并購(gòu)重組“黃金時(shí)代”來(lái)臨 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑

　　2025年，金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略被寫(xiě)進(jìn)“十五五”規(guī)劃建議。并購(gòu)重組對(duì)于助推建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)具有重要意義。近日，由證券時(shí)報(bào)社主辦，五糧液、中泰證券協(xié)辦的“第十九屆上市公司價(jià)值論壇暨2025新質(zhì)生產(chǎn)力巡禮宜賓行”在四川省宜賓市舉辦，會(huì)上發(fā)布了《2025上市公司并購(gòu)重組報(bào)告》，全景式呈現(xiàn)了當(dāng)前并購(gòu)市場(chǎng)的新趨勢(shì)、新特點(diǎn)，為企業(yè)把握并購(gòu)機(jī)遇、防范整合風(fēng)險(xiǎn)提供了指引。

　　并購(gòu)重組開(kāi)啟“新時(shí)代”

　　金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略下，資本市場(chǎng)樞紐功能強(qiáng)化，并購(gòu)重組成為優(yōu)化資源配置、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵工具。2024年“并購(gòu)六條”出臺(tái)后，并購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)入“黃金時(shí)代”，交易數(shù)量和金額同比大增，重大資產(chǎn)重組案例頻現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，“并購(gòu)六條”發(fā)布一年以來(lái)，首次披露的并購(gòu)重組案例總數(shù)達(dá)到4891起，與2024年9月24日前一年相比增加了約500起，增幅接近10%；重大資產(chǎn)重組首次公告案例數(shù)和金額也同比大幅增加。從具體案例來(lái)看，單筆交易規(guī)模頻創(chuàng)新高，2025年中國(guó)船舶吸收合并中國(guó)重工交易規(guī)模超過(guò)千億元，交易金額排名前10的案例規(guī)模都在百億元以上。

　　從并購(gòu)重組活躍的深層次原因來(lái)看，一方面，擬IPO企業(yè)為上市公司并購(gòu)重組提供了較多的優(yōu)質(zhì)資源；另一方面，并購(gòu)重組的活躍也為一級(jí)市場(chǎng)資金退出提供了重要的渠道，有利于一級(jí)市場(chǎng)資金更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求、部分上市公司近年來(lái)業(yè)績(jī)承壓等都催生了并購(gòu)需求。

　　代表硬科技實(shí)力的科創(chuàng)板公司是本輪并購(gòu)潮的主力，這和監(jiān)管政策的支持密切相關(guān)。2024年6月發(fā)布的“科八條”，更大力度支持科創(chuàng)企業(yè)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)重組，鼓勵(lì)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)，并提供融資、支付方面的支持?！翱瓢藯l”發(fā)布后科創(chuàng)板公司并購(gòu)重組數(shù)量驟增，政策推動(dòng)作用明顯。

　　從并購(gòu)重組的區(qū)域分布看，長(zhǎng)三角和珠三角是本輪并購(gòu)潮的重要集中地區(qū)，廣東省案例數(shù)居首位，其次是浙江、江蘇、北京、上海，均為上市公司數(shù)量較多的區(qū)域。究其原因，一方面，排名居前的地區(qū)上市公司數(shù)量具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；另一方面，地方政府密集出臺(tái)政策支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2024年底至今，北京、上海、天津、安徽、廣東、四川等多地相繼出臺(tái)了支持企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)文件或政策舉措，從發(fā)展目標(biāo)、支持領(lǐng)域、資金來(lái)源、服務(wù)保障等方面對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組提供全方位支持。

　　政策紅利逐步顯現(xiàn)

　　并購(gòu)重組已成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)延鏈補(bǔ)鏈、促進(jìn)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要引擎，直接影響著創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成效。政策紅利是推動(dòng)本輪并購(gòu)重組活躍的重要因素。

　　2024年以來(lái)，主管部門(mén)密集推出多項(xiàng)舉措，包括“科十六條”“科八條”“并購(gòu)六條”和《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等系列重磅政策。主要內(nèi)容圍繞并購(gòu)重組中的堵點(diǎn)與難點(diǎn)，通過(guò)簡(jiǎn)化審批流程、拓寬支付工具及方式、提高監(jiān)管包容度等，著力優(yōu)化制度環(huán)境，為上市公司吸收合并開(kāi)辟綠色通道，為資本市場(chǎng)注入新的動(dòng)能。

　　在一系列政策改革支持下，并購(gòu)重組效率提升明顯，包容性逐步增強(qiáng)。首先，審核效率顯著提升，審核時(shí)間大幅減少。其次，業(yè)績(jī)承諾要求及支付機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化。對(duì)于業(yè)績(jī)承諾的強(qiáng)制性要求逐步放寬，支付機(jī)制方面，通過(guò)延長(zhǎng)批文有效期、分期支付股份等安排，為上市公司并購(gòu)交易提供更靈活的操作空間。

　　新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)活躍

　　戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是本輪并購(gòu)潮的主戰(zhàn)場(chǎng)，半導(dǎo)體、高端制造、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域并購(gòu)活躍。從行業(yè)分布來(lái)看，主要有以下幾方面特征：

