從“風(fēng)投之城”到“育林之城” “合肥經(jīng)驗”躍遷記

　　“合肥經(jīng)驗”1.0版

　　以國資領(lǐng)投的“以投帶引”為核心，通過重磅資本注入，成功招引一批龍頭企業(yè)，推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)從“無中生有”到“從有到強”的跨越

　　“合肥經(jīng)驗”2.0版

　　核心任務(wù)轉(zhuǎn)向“育苗造林”：一是“育樹苗”，即對具備高成長潛力的科技型創(chuàng)業(yè)公司進行精準(zhǔn)投資和培育；二是“播種子”，即向更早期的實驗室成果轉(zhuǎn)化階段進行布局，搶占技術(shù)源頭

　　“合肥經(jīng)驗”3.0版

　　核心在于構(gòu)建“熱帶雨林”式創(chuàng)新生態(tài)，打造資源歸集最大化、要素鏈接最高效的生態(tài)，從傳統(tǒng)的“募投管退”轉(zhuǎn)向全生命周期陪伴企業(yè)成長，廣泛吸引社會化機構(gòu)成為合肥的城市級產(chǎn)業(yè)合伙人，促進多元資源在本地融合對接，實現(xiàn)生產(chǎn)要素的創(chuàng)新性配置

　　◎胡堯記者鄧貞

　　在巢湖的波光中，映照出一座“風(fēng)投之城”的脈動。

　　在新興產(chǎn)業(yè)崛起的進程中，合肥最引人矚目的發(fā)展故事之一，就是在“一張白紙上繪出了產(chǎn)業(yè)宏圖”。如今，越來越多的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)因“合肥經(jīng)驗”在此集聚，共同打造合肥現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的基石。

　　從數(shù)據(jù)來看，“十四五”期間，合肥國資累計完成項目投資超4300億元，其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資占比超過45%。通過“以投帶引”培育的集成電路、新型顯示、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)集群快速崛起，資本市場“合肥板塊”持續(xù)擴容，牽引區(qū)域經(jīng)濟能級躍升。

　　從動能來看，獨具特色的“合肥經(jīng)驗”讓城市發(fā)展的“路徑”更加清晰。2022年啟動的“創(chuàng)投城市計劃”，推動資本要素與優(yōu)質(zhì)項目深度耦合；政府投資基金與市場化基金協(xié)同發(fā)力，鞏固拓展“科創(chuàng)+產(chǎn)業(yè)+資本”的發(fā)展生態(tài)。國資引領(lǐng)與市場力量的有機結(jié)合，正激發(fā)出源源不斷的創(chuàng)新活力。

　　從模式來看，“合肥經(jīng)驗”的核心在于三大關(guān)鍵支撐：一是高度聚焦的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，堅持“一張藍(lán)圖繪到底”；二是強大的國資實力和專業(yè)投資團隊，精準(zhǔn)洞察產(chǎn)業(yè)趨勢；三是決策層對產(chǎn)業(yè)的深刻理解，能夠在關(guān)鍵節(jié)點精準(zhǔn)切入。這三者共同構(gòu)成了合肥獨具特色的產(chǎn)業(yè)投資體系。

　　從未來看，合肥正推動“合肥經(jīng)驗”與時俱進，通過更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金進行前瞻布局，更加重視國資的引領(lǐng)作用和市場化基金管理機構(gòu)的資源整合能力。

　　“合肥經(jīng)驗”邁入3.0階段：

　　從“移樹”到“育林”的生態(tài)蝶變

　　合肥被業(yè)內(nèi)譽為“風(fēng)投之城”“產(chǎn)投之城”，這一聲譽根植于其不斷進化的發(fā)展模式。中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)教授劉志迎對上海證券報記者表示，“合肥經(jīng)驗”的探索始于2008年，當(dāng)初1.0版是以國資領(lǐng)投的“以投帶引”為核心，通過資本注入，成功招引京東方、蔚來等一批龍頭企業(yè)，推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)從“無中生有”到“從有到強”的跨越。這一階段被比喻為“移大樹”——通過引入成熟龍頭企業(yè)，快速奠定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

