科技巨頭加碼端側(cè)AI“英雄所見略同”基金經(jīng)理看好上游供應鏈率先受益

　　在人工智能（AI）浪潮席卷全球的背景下，關(guān)于AI應用場景的探索也逐漸步入“深水區(qū)”。近期，科技巨頭紛紛加碼端側(cè)硬件，標志著AI應用正從云端向終端設(shè)備快速延伸。而受益于算力爆發(fā)，端側(cè)AI正憑借更快的響應速度以及更好的隱私保護重塑消費電子的業(yè)態(tài)。

　　從端側(cè)形態(tài)的演繹來看，多名基金經(jīng)理認為，手機作為較成熟的應用，未來或仍是“第一載體”，當然AI眼鏡也是具有潛力的品類之一。因此，輻射到投資端，端側(cè)硬件品牌以及上游供應鏈或率先受益，此外系統(tǒng)交互、語音識別等關(guān)鍵環(huán)節(jié)亦有放量機遇。

　　科技巨頭加碼端側(cè)AI

　　近期，海內(nèi)外各大科技巨頭動作頻頻。11月27日，阿里巴巴集團首款自研夸克AI眼鏡正式發(fā)布，該產(chǎn)品深度整合千問大模型與阿里生態(tài)服務，具備導航、支付、AI問答等功能；12月1日，字節(jié)跳動聯(lián)合中興通訊推出搭載豆包手機助手技術(shù)預覽版的努比亞M153工程樣機并少量發(fā)售。國外方面，無論是OpenAI，還是谷歌等科技巨頭，均有多款智能終端產(chǎn)品發(fā)布。

　　華夏基金表示，這些巨頭的集體行動并非盲目跟風，而是源于端側(cè)AI清晰的盈利邏輯。比如，工業(yè)富聯(lián)三季度凈利潤大增62%的業(yè)績公告，揭開了產(chǎn)業(yè)鏈的盈利密碼——AI服務器、智能硬件零部件的需求爆發(fā)，正讓中國供應鏈企業(yè)直接受益。

　　全球性企業(yè)增長咨詢公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）預測，2029年，中國端側(cè)AI市場將達到3077億元，復合年增長率高達39.9%。

　　與在“云端”完成計算不同，端側(cè)AI指的是模型在終端設(shè)備運行，運算推理在設(shè)備本地完成，用戶指令和數(shù)據(jù)并不會發(fā)向云端服務器。民生加銀基金基金經(jīng)理王悅認為，受制于端側(cè)的運存能力，端側(cè)AI模型一般參數(shù)量較小，只能完成輕量級任務；但其響應速度、隱私保護等好于云側(cè)模型，且不依賴于網(wǎng)絡(luò)連接。云側(cè)AI的發(fā)展往往更注重復雜任務的完成能力、思考深度等，科技公司會聚焦模型的能力進行不斷迭代和訓練；而端側(cè)AI更側(cè)重于與硬件的配合，以盡可能低的功耗完成端側(cè)的輕量級任務，更注重模型在端側(cè)的適配程度和對APP的整合調(diào)用能力。

　　“未來，二者將更偏向于協(xié)同關(guān)系。端側(cè)負責處理用戶的簡單需求，包括調(diào)用APP接口等，并將用戶的隱私數(shù)據(jù)留存在本地。而端側(cè)無法處理的復雜需求，則由具備多模態(tài)和更好推理能力的云端模型完成，從而使得模型的使用效率更高，隱私也得到了更好的保護。”王悅表示。

　　手機依然是“第一載體”

　　盡管國內(nèi)外科技巨頭圍繞端側(cè)AI動作頻頻，但多集中在AI眼鏡、AI音箱以及專屬智能終端等產(chǎn)品之上。多名基金經(jīng)理表示，作為第一流量入口，手機仍是端側(cè)AI第一載體。

　　王悅指出，從短期的推進度來看，手機仍然是邏輯上最通順的應用場景：一是手機相較于智能眼鏡等新品類，其硬件更為成熟，已是移動互聯(lián)網(wǎng)時代的成熟載體，在使用體感上最為順手；二是手機廠商具備和上游軟件廠商合作的完整生態(tài)和模式，在推動端側(cè)AI與軟件的協(xié)同整合上速度最快；三是手機的下游用戶群體最廣、支付意愿最強，在商業(yè)化上最有希望快速跑通。

　　諾德基金基金經(jīng)理謝屹也持有類似觀點，他說：“大模型的確可以嵌入不同的終端產(chǎn)品，目前來看可能手機還是相對更為合適的，它擁有較大的現(xiàn)成保有量和使用習慣，可以得到迅速普及。”

　　謝屹認為，當前，手機在體積上較為適中，人機交互的方式也較多，技術(shù)路線和產(chǎn)業(yè)鏈也相對成熟。而智能眼鏡可能需要較長的推廣期，不過在特定場景上可能會更為合適，例如AR導航、實時拍攝、醫(yī)療輔助和健康監(jiān)測等，它更可能創(chuàng)造出一些新的使用場景，而非直接替代手機。“當然，我們現(xiàn)在還很難直接判斷端側(cè)AI會和多少或哪些終端結(jié)合，這還需要我們時刻去跟蹤產(chǎn)業(yè)的變化。”他說。

