中歐基金展望2026：關(guān)注AI推理側(cè)、價值龍頭與全球再通脹投資機(jī)會

　　經(jīng)歷了2025年的科技產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、周期行業(yè)反轉(zhuǎn)，投資者該如何把握2026年市場主線？近期，在上海舉辦的“看見·中歐基金2026年度投資策略會”上，中歐基金投研團(tuán)隊(duì)從資產(chǎn)配置框架、行業(yè)賽道選擇、宏觀風(fēng)險預(yù)判等多維度，清晰勾勒出2026年的投資邏輯與值得關(guān)注的方向。

　　2026年市場正處于周期迭代與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這場策略會不僅拆解了對科技、周期、消費(fèi)、新能源等行業(yè)的中長期研判和獨(dú)家研究，也呈現(xiàn)出中歐基金如何以工業(yè)化投研體系來應(yīng)對復(fù)雜變化的市場，堅(jiān)持長期主義，將系統(tǒng)能力轉(zhuǎn)化為投資者可感知、可持續(xù)的價值。

　　劉建平：做好兩件事，投研體系“工業(yè)化”升級、長期主義客戶陪伴

　　2026年，中歐基金將迎來成立二十周年。中歐基金總經(jīng)理劉建平介紹，一路走來，中歐基金始終錨定長期主義核心，近年來專注于做好兩件事：一是持續(xù)推動以“工業(yè)化”為核心的投研體系升級，二是以“長期主義”精神堅(jiān)持客戶陪伴。

　　第一件事，圍繞“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”，持續(xù)推進(jìn)投研體系升級。在中歐基金看來，資管行業(yè)的超額收益來源于“洞見”，即超越市場一致預(yù)期的認(rèn)知。其中，專業(yè)化，解決的是“洞見”的來源問題；工業(yè)化，解決的是“洞見”的轉(zhuǎn)化問題；數(shù)智化，則是為了讓好的“洞見”可以規(guī)?；瘧?yīng)用。這一切的最終目標(biāo)是，力爭提升投資的“良品率”，為客戶創(chuàng)造經(jīng)得起時間考驗(yàn)的業(yè)績。

　　第二件事，圍繞“長期主義”做好客戶陪伴，以“常走動、常分享、常溝通、常創(chuàng)新”作為四大服務(wù)準(zhǔn)則，形成中歐特色的《服務(wù)公約》，持續(xù)優(yōu)化客戶服務(wù)和陪伴。劉建平表示，投資不僅是數(shù)字的增長，更是一場關(guān)乎信任的托付；服務(wù)，也要經(jīng)得起時間的考驗(yàn)。未來，中歐基金將更關(guān)注如何將投資者長期利益深度融入每一項(xiàng)服務(wù)環(huán)節(jié)。

　　王培：2026年投資聚焦科技、價值、龍頭

　　在《周行不殆，科技迭新——二十年探索長期主義之路》的主題演講中，中歐基金權(quán)益專戶投委會主席、基金經(jīng)理王培，分享了多年投資研究經(jīng)驗(yàn)，并將2026年的投資展望概括為三個關(guān)鍵詞：科技承先、價值續(xù)后、重回龍頭。

　　王培表示，AI 主導(dǎo)趨勢已成共識，會重點(diǎn)關(guān)注其演進(jìn)路徑。最近幾年A股市場基本上以價值回報為主線、疊加主題輪動的方式進(jìn)行演繹。隨著2025年估值的大幅提升，預(yù)計(jì)2026 年或迎來估值演繹下半場，企業(yè)盈利有望成為股價的核心驅(qū)動因素。

　　2026年市場會重點(diǎn)聚焦經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面，而PPI 走勢非常關(guān)鍵，但目前分歧仍存。王培認(rèn)為，雖然房地產(chǎn)等需求疲軟，但“反內(nèi)卷” 政策系統(tǒng)性推進(jìn)，會促成產(chǎn)品價格有效回暖。同時，當(dāng)前市場處于基本面拐點(diǎn)，上市公司營收端的修復(fù)動能在持續(xù)增強(qiáng)，疊加 PPI 回正預(yù)期，企業(yè)在2026年盈利增長可期；此外，上證50，滬深300等權(quán)重個股受地產(chǎn)影響相對較弱，估值也合理偏低、相較美股具備優(yōu)勢，為股指提供支撐。

