新一輪存款搬家來了嗎？要注意啥？普通人該怎么配置

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　　什么是存款搬家？中、美居民資產(chǎn)結構對比

　　存款搬家，是指居民把存在銀行里的錢取出來，轉到股市、基金、理財、保險、房地產(chǎn)等資產(chǎn)，以追求更高收益的行為。從當前中國家庭財富分布來看，房地產(chǎn)占比超六成，現(xiàn)金和銀行存款只占一小部分。從居民金融資產(chǎn)中來看，存款占比高達40%，顯著高于股票、基金和保險。這種結構與美國差異顯著，美國居民資產(chǎn)負債表中，房地產(chǎn)占比27%，金融資產(chǎn)占比高達68%。具體來看，存款占比約為8%，股票和投資基金占比37%，保險、養(yǎng)老金和標準化擔保計劃占19%。中國的高儲蓄率既反映風險偏好保守，也意味著存款向多元化資產(chǎn)轉移的巨大潛力。

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　　存款搬家的觀測指標與歷史復盤

　　可通過幾個核心指標監(jiān)測存款搬家，包括居民存款增速連續(xù)下降，存款增速低于M2增速，非銀存款持續(xù)上行等。從1996年到現(xiàn)在，我國已出現(xiàn)過七輪存款搬家潮，可分為三類模式：1）對抗通脹型（2004、2006-2007年）：經(jīng)濟高通脹期，資金涌入股市、樓市；2）信心修復型（1999、2009、2013年）：政策托底，股市行情好，賺錢效應吸引存款入市資金；3）涌入理財型（2011、2015年后）：實際利率為負，資金扎堆轉向買理財、信托。2024年9月以來，居民存款增速回落，存款-M2增速剪刀差持續(xù)收窄，或表明新一輪信心修復型搬家已啟動。

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　　存款搬家未來會持續(xù)嗎？

　　居民資產(chǎn)配置傾向是預判存款搬家的核心領先指標，央行城鎮(zhèn)儲戶問卷數(shù)據(jù)提供了直接參考。2025年三季度數(shù)據(jù)顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占62.3%，同比降低1.7個百分點；傾向于“更多投資”的居民占18.5%，同比增加6.9個百分點；“更多消費”傾向占比19.2%，同比降低5.2個百分點。從歷史變化來看，2020年后儲蓄傾向較2019年上升16.6個百分點，當前居民選擇“更多儲蓄”的占比仍居高位，若未來儲蓄傾向持續(xù)回落、投資或消費傾向回升，將成為存款搬家持續(xù)的重要信號。

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　　居民儲蓄傾向的核心影響因素

　　居民儲蓄傾向并非孤立存在，而是受多重宏觀與微觀因素共同驅動。首先是收入與就業(yè)預期，2025年三季度居民收入信心指數(shù)較2019年末下降27.4個百分點，就業(yè)預期指數(shù)下降57個百分點，反映居民對未來不確定性的擔憂尚未完全消退。其次是資產(chǎn)收益率對比，當理財、信托等產(chǎn)品打破剛兌后，高收益資產(chǎn)供給減少，銀行理財收益率與存款利差收窄，促使資金回流存款。最后是房地產(chǎn)市場調整，2022年后購房支出減少，買房的資金沉淀為居民存款。

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　　儲蓄的流向：消費還是投資？

　　儲蓄釋放后，流向取決于資產(chǎn)預期回報和政策導向。當前環(huán)境下，一方面，消費轉化有限。物價仍在低位，收入和就業(yè)信心有待提升下，可選消費傾向回升乏力。另一方面，投資或主導搬家。房地產(chǎn)因人口結構變化和“房住不炒”政策金融屬性弱化，資金主要流向金融資產(chǎn)。其中，風險偏好呈現(xiàn)分層。低風險資金傾向于銀行理財、貨幣基金，2024年叫停違規(guī)“手工補息”后，銀行理財存續(xù)規(guī)模單月增長近3萬億元；中高風險資金則關注股市、基金等權益資產(chǎn)。當前環(huán)境下，股市受益于制度改革和賺錢效應，債市因利率下行空間有限吸引力減弱。歷史表明，當房地產(chǎn)缺乏趨勢性機會時，存款搬家更易與股市形成正向循環(huán)。

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　　A股回升與存款搬家存在雙向強化關系

　　2024-2025年A股回升與存款搬家存在雙向強化關系。從資金面數(shù)據(jù)來看，本輪行情中確實出現(xiàn)部分資金入市跡象，居民存款減少、非銀機構存款規(guī)模增速與股市成交金額、ETF凈流入變動趨勢趨同，直接支撐股市流動性。政策面來看，資本市場穩(wěn)市政策降低波動率，提升股票風險調整后收益，吸引儲蓄資金。但當前搬家仍屬早期階段，尚未形成全面涌入態(tài)勢，居民存款增速仍高于M2，資金更多停留在低風險理財領域。核心原因在于居民風險偏好尚未顯著提升，1-11月最小持有期型理財產(chǎn)品規(guī)模增長最快，反映資金仍在尋求穩(wěn)健收益，A股的賺錢效應尚未形成足夠強的虹吸效應將儲蓄資金大規(guī)模導入。

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　　未來存款搬家還有多少空間？

　　存款搬家空間取決于超額存款規(guī)模與替代資產(chǎn)吸引力，政策調控與市場環(huán)境變化是存款搬家的重要催化劑。當前163萬億元居民存款中，2020以來積累的超出歷史合理水平的部分約50萬億元。此外，居民存款與股票總市值之比仍處于1.5的歷史高位，存在進一步優(yōu)化空間。觸發(fā)存款搬家大規(guī)模啟動需滿足幾個條件，一是存款利率持續(xù)下行，央行定調2026年延續(xù)適度寬松的貨幣政策，可能的降準降息將進一步壓縮存款收益空間，提升資金搬家動力；二是核心資產(chǎn)形成明確賺錢效應，股市或樓市止跌回穩(wěn)并釋放財富效應；三是政策支持力度加大，如中長期資金入市政策落地、理財資金投資范圍拓寬等。

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　　存款搬家要注意啥？普通人該怎么配置

　　針對存款搬家趨勢，可根據(jù)自身風險偏好選擇三階段策略。1）配置“固收+”產(chǎn)品，兼顧收益與低波動；2）通過寬基指數(shù)ETF參與市場，分散個股風險；3）沿創(chuàng)新驅動（AI、創(chuàng)新藥等）、制造業(yè)出海（工程機械、電力設備等）、順周期補漲（化工、工業(yè)金屬等）三條主線布局。

　　（文章來源：富國基金）

(原標題：新一輪存款搬家來了嗎？)

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