人身險(xiǎn)新版生命表實(shí)施在即 對(duì)年金保險(xiǎn)有哪些影響？

　　“金融監(jiān)管總局發(fā)布的（中國(guó)人身保險(xiǎn)）的第四套生命表實(shí)施在即。用好生命表，未來(lái)無(wú)論定期壽險(xiǎn)還是終身壽險(xiǎn)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)都不大。但需要關(guān)注的是，以養(yǎng)老年金保險(xiǎn)為代表的生存風(fēng)險(xiǎn)保障類險(xiǎn)種在‘長(zhǎng)壽（管理）風(fēng)險(xiǎn)’面前，定價(jià)難題可能不降反增。”

　　原銀保監(jiān)會(huì)副主席、全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)原副理事長(zhǎng)陳文輝近日在“第二屆長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)與資本市場(chǎng)解決方案大會(huì)”上表達(dá)了上述觀點(diǎn)。

　　“生命表”是保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的重要基礎(chǔ)工具。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局日前發(fā)文明確，中國(guó)人身保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表（2025）（即“第四套生命表”）將自明年1月1日起實(shí)施。業(yè)界普遍認(rèn)為，在生命表切換后，更能真實(shí)反映中國(guó)人口死亡率下降而預(yù)期壽命總體延長(zhǎng)的數(shù)據(jù)變化趨勢(shì)，有利于提升產(chǎn)品定價(jià)精準(zhǔn)度，但年金保險(xiǎn)仍面臨日益增長(zhǎng)的長(zhǎng)壽（管理）風(fēng)險(xiǎn)管理壓力。

　　“比如，現(xiàn)在一款年金產(chǎn)品按照參保人預(yù)期壽命80歲來(lái)定價(jià)，但再過十年、二十年，隨著醫(yī)療科技進(jìn)步，參保人可能活到了100歲?！标愇妮x表示，前述人口實(shí)際壽命超過預(yù)期壽命所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也即所謂的“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)”。隨著中國(guó)人口預(yù)期壽命的延長(zhǎng)和人口老齡化程度的快速加深，如何有效識(shí)別與管理“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)”，事關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　年金保險(xiǎn)保費(fèi)或增，“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)”防范難度不減

　　《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》中明確提出“發(fā)揮各類商業(yè)保險(xiǎn)補(bǔ)充保障作用”。

　　江蘇、湖北、四川、浙江等多省在地方“十五五”規(guī)劃建議中也均提出“發(fā)展養(yǎng)老金融”。部分省份還進(jìn)一步明確“精準(zhǔn)推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)高質(zhì)量參保擴(kuò)面，完善多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系”“發(fā)揮各類商業(yè)保險(xiǎn)補(bǔ)充保障作用”等。

　　陳文輝認(rèn)為，長(zhǎng)期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)業(yè)在積極應(yīng)對(duì)人口老齡化目標(biāo)下發(fā)揮其功能性的關(guān)鍵所在，而作為保險(xiǎn)業(yè)所獨(dú)有的養(yǎng)老金產(chǎn)品，年金保險(xiǎn)可以有力推動(dòng)保險(xiǎn)公司加快補(bǔ)齊第三支柱養(yǎng)老短板。但在國(guó)內(nèi)利率存在長(zhǎng)期走低趨勢(shì)下，包括年金保險(xiǎn)在內(nèi)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)。

　　商保年金是養(yǎng)老第三支柱的重要組成部分，具體指商業(yè)保險(xiǎn)公司開發(fā)的具有養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理、長(zhǎng)期資金穩(wěn)健積累等功能的產(chǎn)品，包括保險(xiǎn)期限5年及以上、積累期或領(lǐng)取期設(shè)計(jì)符合養(yǎng)老保障特點(diǎn)的年金保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)，商業(yè)養(yǎng)老金以及金融監(jiān)管總局認(rèn)定的其他產(chǎn)品。

　　其中，年金保險(xiǎn)是指投保人按約定繳納保費(fèi)后，定期給付保險(xiǎn)金，直到被保險(xiǎn)人身故或保險(xiǎn)合同期滿的一類保險(xiǎn)。這種長(zhǎng)期乃至終身的定期給付功能，可以作為老年人退休后的收入來(lái)源，彌補(bǔ)社保養(yǎng)老金的缺口。

　　在年金保險(xiǎn)等養(yǎng)老金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素中，主要包括人口和金融兩大類。在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，人口因素是年金保險(xiǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。人口生存率和死亡率等核心指標(biāo)的變化趨勢(shì)均深刻影響著保險(xiǎn)產(chǎn)品的精準(zhǔn)定價(jià)。

