基金忠言｜永贏基金“新瓶裝舊酒”，股權(quán)激勵獎什么？

　　藍(lán)鯨新聞12月8日訊（記者祁和忠）在各大基金公司中，永贏基金以狼性著稱，公司經(jīng)營比較激進(jìn)。這種企業(yè)文化的形成，在一定程度上與公司的激勵機制有關(guān)。

　　最近，永贏基金成為銀行系基金公司中首家實現(xiàn)員工股權(quán)激勵的公司。永贏基金公司的股東中新增了三家員工持股合伙企業(yè)，合計持股3.51%。獲得股權(quán)激勵的總參與人數(shù)為90人，總出資額1億元。

　　在此次股權(quán)激勵中，公司董事長馬宇暉、總經(jīng)理蘆特爾、督察長汪成杰等分別出資629萬元、529萬元、429萬元，認(rèn)購了價值不菲的股權(quán)，這意味著他們將可以通過公司管理資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張，向上突破300萬元年薪上限的天花板，實現(xiàn)個人更大的利益。

　　公募基金公司最早于2014年開始實行股權(quán)激勵，初衷是為了建立基金公司的長期激勵機制。近11年多來，業(yè)內(nèi)已有30多家公司實行了股權(quán)激勵。不過，在2019年至2021年的結(jié)構(gòu)性牛市中，一些實行了股權(quán)激勵的公司，反而表現(xiàn)得相當(dāng)激進(jìn)和短視，而一些沒有實行股權(quán)激勵的公司反而能立足長遠(yuǎn)。

　　那么，永贏基金的股權(quán)激勵在獎勵什么呢？

　　2025年以來，永贏基金旗下“智選”系列通過押注式投資，實現(xiàn)了“暴富”。今年前9個月，公司旗下股票型基金與混合型基金的合計規(guī)模暴增了約1000億元，其中，主動權(quán)益產(chǎn)品激增了766億元。增量高居全行業(yè)第一。

　　永贏科技智選成立于2024年10月，押注云計算這個細(xì)分賽道。2025年以來，該基金的凈值增長率約200%，吸引大量投資者申購，基金規(guī)模由年初的0.26億元激增至115.21億元。

　　永贏基金聲稱，“智選”系列聚焦云計算、人形機器人、創(chuàng)新藥等高景氣細(xì)分方向，避免了“盲盒”式投資的不確定性，但事實恰恰相反，因為這些基金涉嫌違反基金合同中關(guān)于業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束，恰恰是把基金“盲盒”化。

　　他們把“智選”系列精心包裝成稀缺的高收益資產(chǎn)，夸張地比喻為“十六金剛”，以吸引巨額流量，但其背后伴隨著很高的投資風(fēng)險。

　　首先，永贏基金“智選”系列屬于“新瓶裝舊酒”。

　　在2019年至2021年，一些基金公司進(jìn)行賽道式投資，部分網(wǎng)紅基金依靠基金凈值的快速上漲，實現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模膨脹。近年來，盡管上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都已創(chuàng)出近5年新高，但不少當(dāng)年的網(wǎng)紅基金最大回撤至今仍超過50%，意味著高位申購的基民依然虧損過半。

　　永贏“智選”系列涉嫌違背基金合同的約定，在實際投資中過度偏離業(yè)績比基準(zhǔn)所覆蓋的行業(yè)范圍，而是集中投資于其中的單一細(xì)分行業(yè)，違反了分散投資和適度均衡的基本原則，表現(xiàn)出持續(xù)的畸高偏離度。這種做法是賽道式投資的升級版，不僅將押注式投資進(jìn)一步規(guī)?；拖到y(tǒng)化，而且使得基金投資走向“盲盒”化和賭具化，具有極大的潛在風(fēng)險。

