聯(lián)博基金：2026年債市 大幅走低風(fēng)險相對有限

　　近日，聯(lián)博基金固收及多資產(chǎn)市場策略負責(zé)人驥宇表示，受通縮螺旋預(yù)期有所改善、穩(wěn)定性資金減少、權(quán)益市場分流等因素影響，2026年債券市場仍面臨壓力，但大幅走低的風(fēng)險相對有限。市場或呈現(xiàn)寬幅震蕩、趨勢性機會有限等主要特征。

　　談及宏觀市場情況，驥宇認為，2026年宏觀環(huán)境的能見度有所提升，在全球關(guān)稅影響逐漸穩(wěn)定的當(dāng)下，主要經(jīng)濟體的增長預(yù)期已有所反彈，而2026年作為中國“十五五”規(guī)劃的開局之年，轉(zhuǎn)型和增長的訴求并重，尤其是資源配置的效率亟待提升。

　　驥宇進一步表示，從供給側(cè)角度看，“反內(nèi)卷”政策初顯成效，如內(nèi)卷程度較高的電氣機械、器材行業(yè)的產(chǎn)能利用率已顯著改善。預(yù)計這一進程將在2026年持續(xù)推進，制造業(yè)投資或進一步收斂，帶來過剩產(chǎn)能的進一步去化，以及價格的趨于穩(wěn)定。需求端的反應(yīng)則可能需要更多時間。2026年內(nèi)需政策仍會起到一定的拉動作用，并可能在今年商品消費的基礎(chǔ)上進一步轉(zhuǎn)向覆蓋服務(wù)消費。

　　資金面角度，驥宇預(yù)計，銀行間流動性可能繼續(xù)處于穩(wěn)定狀態(tài)，波動空間有所收窄，而宏觀流動性則會延續(xù)去年9月開始的資金活化勢頭不變，M2與M1的增速剪刀差或繼續(xù)下降。

　　從機構(gòu)行為角度來看，驥宇分析稱，一方面，現(xiàn)階段，傳統(tǒng)配債力量的可配資金有所減少。另一方面，股市預(yù)期有所企穩(wěn)，對債市資金的分流影響持續(xù)。與此同時，公募銷售新規(guī)的最終落地結(jié)果依然是債市投資者最為關(guān)心的監(jiān)管動向之一，其預(yù)期差或也將對債市造成較大影響。

　　“綜合來看，通縮螺旋預(yù)期有所改善，債市穩(wěn)定性資金減少以及股市對債市的分流都對2026年的債市構(gòu)成壓力，但經(jīng)濟短期迅速再通脹的可能性仍然不高，貨幣政策整體也依然處于支持狀態(tài)，債市大幅走低的風(fēng)險相對有限。持續(xù)寬幅震蕩、趨勢性機會有限或仍是2026年債市的主要特征?！斌K宇說，對于投資者而言，偏寬松的貨幣政策和逐步修復(fù)的名義增長，意味著期限利差仍有走闊基礎(chǔ)，而信用債在實體融資需求偏弱和負債端穩(wěn)定性下降的背景下，可能面臨擾動增加的風(fēng)險，中短端的久期策略或更值得關(guān)注。

（文章來源：經(jīng)濟參考報）

(原標(biāo)題：聯(lián)博基金：2026年債市 大幅走低風(fēng)險相對有限)

(責(zé)任編輯：43)