開(kāi)源證券：情緒消費(fèi)時(shí)代 關(guān)注高端黃金和時(shí)尚黃金品牌

　　開(kāi)源證券指出，黃金珠寶行業(yè)核心邏輯已發(fā)生深刻變化：金價(jià)高漲、婚慶下滑，傳統(tǒng)渠道品牌競(jìng)爭(zhēng)力削弱，同時(shí)情緒消費(fèi)興起疊加社媒傳播助力，部分具備差異化產(chǎn)品力和消費(fèi)者洞察力的新興產(chǎn)品型品牌崛起，在爆款打造、終端銷(xiāo)售和加盟商開(kāi)店等多維度驗(yàn)證競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，品牌勢(shì)能亦持續(xù)提升。建議關(guān)注高端中式黃金和年輕時(shí)尚黃金等細(xì)分賽道機(jī)會(huì)，看好具備差異化產(chǎn)品力和消費(fèi)者洞察力的黃金珠寶品牌。

　　全文如下

　　從保值到顏值，再到情緒價(jià)值——行業(yè)投資策略

　　1、投資建議：從保值到顏值，再到情緒價(jià)值

　　2025年社會(huì)消費(fèi)和零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)緩慢復(fù)蘇，具體分板塊看：黃金珠寶受金價(jià)高漲影響，高端中式黃金和時(shí)尚黃金賽道呈現(xiàn)更高景氣，化妝品醫(yī)美競(jìng)爭(zhēng)激烈、國(guó)貨品牌崛起，線下零售企業(yè)則持續(xù)推進(jìn)模式變革探索。值得注意的是，“情緒消費(fèi)”仍是景氣度重要密碼。展望2026年零售行業(yè)投資，消費(fèi)復(fù)蘇是核心主旋律。投資策略層面優(yōu)選兼具短期修復(fù)彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)景氣度的優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，重點(diǎn)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、品牌勢(shì)能邊際提升的龍頭公司。

　　2、黃金珠寶：情緒消費(fèi)時(shí)代，關(guān)注高端黃金和時(shí)尚黃金品牌

　　行業(yè)核心邏輯已發(fā)生深刻變化：金價(jià)高漲、婚慶下滑，傳統(tǒng)渠道品牌競(jìng)爭(zhēng)力削弱，同時(shí)情緒消費(fèi)興起疊加社媒傳播助力，部分具備差異化產(chǎn)品力和消費(fèi)者洞察力的新興產(chǎn)品型品牌崛起，在爆款打造、終端銷(xiāo)售和加盟商開(kāi)店等多維度驗(yàn)證競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，品牌勢(shì)能亦持續(xù)提升。建議關(guān)注高端中式黃金和年輕時(shí)尚黃金等細(xì)分賽道機(jī)會(huì)，看好具備差異化產(chǎn)品力和消費(fèi)者洞察力的黃金珠寶品牌，重點(diǎn)推薦潮宏基、老鋪黃金、周大福、周大生等，受益標(biāo)的六福集團(tuán)、周生生等。

　　3、零售電商：線下線上渠道攻守易勢(shì)，把握情緒價(jià)值、借力AI賦能

　　線下零售企業(yè)持續(xù)調(diào)改，從賣(mài)“貨”到賣(mài)“服務(wù)和體驗(yàn)”，發(fā)揮線下優(yōu)勢(shì)結(jié)合多維異業(yè)布局拓展，吸引流量回歸；線上跨境電商企業(yè)有望隨降息通道進(jìn)入需求改善階段，疊加AI智能化布局優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。重點(diǎn)推薦永輝超市、愛(ài)嬰室、賽維時(shí)代、吉宏股份等，受益標(biāo)的小商品城、重慶百貨、孩子王等。

　　4、化妝品：看好滿足情緒價(jià)值和安全成分創(chuàng)新的國(guó)貨品牌

　　國(guó)貨品牌立足文化根基，精準(zhǔn)捕捉“情緒紅利”提升市場(chǎng)份額；在消費(fèi)者心智迭代及產(chǎn)品創(chuàng)新變革背景下，基于情緒價(jià)值和安全成分創(chuàng)新兩個(gè)核心維度，關(guān)注“地域+科技”敘事升級(jí)、敏感肌抗衰、國(guó)潮彩妝和嗅覺(jué)經(jīng)濟(jì)等細(xì)分賽道機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：（1）擁有卓越的平臺(tái)化多品牌綜合運(yùn)營(yíng)能力的公司，重點(diǎn)推薦珀萊雅、上美股份、丸美生物、巨子生物、貝泰妮等；（2）圍繞中國(guó)傳統(tǒng)美學(xué)理念布局的高端美妝品牌，重點(diǎn)推薦毛戈平；（3）個(gè)護(hù)家清全面開(kāi)花、嗅覺(jué)經(jīng)濟(jì)打開(kāi)全域用香場(chǎng)景，重點(diǎn)推薦潤(rùn)本股份，受益標(biāo)的若羽臣、上海家化等。

　　5、醫(yī)美：看好差異化醫(yī)美產(chǎn)品廠商和持續(xù)并購(gòu)擴(kuò)張的連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)

　　高端消費(fèi)人群仍具韌性，關(guān)注上游廠商差異化定位產(chǎn)品和海外投資布局，以及下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)并購(gòu)整合推進(jìn)“內(nèi)生+外延”增長(zhǎng)。建議關(guān)注：（1）上游廠商差異化定位產(chǎn)品和海外投資布局，重點(diǎn)推薦愛(ài)美客、科笛-B，受益標(biāo)的錦波生物等；（2）下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)并購(gòu)整合，推進(jìn)“內(nèi)生+外延”增長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦朗姿股份，受益標(biāo)的美麗田園醫(yī)療健康等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加?。徽唢L(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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