　　然而，一個健康的產(chǎn)業(yè)生態(tài)不能僅依靠幾棵“參天大樹”?！颁佁焐w地的中小微科技企業(yè)才是城市經(jīng)濟發(fā)展的深厚根基?！焙戏逝d泰金融控股（集團）有限公司黨委副書記、總經(jīng)理陳銳說。基于此共識，“合肥經(jīng)驗”逐步升級至2.0版，核心任務(wù)轉(zhuǎn)向“育苗造林”。這一階段體現(xiàn)為兩個維度：一是“育樹苗”，即對具備高成長潛力的科技型創(chuàng)業(yè)公司進行精準(zhǔn)投資和培育；二是“播種子”，即向更早期的實驗室成果轉(zhuǎn)化階段進行布局，搶占技術(shù)源頭。

　　在“合肥經(jīng)驗”2.0階段，合肥建投旗下芯屏基金參與組建頎中科技項目，2018年合肥頎中科技成立后，迅速融入“芯屏汽合”產(chǎn)業(yè)鏈，2023年4月成功登陸科創(chuàng)板；2015年合肥國資與臺灣力晶攜手組建晶合集成，從為京東方補鏈起步，如今已成長為國內(nèi)第三大晶圓代工廠，2023年5月登陸科創(chuàng)板時市值近400億元；合肥興泰旗下產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金支持視涯科技落地合肥，如今公司已成為全球領(lǐng)先的微顯示整體解決方案提供商。

　　當(dāng)全國各地開始興起“以投帶引”方式時，合肥已開啟了新一輪的精耕細(xì)作?！懊鎸Y單獨投入壓力增大、投資風(fēng)險凸顯的瓶頸，合肥轉(zhuǎn)向精細(xì)化運作?！焙戏适型顿Y促進局副局長陳文勝表示，合肥市投促局將主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈拆分為11條細(xì)分賽道，從產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、地方稟賦、技術(shù)趨勢等多維度建立項目評價體系，系統(tǒng)性挖掘潛力項目，并成立專業(yè)國有投行——合肥市投資促進公司，由專業(yè)團隊深耕產(chǎn)業(yè)信息挖掘、研判。2025年1至10月，通過這一體系新增億元以上項目線索已超過600條。

　　“創(chuàng)投城市計劃”應(yīng)運而生，標(biāo)志著“合肥經(jīng)驗”正式邁入3.0階段。合肥市投資促進公司戰(zhàn)略投行部負(fù)責(zé)人陳婉琦表示，其核心在于構(gòu)建“熱帶雨林”式創(chuàng)新生態(tài)，打造資源歸集最大化、要素鏈接最高效的生態(tài)，從傳統(tǒng)的“募投管退”轉(zhuǎn)向全生命周期陪伴企業(yè)成長，廣泛吸引社會化機構(gòu)成為合肥的城市級產(chǎn)業(yè)合伙人，促進多元資源在本地融合對接，實現(xiàn)生產(chǎn)要素的創(chuàng)新性配置。

　　“熱帶雨林”需要一套高效協(xié)同的灌溉系統(tǒng)。合肥三大國資平臺——建投、產(chǎn)投、興泰形成了緊密配合的“鐵三角”。以合肥打造“新能源汽車之都”的實踐為例，合肥建投牽頭投資蔚來并建設(shè)生產(chǎn)基地，奠定了其產(chǎn)業(yè)龍頭地位；合肥產(chǎn)投隨后投資關(guān)鍵的電池、芯片、零部件等配套企業(yè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈條；興泰則為這些重點項目，以及上下游的供應(yīng)商、經(jīng)銷商、電池運營商等，全方位提供股、貸、債、擔(dān)、保、租等集成式金融服務(wù)，注入金融“活水”，激活整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)的運行與增長。

　　“合肥市在招引項目之后，會搭建科創(chuàng)培育及普惠金融等配套平臺，招大引強的任務(wù)主要落在合肥建投集團身上。我們通過資本撬動、產(chǎn)業(yè)鏈招商、生態(tài)賦能的組合方式，重點聚焦新型顯示、集成電路、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，先后主導(dǎo)或深度參與了京東方液晶面板、蔚來新能源汽車、晶合集成電路等一批標(biāo)志性重大項目?！焙戏适薪ㄔO(shè)投資控股（集團）有限公司副總經(jīng)理郭兆志說。

