“耐心資本”作答時(shí)代課題 險(xiǎn)資詳解長(zhǎng)期投資實(shí)踐

　　“十五五”即將開(kāi)篇，在培育壯大新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程中，37萬(wàn)億元險(xiǎn)資如何更好發(fā)揮“耐心資本”作用，仍是亟待解答的時(shí)代課題。

　　近日，在“第十九屆深圳國(guó)際金融博覽會(huì)暨2025中國(guó)金融機(jī)構(gòu)年會(huì)”分論壇“2025中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理年會(huì)”上，四位保險(xiǎn)資管高管以“壯大耐心資本，賦能新質(zhì)生產(chǎn)力”為主題展開(kāi)了圓桌討論，分享不同業(yè)務(wù)條線的實(shí)踐和思考。

　　這四位高管包括新華資產(chǎn)總裁陳一江，太保資產(chǎn)副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)趙峰，中意資產(chǎn)總經(jīng)理助理陳伍斌，中郵資管首席風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行官?gòu)埑?/p>

　　長(zhǎng)期投資試點(diǎn)

　　是“上下結(jié)合”的成果

　　自去年鴻鵠基金入市以來(lái)，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)改革在資本市場(chǎng)上受到高度關(guān)注，今年試點(diǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)圍到2220億元。

　　中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)是首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，陳一江參與了試點(diǎn)論證。在他看來(lái)，這項(xiàng)試點(diǎn)是“上下結(jié)合”的成果。在“下”的層面，“自下而上”來(lái)看，險(xiǎn)資具有大體量、長(zhǎng)周期、成本相對(duì)剛性的特點(diǎn)，保險(xiǎn)公司有長(zhǎng)期資金配置的需求，特別是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，為了控制相關(guān)波動(dòng)性，存在OCI類（資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）資產(chǎn)配置的內(nèi)在需求。更重要的是“從上到下”，政策倡導(dǎo)險(xiǎn)資做“耐心資本”，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為機(jī)構(gòu)投資者，有責(zé)任發(fā)揮資本市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。

　　陳一江介紹，2024年3月一期基金開(kāi)始投資，以長(zhǎng)期持有高分紅、高股息標(biāo)的為主。一年多來(lái)，基金在功能性和盈利性上取得了雙豐收。2025年新華和國(guó)壽繼續(xù)參與第二批、第三批試點(diǎn)。截至10月，試點(diǎn)基金繼續(xù)保持比較高、比較穩(wěn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　趙峰介紹，2025年5月，太保資產(chǎn)設(shè)立“太保致遠(yuǎn)（上海）私募基金管理有限公司”，發(fā)起設(shè)立了規(guī)模為200億元的太保致遠(yuǎn)1號(hào)私募證券投資基金，目前已開(kāi)始投資運(yùn)作。在投資策略上，該基金投資立足于從長(zhǎng)期角度出發(fā)思考和研究，優(yōu)選競(jìng)爭(zhēng)壁壘高、商業(yè)模式變化小、具有經(jīng)營(yíng)護(hù)城河、現(xiàn)金流充裕以及派息能力強(qiáng)的個(gè)股為基本投資策略。

　　張超表示，中郵資管獲得第三批試點(diǎn)資格，在投資思路上，基金將發(fā)揮“耐心資本”的核心優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資的理念，重點(diǎn)圍繞服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、科技等領(lǐng)域，展開(kāi)深入研究和投資。

　　做好支持科技的“耐心資本”

　　科技創(chuàng)新的金融支持是當(dāng)前重要命題，保險(xiǎn)資金憑借“耐心資本”屬性，正積極投身“科技金融”實(shí)踐，相關(guān)領(lǐng)域已積累諸多經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識(shí)。

　　陳一江表示，對(duì)于險(xiǎn)資這類大體量、長(zhǎng)周期資金而言，與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)同步轉(zhuǎn)型升級(jí)是必選項(xiàng)而非可選項(xiàng)，更是時(shí)代賦予的課題。但險(xiǎn)資并非天然具備承接這一課題的能力，不能“用舊瓶裝新酒”，需從思想到方法論層面作出深層次調(diào)整。

　　他認(rèn)為，在保險(xiǎn)資管投向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域時(shí)，第一重點(diǎn)是投研問(wèn)題，第二要注意投資方式，第三要解決考核體系問(wèn)題。

　　“傳統(tǒng)上，險(xiǎn)資投向基建和地產(chǎn)，核心關(guān)注項(xiàng)目現(xiàn)金流與融資主體信用，但這一邏輯顯然不適用于科技標(biāo)的。科技投資的核心支撐在于技術(shù)路徑、市場(chǎng)前景及技術(shù)趨勢(shì)?！标愐唤硎?，投資方式上，一是要攜手優(yōu)質(zhì)合作伙伴，比如產(chǎn)業(yè)鏈主、專業(yè)能力突出的投行；二是要構(gòu)筑生態(tài)體系，通過(guò)商業(yè)邏輯互相驗(yàn)證不同層級(jí)被投項(xiàng)目的安全性與未來(lái)市場(chǎng)機(jī)遇?？己梭w系方面，則必須解決新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域投資的“容錯(cuò)”問(wèn)題。