　　基于均值回歸規(guī)律，他認(rèn)為2026 年成長因子或難持續(xù)領(lǐng)跑價值因子。行業(yè)景氣度方面，呈現(xiàn)“科技承先、周期續(xù)后、消費(fèi)最后”的輪動特征，風(fēng)格因子顯示明年價值風(fēng)格大概率占優(yōu)。根據(jù)以上結(jié)論推測，2026年市場將進(jìn)入價值回升期，王培更看好傳統(tǒng)周期行業(yè)（原油煤炭、基本金屬、機(jī)械化工等），同時對保險券商等非銀行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)消費(fèi)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以及新能源、電力設(shè)備等新周期行業(yè)等都比較關(guān)注，同步認(rèn)為CXO、創(chuàng)新藥、AI爆款應(yīng)用、人形機(jī)器人等領(lǐng)域有可能是持續(xù)的主題亮點(diǎn)。2026年股市整體仍有不少機(jī)會，但需警惕市場在估值基本修復(fù)后，整體投資難度加大、波動率上升等問題。

　　華李成：打造MARS工廠體系，實(shí)現(xiàn)多資產(chǎn)3.0進(jìn)化

　　在《從1到N，中歐多資產(chǎn)的迭代和展望》主題演講中，中歐基金多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)多元配置組負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理華李成從中歐瑾通這只成立超10年的產(chǎn)品聊起，闡述了中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)從 1.0 到 3.0 的持續(xù)進(jìn)化。

　　自2015年11月成立以來，中歐瑾通累計(jì)收益已超70%1、持有人數(shù)突破51萬2。這一成果背后是中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)打造的“MARS 工廠”體系支撐——即通過多元資產(chǎn)配置解決方案（Multi-asset Solutions），力爭幫助投資者取得“可預(yù)期（Anticipated）、可復(fù)制（Repeatable）、可解釋（Specific）”的投資回報。

　　華李成總結(jié)，多元化資產(chǎn)配置解決方案將系統(tǒng)化破解傳統(tǒng)模式三大痛點(diǎn)。針對業(yè)績不可預(yù)期，錨定客戶需求，明確產(chǎn)品目標(biāo)與風(fēng)險預(yù)算，以流程化力爭提升業(yè)績穩(wěn)定性；針對超額波動過大，打破基金經(jīng)理 “一肩挑”，通過工業(yè)化四大車間的紀(jì)律化流程，爭取實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工與風(fēng)險分散；針對風(fēng)格漂移，依托科學(xué)歸因與策略化運(yùn)作，強(qiáng)化收益來源的可解釋性與持續(xù)性，圍繞業(yè)績基準(zhǔn)交付更高質(zhì)量的產(chǎn)品。

　　所謂四大車間，分別指設(shè)計(jì)車間負(fù)責(zé)錨定客戶風(fēng)險偏好與流動性需求，設(shè)定戰(zhàn)略配置中樞，明確風(fēng)險預(yù)算；生產(chǎn)車間負(fù)責(zé)輸出股、債、另類等策略 “零部件”，固化有效經(jīng)驗(yàn)，爭取 Alpha 可持續(xù)復(fù)現(xiàn)；組裝車間則是結(jié)合系統(tǒng)信號與主觀判斷做好動態(tài)配置，按風(fēng)險預(yù)算分配策略權(quán)重，做好風(fēng)險分散；檢測車間負(fù)責(zé)全流程風(fēng)控賦能，強(qiáng)化波動率監(jiān)測，推動風(fēng)險管理從事后回顧轉(zhuǎn)向前瞻預(yù)判。

