不只“反內(nèi)卷”，是什么驅(qū)動了化工行業(yè)2026年需求預(yù)期扭轉(zhuǎn)向好？

　　在判斷行業(yè)周期輪轉(zhuǎn)趨勢時，我們常說的一句話是“需求決定方向，供給決定斜率”。如果說，2025年以來化工行業(yè)響應(yīng)國家治理內(nèi)卷式競爭的立體化舉措，極大緩和了市場對于石化化工行業(yè)供給擴張失衡的擔(dān)憂，并對于化工行業(yè)“控增量、減存量、管過程”的“穩(wěn)增長”政策萌生了更多期待，那么，2026年，化工行業(yè)需求端的回暖，就將成為市場對于化工行業(yè)周期上行拐點進行驗證的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　傳統(tǒng)上，市場往往將化工作為一個地產(chǎn)鏈主導(dǎo)經(jīng)濟周期的強相關(guān)品種看待，那么在地產(chǎn)周期仍有待企穩(wěn)的當(dāng)下，是什么驅(qū)動了化工行業(yè)2026年需求預(yù)期扭轉(zhuǎn)向好？

　　1、補庫旺盛：2026年P(guān)PI與庫存同比變化均預(yù)期回暖

　　庫存是連接生產(chǎn)與消費的關(guān)鍵樞紐，其變動趨勢是觀測行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)。2022年下半年開始，國內(nèi)化工行業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨處于持續(xù)去庫狀態(tài)，并于2023年下半年基本完成庫存去化。進入2024年以后，化學(xué)纖維制造業(yè)和化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)陸續(xù)進入補庫周期，當(dāng)前也仍然處于補庫周期中。

　　圖：化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè) PPI 及存貨同比修復(fù)向好

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/10

　　2025年化工行業(yè)有所補庫，2026年下游補庫力度有望進一步攀升。從統(tǒng)計局化工制造業(yè)產(chǎn)成品存貨來看，25年同比溫和回升，2月產(chǎn)成品存貨同比增長為1.4%，隨后自春季起快速上行，至3月升至3.1%，4月進一步提升至5.3%，5月和6月分別為6.1%和6.4%的高位。進入下半年，產(chǎn)成品存貨同比增速有所回落，7月和8月分別回落至5.7%和5.1%，9月、10月顯著回升至6.1%、8.3%。25年化工行業(yè)補庫進程穩(wěn)步推進，隨著產(chǎn)能周期的反轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長政策實施，行業(yè)反內(nèi)卷的深入，價格有望企穩(wěn)上行，下游補庫預(yù)期也相應(yīng)提升向好。

　　2、出口改善：出口有望從“以價換量”轉(zhuǎn)為“量價齊升”

　　外需是消化中國龐大化工產(chǎn)能的另一關(guān)鍵渠道。2025年，中國化工品出口呈現(xiàn)出鮮明的“量增價減”特征，這既是挑戰(zhàn)，也蘊藏著未來的機遇。

　　根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2025年下半年以來，中國主要石化產(chǎn)品出口量持續(xù)處于歷史高位。7月出口量同比增幅高達35.19%，10月仍保持24.80%的同比增長，且處在近五年同期最高點。在重點監(jiān)測的62類產(chǎn)品中，多數(shù)月份有近六成產(chǎn)品出口量處于近五年70%以上的高位水平。這強勁的“量增”背后，是多重因素的驅(qū)動：一方面，東南亞、中東等新興市場工業(yè)化進程加快，產(chǎn)生了旺盛的基礎(chǔ)原料需求；另一方面，國內(nèi)供應(yīng)充裕加之原料成本下行帶來的價格優(yōu)勢，使得中國產(chǎn)品在國際市場上競爭力凸顯。例如，MTBE、醋酸乙酯、甲苯等產(chǎn)品在2025年的出口量均同比激增數(shù)倍，創(chuàng)下歷史新高。

　　圖：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)歷年出口數(shù)量指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/9

　　出口額的增長未能與出口量同步，主因在于全球市場競爭及成本傳導(dǎo)導(dǎo)致的“價減”。這種“以價換量”雖是當(dāng)前消化產(chǎn)能的有效手段，卻也擠壓了企業(yè)利潤。展望2026年，出口引擎有望實現(xiàn)升維。其一，全球化工產(chǎn)能格局正在重塑，歐洲等傳統(tǒng)化工強區(qū)因能源成本高企出現(xiàn)產(chǎn)能退出或關(guān)停潮，這為中國具有一體化成本優(yōu)勢的產(chǎn)品騰出了市場空間，并可能緩解全球定價壓力。其二，隨著國內(nèi)企業(yè)持續(xù)深耕海外市場，出口結(jié)構(gòu)正悄然優(yōu)化。以PC、高端聚酯材料等為代表的產(chǎn)品，正憑借技術(shù)升級和穩(wěn)定性提升，逐步打入高端供應(yīng)鏈，其出口增長更具可持續(xù)性和價值含量。因此，2026年的化工出口，有望在“量”的堅實基礎(chǔ)上，隨著全球供需再平衡和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，探索進入一個“量價協(xié)同”的更為健康的新走廊。

　　圖：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)歷年出口交貨值

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/10

　　3. 需求煥新：需求新舊動能加速轉(zhuǎn)換，增長韌性今非昔比

　　傳統(tǒng)上，市場往往將化工作為一個地產(chǎn)鏈主導(dǎo)經(jīng)濟周期的強相關(guān)品種看待。而如今，談?wù)摶ば枨?，已不能僅僅圍繞傳統(tǒng)的地產(chǎn)基建展開。當(dāng)前化工品需求端最深刻的變化，在于其結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性煥新，這為行業(yè)注入了穿越傳統(tǒng)周期波動的強大韌性。

　　一個明確的趨勢是，化工需求對房地產(chǎn)基本面的敏感度正在降低。盡管近年來地產(chǎn)投資處于調(diào)整周期，但化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的工業(yè)增加值增速始終保持為正，甚至展現(xiàn)出一定的增長韌性。這背后，是新能源、電子信息、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，正取代傳統(tǒng)領(lǐng)域，成為拉動高端化工品需求的核心力量。以有機硅為例，根據(jù)百川盈孚，其建筑需求占比已由2021年的33%降至2026年的16%。塑料、制冷劑等細分行業(yè)也呈現(xiàn)出類似特征。

　　圖：地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)弱周期內(nèi)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)工業(yè)增加值維持韌性

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/10

　　面對新經(jīng)濟動能需求增長與“穩(wěn)增長”舉措深化顯效的共振助力之下的化工產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇機遇，投資者如何把握其中的投資機會呢？化工行業(yè)ETF（516570，場外聯(lián)接A/C: 020104/020105）跟蹤中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)，指數(shù)構(gòu)成接近于石化化工板塊中啞鈴策略標(biāo)的，同時涵蓋是產(chǎn)業(yè)中高股息龍頭+高成長企業(yè)，可以成為把握石化化工行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，景氣拾級而上機遇的便捷工具。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：不只“反內(nèi)卷”，是什么驅(qū)動了化工行業(yè)2026年需求預(yù)期扭轉(zhuǎn)向好？)

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