機會速遞 | 黃金有望繼續(xù)獲宏觀層面支持；機構看好券商、保險板塊估值修復；中金預計化工行業(yè)周期拐點有望到來

　　港股三大指數(shù)集體上漲。機構指中長期行業(yè)景氣改善有望傳導至票價提升，航空股全天強勢領漲；中資券商股、保險股、內(nèi)銀股等權重集體拉升助力大市止跌回暖，半導體股、蘋果概念股、影視股、黃金及貴金屬股表現(xiàn)活躍。

　　軍工股、燃氣股、水務股全天低迷。

　　板塊聚焦：

　　大摩預計降息將持續(xù)，黃金有望繼續(xù)獲宏觀層面支持

　　12月美聯(lián)儲議息會議如期降息25bp，但聯(lián)儲內(nèi)部對于后續(xù)降息節(jié)奏的分歧較大，本次利率決議共有三個反對票，聯(lián)儲理事米蘭認為應降息50bp，兩位地方聯(lián)儲主席主張不降息。大摩最新研究報告指出，預計降息將持續(xù)，美元指數(shù)將重新走弱。大摩認為，黃金有望繼續(xù)獲得宏觀層面的支持，到2026年第四季度金價或?qū)⑦_到每盎司4,800美元。

　　華安基金認為，展望后市，美聯(lián)儲仍處于降息大周期，若鴿派主席任選，美聯(lián)儲降息節(jié)奏或更加激進，有望利好黃金。寬貨幣之外，美國也處于寬財政階段，美債償本付息壓力下的信用風險延續(xù)，全球央行持續(xù)購買黃金以分散外匯儲備。貨幣財政雙寬松的趨勢下，仍看好黃金中長期配置價值。

　　長端利率呈企穩(wěn)回升態(tài)勢，有望帶動上市險企估值修復

　　中信建投發(fā)布研報稱，此前在長端利率趨勢下行背景下，由于保險資金整體配置結構中約75%-80%為固收類資產(chǎn)，市場對上市險企未來長期投資收益的預期較為悲觀，也直接對壽險板塊估值帶來壓制，但近期長端利率呈企穩(wěn)回升態(tài)勢，目前10年國債收益率已處于1.8%以上，有望帶動上市險企估值修復。

　　國金證券指出，明年大量定存到期，分紅險對于低風險偏好、有長期財富保值增值訴求的資金來說具有吸引力，且在反內(nèi)卷和分紅險轉(zhuǎn)型背景下大公司的市占率將繼續(xù)提升，預計開門紅新單保費和NBV將實現(xiàn)雙位數(shù)增長。當前保險估值低位，配置性價比非常高，維持積極推薦。重點推薦開門紅預期較好，以及業(yè)務質(zhì)地較好的頭部險企。

　　機構觀點：

　　券商新一輪派息進入落地階段，機構看好板塊估值修復

　　據(jù)財政部：1—11月證券交易印花稅1855億元同比增長70.7%。

　　據(jù)經(jīng)濟參考，12月以來，長城、興業(yè)、華泰、首創(chuàng)等多家上市券商發(fā)布分紅實施公告，新一輪分紅派息進入落地階段。在監(jiān)管鼓勵上市券商提高現(xiàn)金分紅水平等政策的積極引領下，年內(nèi)上市券商分紅金額已逾548億元，其中14家已實施10億元以上分紅。

　　國金證券表示，在監(jiān)管的引導下，未來證券公司的經(jīng)營將更具備韌性，優(yōu)質(zhì)券商有望進一步打開杠桿上限、提高ROE水平。根據(jù)歷史利潤增速及板塊漲跌幅、ROE水平及對應PB倍數(shù)來看，板塊股價、估值表現(xiàn)仍顯著落后于業(yè)績表現(xiàn)，看好板塊估值修復。

　　中石化啟動市值提升專項行動，中金預計化工行業(yè)周期拐點有望到來（附概念股）

　　12月16日，中國石化集團首次上市公司投資者聯(lián)合交流活動在京舉行。活動上，中國石化上市公司市值提升專項行動啟動。

　　中國石油化工集團有限公司黨組成員、總會計師蔡勇表示，專項行動旨在提升投資價值、增強股東回報。主要包括三方面：

　　一是將繼續(xù)提升治理效能，強化上市公司管理，持續(xù)完善上市公司常態(tài)化管理體系，聚焦戰(zhàn)略發(fā)展定位規(guī)劃，資本運作與市值管理，資本市場人才隊伍建設三大核心業(yè)務，推動中國石化上市公司長效管理機制落實落地；