　　展望未來，華李成表示，中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)將持續(xù)迭代策略，優(yōu)化組合風(fēng)險收益特征，力爭為廣大投資者提供風(fēng)險收益特征更優(yōu)的多元解決方案。

　　推理側(cè)打開長期空間，代云鋒、杜厚良如何看AI投資？

　　在科技圓桌環(huán)節(jié)，中歐基金基金經(jīng)理代云鋒認(rèn)為，北美市場AI推理側(cè)初步落地商業(yè)閉環(huán)，讓科技投資在今年5月迎來高光時刻，直接推動AI基建投資驅(qū)動力從訓(xùn)練需求轉(zhuǎn)向推理需求。推理側(cè)需求的釋放，為行業(yè)景氣度的長期邏輯提供了有力支撐。

　　關(guān)于2026年的科技投資，代云鋒看好AI 應(yīng)用側(cè)突破。其中，AI基礎(chǔ)設(shè)施與智能硬件趨勢清晰、可預(yù)測性強(qiáng)，核心為跟蹤進(jìn)展并動態(tài)修正判斷；而人形機(jī)器人、自動駕駛等高技術(shù)領(lǐng)域的關(guān)鍵性突破有望催生重大投資機(jī)遇。

　　在他看來，AI 應(yīng)用可關(guān)注三大方向：一是消費(fèi)娛樂領(lǐng)域，繼游戲、電商等場景后，AI 廣告、AI 教育等新場景持續(xù)涌現(xiàn)；二是企業(yè)經(jīng)營優(yōu)化，AI 賦能內(nèi)部流程，降本提效；三是人形機(jī)器人、智能駕駛等新范式、新場景。

　　關(guān)于智駕，代云鋒關(guān)注三大方向：一是整車企業(yè)彈性最大，有望誕生標(biāo)桿企業(yè)；二是零部件領(lǐng)域聚焦智能車新增軟硬件需求，篩選國內(nèi)優(yōu)勢供應(yīng)鏈企業(yè)；三是Robotaxi 普及或?qū)⒋呱律虡I(yè)模式與收益分配機(jī)會。

　　中歐基金基金經(jīng)理杜厚良預(yù)計(jì)，2026年國內(nèi)外市場在訓(xùn)練與推理環(huán)節(jié)對算力的需求都將大幅攀升。他指出，當(dāng)前核心瓶頸在供給端，目前國產(chǎn)芯片流片仍依賴海外代工廠。預(yù)計(jì) 2026 年供需錯配或?qū)@現(xiàn)，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)代工廠需加速技術(shù)突破與產(chǎn)能建設(shè)。

　　值得注意的是，杜厚良認(rèn)為，2026 年 AI 應(yīng)用、新軟件及物理世界應(yīng)用潛力或成“灰犀?！?。當(dāng)前科技公司資源集中于 AI 核心領(lǐng)域，非核心業(yè)務(wù)收縮，明年初或擠壓供應(yīng)鏈，推升上游成本壓力。他判斷，終端與應(yīng)用創(chuàng)新大概率“先抑后揚(yáng)”，基座模型成熟后，機(jī)器人、智駕等場景賦能將提速，應(yīng)用層有望爆發(fā)。

　　任飛：全球電力短缺催化再通脹，潛在風(fēng)險或轉(zhuǎn)為市場主線

　　中歐權(quán)益研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理任飛的演講主題是《全球電力供應(yīng)挑戰(zhàn)與“再通脹”新格局》，這也是中歐基金近期一項(xiàng)獨(dú)立研究的初步成果。

　　任飛直言2026年可能面臨“再通脹”風(fēng)險，成因并非傳統(tǒng)需求拉動，而是供給約束，特別是全球范圍內(nèi)可能出現(xiàn)的電力短缺。

　　與以往經(jīng)濟(jì)周期不同，當(dāng)前有兩股趨勢性力量正在形成額外的電力需求：一是AI數(shù)據(jù)中心的快速擴(kuò)張，二是再工業(yè)化帶來的高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與供應(yīng)鏈重建。這兩者均獨(dú)立于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)波動，且增速顯著。

