招商基金2026年投資策略展望：A股有望從估值抬升進入盈利支撐 三重多元化推動再平衡

　　2026年將至之際，12月19日，招商基金召開2026年度內(nèi)部投資策略會，匯聚內(nèi)外部投研力量，圍繞宏觀經(jīng)濟和投資策略進行展望，并就AI科技和周期地產(chǎn)等重點關注方向剖析細分賽道機遇與挑戰(zhàn)。

　　宏觀經(jīng)濟：

　　宏觀穩(wěn)態(tài)、結構分化與科創(chuàng)突進

　　回顧2025年經(jīng)濟增長表現(xiàn)，前三個季度GDP同比增長5.2%，超過5%目標。招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛認為，“兩新兩重”政策使內(nèi)需體現(xiàn)出引擎作用，消費與制造業(yè)投資對GDP增長形成支撐，出口對GDP增長拉動僅次于消費。流動性總體充裕、結構分化，近三年物價也穩(wěn)定在低位水平，政策目標以穩(wěn)為主和經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)變共同造就“新穩(wěn)態(tài)”：過去三年GDP增速目標保持在5%左右，經(jīng)濟從“增量追趕”轉(zhuǎn)向了“質(zhì)穩(wěn)量優(yōu)”的成熟階段。國內(nèi)經(jīng)濟當前主線更多在于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，即經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)向更多由消費和科技創(chuàng)新共同驅(qū)動，在“穩(wěn)規(guī)模”的同時更聚焦“調(diào)結構”，為中長期高質(zhì)量發(fā)展夯實基礎。

　　“新穩(wěn)態(tài)”下，經(jīng)濟增長模式逐漸從地產(chǎn)拉動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，基建和高技術產(chǎn)業(yè)接棒房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟增長。

　　回到權益市場，已開啟一輪估值修復與資產(chǎn)輪動驅(qū)動的行情。綜合來看，2026年投資有望低位企穩(wěn)，消費緩慢抬升，出口有韌性，價格溫和改善，進而帶動名義GDP上行，企業(yè)盈利或持續(xù)修復，這將成為市場的基本面支撐。A股有望從估值抬升帶來的行情逐漸過渡到盈利支撐的行情。行業(yè)配置來看，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能出海是趨勢，科技是主線。此外，基于外需增長和供需邏輯改善的漲價鏈條值得重視。

　　投資策略：

　　三重多元化推動再平衡

　　招商基金多元策略與投資創(chuàng)新部資深研究員王婧表示，2026年投資策略可以概括為“三重多元化推動再平衡”：第一重是居民資產(chǎn)配置多元化，房股再平衡是長期向上底層邏輯。居民財富配置結構從地產(chǎn)切換至權益，預計將推動權益市值增長超過M2增速，股票市值/M2長期向上拐點已經(jīng)發(fā)生。資產(chǎn)切換的條件在于，企業(yè)全球化+名義增速進入穩(wěn)態(tài)，追求向風險資產(chǎn)要穩(wěn)定回報是資產(chǎn)配置和權益投資的主要課題。

　　第二重是全球配置多元化，算力投資的分散化中期利好中國資產(chǎn)。美元指數(shù)預計2026年延續(xù)弱勢，地區(qū)與行業(yè)分散化仍是外資長期資金配置的方向。中國資產(chǎn)估值仍處于全球較低水平，盈利預期企穩(wěn)回升。外資回流主要考慮地緣風險、財政等因素。中國是分散化配置大趨勢下的底部反轉(zhuǎn)標的。

　　第三重是景氣收斂推動結構再平衡。2026年進入物價與供需再平衡階段，景氣收斂帶來行業(yè)和風格配置的再平衡。長期來看，整體物價在2026年上半年或是階段性的修復，但供需格局改善的行業(yè)可能出現(xiàn)盈利拐點。中期來看，科技內(nèi)部的結構切換，中游產(chǎn)業(yè)底部反轉(zhuǎn)維持占優(yōu)格局，上游行業(yè)結構從有色向能源平衡，上半年會成為再平衡的幾條主線。

　　具體到景氣結構上，AI后周期投資（美國電力投資+中國AI投資）及高端制造出海是新的景氣主線，主要集中于中游：電力設備、化工、機械、軍工等；創(chuàng)新藥板塊或有機會。

　　AI科技：機遇與挑戰(zhàn)并存

　　長期機會大于短期風險

　　AI科技板塊在2025年迎來強勢增長，長期產(chǎn)業(yè)趨勢備受關注。招商基金信息科學與技術產(chǎn)業(yè)鏈小組副組長楊成表示，全球AI科技產(chǎn)業(yè)仍處于“大基建時代”，應用大繁榮的外部環(huán)境尚未成熟，長期機遇大于短期風險。

　　市場主流預期美聯(lián)儲在2026年將降息50BP，主要集中在明年上半年。海外AI相關融資將從權益為主轉(zhuǎn)向信用市場主導，IG債券、ABS、私募信貸成主力，以覆蓋超大規(guī)模云廠商的融資需求。中國央行也有望跟隨全球?qū)捤哨厔?，降息可能性顯著增加，進一步提振國內(nèi)科技公司的吸引力。

　　以GPU為中心的大基建周期遠未結束，訓練與推理需求雙輪驅(qū)動數(shù)據(jù)中心建設。美國作為當前生成式AI浪潮的引領者之一，正從“期望膨脹期”向“更成熟的實用期”過渡。

　　全球AI產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)三大趨勢：一是AI基礎設施投資具有相對確定性，2030年全球CapEx或達3-4萬億美元，海外算力鏈保持高景氣度；二是AI應用服務進入商業(yè)化驗證期，C端商業(yè)模式優(yōu)先開始跑通，B端效果付費意愿有待驗證；三是我國自主可控的半導體產(chǎn)業(yè)迎來歷史性機遇。

　　綜合來看， AI產(chǎn)業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存，長期機會大于短期風險?？删劢笰I主線，關注產(chǎn)業(yè)鏈短板環(huán)節(jié)：一是海外算力鏈，相對看好配套海外CSP大廠的光互聯(lián)（Scale up趨勢）、電源側/液冷側、OEM廠商、PCB等環(huán)節(jié)及頭部廠商；二是相對看好受益于國產(chǎn)化趨勢的行業(yè)，如芯片設計公司、材料、晶圓代工廠及設備廠商等；三是互聯(lián)網(wǎng)平臺，擁有海量用戶、科技人才及資金優(yōu)勢；四是應用平臺，關注自身基本面發(fā)生拐點的公司。

　　內(nèi)外需共振帶來修復契機

　　地產(chǎn)行業(yè)作為宏觀經(jīng)濟的重要影響因素，其變化趨勢值得重點關注。招商基金金融與周期產(chǎn)業(yè)鏈小組副組長王奇超認為，明年下半年內(nèi)外需向上共振，將帶來預期修復契機。

　　展望2026年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資，可重點關注房地產(chǎn)中介、建材、物管商管和家居相關標的，也可重點關注市值彈性更大的中型開發(fā)商。

　　具體到細分領域機遇，消費建材和家居優(yōu)先。一是住宅領域的翻新需求增加，后端建材更受益，如涂料、馬桶等；二是公共領域的翻新需求，包括外墻和屋頂材料等、公共建筑室外翻新活動、地下管網(wǎng)等。此外，龍頭公司競爭優(yōu)勢擴大（供應鏈、渠道、品牌），市占率存在主動或被動提升，部分龍頭企業(yè)收入開始逐步企穩(wěn)。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：招商基金2026年投資策略展望：A股有望從估值抬升進入盈利支撐，三重多元化推動再平衡)

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