東方港灣董事長(zhǎng)但斌：致敬白酒投資者 這兩年其他的人都吃香的喝辣的

　　紅星資本局12月23日消息，在12月20日舉行的雪球嘉年華上，東方港灣董事長(zhǎng)、基金經(jīng)理但斌與資深媒體人周媛展開(kāi)“尋找時(shí)代的風(fēng)向標(biāo)”的對(duì)談，圍繞人工智能、白酒股等投資方向，普通人投資建議等議題展開(kāi)交流。

但斌在2025年雪球嘉年華活動(dòng)上發(fā)言，圖源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

　　談AI：“AI泡沫論”為時(shí)過(guò)早

　　明年或?yàn)閼?yīng)用大年

　　在雪球嘉年華上，東方港灣董事長(zhǎng)但斌表示，“AI泡沫論”是噪音，明年或是AI應(yīng)用大年。

　　針對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂的AI泡沫問(wèn)題，但斌直言“談泡沫為時(shí)過(guò)早”?！霸谖铱磥?lái)，明年將是一個(gè)基礎(chǔ)層和應(yīng)用層共同突飛猛進(jìn)、相互驅(qū)動(dòng)的時(shí)代。我們目前所看到的，遠(yuǎn)未達(dá)到供給過(guò)?；虍a(chǎn)生泡沫的程度?！?/p>

　　他以產(chǎn)業(yè)基本面為依據(jù)稱，“從我自己了解產(chǎn)業(yè)的情況看，無(wú)論是核心硬件還是高端產(chǎn)能，排期都已經(jīng)延伸到了2027年，這充分說(shuō)明，當(dāng)下整體的需求依然堅(jiān)實(shí)而緊迫?！?/p>

　　對(duì)于將AI浪潮簡(jiǎn)單類(lèi)比為2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的觀點(diǎn)，但斌認(rèn)為并不恰當(dāng)。首先，歷史雖有周期，但每個(gè)時(shí)代的內(nèi)核與背景截然不同。但斌認(rèn)為，今年美股的市場(chǎng)波動(dòng)軌跡是在階段性深度調(diào)整后，市場(chǎng)最終彰顯了強(qiáng)大的韌性并創(chuàng)出新高，這背后是堅(jiān)實(shí)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的支撐，而非純粹的泡沫驅(qū)動(dòng)。其次，人工智能遠(yuǎn)不是一個(gè)兩到三年就會(huì)結(jié)束的“題材”，它很可能是一個(gè)持續(xù)十年以上的宏大周期。他強(qiáng)調(diào)，如果一定要討論泡沫，那可能是十年后。

　　“在當(dāng)下這個(gè)時(shí)代的起點(diǎn)，對(duì)我們所有投資者而言，錯(cuò)失一個(gè)時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)大于過(guò)早擔(dān)憂泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)一個(gè)更具顛覆性的新紀(jì)元，我們難道反而要在它剛剛啟程時(shí)就躊躇不前嗎？”但斌說(shuō)。

　　但斌還表示，同樣看好A股AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)遇，在算力需求持續(xù)爆發(fā)的背景下，上游如光模塊、印制電路板（PCB）等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，將繼續(xù)充分受益。

　　談及風(fēng)控，他認(rèn)為股市總有波動(dòng)起伏，看好的企業(yè)也會(huì)如此。投資比的是誰(shuí)看得遠(yuǎn)、看得準(zhǔn)、敢重倉(cāng)、能堅(jiān)持。你看得遠(yuǎn)、沒(méi)看錯(cuò)，經(jīng)過(guò)波折后它就會(huì)回來(lái)。

　　關(guān)于“投資的安全邊際”，他稱并不在于靜態(tài)的估值數(shù)字，而在于企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的成長(zhǎng)能力本身。他稱，“真正偉大的公司往往會(huì)‘越漲越便宜’，并且能在創(chuàng)下新高后長(zhǎng)期保持在那個(gè)高度?！?/p>