　　“生命表”則是保司應(yīng)對(duì)前述“人口因素”風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行“風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)”、評(píng)估責(zé)任準(zhǔn)備金等系列工作的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)工具。它是由基于被保險(xiǎn)人歷史保單數(shù)據(jù)編制而成，可提供分業(yè)務(wù)、分年齡、分性別死亡率信息，反映保險(xiǎn)人群的生存和死亡概率分布規(guī)律。

　　10月底，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《中國(guó)人身保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表（2025）》提出，自明年1月1日起，實(shí)施 “第四套生命表”（1996、2005年和2016年中國(guó)分別發(fā)布第一～三套生命表）。保險(xiǎn)公司在厘定產(chǎn)品費(fèi)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合第四套生命表和自身經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，根據(jù)產(chǎn)品的責(zé)任特征，按照審慎性原則確定死亡發(fā)生率。

　　陳文輝表示，第四套生命表基于行業(yè)近十年全量保單數(shù)據(jù)（覆蓋超30億張保單）編制的精算基準(zhǔn)工作，數(shù)據(jù)樣本量全球保險(xiǎn)市場(chǎng)第一，有利于保司在壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率厘定時(shí)，更精準(zhǔn)地確定死亡發(fā)生率。

　　但值得注意的是，該生命表迭代對(duì)不同類型的壽險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)產(chǎn)生不同的價(jià)格杠桿效應(yīng)，費(fèi)率影響也可能不盡相同。具體來(lái)說，定期壽險(xiǎn)、定額終身壽險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)等以死亡責(zé)任為主的產(chǎn)品，價(jià)格有望降低；而養(yǎng)老年金險(xiǎn)以生存責(zé)任為主，這類產(chǎn)品會(huì)因給付期延長(zhǎng)，價(jià)格出現(xiàn)抬升。

　　一種業(yè)界觀點(diǎn)認(rèn)為，生命表的切換在短期內(nèi)可能產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)效應(yīng)，影響參保人投保意愿和保司的保費(fèi)收入。由于年金保險(xiǎn)產(chǎn)品是養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理的主要金融工具，當(dāng)各類年金保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格因生命表迭代而出現(xiàn)不同程度的價(jià)格上漲，可能推高國(guó)內(nèi)養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理的成本。

　　此外，人口預(yù)期壽命延長(zhǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，在此背景下，壽險(xiǎn)業(yè)在使用相對(duì)靜態(tài)的生命表作為產(chǎn)品定價(jià)、責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估的基礎(chǔ)時(shí)，難以映射現(xiàn)實(shí)存在的“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)”，這繼而會(huì)影響壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品定價(jià)、責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估和償付能力，降低壽險(xiǎn)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長(zhǎng)謝遠(yuǎn)濤進(jìn)一步解釋說，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)沿用至今的靜態(tài)生命表，本質(zhì)上是基于歷史數(shù)據(jù)的“過去快照”，它假設(shè)未來(lái)的死亡率固定不變。其潛在風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性地高估了未來(lái)死亡率，從而低估了生存率。對(duì)于養(yǎng)老年金業(yè)務(wù)而言，這意味著可能嚴(yán)重低估未來(lái)的給付責(zé)任，形成潛在的準(zhǔn)備金缺口。

　　“所以，盡管壽險(xiǎn)業(yè)已擁有了一套良好的生命表，但保司在進(jìn)行年金產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，仍需要對(duì)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)有預(yù)期?！标愇妮x提到。

　　換言之，不同于非養(yǎng)老的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品是在一定的風(fēng)險(xiǎn)偏好下尋求一定期間內(nèi)投資收益的最大化，商業(yè)養(yǎng)老年金的目標(biāo)是對(duì)退休后收入起到保障作用。面對(duì)參保人退休后生命年的不確定性，這讓此類產(chǎn)品除了要平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，還需要增添時(shí)間維度的考量。為了達(dá)到“風(fēng)險(xiǎn)—收益—時(shí)間”三者平衡，保司首先需要在產(chǎn)品定價(jià)中對(duì)“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)”精準(zhǔn)計(jì)量并實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換”。

　　如何轉(zhuǎn)換“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)”？

　　相較于健康險(xiǎn)、壽險(xiǎn)等其他人身保險(xiǎn)產(chǎn)品，年金險(xiǎn)在中國(guó)的人身險(xiǎn)市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額始終較低。有研究顯示，根據(jù)上述商業(yè)年金險(xiǎn)保費(fèi)收入計(jì)算，中國(guó)商業(yè)年金保費(fèi)收入占整個(gè)人身險(xiǎn)市場(chǎng)份額的比重長(zhǎng)期低于6%。