　　第一，高端制造業(yè)加速并購(gòu)重組。中國(guó)高端裝備制造業(yè)正通過(guò)并購(gòu)重組加速向“智能化、國(guó)際化、集群化”躍遷。“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，首次披露的高端制造業(yè)并購(gòu)重組案例總數(shù)達(dá)到186起，較此前一年增加百起左右。

　　第二，生物醫(yī)藥行業(yè)迎來(lái)并購(gòu)潮。生物醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)重組邁入“快車(chē)道”，交易數(shù)量和規(guī)模顯著擴(kuò)大，戰(zhàn)略整合深度不斷增強(qiáng)。在資本市場(chǎng)改革深化和創(chuàng)新藥政策利好的雙重推動(dòng)下，生物醫(yī)藥上市公司并購(gòu)重組“量?jī)r(jià)齊升”，多家藥企積極通過(guò)并購(gòu)重組優(yōu)化資源配置、補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)品管線、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　第三，新能源產(chǎn)業(yè)加速整合。新能源產(chǎn)業(yè)趁著政策東風(fēng)迎來(lái)并購(gòu)潮。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，光伏行業(yè)加速洗牌，多家光伏龍頭企業(yè)啟動(dòng)并購(gòu)重組，典型如TCL中環(huán)、通威股份等。鋰電、綠電產(chǎn)業(yè)鏈加速整合，進(jìn)一步提升行業(yè)集中度。

　　第四，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈重塑。半導(dǎo)體行業(yè)作為硬科技的典型代表，是本輪并購(gòu)潮的主角，頭部企業(yè)加速整合做大做強(qiáng)，傳統(tǒng)行業(yè)積極跨界進(jìn)入新賽道。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，A股市場(chǎng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)（上市公司或并購(gòu)標(biāo)的屬于半導(dǎo)體行業(yè)）的并購(gòu)重組事件數(shù)量超過(guò)120起，預(yù)估全年將超過(guò)去年128起的水平；交易金額合計(jì)1809億元，較上一年增加600多億元。半導(dǎo)體并購(gòu)潮不僅反映了企業(yè)突破技術(shù)瓶頸、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的迫切需求，更標(biāo)志著中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。同時(shí)，活躍的并購(gòu)市場(chǎng)能夠?yàn)閮?yōu)質(zhì)半導(dǎo)體企業(yè)帶來(lái)估值溢價(jià)，將進(jìn)一步激勵(lì)行業(yè)創(chuàng)新投入，有效推動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展。

　　央地國(guó)資頻落子

　　央國(guó)企是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在眾多關(guān)乎國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。在本輪并購(gòu)浪潮中，央國(guó)企也扮演了重要角色。尤其是“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，央國(guó)企并購(gòu)數(shù)量和金額齊升。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，央國(guó)企首次發(fā)布并購(gòu)重組公告1575起，較此前一年增加200起左右，總計(jì)交易規(guī)模約1.6萬(wàn)億元，較上一年同期增加6000多億元。其中重大資產(chǎn)重組43起，較上一年增加10起。

　　央國(guó)企作為收購(gòu)方的并購(gòu)重組特點(diǎn)凸顯，主要體現(xiàn)在關(guān)聯(lián)交易占比提升。“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)首次披露的并購(gòu)重組交易中，關(guān)聯(lián)交易占比達(dá)44.97%，較上一年同期增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)資并購(gòu)重組作為國(guó)企深化改革、優(yōu)化資源配置的關(guān)鍵舉措，本輪國(guó)資并購(gòu)主要有以下特點(diǎn)：

　　一是加速內(nèi)部整合，提升資源利用效率。通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)內(nèi)部其他企業(yè)的股權(quán)，將分散的資源和業(yè)務(wù)集中，聚焦主業(yè)做大做強(qiáng)，同時(shí)可以有效解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2024年以來(lái)以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)為目標(biāo)的內(nèi)部整合，是央國(guó)企并購(gòu)重組的重要主題。

　　二是錨定產(chǎn)業(yè)升級(jí)，國(guó)企并購(gòu)縱深推進(jìn)。本輪央國(guó)企并購(gòu)重組更趨于理性，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、“硬科技”并購(gòu)、市場(chǎng)化并購(gòu)是主旋律。以“傳統(tǒng)行業(yè)整合”和“戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)并購(gòu)”為主題的外延并購(gòu)步伐加快，半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)等新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的成為央國(guó)企重點(diǎn)的收購(gòu)對(duì)象。

　　三是市場(chǎng)化并購(gòu)提速。央國(guó)企充分發(fā)揮引領(lǐng)作用，在并購(gòu)交易中大膽嘗試，為市場(chǎng)創(chuàng)造了許多經(jīng)典的首創(chuàng)案例，為后續(xù)的并購(gòu)設(shè)計(jì)提供了參考。

　　四是通過(guò)收購(gòu)上市公司、設(shè)立并購(gòu)基金等多種方式開(kāi)展“資本招商”，已成為地方政府推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：并購(gòu)重組“黃金時(shí)代”來(lái)臨 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑)

(責(zé)任編輯：119)