　　二是將繼續(xù)完善回報制度，共享發(fā)展成果，努力提高信息披露質(zhì)量，持續(xù)強化投資者關系管理，繼續(xù)堅持穩(wěn)定、可預期的現(xiàn)金分紅政策，有序開展回購增持，穩(wěn)步增強全體股東回報；

　　三是將繼續(xù)優(yōu)化資本布局，釋放板塊價值，持續(xù)開展并購重組、權益融資等資本運作，在調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局、助力產(chǎn)業(yè)鏈向高端化和精細化延伸的同時優(yōu)化上市公司結構，力爭“十五五”期間上市公司的市場價值總體持續(xù)提升。

　　中金公司發(fā)布2026年展望稱，石化化工行業(yè)下行周期已持續(xù)約3年半時間，隨著行業(yè)資本開支持續(xù)下降及海外落后產(chǎn)能加快退出，研報認為行業(yè)產(chǎn)能將進入低增長階段，同時以行業(yè)自律為主的反內(nèi)卷也加快了相關產(chǎn)品盈利修復。隨著供給端利好因素持續(xù)累積及新能源等領域需求的快速增長，中金公司預計化工行業(yè)周期拐點有望到來。

　　化工相關產(chǎn)業(yè)鏈港股：中國石化(00386)、石化油服(01033)、中石化煉化工程(02386)、上海石化(00338)、中石化冠德(00934)、中國三江化工（02198）、武漢有機(02881)等。

　　個股掘金：

　　中航創(chuàng)新(03931)：11月動力電池裝車量實現(xiàn)快速增長，機構稱公司市占率穩(wěn)步提升

　　國泰海通研報指出，11月國內(nèi)動力電池裝車量93.5GWh，同比增長39.2%，環(huán)比增長11.2%；其中，三元電池裝車量18.2GWh，占總裝車量19.4%，同比增長33.7%，環(huán)比增長9.9%，磷酸鐵鋰電池裝車量75.3GWh，占總裝車量80.5%，同比增長40.7%，環(huán)比增長11.6%。該行認為，隨著鋰電行業(yè)下游需求快速增長，動力電池及相關關鍵材料企業(yè)有望受益。

　　申萬宏源表示，隨著下游新能源汽車市場持續(xù)擴容，1-3Q25，中國新能源車銷量達1120萬輛，新能源滲透率攀升至46%，商用車電動化成為重要增量，疊加單車帶電量提升，有力支撐動力電池需求。儲能市場高景氣延續(xù)，國內(nèi)招標與中標規(guī)模穩(wěn)步增長，投資主體多元，該行預計全球儲能電池出貨量從2025年530GWh躍升至2028年1343GWh。鋰電行業(yè)競爭呈現(xiàn)頭部集中與二線崛起態(tài)勢，公司市占率穩(wěn)步提升，疊加鋰電行業(yè)進入供需改善周期，為企業(yè)盈利改善打開新空間。

　　藍思科技(06613)：此前宣布收購元拾快速切入服務器供應鏈

　　藍思科技近期公布與獨立第三方簽訂意向協(xié)議，公司擬以現(xiàn)金及其他方式收購裴美高國際100%股權，后者持有元拾科技95.1164%股權。目標集團主要從事服務器機柜及其結構件、服務器液冷模組的生產(chǎn)及銷售等業(yè)務。里昂預期交易可于明年完成，屆時將有助藍思科技打入英偉達AI服務器供應鏈，并推動其AI服務器業(yè)務規(guī)模快速增長，因此重申“跑贏大市”評級，目標價維持38港元不變。

　　甬興證券認為，液冷有望成為行業(yè)發(fā)展趨勢。芯片功耗越來越高，GB300的TDP功耗預計提升至1400W。英偉達下一代RubinUltraGPU功耗有望達到2300W。按美國暖通制冷空調(diào)行業(yè)協(xié)會ASHRAE的推薦，當芯片的TDP大于300W，機柜功率密度大于40kW以上時推薦使用液冷制冷技術。此外，數(shù)據(jù)中心能耗要求越來越高，也推動了液冷行業(yè)的發(fā)展。

