長(zhǎng)城基金曲少杰：港股估值進(jìn)入“放心區(qū)間” 高毛利優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍稀缺

　　2025年港股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，恒生指數(shù)與恒生科技指數(shù)領(lǐng)跑全球主要股票市場(chǎng)。日前，長(zhǎng)城基金國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理曲少杰在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，2026年港股市場(chǎng)有望走強(qiáng)，當(dāng)前估值已進(jìn)入“放心區(qū)間”，需理性看待市場(chǎng)波動(dòng)與上漲節(jié)奏。

　　曲少杰認(rèn)為，美國(guó)步入降息周期，理論上有利于成長(zhǎng)股，美聯(lián)儲(chǔ)降息這一單一宏觀變量并非決定股價(jià)的核心因素，投資仍需回歸行業(yè)趨勢(shì)與企業(yè)自身成長(zhǎng)潛力，并持續(xù)看好科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)以及具備高盈利壁壘和強(qiáng)大護(hù)城河的新消費(fèi)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　三大趨勢(shì)支撐2026年港股

　　曲少杰深耕海外市場(chǎng)，其投資風(fēng)格穩(wěn)健且靈活，所管產(chǎn)品中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。他認(rèn)為，明年港股大概率實(shí)現(xiàn)正收益，但投資者應(yīng)理性看待漲幅，因其更多取決于上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟＝衲晔袌?chǎng)走強(qiáng)主要緣于估值修復(fù)，當(dāng)前估值處于合理偏低水平，并未出現(xiàn)泡沫。

　　曲少杰對(duì)2026年港股持樂觀態(tài)度，但他強(qiáng)調(diào)健康的上漲應(yīng)源于企業(yè)盈利的切實(shí)提升，而非單純依賴估值擴(kuò)張。他同時(shí)指出，“逆向思考”是其投資的關(guān)鍵，需警惕漲幅過大資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，并關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。

　　曲少杰指出，港股走強(qiáng)主要受益于三大趨勢(shì)：首先，科技創(chuàng)新強(qiáng)周期驅(qū)動(dòng)。AI與新消費(fèi)雙主線發(fā)力，全球正處于科技創(chuàng)新密集期，中美將科技創(chuàng)新列為核心國(guó)力競(jìng)爭(zhēng)要素，而港股作為中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)公司的核心上市陣地，直接受益于AI產(chǎn)業(yè)紅利；同時(shí)，消費(fèi)分層趨勢(shì)下，新消費(fèi)領(lǐng)域孕育出高成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)，進(jìn)一步為港股提供業(yè)績(jī)支撐。

　　其次，外資回流趨勢(shì)延續(xù)。前幾年外資低配中國(guó)核心資產(chǎn)，但2025年已從“流出”轉(zhuǎn)為“流入”，雖暫未大額進(jìn)場(chǎng)，但外資對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值已形成認(rèn)可——中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人、人工智能等賽道處于全球領(lǐng)先地位，且估值具備性價(jià)比，2026年外資有望持續(xù)加大配置，成為港股走強(qiáng)的重要資金助力。

　　此外，南向資金深度托底。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，今年以來港股通南向資金累計(jì)凈流入超1萬億港元，自港股通開通以來累計(jì)凈流入規(guī)模已突破5萬億港元，在港股市場(chǎng)的權(quán)重持續(xù)提升；南向資金呈現(xiàn)鮮明的逆向投資特征，往往在市場(chǎng)下跌時(shí)加大買入力度，為港股提供穩(wěn)定的流動(dòng)性支撐，夯實(shí)行情延續(xù)的基礎(chǔ)。

　　曲少杰指出，2026年港股上漲的核心驅(qū)動(dòng)力將來自上市公司業(yè)績(jī)的向好。具體來看：科技股中，具備強(qiáng)AI能力與技術(shù)門檻的企業(yè)業(yè)績(jī)確定性最高；消費(fèi)板塊雖現(xiàn)分化，但基本面向好的新消費(fèi)領(lǐng)域在風(fēng)險(xiǎn)釋放后有望延續(xù)高增長(zhǎng)；此外，高股息資產(chǎn)（如股息率超6%的港股通高股息指數(shù)）也能為投資組合提供穩(wěn)健的收益支撐。