　　截至2024年底，我國(guó)60歲及以上人口數(shù)達(dá)3.1億，占總?cè)丝诘?2%。進(jìn)入中度老齡化階段后，年金保險(xiǎn)作為商業(yè)保險(xiǎn)年金中“長(zhǎng)期乃至終身養(yǎng)老保障屬性最強(qiáng)”的一類產(chǎn)品，其發(fā)展的滯后性更加凸顯。

　　與此同時(shí)，年金保險(xiǎn)是最容易受低利率影響的保險(xiǎn)產(chǎn)品之一。伴隨著資本市場(chǎng)利率下行，養(yǎng)老年金產(chǎn)品的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)管理問題也日漸突出，這不僅體現(xiàn)在養(yǎng)老金償付壓力加大上，也表現(xiàn)為資產(chǎn)與負(fù)債匹配難度增加，養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資面臨挑戰(zhàn)。

　　面對(duì)保費(fèi)規(guī)模小、未來(lái)利差損風(fēng)險(xiǎn)高、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)難以防控等多重挑戰(zhàn)，行業(yè)人士呼吁，一方面，亟需搭建起一套覆蓋全國(guó)、動(dòng)態(tài)更新的“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)”預(yù)測(cè)和評(píng)估模型，提高保司基于國(guó)家級(jí)生命表優(yōu)化壽命趨勢(shì)預(yù)測(cè)、產(chǎn)品定價(jià)和責(zé)任精算能力，另一方面，還需要完善“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)移機(jī)制，培植養(yǎng)老金再保險(xiǎn)市場(chǎng)，逐步建立起與人口老齡化相適應(yīng)的責(zé)任識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與資本管理體系。

　　“首先，中國(guó)官方死亡率指數(shù)距離業(yè)界所期待的‘連續(xù)’‘高頻’仍有距離；其次，市場(chǎng)生態(tài)還不成熟，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具的認(rèn)知有限；此外，新型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移產(chǎn)品作為一種創(chuàng)新金融工具，其法律性質(zhì)、監(jiān)管規(guī)則等尚不明確?！敝性賶垭U(xiǎn)戰(zhàn)略研究部政企合作處處長(zhǎng)樓林說。

　　他認(rèn)為，再保險(xiǎn)平臺(tái)在全球養(yǎng)老金制度結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著“風(fēng)險(xiǎn)緩釋”的重要作用?；诖耍ㄗh鼓勵(lì)再保險(xiǎn)公司、券商等金融機(jī)構(gòu)開發(fā)相關(guān)能力，并引入國(guó)際上有經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，共同培育本土養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)生態(tài)。與此同時(shí)，可以在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，以“監(jiān)管沙盒”的形式開展小范圍試點(diǎn)，探索合適的法律形式、監(jiān)管路徑和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

　　作為一種監(jiān)管程序，“監(jiān)管沙盒（箱）”（Regulatory Sandbox）主要是通過設(shè)立限制性條件和相應(yīng)保護(hù)措施，允許金融科技機(jī)構(gòu)在真實(shí)市場(chǎng)環(huán)境中，向真實(shí)消費(fèi)者提供創(chuàng)新性金融產(chǎn)品、服務(wù)和商業(yè)模式，近年來(lái)已在北京、上海等多地啟動(dòng)區(qū)域性試點(diǎn)。

　　上海國(guó)際再保險(xiǎn)登記交易中心研究監(jiān)測(cè)條線負(fù)責(zé)人周炳璇在前述論壇上進(jìn)一步透露，上海將在監(jiān)管部門指導(dǎo)下，聯(lián)合高校、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、行業(yè)組織等多方，率先探索推進(jìn)再保險(xiǎn)市場(chǎng)的中國(guó)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)建設(shè)，服務(wù)上海國(guó)際再保險(xiǎn)登記交易中心市場(chǎng)。

　　“通過長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)建設(shè)，我們希望為長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)交易提供行業(yè)基準(zhǔn)指標(biāo)，積累我國(guó)再保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，并為國(guó)際市場(chǎng)成熟的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品和機(jī)制引入提供支持。”周炳璇說。

　　針對(duì)利率下行期，年金保險(xiǎn)等長(zhǎng)期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展挑戰(zhàn)，陳文輝還建議，必須提前加強(qiáng)長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)的防范。一方面，在負(fù)債端，要從產(chǎn)品設(shè)計(jì)著手降低負(fù)債成本，開發(fā)浮動(dòng)收益型產(chǎn)品；另一方面，在資產(chǎn)端，適當(dāng)拓寬投資范圍，繼續(xù)在“固收+”和“類固收+”上下功夫。與此同時(shí)，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展階段后，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的成長(zhǎng)性并不一定足以匹配保險(xiǎn)投資需求，可以穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置，這也將為壽險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供更大的選擇池子。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：人身險(xiǎn)新版生命表實(shí)施在即，對(duì)年金保險(xiǎn)有哪些影響？)

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