“AI泡沫論”再起 公募?xì)q末如何應(yīng)對(duì)？新發(fā)基金提前布局

　　年末以來(lái)，ETF申贖資金流向顯示，人工智能、醫(yī)療、創(chuàng)新藥等熱門品種出現(xiàn)不同程度凈流出，紅利低波、自由現(xiàn)金流等穩(wěn)健品種則獲得資金青睞。

　　在這一情況下，“A股風(fēng)格會(huì)否切換”成為市場(chǎng)熱議話題，“AI泡沫”論被再次提及。這是業(yè)內(nèi)基于近幾年A股年度風(fēng)格切換規(guī)律做出的考慮，更是對(duì)AI、醫(yī)藥等熱門板塊估值水平等指標(biāo)做出的衡量。

　　從券商中國(guó)記者采訪情況來(lái)看，公募不否認(rèn)科技成長(zhǎng)有望成為2026年市場(chǎng)行情主線，但歲末的資金“高低切換”，也使得新年投資布局回歸產(chǎn)業(yè)需求是否穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及現(xiàn)金流能否持續(xù)這一核心邏輯上來(lái)。他們認(rèn)為，2026年資金有望從科技向現(xiàn)金流穩(wěn)健的制造業(yè)方向擴(kuò)散，紅利在低利率環(huán)境下，依舊是組合的穩(wěn)定器。

　　紅利低波、自由現(xiàn)金流品種獲資金凈流入

　　歲末市場(chǎng)對(duì)風(fēng)格切換的熱議，始于近期的資金流向變化。以ETF申贖資金為例，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至12月22日上周以來(lái)資金流入顯著的滬深300、中證A500等寬基品種，凈流入分別在12億元和300億元以上。此外，紅利低波、中證紅利、自由現(xiàn)金流等穩(wěn)健類ETF均實(shí)現(xiàn)凈流入，紅利低波品種凈流入在15億元以上。

　　另一方面，中證醫(yī)療、CS創(chuàng)新藥等前期熱門品種出現(xiàn)凈流出。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，12月以來(lái)多只人工智能主題ETF均錄得逾10億元凈流出，此外半導(dǎo)體、光伏等主題ETF凈流出也較顯著。12月19日，主力資金凈流出居前的是機(jī)器人、通用航空、有色金屬等主題ETF。

　　從券商中國(guó)記者跟蹤來(lái)看，這樣的資金流向變化，從12月中旬甚至更早就開(kāi)始出現(xiàn)。以中證A500ETF流向?yàn)槔?，?2月10日開(kāi)始整體成交額逐步放大，接連突破300億元、400億元、500億元關(guān)口，使得中證A500ETF的規(guī)模突破2400億元。華夏基金表示，臨近年末機(jī)構(gòu)資金通常進(jìn)入“收益保衛(wèi)戰(zhàn)”階段，傾向于減持前期漲幅較大、估值偏高的板塊，轉(zhuǎn)向低估值、高確定性領(lǐng)域以穩(wěn)定組合收益。

　　在這一背景下，歲末風(fēng)格切換成為市場(chǎng)熱議話題。北京一家機(jī)構(gòu)表示，近期以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)出“高切低”特征，紅利略有相對(duì)表現(xiàn)。短期的風(fēng)格切換較難持續(xù)，至明年年初仍重點(diǎn)關(guān)注大盤成長(zhǎng)風(fēng)格，而較長(zhǎng)時(shí)間維度的風(fēng)格切換，可能出現(xiàn)在明年一季度左右。

　　華寶基金在最新發(fā)布的2026年A股策略報(bào)告中表示，在2025年市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力中，估值修復(fù)強(qiáng)于盈利修復(fù)。類似于上一輪行情中2019—2020年的階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來(lái)估值快速修復(fù)，而盈利暫未完全兌現(xiàn)。2026年，A股盈利增速有望再上一個(gè)臺(tái)階，對(duì)應(yīng)各寬基指數(shù)的EPS均有望出現(xiàn)較大幅度的提升，但估值提升速度趨緩。

　　資金或從科技向多方向擴(kuò)散

　　實(shí)際上，歲末年初的市場(chǎng)風(fēng)格切換，是近幾年來(lái)A股發(fā)生過(guò)的情況，如2019年的消費(fèi)白酒行情切換到此后的半導(dǎo)體、新能源，再契合到2024年和2025年的人工智能。在上述資金變化背后，公募更為關(guān)注的是“高低切換”下的熱門板塊基本面變化。

　　就當(dāng)前而言，市場(chǎng)的關(guān)注第一個(gè)焦點(diǎn)，在于2026年科技板塊的持續(xù)性。針對(duì)此，公募的近期策略再次對(duì)“AI泡沫”等質(zhì)疑進(jìn)行了分析?！白罱拦煽萍季揞^股價(jià)不太穩(wěn)，美股市場(chǎng)也震蕩，市場(chǎng)對(duì)AI資本開(kāi)支究竟能否換來(lái)利潤(rùn)閉環(huán)的擔(dān)憂，進(jìn)一步放大。這讓大家關(guān)心現(xiàn)在的AI算不算泡沫。”長(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理在近期舉辦的年度策略會(huì)上表示，當(dāng)前的AI投資仍處于非常早期階段，核心標(biāo)的的PE合理且基本面業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有力，談不上泡沫。

