走出“舒適區(qū)”：2025年銀行理財(cái)在規(guī)模新高下的收益突圍戰(zhàn)｜2025中國經(jīng)濟(jì)年報(bào)

　　11月末，銀行理財(cái)規(guī)模站上34.0萬億元的歷史高峰，較上年末增加4.0萬億元。從2022年末“贖回潮”后的27.65萬億元，到如今不斷突破新高，市場用三年時(shí)間完成了一場深刻的壓力測試與信心重建。

　　然而，與規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容形成鮮明反差的是，理財(cái)產(chǎn)品的收益能力正在持續(xù)承壓：年內(nèi)，銀行理財(cái)為投資者創(chuàng)造的收益逐季遞減，理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率較2024年顯著回落。

　　當(dāng)?shù)屠食蔀槌B(tài)，在“資產(chǎn)荒”與市場高波動(dòng)交織的復(fù)雜局面下，2025年的銀行理財(cái)行業(yè)，正被迫走出以債券為主的傳統(tǒng)“舒適區(qū)”，開啟一場圍繞投資邏輯與資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的全面重構(gòu)。

　　告別單一路徑

　　普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率為2.12%，較2024年的2.65%顯著回落；到三季度，銀行理財(cái)市場到期封閉式和開放式固收類產(chǎn)品平均年化收益率分別為2.73%和2.54%，呈現(xiàn)普降態(tài)勢，且均未達(dá)到其平均業(yè)績比較基準(zhǔn)。受此影響，銀行理財(cái)為投資者創(chuàng)造的收益正逐季遞減：一季度收益規(guī)模尚有2060億元，二季度降至1836億元，三季度進(jìn)一步下滑至1792億元，環(huán)比下降3.81%。

　　收益下行的核心誘因，在于底層資產(chǎn)收益空間的持續(xù)壓縮。2025年，LPR多次下調(diào)，銀行存款利率持續(xù)走低，國有銀行一年期及以內(nèi)定期存款掛牌利率已降至1.5%以下，活期存款利率僅0.05%。與此同時(shí)，債券市場長期牛市暫歇，傳統(tǒng)“票息+杠桿”的運(yùn)作模式難以為繼，單純依賴信用挖掘和久期策略的資產(chǎn)運(yùn)作邏輯已無法支撐收益目標(biāo)。

　　銀行理財(cái)公司對此有著清醒的共識。工銀理財(cái)董事長吳茜指出，在低利率時(shí)代，底倉資產(chǎn)收益較低，各類資產(chǎn)波動(dòng)都在放大，且各類資產(chǎn)經(jīng)常呈現(xiàn)“高相關(guān)性、同向波動(dòng)”的特征，僅靠單一資產(chǎn)獲取穩(wěn)健高收益的難度極大，“多資產(chǎn)、多策略成為資管行業(yè)的大勢所趨”。交銀理財(cái)董事長李豪則直言，必須“把研究觸角伸向科技前沿”，才能在產(chǎn)業(yè)變遷中捕捉未來的超額收益。

　　當(dāng)轉(zhuǎn)型成為行業(yè)共識，銀行理財(cái)公司正從過去的“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)”模式，轉(zhuǎn)向“策略組合能力驅(qū)動(dòng)”，通過多條路徑系統(tǒng)性拓展自身的收益獲取能力。

　　多路徑尋求收益突破

　　2025年1月，《推動(dòng)中長期資金入市實(shí)施方案》落地，明確賦予銀行理財(cái)與公募基金同等的網(wǎng)下打新A類投資者資格，為理財(cái)資金參與新股配售打開了制度空間。隨后，光大理財(cái)、寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)公司紛紛現(xiàn)身上市新股網(wǎng)下配售名單。而工銀理財(cái)、中郵理財(cái)則通過港股基石投資等方式探索參與港股IPO項(xiàng)目機(jī)會。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，理財(cái)公司參與打新的標(biāo)的，上市首日漲幅最低為49.93%，最高達(dá)418.58%。受此帶動(dòng)，成功參與打新的理財(cái)產(chǎn)品也獲得了不錯(cuò)的收益表現(xiàn)。以寧銀理財(cái)相關(guān)產(chǎn)品為例，其一只參與了多只新股申購的產(chǎn)品，近1年年化收益率達(dá)23.55%，顯著高于行業(yè)平均水平，展現(xiàn)了權(quán)益策略對收益的增強(qiáng)作用。