　　華南某公募投研人士認為，從未來的形態(tài)演繹來看，端側(cè)AI對于端側(cè)產(chǎn)品的用法、能力的改變會非常大，因此廠商會在各種新形態(tài)之間進行持續(xù)探索，其中智能眼鏡就是現(xiàn)階段玩家們選擇的一個最有潛力起量的品類。眼鏡或是手機之后端側(cè)落地起量最為順暢的品類之一，但拉長時間軸來看，端側(cè)品類的形態(tài)仍有很長的探索期。

　　契合消費電子投資邏輯

　　若將端側(cè)AI的發(fā)展脈絡(luò)輻射至資本市場，目前消費電子的投資邏輯或與其更契合。

　　在王悅看來，端側(cè)AI投資的核心維度還是看創(chuàng)新驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)鏈價值變化，可以關(guān)注消費電子創(chuàng)新供應鏈的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、具備配合客戶共研新形態(tài)端側(cè)硬件的組裝廠以及端側(cè)運存要求提高下可能受益的散熱、存儲、系統(tǒng)交互、語音識別等關(guān)鍵公司。

　　“另外，也可以關(guān)注具備生態(tài)和品牌能力的終端廠商，它們一方面擁有資源和能力去推動自研的端側(cè)大模型，另一方面有望延續(xù)移動互聯(lián)網(wǎng)時代的品牌壁壘，在端側(cè)AI時代獲得先發(fā)優(yōu)勢。”王悅表示。

　　前述華南某公募投研人士認為，端側(cè)AI短期會先從硬件迎來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，AI手機、智能眼鏡等產(chǎn)品會逐步起量和加配，上游的供應鏈（整機組裝、核心零部件）會率先受益。同時，終端的硬件品牌廠商也會在前期的投入探索后逐步找到新的商業(yè)化路徑，帶動端側(cè)終端價值量和滲透率進一步提升。

　　謝屹也表示，受益于端側(cè)AI的產(chǎn)業(yè)鏈包括提供算力的上游芯片廠、提供傳感器和其他基礎(chǔ)部件的電子元器件和模組廠商，以及提供組裝的代工企業(yè)。當然，定義產(chǎn)品的主機廠也十分重要。

　　“在選擇標的時，我們當前會比較傾向于主機廠，因為相對來說它們是最接近于消費者環(huán)節(jié)的，如果發(fā)展較好可能會很容易形成一定的品牌優(yōu)勢和市場認知。另外，代工環(huán)節(jié)也會相對好一些，雖然議價能力稍弱，但是能見度相對較高?？傮w上，上游元器件可能會有較大的波動，畢竟不同的技術(shù)路線會對其產(chǎn)生較大的影響?！敝x屹稱。

　　景順長城基金基金經(jīng)理劉煜認為，未來的投資重點，除了關(guān)注算力增長，還要關(guān)注“如何讓算力更高效、更人性化地服務于人”。“我們關(guān)注的不再是單一硬件或軟件，而是‘腦—體—感’協(xié)同的生態(tài)系統(tǒng)。誰能更好定義人機交互新范式，誰能更精準捕捉情感陪伴等新興需求，誰就能在未來的價值鏈中占據(jù)主導地位。”劉煜表示。

　　產(chǎn)業(yè)并未進入泡沫化階段

　　年內(nèi)的“科技熱”行情，已將端側(cè)AI的多只個股估值抬升到了數(shù)年來的高位，因此關(guān)于板塊投資的“泡沫”之爭近期也被頻繁提及。

　　“‘泡沫’的論調(diào)，更多是因為市場對于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展缺乏足夠的耐心?！蓖鯋偙硎?，一個新產(chǎn)品的出現(xiàn)，大都會經(jīng)歷較長的前期投入和用戶心智培養(yǎng)，而投資不能拋開潛在收益只看短期回報。如果以當前端側(cè)AI乃至整個AI的投入與回報做對比，那么凈資產(chǎn)收益率（ROE）會非常差，但是參考移動互聯(lián)網(wǎng)的“燒錢”大戰(zhàn)，可以看到在確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢面前，供給側(cè)完全可以忍受一段時間的投入，并在找到C端的需求偏好后通過快速的商業(yè)化回收前期成本。

　　前述華南某公募投研人士也表示，當前，無論是手機大廠如蘋果、三星、華為等，還是云廠商OpenAI、Meta、谷歌、亞馬遜等，都在加速開發(fā)自身的端側(cè)AI新品。云廠商們有動力將前期投到大模型上的成本找到商業(yè)化回收方式，手機廠商也需要快速提升自身的模型能力去應對云廠商對于硬件領(lǐng)域的競爭。未來，我們會看到較長時間各大玩家對端側(cè)AI的持續(xù)投入，以構(gòu)建自身的“護城河”?！耙虼耍荒芤院唵蔚腞OE思路去看待端側(cè)AI的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在并沒有到泡沫化的階段?！痹撊耸空f。

　　謝屹則認為，需要對不同公司進行單獨分析，如果是傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展較好且疊加端側(cè)AI新業(yè)務的公司，其估值泡沫可能會相對小一些，因為基本盤與盈利估值是相對匹配的。不過，那些原有主業(yè)較弱、新業(yè)務又尚未形成有利局面的公司，如果其股價已有大幅上升的情況，那么估值大概率會隱含一些泡沫。

（文章來源：證券時報）

(原標題：科技巨頭加碼端側(cè)AI“英雄所見略同”基金經(jīng)理看好上游供應鏈率先受益)

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