鯨觀察｜券商大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型倒計(jì)時(shí)：29只產(chǎn)品待改造 海通資管、廣發(fā)資管為“集中地”

　　藍(lán)鯨新聞12月23日訊（記者胡劼）券商資管的公募化改造已進(jìn)入“收官”倒計(jì)時(shí)。按照監(jiān)管要求，券商參公大集合應(yīng)在2025年年底前完成公募化改造。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今日，全市場(chǎng)仍有29只券商大集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品待完成參公改造，主要集中在海通資管和廣發(fā)資管兩家機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)后續(xù)變更管理人、清盤成為主要的改造方式。

　　資管大集合產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型收官，意味著資管行業(yè)新一輪洗牌浪潮的啟動(dòng)，牌照申請(qǐng)熱潮褪去后，深耕能力方為長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于已獲取公募基金業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)，主動(dòng)管理能力或是拉開差距的核心；對(duì)于未獲得公募牌照的中小券商資管來(lái)說(shuō)，大集合產(chǎn)品的清盤意味著暫時(shí)失去了一大利潤(rùn)板塊，可嘗試專注私募賽道或開發(fā)包括量化指增和CTA在內(nèi)的多策略產(chǎn)品，優(yōu)化投資者持有體驗(yàn)。此外，擁有QDII牌照的機(jī)構(gòu)可布局海外投資產(chǎn)品，有望在策略靈活性和投資范圍上打開新局面。

　　大集合產(chǎn)品改造進(jìn)入沖刺階段

　　這場(chǎng)始于資管新規(guī)的行業(yè)性變革，即將在最后的鐘聲里塵埃落定。

　　藍(lán)鯨新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?2月以來(lái)，多家券商資管或產(chǎn)品“承接方”密集發(fā)布公告，為資管存量大集合產(chǎn)品的最終去向“定調(diào)”。

　　12月22日，中歐基金公告稱，財(cái)達(dá)證券旗下“財(cái)達(dá)穩(wěn)達(dá)中短債”“與”穩(wěn)達(dá)三個(gè)月滾動(dòng)持有2只集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人正式變更為中歐基金。

　　12月8日，東財(cái)基金發(fā)布公告，擬將“東證融匯鑫享30天滾動(dòng)持有中短債債券型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”變更為“東財(cái)鑫享30天滾動(dòng)持有中短債債券型證券投資基金”，該集合計(jì)劃的管理人由東北證券旗下東證融匯變更為東財(cái)基金。

　　月初，海通資管旗下的“海通量化價(jià)值精選一年持有”、“海通品質(zhì)升級(jí)一年持有”、“海通量化成長(zhǎng)精選一年持有”混合型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)布清盤提示公告。

　　信達(dá)澳亞基金公告稱，即日起，“銀河水星聚利中短債債券型集合資管計(jì)劃”的管理人由銀河金匯證券資管變更為信達(dá)澳亞基金，產(chǎn)品名稱變更為“信澳水星聚利中短債債券型證券投資基金”。 據(jù)悉，銀河金匯證券資管和信達(dá)澳亞基金的實(shí)際控制人均為中央?yún)R金，屬集團(tuán)內(nèi)部整合。

　　回顧券商存量大集合產(chǎn)品的改造歷程，監(jiān)管并未“一刀切”，而是給予了市場(chǎng)化的選擇空間，處置路徑較為清晰地呈現(xiàn)為變更管理人、清盤、轉(zhuǎn)型私募這幾種模式，不同選擇背后，是各家機(jī)構(gòu)基于自身稟賦和戰(zhàn)略考量的最終決策。

　　“對(duì)持有公募基金牌照的券商資管來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型為公募基金無(wú)疑是的首選。通過(guò)將符合條件的大集合產(chǎn)品直接轉(zhuǎn)型為公募基金，券商資管不僅可以完整保留產(chǎn)品規(guī)模和客戶，還能順勢(shì)做大自身的公募業(yè)務(wù)版圖，能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)過(guò)渡和升級(jí)”，業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

　　對(duì)于未取得公募牌照，但旗下大集合產(chǎn)品仍具備一定規(guī)模和市場(chǎng)吸引力的券商資管而言，將產(chǎn)品移交給具有公募管理資格的基金公司，也是一種務(wù)實(shí)的選擇。