　　談市場(chǎng)：A股走出“結(jié)構(gòu)性牛市”可能性大

　　致敬白酒投資者

　　當(dāng)被問(wèn)及A股市場(chǎng)最可能演繹的路徑時(shí)，但斌認(rèn)為“結(jié)構(gòu)性牛市”的可能性最大。他認(rèn)為，這場(chǎng)結(jié)構(gòu)行情的核心驅(qū)動(dòng)力正是人工智能。AI的爆發(fā)并非憑空而來(lái)，而是技術(shù)進(jìn)步長(zhǎng)期積累的結(jié)果。

　　但斌引用了知名企業(yè)家、投資人段永平那句話“五年前要是看懂英偉達(dá)，我愿拿茅臺(tái)換”，笑言“正在替他踐行這句話”。但斌還坦言，自己已近花甲之年，這或許是職業(yè)生涯中最后一個(gè)偉大的投資時(shí)代。正因如此，他選擇以最大決心擁抱AI革命。

　　隨后，他談到白酒投資，對(duì)還戰(zhàn)斗在白酒里的人表示敬意，“因?yàn)檫@兩年其他的人都吃香的喝辣的，你們?cè)谒罨馃嶂小?。他指出，買(mǎi)白酒現(xiàn)在要觀察年輕人的消費(fèi)情況。

　　在被追問(wèn)“消費(fèi)和白酒是否依然具有穿越周期的能力”時(shí)，他給出了謹(jǐn)慎的回答：“如果還是缺乏一些根本性的轉(zhuǎn)變，我認(rèn)為它們還會(huì)面臨挑戰(zhàn)?！?/p>

　　但斌坦言，這一判斷是源于他對(duì)底層邏輯的重新審視。過(guò)去，高端白酒被視為“不被世界改變”的典范，其投資邏輯是建立在大量中產(chǎn)崛起、社交文化穩(wěn)固及永續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期之上。然而，但斌指出，當(dāng)前基本面已發(fā)生深刻逆轉(zhuǎn)——人口結(jié)構(gòu)的變化等深刻影響了消費(fèi)預(yù)期，白酒文化的土壤正在松動(dòng)。

　　與此同時(shí)，年輕一代消費(fèi)習(xí)慣的變遷也讓但斌大呼“沒(méi)想到”。不過(guò)，但斌也沒(méi)有全盤(pán)否定消費(fèi)板塊。他強(qiáng)調(diào)，如果有效政策能夠積極落地，部分優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股仍具配置價(jià)值。

　　建議普通人不融資、不借錢(qián)

　　買(mǎi)最好的公司

　　關(guān)于“普通人能不能進(jìn)入股市”，但斌稱：“我始終認(rèn)為，投資本身是一項(xiàng)可以共享的事業(yè)，如果找到了真正偉大的公司，市場(chǎng)可以成為共贏的平臺(tái)。普通投資者的優(yōu)勢(shì)在于，一旦找準(zhǔn)方向，可以全力以赴、重倉(cāng)持有。”

　　但斌還建議普通投資者聚焦“王冠上的明珠”式優(yōu)質(zhì)企業(yè)，“如果覺(jué)得判斷具體公司有難度，那么通過(guò)ETF來(lái)參與是一個(gè)很務(wù)實(shí)的選擇。例如看好全球科技趨勢(shì)，可以考慮標(biāo)普或納指ETF；聚焦人工智能等具體方向，也有相應(yīng)的行業(yè)ETF可供選擇?！?/p>

　　同時(shí)，他著重強(qiáng)調(diào)投資紅線：“永遠(yuǎn)不要借錢(qián)投資，遠(yuǎn)離融資炒股。這是投資中的大忌。東方港灣能夠穿越多次周期，一個(gè)根本原則就是我們從不使用融資杠桿。只要不融資，不借錢(qián)，買(mǎi)最好的公司或者ETF，想要虧損也挺困難的?！?/p>

（文章來(lái)源：紅星資本局）

(原標(biāo)題：東方港灣董事長(zhǎng)但斌：致敬白酒投資者，這兩年其他的人都吃香的喝辣的)

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