　　精選有護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

　　曲少杰以“核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”為投資錨點(diǎn)，其范圍涵蓋高股息、硬科技、新消費(fèi)等多個(gè)板塊。他強(qiáng)調(diào)，投資的關(guān)鍵在于資產(chǎn)自身的價(jià)值判斷。

　　“判斷優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，首先看公司是否具備高毛利率和堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河，這是企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)?！鼻俳軓?qiáng)調(diào)，“高毛利的企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而低毛利企業(yè)則容易在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中陷入被動(dòng)。”

　　曲少杰以港股新消費(fèi)為例闡釋其選股邏輯：盡管行業(yè)前景向好，但分化顯著，關(guān)鍵在于甄別能持續(xù)保持高毛利的公司。例如，他于2023年三季度左側(cè)布局某龍頭公司，其后業(yè)績(jī)與股價(jià)雙雙走強(qiáng)。他認(rèn)為，高毛利賽道雖易引發(fā)模仿潮，但擁有強(qiáng)大品牌或產(chǎn)品力等護(hù)城河的企業(yè)，即便定價(jià)高于同行，仍能獲得市場(chǎng)青睞。

　　“新消費(fèi)板塊中，真正實(shí)現(xiàn)高毛利且能持續(xù)兌現(xiàn)成長(zhǎng)業(yè)績(jī)的公司仍屬稀缺?！鼻俳芸偨Y(jié)道，“投資必須堅(jiān)持嚴(yán)格篩選，聚焦財(cái)務(wù)健康、壁壘牢固的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”

　　在美股投資方面，曲少杰重點(diǎn)關(guān)注科技類資產(chǎn)，尤其是圍繞人工智能的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。在他看來，AI是具備長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能的方向，因此在投資上采取多點(diǎn)布局而非單點(diǎn)押注。

　　“大模型公司我基本都有覆蓋，不局限于某一家。比如在算力層面的GPU領(lǐng)域和ASIC領(lǐng)域的龍頭，也關(guān)注為它們提供制造服務(wù)的上游企業(yè)。這些‘賣鏟人’掌握著最先進(jìn)的制程產(chǎn)能，而產(chǎn)能在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)環(huán)境中屬于稀缺資源，尤其看好其在產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵地位?！?/p>

　　海外投資可關(guān)注啞鈴策略

　　曲少杰坦言，當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)海外投資產(chǎn)品的需求非常強(qiáng)烈，但公募基金QDII產(chǎn)品的規(guī)模不能滿足市場(chǎng)需求。作為長(zhǎng)城基金國(guó)際業(yè)務(wù)部的負(fù)責(zé)人，他正致力于推動(dòng)海外產(chǎn)品線的多樣化，涵蓋港股、美股，未來還可能進(jìn)一步拓展。

　　“我們?cè)诟酃僧a(chǎn)品線上布局較廣，包括紅利、醫(yī)藥、科技等細(xì)分領(lǐng)域，明年我們會(huì)繼續(xù)布局?！鼻俳鼙硎?。

　　對(duì)于投資者的海外資產(chǎn)配置建議，曲少杰提倡“啞鈴策略”：一端配置穩(wěn)健的高股息資產(chǎn)，以降低組合波動(dòng)；另一端適當(dāng)配置成長(zhǎng)股，以捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)。他特別強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可以多關(guān)注成長(zhǎng)股，但需具備一定的逆向投資能力，能夠在市場(chǎng)底部時(shí)果斷布局。

　　“無論是港股還是美股的投資，最終都要回歸企業(yè)基本面和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯?！鼻俳鼙硎尽?

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：長(zhǎng)城基金曲少杰： 港股估值進(jìn)入“放心區(qū)間” 高毛利優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍稀缺)

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