推動價值再發(fā)現(xiàn)：聚焦核心能力，錨定長期主義

　　◎記者張瓊斯

　　在A股上市公司中，上市銀行貢獻著近四成的凈利潤（2024年業(yè)績數(shù)據(jù)），總市值卻只占一成（截至最新收盤日，占比為12%）。這種基本面與估值的錯位，既影響投資者回報與銀行在資本市場中的形象，更直接制約銀行的再融資空間，進而拖累其資本補充與信貸投放能力。

　　在此背景下，上市銀行正在努力推進市值管理，聚焦核心能力建設(shè)，錨定長期主義，推動價值回歸與再發(fā)現(xiàn)。

　　不少上市銀行早已將加強市值管理提上議程。如今，市值管理已成為眾多銀行的“一把手工程”，市值表現(xiàn)與管理層評價、薪酬等相掛鉤，其內(nèi)涵也早已超越“為再融資服務(wù)”的單一目標(biāo)。

　　中金公司研究部副總經(jīng)理、銀行業(yè)分析師林英奇對上海證券報記者表示，提升銀行股估值須從四個方面發(fā)力：政策層面，引導(dǎo)長期資金入市；經(jīng)營層面，轉(zhuǎn)向質(zhì)效優(yōu)先，通過優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)質(zhì)量增強抗周期能力；市場溝通層面，強化信息披露與投資者互動，消除市場對其資產(chǎn)質(zhì)量、盈利韌性的慣性疑慮；投資者回報層面，以穩(wěn)定且多元的分紅政策錨定價值，吸引社保、險資等長期配置資金。

　　2025年上半年，上市銀行密集發(fā)布《估值提升計劃》《提質(zhì)增效重回報行動方案》，核心正是聚焦這些方面。

　　“從成效看，銀行板塊估值中樞整體上移，‘破凈’壓力緩解，部分優(yōu)質(zhì)銀行逐步脫離‘破凈’區(qū)間；經(jīng)營質(zhì)效同步改善，手續(xù)費收入回暖、負債成本優(yōu)化，部分銀行凈利潤穩(wěn)健增長；市場對銀行股的認(rèn)可度提升，股價整體上漲，長期資金配置意愿增強?！绷钟⑵姹硎尽?/p>

　　更長遠看，上市銀行要擺脫估值困局，關(guān)鍵在于回歸價值創(chuàng)造本源——摒棄短期思維，聚焦長期核心能力建設(shè)，讓基本面優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場認(rèn)可的估值勝勢。

　　核心能力建設(shè)聚焦何處？作為經(jīng)營風(fēng)險的機構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量控制是一個關(guān)鍵點。某股份行市值管理人士告訴上海證券報記者，該行近年來深化對“收益當(dāng)期性、風(fēng)險滯后性”的認(rèn)知。過去部分分支機構(gòu)出于業(yè)績沖動，忽視貸后風(fēng)險，如今已建立更流暢的審、管、檢一體化機制，擺脫了“重當(dāng)期收益，輕長期風(fēng)險”的短視思維。

　　存貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利息凈收入，是銀行盈利的“壓艙石”。如何應(yīng)對凈息差收窄趨勢是銀行經(jīng)營中的必答題。許多銀行給出的答案是：既不抄“以量補價”的近路，也不走“以價補量”的險路，而是走“平衡量價”之路。今年以來，股價多次創(chuàng)新高的農(nóng)業(yè)銀行就明確，做好量價險效協(xié)同統(tǒng)籌，通過精細化、差異化定價，穩(wěn)住合理凈息差水平。

　　面對客觀的息差壓力，綜合經(jīng)營成為“突圍”方向。前述股份行人士認(rèn)為，在當(dāng)前市場環(huán)境下，銀行無法依靠某一業(yè)務(wù)板塊的單項冠軍實現(xiàn)“一劍封喉”。該行近年一直努力避免單一業(yè)務(wù)依賴帶來的波動風(fēng)險。

　　上海證券報記者從業(yè)內(nèi)獲悉，從投資者的視角看，在選擇投資銀行股時，投資者的關(guān)注點往往在于盈利增速，促使其持續(xù)買入的關(guān)鍵指標(biāo)改善包括：盈利增速穩(wěn)定提升、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡化發(fā)展、創(chuàng)新能力不斷增強，以及發(fā)展戰(zhàn)略具有一貫性并能得到有效執(zhí)行。投資銀行股的核心顧慮則集中在三個方面：一是基本面“排雷”，不良資產(chǎn)認(rèn)定是否扎實、風(fēng)險是否充分暴露；二是成長性擔(dān)憂，銀行股成長性雖不及科技等板塊，但投資者希望看到銀行的戰(zhàn)略調(diào)整能力與執(zhí)行定力；三是預(yù)期兌現(xiàn)能力，一旦銀行給出的業(yè)績預(yù)期無法落地，可能會損害市場信任。

　　除了修煉“內(nèi)功”，強化投資者關(guān)系管理、講好發(fā)展的敘事體系、塑造良好的資本市場形象，也是不容忽視的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。今年以來，上市銀行普遍通過“開誠布公”的深入交流，加強投資者關(guān)系管理，增進市場價值認(rèn)同。

　　“對我們而言，市值管理的核心目標(biāo)是構(gòu)建清晰的敘事體系，將經(jīng)營基本面與發(fā)展戰(zhàn)略有效傳遞給市場，最終建立長期良性的市場交互關(guān)系。”前述股份行人士表示，其并不樂見短期主題炒作，更希望依托穩(wěn)定的基本面、合理的增長預(yù)期贏得市場信任。

　　與投資者充分分享成長紅利，是驅(qū)動銀行股上漲的一個關(guān)鍵因素。近年來，上市銀行持續(xù)提升投資者回報：完善分紅機制，提升分紅比例并增加頻次，多家銀行推出中期分紅；適配長期資金需求，突出高股息標(biāo)簽，對接險資、社?；鸬扰渲眯枨?。

　　“效果上，銀行股‘高股息、低波動’的配置價值凸顯，長期資金持續(xù)流入，板塊流動性與估值彈性同步改善，形成良性循環(huán)?！绷钟⑵姹硎?。

　　不過，估值修復(fù)過程不會一蹴而就，銀行股價值提升的核心在于基本面穩(wěn)中有進——既要保持盈利韌性，也要通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型打開增長空間，同時做好與市場的溝通、講清楚發(fā)展邏輯。

　　長期看，林英奇同眾多銀行業(yè)研究員一致認(rèn)為，銀行股的投資價值終將回歸基本面，那些戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行有力、能持續(xù)創(chuàng)造價值的銀行，有望率先實現(xiàn)估值重塑。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：推動價值再發(fā)現(xiàn)：聚焦核心能力，錨定長期主義)

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