　　陳伍斌結(jié)合中意資產(chǎn)實(shí)踐，分享了科技領(lǐng)域投資體會(huì)：一是科技金融以股權(quán)投資為主，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需重新構(gòu)建投資能力、優(yōu)化投資流程、完善投研體系，并建立專業(yè)人才隊(duì)伍；二是科技領(lǐng)域涵蓋眾多細(xì)分行業(yè)，各家機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合自身策略明確重點(diǎn)投資賽道；三是險(xiǎn)資開(kāi)展股權(quán)投資，需與市場(chǎng)化管理人合作，借助其在科技領(lǐng)域的專業(yè)投資能力推進(jìn)相關(guān)投資。

　　張超介紹，中郵資管持續(xù)強(qiáng)化權(quán)益投資領(lǐng)域的投研能力建設(shè)。在科技創(chuàng)新板塊投資中，需跳出金融視角，立足產(chǎn)業(yè)邏輯開(kāi)展布局。研究框架方面，公司構(gòu)建了多格局、多風(fēng)格的投資組合，通過(guò)多樣化配置分散風(fēng)險(xiǎn)，形成涵蓋智能制造、生成式人工智能、物聯(lián)感知等領(lǐng)域的多元風(fēng)格投研體系。

　　展望2026年：

　　重點(diǎn)配置確定性資產(chǎn)

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，嘉賓們展望2026年資產(chǎn)配置趨勢(shì)，尋求確定性、強(qiáng)化精細(xì)化管理、優(yōu)化交易策略成為核心思路。

　　陳一江表示，站在三五年的跨度看2026年的配置，有三個(gè)關(guān)鍵考慮：緊平衡、動(dòng)平衡、新平衡。緊平衡，即資產(chǎn)端凈投資收益率逐步下行，與負(fù)債成本形成非常緊的平衡。這要求保險(xiǎn)資管投資“錙銖必較”，要精細(xì)化管理。動(dòng)平衡，即資產(chǎn)端要在交易邏輯下做好動(dòng)態(tài)平衡，這和以往的配置邏輯有很大區(qū)別，在動(dòng)的過(guò)程中“要穩(wěn)”。新平衡，即固收、權(quán)益和另類投資都要尋求新的投資機(jī)會(huì)。

　　“對(duì)于2026年，我們整體上保持穩(wěn)定的策略，固收和權(quán)益都不會(huì)做太單邊的選項(xiàng)，還是要在動(dòng)中求平穩(wěn)，在不確定當(dāng)中求確定?！标愐唤f(shuō)。

　　趙峰表示，太保資產(chǎn)強(qiáng)調(diào)基于長(zhǎng)期視角持續(xù)提升投資組合的穩(wěn)健和抗脆弱性，強(qiáng)化對(duì)于確定性資產(chǎn)的重點(diǎn)配置，包括具有長(zhǎng)期確定價(jià)值型資產(chǎn)、稀缺性資源等方向。同時(shí)，黃金作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖型的安全資產(chǎn)，其在資產(chǎn)配置中的地位進(jìn)一步上升。

　　他介紹，權(quán)益資產(chǎn)方面，基礎(chǔ)配置以價(jià)值引領(lǐng)為先導(dǎo)和核心，同時(shí)，高股息類資產(chǎn)對(duì)于保險(xiǎn)資金的配置吸引力仍然較大。在此基礎(chǔ)上，積極考慮通過(guò)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向等新興領(lǐng)域的布局來(lái)增厚收益的彈性。

　　固收投資方面，趙峰表示，債券市場(chǎng)正從“趨勢(shì)紅利性機(jī)會(huì)”逐步轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)紅利性機(jī)會(huì)”。在此背景下，市場(chǎng)呈現(xiàn)利率水平維持低位但波動(dòng)加大的特征。未來(lái)保險(xiǎn)資管需進(jìn)一步豐富投資策略，擴(kuò)充應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的投資工具，做好組合波動(dòng)管理。

　　陳伍斌重點(diǎn)分享了另類資產(chǎn)配置的思路。他表示，與股債相比，另類投資領(lǐng)域更能主動(dòng)尋找一些合意資產(chǎn)。一類是穩(wěn)定分紅的另類資產(chǎn)，這種資產(chǎn)要靠保險(xiǎn)資管打開(kāi)認(rèn)知、建立能力去挖掘，投資空間很大。另一類是科技資產(chǎn)，策略是借助外部基金管理人的能力做分散的組合投資，把握市場(chǎng)上一些科技投資機(jī)會(huì)。

　　張超表示，資產(chǎn)配置要做好資負(fù)匹配，中長(zhǎng)期和短期目標(biāo)平衡，收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性平衡。在此基礎(chǔ)上，對(duì)于明年“十五五”第一年的資產(chǎn)配置，在投資方向上，會(huì)圍繞服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，重點(diǎn)關(guān)注一些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的機(jī)遇，同時(shí)研究布局科技創(chuàng)新領(lǐng)域和新質(zhì)生產(chǎn)力的投資機(jī)遇。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：“耐心資本”作答時(shí)代課題 險(xiǎn)資詳解長(zhǎng)期投資實(shí)踐)

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