　　據(jù)了解，“十四五”期間，由合肥國資引領(lǐng)帶動的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目完成投資近2000億元，推動在新型顯示、集成電路、新能源汽車等領(lǐng)域落地了13個百億級投資項目，形成了強大的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。

　　以并購重組為抓手：

　　從“投產(chǎn)業(yè)”向“做產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)變

　　“以前是找項目、投項目，現(xiàn)在是整合產(chǎn)業(yè)、做強生態(tài)?！标愇膭僬f。這句話折射出合肥資本運作的新方向——合肥正以并購重組為抓手，從“投產(chǎn)業(yè)”向“做產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)政府、產(chǎn)業(yè)運營方、上市公司的三方共贏。

　　以合肥產(chǎn)投集團為例，2024年10月，產(chǎn)投集團旗下創(chuàng)新投資公司與三佳科技控股股東及實際控制人簽署股份轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，并于2025年6月通過上市公司公告“以支付現(xiàn)金的方式收購眾合半導(dǎo)體51%股權(quán)”。

　　“三佳科技是合肥市國資系統(tǒng)通過并購實控的第一家上市公司，是產(chǎn)投集團在集成電路產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資，獲取三佳科技控制權(quán)后，通過資本市場的力量和平臺，橫向和縱向整合賦能合肥市已有產(chǎn)業(yè)鏈實體生態(tài)，推動合肥市集成電路產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展壯大。并購只是我們培育做大產(chǎn)業(yè)的市場化手段之一，而非目的，因此在獲得三佳科技控制權(quán)后，繼而通過三佳再并購眾合半導(dǎo)體?！焙戏适挟a(chǎn)業(yè)投資控股（集團）有限公司總經(jīng)理丁增長說。

　　陳文勝表示，與收購三佳科技的傳統(tǒng)并購重組模式不同，最近合肥國資正在探索一種新型的參與推動產(chǎn)業(yè)引進的模式，這一模式在2024年以來國內(nèi)并購重組市場持續(xù)升溫的背景下，顯得尤為亮眼。“國資平臺參與收購上市公司控制權(quán)后，并非親自下場管理，而是依托具有深厚產(chǎn)業(yè)背景和運營能力的專業(yè)團隊來主導(dǎo)公司經(jīng)營。國資往往通過設(shè)立SPV（特殊目的實體）等方式持有股權(quán)。在這種模式中，國資平臺更多地是扮演了賦能者和保障者的角色?！?/p>

　　這種模式創(chuàng)新點在于三方共贏：對政府而言，能實現(xiàn)項目落地、產(chǎn)值增長、稅收增加與產(chǎn)業(yè)生態(tài)完善；對上市公司而言，國資提供安全墊，體外進入的股權(quán)架構(gòu)賦予清晰退出通道，避免ST或退市風(fēng)險，還能借助政府資源實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級；對產(chǎn)業(yè)運營方而言，無需巨額資金即可獲得上市公司實控權(quán)，在董事會擁有較強話語權(quán)，主導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　為系統(tǒng)化推進這一模式，合肥正在構(gòu)建并購招商的“買方庫”（有整合能力的產(chǎn)業(yè)方）與“賣方庫”（有并購價值的上市公司），并設(shè)立了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、建匯并購基金等專業(yè)化工具。目前，已吸引來自40多個細(xì)分賽道的頭部項目與合肥對接?！拔覀兣c頭部券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所深度合作，共同挖掘標(biāo)的，重點選擇那些與合肥產(chǎn)業(yè)方向高度契合、原股東轉(zhuǎn)型意愿強烈、存在價值重估空間的上市公司?！标愇膭僬f。

　　而前瞻性布局未來產(chǎn)業(yè)是并購重組的另一重點。圍繞量子信息、聚變能源、空天信息、下一代人工智能、合成生物等領(lǐng)域，合肥市屬國企已投資一批新公司和新項目。合肥國資的并購決策始終遵循四大原則：專業(yè)團隊聯(lián)合頂尖專家論證、緊扣政策導(dǎo)向、全面法務(wù)財務(wù)盡職調(diào)查、周密商務(wù)談判與風(fēng)險預(yù)判。