　　長(zhǎng)城基金進(jìn)一步分析稱，當(dāng)前的AI投資與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比有更扎實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，無(wú)論是GPU龍頭還是CSP龍頭，都能在收入和現(xiàn)金流上體現(xiàn)。2026年的AI投資未必簡(jiǎn)單，機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存。算力最大的機(jī)遇來(lái)自確定性，當(dāng)前依然處于算力基礎(chǔ)設(shè)施的競(jìng)賽中，從算力到存儲(chǔ)、到電力供給、到電力設(shè)備，各個(gè)環(huán)節(jié)都很緊俏，依然會(huì)帶來(lái)很多投資機(jī)遇。

　　另一方面，紅利和周期等資產(chǎn)以及背后的現(xiàn)金流邏輯，在年末的公募策略中也成為分析重點(diǎn)。摩根資產(chǎn)管理中國(guó)副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛指出，隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力的提升，國(guó)際投資者正重新審視中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值，中國(guó)資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值重估進(jìn)程仍在持續(xù)，看好2026年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在當(dāng)前市場(chǎng)分化格局下，判斷優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)應(yīng)突破“新舊行業(yè)”的傳統(tǒng)框架，回歸產(chǎn)業(yè)需求是否穩(wěn)定增長(zhǎng)以及現(xiàn)金流能否持續(xù)這一核心邏輯。

　　華寶基金認(rèn)為，2026年增量資金主力在外資和公募基金，“核心資產(chǎn)”作為硬科技和優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的“并集”，可能成為資金的最小阻力方向，市場(chǎng)仍然是結(jié)構(gòu)性風(fēng)格，但有望從科技向現(xiàn)金流穩(wěn)健的制造業(yè)方向擴(kuò)散。景順長(zhǎng)城基金2026年年度策略顯示，2026年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新階段，科技仍將是未來(lái)市場(chǎng)主線，同時(shí)資源品和順周期領(lǐng)域或有細(xì)分機(jī)會(huì)，紅利在低利率環(huán)境下依舊是組合的穩(wěn)定器。

　　新發(fā)基金提前布局

　　具體到公募跨年布局上，當(dāng)前密集發(fā)行的基金，顯露出了一些風(fēng)格偏好信息。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至12月22日全市場(chǎng)一共有近60只含權(quán)基金正在發(fā)行，其中依然有科技和醫(yī)藥主題產(chǎn)品，同時(shí)也出現(xiàn)了自由現(xiàn)金流、消費(fèi)等價(jià)值穩(wěn)健類品種。

　　科技成長(zhǎng)基金方面，當(dāng)前正在發(fā)行的有易方達(dá)上證科創(chuàng)板芯片設(shè)計(jì)主題ETF、招商醫(yī)藥量化選股、興業(yè)中證科技優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)50策略ETF等，穩(wěn)健類品種則有匯添富滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)基金，以及將在1月發(fā)行的西部利得紅利鑫選等產(chǎn)品。一家公募的指數(shù)量化投資總監(jiān)對(duì)券商中國(guó)記者表示，在2026年布局中，“啞鈴型”配置策略具有重要價(jià)值，他所在的公司主要圍繞A股和港股，布局科技主題ETF和紅利主題ETF。

　　“從近些年情況來(lái)看，A股風(fēng)格在跨年期間切換是大概率事件，基金投資的布局需要提前。”華南一家公募的市場(chǎng)人士對(duì)券商中國(guó)記者稱，2025年A股資產(chǎn)普遍實(shí)現(xiàn)了一定程度的賺錢效應(yīng)。以人工智能為主的科技板塊，可謂是熱情高漲。這樣的資金慣性依然會(huì)持續(xù)，一旦年初市場(chǎng)風(fēng)格有切換（特別是事件驅(qū)動(dòng)的賽道轉(zhuǎn)換），資金會(huì)迅速切換到其他板塊。和以往相比，潛在的風(fēng)格切換速度會(huì)更快，很可能在別的賽道重新引發(fā)新一輪結(jié)構(gòu)性行情，基金投資必須提前應(yīng)對(duì)，且有所布局。

　　在這個(gè)過(guò)程中，現(xiàn)金流、估值、盈利等基本面特征，成為布局的重要依據(jù)。摩根資產(chǎn)管理中國(guó)權(quán)益均衡與價(jià)值組組長(zhǎng)兼資深基金經(jīng)理倪權(quán)生重點(diǎn)提示兩類機(jī)會(huì)：一是受益于供給約束、格局改善且現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化的周期行業(yè)（如有色金屬），其屬性正從強(qiáng)周期股向現(xiàn)金流穩(wěn)健、股息率提升的價(jià)值股轉(zhuǎn)變；二是依托中國(guó)供應(yīng)鏈與效率優(yōu)勢(shì)，積極拓展海外市場(chǎng)的高端制造業(yè)，這些企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中不斷提升份額，具備良好的盈利增長(zhǎng)潛力與估值吸引力。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：“AI泡沫論”再起，公募?xì)q末如何應(yīng)對(duì)？新發(fā)基金提前布局)

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