　　永贏基金賭對風(fēng)口是階段性運氣，還是自身的強大投研能力，具有很強的迷惑性。今年5月，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，明確要求強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。監(jiān)管要求，基金公司必須由獨立于投資部門的專門部門負(fù)責(zé)監(jiān)測基金投資相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的偏離情況，并建立預(yù)警機制。但是，永贏基金對于這些要求似乎熟視無睹，有違證券基金業(yè)行政監(jiān)管的一致性、公正性和嚴(yán)肅性。

　　第二，永贏科技智選等面臨均值回歸的巨大風(fēng)險。

　　自永贏科技智選于2024年10月成立至今，該基金的年化凈值增長率高達(dá)200%。這種階段性的高凈值增長率無法復(fù)制、難以持續(xù)，面臨著巨大的均值回歸風(fēng)險。

　　前事不忘，后事之師。歷史數(shù)據(jù)顯示，在2015年，有5只基金凈值上漲超過150%。在2016年至2018年，它們無一例外地大幅下跌，其中有3只凈值腰斬。在均值回歸的作用下，所有憑運氣獲得的階段性高收益率，都可能回吐掉。

　　永贏基金聲稱，“智選”系列是高收益資產(chǎn)，存在稀缺性，因此能吸引巨大流量。事實上，高景氣細(xì)分賽道的上市公司具有高成長性，但高成長性已在股價中得到反映，表現(xiàn)為高估值，因此，屬于高波動和高風(fēng)險資產(chǎn)。但是，高風(fēng)險并不一定能帶來高收益，而永贏基金卻把高風(fēng)險資產(chǎn)包裝為高收益資產(chǎn)，有違誠信責(zé)任。

　　第三，狼性企業(yè)文化暗藏隱憂。

　　基金公司與持有人之間的關(guān)系是受托人與委托人之間的信托關(guān)系。作為受托人，基金公司應(yīng)該忠實履行信義義務(wù)，培養(yǎng)和建立健康的企業(yè)文化。但是，有少數(shù)基金公司多年來盛行狼性文化，為了快速擴張和自身暴富，屢屢損害基金持有人的利益，破壞資本市場的健康和穩(wěn)定發(fā)展。

　　一些基金公司狼性文化的根源在于激勵機制扭曲，主要著眼于管理資產(chǎn)規(guī)模擴張、基金管理費收入增長等與經(jīng)理層利益密切相關(guān)的指標(biāo)，而不是基金持有人的中長期收益。據(jù)了解，在近年來監(jiān)管層對行業(yè)限薪，以防止過度激勵的背景下，永贏基金在從其他基金公司挖人時，開出的薪資往往高出很多。

　　行業(yè)少數(shù)基金公司推崇狼性文化，系統(tǒng)性、規(guī)?；貜纳系较虏渴?，進(jìn)行押注式投資，背棄了基金公司的專業(yè)能力義務(wù)和誠信義務(wù)。

　　值得警惕的是，由于永贏“智選”系列的商業(yè)模式獲得了日進(jìn)斗金的商業(yè)利益，在強烈的刺激和誘惑下，業(yè)內(nèi)已有不少基金公司正在企圖學(xué)習(xí)和仿效。如果押注模式出現(xiàn)病毒式傳染，這會削弱監(jiān)管層倡導(dǎo)的價值投資和長期投資理念，阻礙公募基金業(yè)來之不易的高質(zhì)量發(fā)展勢頭。

　　永贏基金的督察長汪成杰，曾任上海證監(jiān)局主任科員，精通法律法規(guī)。他本應(yīng)領(lǐng)導(dǎo)公司監(jiān)察稽核部門自覺做好公司的合規(guī)與風(fēng)控。

　　永贏基金董事長馬宇暉、總經(jīng)理蘆特爾都是受過良好高等教育的80后，非常聰明和精明，是金融證券業(yè)的精英，但卻在一定程度上將眾多基金持有人暴露在遠(yuǎn)超基金合同約定的風(fēng)險之中，這種做法真的對嗎？

（文章來源：藍(lán)鯨新聞）

(原標(biāo)題：基金忠言｜永贏基金“新瓶裝舊酒”，股權(quán)激勵獎什么？)

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