　　從中遠(yuǎn)期來看，全球在未來幾年需要額外消耗的用電需求或?qū)⒚媾R巨大提升。誰有能力承接如此巨大的新增需求？研究結(jié)論很明確：除了中國，全球大部分地區(qū)或?qū)⒚媾R結(jié)構(gòu)性電力供應(yīng)短缺。研究顯示，印度、印尼、沙特、新加坡乃至歐洲在內(nèi)的多國未來3-5年或面臨電力挑戰(zhàn)，直接推高電價，成為全球性再通脹的重要推手。周期板塊或在明年迎來重要機(jī)遇，再通脹可能從“潛在風(fēng)險”轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y機(jī)遇。

　　在此邏輯下，任飛認(rèn)為有三大方向值得關(guān)注：一是供給約束，電解鋁等高耗能行業(yè)或受直接限制；二是需求提振，全球性電力緊張推升光伏、儲能需求，2027-2028年海外儲能市場或迎增長；三是中國優(yōu)勢，中國電力供應(yīng)相對充裕，高耗能制造業(yè)成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。

　　鄧欣雨：低利率時期“固收+”的穩(wěn)健增強(qiáng)邏輯

　　在《越過山丘——低利率時期下的固收+投資展望》的主題演講中，中歐基金固定收益投資部混合資產(chǎn)組組長、基金經(jīng)理鄧欣雨坦言，低利率環(huán)境下追求穩(wěn)健較高收益的難度增大，這也是“固收+”追求穩(wěn)健增值的核心目標(biāo)。

　　回顧今年市場，鄧欣雨認(rèn)為本輪股市上漲主要依靠估值擴(kuò)張。展望新一年，他認(rèn)為科技是中長期戰(zhàn)略主線，反內(nèi)卷短期重要性有所抬升，主要從三大線索尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：一是預(yù)計(jì)科技是本輪行情的主力。AI、機(jī)器人和固態(tài)電池等新興產(chǎn)業(yè)有望迎來海內(nèi)外共振的機(jī)會。“十五五”規(guī)劃建議首次將“戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)并存”寫入五年規(guī)劃綱要，科技革命、軍備競賽將是大國博弈的主要領(lǐng)域。

　　二是中國優(yōu)秀公司的全球擴(kuò)張。海外敞口較高的公司ROE顯著高于其他公司，且海外敞口快速提升的企業(yè)ROE在顯著改善。在諸多細(xì)分領(lǐng)域，優(yōu)秀中國制造業(yè)公司的份額已登頂全球，后續(xù)將逐步把份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價權(quán)和利潤率。

　　三是上市公司報表視角下的景氣和反轉(zhuǎn)類機(jī)會。其中高景氣方向，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)設(shè)備、航海設(shè)備、電池、電網(wǎng)設(shè)備等合同負(fù)債和預(yù)收賬款連續(xù)同比高增的細(xì)分行業(yè)；周期反轉(zhuǎn)方向，從供給側(cè)出清視角尋找有望反轉(zhuǎn)的細(xì)分子行業(yè)，主要包括化工、新能源和消費(fèi)等板塊的一些細(xì)分行業(yè)，預(yù)計(jì)在反內(nèi)卷和穩(wěn)增長政策的助力下行業(yè)景氣會逐步回升。

　　總結(jié)來看不同資產(chǎn)類別的投資機(jī)會，他認(rèn)為，純債資產(chǎn)或?qū)⒀永m(xù)低利率環(huán)境，想象空間有限，利率更多呈現(xiàn)相對窄幅震蕩格局，“積極”防守中抓機(jī)會；股票資產(chǎn)的波動加大、估值提升受限、業(yè)績驅(qū)動偏正面，值得重視，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的估值偏貴、價格偏高，結(jié)構(gòu)機(jī)會和波段交易是未來重點(diǎn)。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：中歐基金展望2026：關(guān)注AI推理側(cè)、價值龍頭與全球再通脹投資機(jī)會)

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