　　與此同時(shí)，指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品迎來“爆發(fā)式”增長，成為銀行理財(cái)布局權(quán)益市場、提升收益的重要抓手。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，名稱中包含“指數(shù)”的存續(xù)非結(jié)構(gòu)性理財(cái)公司產(chǎn)品共計(jì)97只，發(fā)行機(jī)構(gòu)擴(kuò)容至12家，其中2025年新成立的有58只，遠(yuǎn)超往年同期水平。產(chǎn)品形態(tài)也從單一的股票寬基指數(shù)，迅速擴(kuò)展到債券、商品、跨境及多資產(chǎn)組合指數(shù)。

　　理財(cái)公司自建指數(shù)并同步發(fā)行掛鉤產(chǎn)品也在成為新的趨勢。例如，招銀理財(cái)聯(lián)合中誠信指數(shù)發(fā)布的“SMARP穩(wěn)健指數(shù)”，填補(bǔ)了多資產(chǎn)公募指數(shù)空白；其自研的大類資產(chǎn)配置指數(shù)，則通過量化模型實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)優(yōu)化配置。

　　招銀理財(cái)方面在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，指數(shù)投資憑借策略清晰、風(fēng)格穩(wěn)定、易于理解的特點(diǎn)，更適配當(dāng)前市場環(huán)境下渠道與客戶的需求。在這一趨勢下，銀行理財(cái)領(lǐng)域?qū)χ笖?shù)化投資的需求顯著上升，同時(shí)對與之配套的、科學(xué)有效的業(yè)績基準(zhǔn)和投資策略也提出了更高要求。

　　此外，從“賣產(chǎn)品”到“提供資產(chǎn)配置解決方案”，理財(cái)公司正著力構(gòu)建立體產(chǎn)品矩陣。 招銀理財(cái)、光大理財(cái)?shù)韧瞥觥岸嘣渲?、均衡投資”策略，并構(gòu)建多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系，通過配置權(quán)益、另類、境外資產(chǎn)拓寬收益。信銀理財(cái)在“穩(wěn)健低波動(dòng)”固收產(chǎn)品的底座上，加快含權(quán)產(chǎn)品布局，推動(dòng)多資產(chǎn)、多策略組合發(fā)展，形成覆蓋全風(fēng)險(xiǎn)等級與全生命周期的產(chǎn)品譜系。

　　“未來的打法不再是以爆款去贏得客戶，更多的是要構(gòu)建一個(gè)立體的產(chǎn)品矩陣，去滿足和響應(yīng)客戶的多元需求?！敝朽]理財(cái)高級業(yè)務(wù)專家唐倩華表示。

　　多元資產(chǎn)充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)“穩(wěn)定器”

　　拓展資產(chǎn)邊界，其意義遠(yuǎn)不止于增厚收益。在當(dāng)前高波動(dòng)的市場環(huán)境中，構(gòu)建低相關(guān)性的多元化資產(chǎn)組合，正成為理財(cái)公司控制產(chǎn)品凈值回撤、提升持有體驗(yàn)的關(guān)鍵策略，其防守價(jià)值日益凸顯。

　　“押注某一類資產(chǎn)的投資方式已經(jīng)不能很好地適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境。”匯華理財(cái)相關(guān)人士坦言，“用全球多元資產(chǎn)配置的思路去選品，在捕捉更多收益機(jī)會的同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)，是提高投資勝率的更優(yōu)解”。

　　這一理念已直接反映在理財(cái)資金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整上，核心轉(zhuǎn)變在于降低對傳統(tǒng)債券資產(chǎn)的單一依賴，增加其他資產(chǎn)的配置權(quán)重。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行膱?bào)告顯示，2025年上半年，理財(cái)產(chǎn)品整體增持了公募基金、現(xiàn)金及銀行存款，同時(shí)減持了債券和權(quán)益類資產(chǎn)，體現(xiàn)了通過資產(chǎn)騰挪實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散的意圖。

　　具體來看，銀行理財(cái)對現(xiàn)金、銀行存款等低波或無波動(dòng)資產(chǎn)的配置，占比從年初的23.9%提升至24.8%，成為理財(cái)產(chǎn)品凈值穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。