　　銀諾醫(yī)藥-B(02591)：依蘇帕格魯肽ɑ獲國家基層糖尿病防治指南推薦

　　據(jù)銀諾醫(yī)藥官微消息，在《"健康中國2030"規(guī)劃綱要》推動糖尿病防治關口前移、提升創(chuàng)新藥物可及性的戰(zhàn)略部署下，中國原研首款超長效人源性GLP-1受體激動劑(GLP-1RA)依蘇帕格魯肽α(商品名：怡諾輕®)正式納入2025版國家醫(yī)保藥品目錄，適用于"成人2型糖尿病患者的血糖控制"，自2026年1月1日起正式執(zhí)行。此舉標志著我國糖尿病創(chuàng)新治療普惠化又邁出關鍵一步。

　　在《國家基層糖尿病防治管理指南(2025) 》中，依蘇帕格魯肽ɑ被列為注射類降糖藥物的GLP-1RA周制劑，為基層醫(yī)療機構配備和使用該藥提供了直接的政策與規(guī)范依據(jù)。指南強調(diào)，對于合并動脈粥樣硬化性心血管疾病(ASCVD)或其風險因素、心力衰竭、慢性腎臟病(CKD)的成人2型糖尿病(T2DM)患者，以及需要體重管理的超重肥胖患者，GLP-1RA是重要的治療選擇。

　　新秀麗(01910)：里昂列其為三大消費首選股之一

　　里昂近期研報稱，展望中國消費板塊將聚焦于細分領域的發(fā)展機遇，以及高端消費市道受惠于貨幣政策放松、股市改善及離岸融資增加的復蘇進展，預期居民消費情緒與CPI數(shù)據(jù)將維持溫和，預期企業(yè)將捕捉細分市場規(guī)模化、全球化擴張及高端消費復蘇的機會，列新秀麗為三大首選股之一。

　　高盛此前指出，新秀麗管理層相較8月業(yè)績電話會議，最新一次電話會議對業(yè)務展望看來更為樂觀，并預期9月推出的新產(chǎn)品及進入旺季前加碼廣告活動推動下，第四季度凈銷售增長將較第三季度改善。高盛認為，新秀麗明年潛在的美國雙重上市，以及股份回購以減輕稀釋影響，將成為該股未來進一步價值重估的催化劑。

　　五礦資源(01208)：機構預計Las Bambas礦區(qū)第四季銅產(chǎn)量將超過10萬噸

　　匯豐研究發(fā)布研報稱，五礦資源的Las Bambas礦區(qū)在本季運作暢順，預計今年第四季銅產(chǎn)量將超過10萬噸，且所有現(xiàn)場庫存將于年底前售出。Kinsevere礦區(qū)的擴建按計劃進行順利，而隨著新承包商運作趨穩(wěn)，Khoemacau礦區(qū)的產(chǎn)量預計將按季增加。Dugald River礦區(qū)和Rosebery礦區(qū)的表現(xiàn)則在本季保持穩(wěn)定，因大宗商品市場整體環(huán)境仍樂觀，銅精礦供應緊張，鋅價受季節(jié)性因素影響走高。

　　匯豐研究又預計，五礦資源今年將實現(xiàn)全年約50萬噸銅及約23萬噸鋅的產(chǎn)量指引，預計其2026年產(chǎn)量將溫和增長。但鑒于產(chǎn)量增長有限，盈利因銅價變動的敏感度仍相當高，預計銅價每變動1%，將導致2026年盈利變動約1.7%。該行表示，由于第四季增長動能強勁，銅、鋅產(chǎn)量穩(wěn)定且金屬價格走強，預計五礦資源2026年產(chǎn)量將溫和增長，Las Bambas礦區(qū)產(chǎn)量穩(wěn)定，Kinsevere礦區(qū)的產(chǎn)量提升取決于電力供應；又因銅基本面改善但短期上行空間有限，維持“持有”評級。

（文章來源：哈富證券）

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