價的LOF，最終都是以快速回調(diào)來收場?！痹撊耸空f，此類回調(diào)往往具有突發(fā)性和劇烈性，且難以準確預(yù)測時機與幅度，還是建議（投資者）在面對高溢價時需要更加冷靜，充分認識其蘊含的回撤風險。

　　有券商投顧人士也表示，由于LOF申購份額需T+2日才可場內(nèi)賣出，屆時集中到賬的份額可能形成拋壓共振。如果場內(nèi)買入資金不夠，就可能出現(xiàn)“賣不出”或“只能低價賣”的情況?！爸熬陀蠰OF產(chǎn)品連續(xù)漲停后突然一字跌停，跟風套利的散戶根本沒機會出逃?！?/p>

　　國投瑞銀基金此前也表示，基金二級市場價格由市場供需決定，易受短期情緒、資金炒作等因素擾動，在一定時期內(nèi)可能偏離基金份額凈值?！伴L期來看，價格終將回歸價值。高溢價并不一定意味著高收益，反而可能蘊藏較大的回調(diào)風險?！?/p>

　　為增加場內(nèi)份額的有效供給，國投白銀LOF的A類份額單日申購金額上限已由100元調(diào)整為500元。國投瑞銀基金表示，“希望通過這一舉措，能夠緩解二級市場的供需失衡壓力，為過熱的交易情緒提供必要的‘冷卻’機制”。

　　事實上，高溢價不僅意味著價格虛高，還隱藏著底層資產(chǎn)價格波動的“第二重打擊”。在該公司看來，國投白銀LOF主要投資于白銀期貨合約，受美元走勢、地緣政治、美聯(lián)儲政策等多重因素影響，白銀本身屬于高波動性資產(chǎn)。歷史經(jīng)驗表明，商品主題基金在行情高潮階段常伴隨極端溢價，隨后可能發(fā)生深度回調(diào)，造成投資損失。

　　“這只基金的設(shè)計初衷給投資者提供一個長期配置白銀資產(chǎn)的工具，而不是為了成為二級市場投機的籌碼?！眹度疸y基金認為，高溢價背后更需要冷思考，應(yīng)警惕所謂的“無風險”，情緒火熱的時候，市場往往潛伏著巨大的風險。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：從狂歡到急剎車，多只LOF產(chǎn)品上演“漲停跌停一日游”)

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