　　同時(shí)，通過增配公募基金（特別是ETF），理財(cái)公司間接而高效地布局了自身投研能力暫時(shí)薄弱的領(lǐng)域。其中，債券ETF（特別是信用債ETF）因流動(dòng)性好、交易便捷且可通過質(zhì)押加杠桿，成為替代直投信用債的重要工具；權(quán)益類ETF則幫助理財(cái)資金實(shí)現(xiàn)對股票市場的標(biāo)準(zhǔn)化、分散化投資，為市場帶來可觀的增量資金。

　　開源證券根據(jù)市場理財(cái)前十持倉并估算，截至2025年三季度末，銀行理財(cái)全部持倉中二級債基、股票型ETF或分別約893億元、335億元，較二季度末分別增加596 億元、182億元，這成為理財(cái)增配權(quán)益資產(chǎn)的主要方式。

　　此外，銀行理財(cái)也在積極拓展另類資產(chǎn)與跨境資產(chǎn)的配置。

　　今年以來，國際金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，12月23日現(xiàn)貨黃金一度站上4500美元/盎司整數(shù)關(guān)口，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)71%，含“金”類理財(cái)產(chǎn)品因此受到市場矚目。在此背景下，理財(cái)公司將黃金納入“固收+”策略的收益增強(qiáng)部分，多款掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品因價(jià)格表現(xiàn)優(yōu)異觸發(fā)止盈條件“提前畢業(yè)”。通過委外、打新等方式，銀行理財(cái)資金也在積極布局REITs市場。

　　跨境投資領(lǐng)域同樣動(dòng)作頻頻。銀行理財(cái)通過互認(rèn)基金、QDII基金、債券通、港股通等多種渠道拓展境外資產(chǎn)投資路徑，并通過資產(chǎn)組合創(chuàng)新設(shè)計(jì)多元化產(chǎn)品，捕捉全球市場機(jī)會。其中，以美元債為重倉資產(chǎn)的QDII理財(cái)成為全球資產(chǎn)配置的重要抓手，數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，19家理財(cái)公司的QDII投資規(guī)模已突破1230億元人民幣。

　　整體策略仍是“穩(wěn)”字當(dāng)頭

　　然而，雖不斷拓寬資產(chǎn)配置邊界，嘗試新的配置策略，但總體來看，銀行理財(cái)市場仍是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，主要滿足客戶“穩(wěn)健之上有收益”的普遍期待。

　　中郵理財(cái)高級業(yè)務(wù)專家唐倩華就曾對此直言，“理財(cái)?shù)幕欠€(wěn)健，在風(fēng)險(xiǎn)和收益的取舍上，我們毫不猶豫地選擇控制風(fēng)險(xiǎn)、放棄一定的收益”。

　　這種穩(wěn)健導(dǎo)向，既契合銀行理財(cái)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，也符合行業(yè)作為居民財(cái)富管理核心載體的定位。2025年三季度央行問卷調(diào)查顯示，“銀行非保本理財(cái)”以36%的占比成為居民最青睞的投資方式。從銀行理財(cái)投資者來看，中低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者仍占多數(shù)。

　　不過，盡管理財(cái)規(guī)模已擴(kuò)容至34萬億元，但權(quán)益投資占比整體仍處于低位。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月22日，混合類與權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)6855.57億元，較2024年末增長超40%，雖整體增速較去年明顯加快，但這類產(chǎn)品占比仍不足2%。此外，截至2025年三季度末，全市場理財(cái)規(guī)模中穿透后的權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模約為7200億元，占比僅2.1%，遠(yuǎn)低于2020年的4.8%，近5年銀行理財(cái)權(quán)益資產(chǎn)的占比正在逐漸下滑。

　　此外，雖然參與IPO網(wǎng)下打新的銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量明顯增多，但大部分理財(cái)公司在打新市場卻并不活躍。中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，注冊成為網(wǎng)下投資者的銀行理財(cái)公司僅有9家，參與打新的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品數(shù)量仍有較大提升空間。

　　上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，這種分化主要源于理財(cái)公司間風(fēng)險(xiǎn)偏好、投研能力和產(chǎn)品定位差異，反映出行業(yè)整體權(quán)益投資能力仍在起步期，頭部機(jī)構(gòu)開始形成領(lǐng)先優(yōu)勢，中小機(jī)構(gòu)在組織體系、投研機(jī)制、激勵(lì)約束等方面尚需優(yōu)化。

（文章來源：華夏時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：走出“舒適區(qū)”：2025年銀行理財(cái)在規(guī)模新高下的收益突圍戰(zhàn)｜2025中國經(jīng)濟(jì)年報(bào))

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