　　金融工具創(chuàng)新：

　　為產(chǎn)業(yè)生態(tài)注入“活水”

　　近年來，合肥通過并購貸款、知識產(chǎn)權(quán)證券化、定增、科創(chuàng)債、QFLP基金等多元工具組合，構(gòu)建覆蓋產(chǎn)業(yè)全生命周期的資本支持體系，為“合肥經(jīng)驗”3.0版注入金融“活水”，實現(xiàn)“產(chǎn)融共生”。

　　“金融工具必須精準(zhǔn)對接產(chǎn)業(yè)需求，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)與投資回報的平衡?！焙戏市抡究萍籍a(chǎn)業(yè)發(fā)展集團總經(jīng)理徐晏軍表示。作為并購貸款政策試點城市，合肥將科技企業(yè)并購貸款比例放寬至80%、期限延至10年。今年3月，中信銀行合肥分行落地全省首筆科技企業(yè)并購貸款業(yè)務(wù)，為合肥市某民營制造業(yè)單項冠軍企業(yè)并購交易提供并購資金支持。

　　對于輕資產(chǎn)運營的硬科技企業(yè)創(chuàng)始人而言，他們手握核心技術(shù)，卻常常苦于缺乏固定資產(chǎn)作為融資抵押。如何破解缺資產(chǎn)難題？合肥給出了創(chuàng)新答案——通過打造知識產(chǎn)權(quán)證券化模式，為輕資產(chǎn)科技企業(yè)開辟專屬融資路徑。今年8月，興泰控股旗下興泰科貸牽頭發(fā)行全國首單“園區(qū)企業(yè)+科技創(chuàng)新+中小企業(yè)+知識產(chǎn)權(quán)+未來產(chǎn)業(yè)”ABS產(chǎn)品，將19家企業(yè)131項專利打包質(zhì)押，評估總價值超4億元。

　　“興泰創(chuàng)新采用‘信用+知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押’雙維度增信模式，把原本分散、難以直接融資的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)整合打包并完成信用增級，轉(zhuǎn)化為可在資本市場流通的ABS產(chǎn)品，成功打通了輕資產(chǎn)科技型企業(yè)的融資堵點?！标愪J說。

　　在服務(wù)模式上，合肥創(chuàng)新構(gòu)建“并購貸款+并購顧問”服務(wù)模式，積極引入內(nèi)外部資源，將金融服務(wù)延伸至交易撮合、執(zhí)行、整合的全流程?！斑@一模式大幅提升企業(yè)融資效率、降低融資成本?！毙礻誊娬f。

　　科創(chuàng)債券則為成長期科技企業(yè)提供了重要的中長期直接融資渠道。晶合集成、頎中科技等企業(yè)都通過發(fā)行科創(chuàng)債，募集資金用于先進制程研發(fā)和產(chǎn)能擴張。2025年，合肥地區(qū)的科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模居全國前列。為降低企業(yè)的發(fā)債成本、增強市場吸引力，合肥地方政府還設(shè)立了配套的貼息基金和風(fēng)險補償機制，有效提高了科創(chuàng)債券的信用等級和市場認(rèn)可度。

　　外資渠道持續(xù)拓寬。合肥成立首只QFLP基金吸引外資投向新能源汽車等產(chǎn)業(yè)，聯(lián)動龍頭企業(yè)海外分支機構(gòu)赴歐洲、中東等區(qū)域“點對點”招商，推動產(chǎn)業(yè)生態(tài)融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。

　　這一切金融創(chuàng)新的基底，是合肥精心培育打造的國資“基金叢林”?！笆奈濉逼陂g合肥陸續(xù)組建了國資“3+N”系列產(chǎn)業(yè)基金、全省首只S基金、全省首只AIC股權(quán)投資基金等，截至“十四五”末，國資基金數(shù)量超170只，注冊規(guī)模超2800億元，實繳規(guī)模超1400億元，累計投資項目超2100個。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：從“風(fēng)投之城”到“育林之城” “合肥經(jīng)驗”躍遷記)

(責(zé)任編輯：70)