　　記者了解到，這種移交通常發(fā)生在兩類主體之間，一是移交給同一控股股東下的關(guān)聯(lián)基金公司，實(shí)現(xiàn)“左手倒右手”，將資產(chǎn)保留在集團(tuán)體系內(nèi)；二是移交給外部合作的公募基金公司，如近期財(cái)達(dá)證券與中歐基金的合作案例。這一模式對(duì)合作雙方是“雙贏”之舉，券商資管通過(guò)合作解決了產(chǎn)品合規(guī)性難題，而承接方基金公司則借此契機(jī)實(shí)現(xiàn)了管理規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　不過(guò)，對(duì)于中小型或不具備改造條件的大集合產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，最終命運(yùn)往往是清盤或轉(zhuǎn)為私募。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，部分規(guī)模過(guò)小、歷史遺留問(wèn)題復(fù)雜、或不符合公募基金運(yùn)作要求的產(chǎn)品，強(qiáng)行改造的成本可能過(guò)高，投入產(chǎn)出比不佳，選擇主動(dòng)清盤可能是最為直接和高效的處置方式。此前，東海證券、平安證券、光大證券等都有產(chǎn)品因規(guī)模較小而選擇清盤。另外，部分產(chǎn)品雖然無(wú)法滿足公募基金的普適性要求，但其投資策略和客戶群體更貼近高凈值客戶，因此會(huì)選擇轉(zhuǎn)型為私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，繼續(xù)在私募賽道上深耕。

　　海通資管、廣發(fā)資管待處置產(chǎn)品最多

　　不過(guò)，隨著最后期限的臨近，仍有部分尚未完成改造的產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，全市場(chǎng)仍有29只券商大集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品待完成參公改造。

　　從涉及的管理人來(lái)看，這些存量產(chǎn)品主要集中在海通資管和廣發(fā)資管兩家機(jī)構(gòu)，分別尚有11、13只產(chǎn)品待處置。此外，還有“粵開現(xiàn)金惠”、“銀河水星現(xiàn)金添利”、“天風(fēng)金管家”、“國(guó)聯(lián)現(xiàn)金添利”、“東海海睿銳意3個(gè)月定開”5只產(chǎn)品未改造完成。從公告披露的進(jìn)度來(lái)看，海通資管相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計(jì)會(huì)走清算程序，而廣發(fā)資管正陸續(xù)把旗下產(chǎn)品“交接”至廣發(fā)基金管理。

圖片來(lái)源：藍(lán)鯨新聞制圖

　　如何重塑行業(yè)生態(tài)，是此次大集合產(chǎn)品改造“收官”后更深遠(yuǎn)的命題。對(duì)于券商資管行業(yè)而言，這一曾經(jīng)貢獻(xiàn)了重要規(guī)模和收入業(yè)務(wù)謝幕之后，如何開啟新局？尤其是對(duì)于廣大未持牌的中小券商資管，該如何提升差異化競(jìng)爭(zhēng)力？

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，對(duì)于已獲取公募基金業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)，主動(dòng)管理能力或是拉開差距的核心，可在固收+、量化、FOF/MOM等領(lǐng)域建立核心投研優(yōu)勢(shì)，打造具有穩(wěn)定超額收益的“精品化”產(chǎn)品線。其次是深耕特色資產(chǎn)類別，充分利用券商在ABS、REITs、非標(biāo)資產(chǎn)等領(lǐng)域的資源稟賦和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，形成與公募基金的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。此外，可強(qiáng)化財(cái)富管理協(xié)同，深度綁定母公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和財(cái)富管理體系，圍繞客戶的資產(chǎn)配置需求，提供定制化、一站式的資產(chǎn)管理解決方案。

　　對(duì)于未獲得公募牌照的中小券商資管來(lái)說(shuō)，大集合產(chǎn)品的清盤意味著暫時(shí)失去了一大利潤(rùn)板塊，尤其在年初4家券商資管子公司撤回公募牌照申請(qǐng)、該路徑不確定性增加的背景下，尋找新的突圍方向成為當(dāng)務(wù)之急。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，可嘗試專注私募賽道，或開發(fā)包括量化指增和CTA在內(nèi)的多策略產(chǎn)品，優(yōu)化投資者持有體驗(yàn)。此外，擁有QDII牌照的機(jī)構(gòu)可布局海外投資產(chǎn)品，這一方向因資金偏好而具備潛力，有望在策略靈活性和投資范圍上打開新局面。

　　資管大集合產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型收官，也標(biāo)志著資管行業(yè)新一輪洗牌浪潮的啟動(dòng)。在更加統(tǒng)一、透明、規(guī)范的監(jiān)管框架下，真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造持續(xù)價(jià)值的管理人，才能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局中贏得一席之地。

（文章來(lái)源：藍(lán)鯨新聞）

(原標(biāo)題：鯨觀察｜券商大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型倒計(jì)時(shí)：29只產(chǎn)品待改造，海通資管、廣發(fā)資管為“集中地”)

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