淘金熱之下，半導(dǎo)體并購幾家歡喜幾家愁

　　資本與技術(shù)結(jié)合催生熱潮，擴(kuò)張二字成為半導(dǎo)體行業(yè)貫穿2025全年的核心動線。

　　據(jù)普華永道報告，在境內(nèi)戰(zhàn)略投資強(qiáng)勁帶動下，2025年上半年中國并購市場披露交易總額超過1700億美元，較去年同期大幅增長45%，高科技、大健康和工業(yè)等與國家戰(zhàn)略導(dǎo)向相呼應(yīng)的領(lǐng)域成為超大型并購主要發(fā)生地，半導(dǎo)體龍頭海光信息以1159.67億元吸收合并中科曙光100%股權(quán)的交易成為典型之一。

　　臨近年末，產(chǎn)業(yè)大手筆“買買買”的公告再度密集出現(xiàn)：11月27日，電源管理芯片龍頭企業(yè)希荻微3.1億元收購誠芯微100%股權(quán)的交易方案獲受理；11月25日晚間，思瑞浦公告擬收購?qiáng)W拉半導(dǎo)體86.12%股份，加碼模擬芯片賽道；同日，普冉股份披露籌劃發(fā)行股份收購珠海諾亞長天剩余49%股權(quán)——此前11月17日，公司已以1.44億元收購諾亞長天31%股權(quán)，持股達(dá)51%實(shí)現(xiàn)控股，并由此間接掌控韓國存儲芯片巨頭SK海力士此前剝離的SkyHigh Memory Limited（簡稱“SHM”，由諾亞長天控股），若后續(xù)收購?fù)瓿桑?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,688766">普冉股份將持有諾亞長天100%股權(quán)；11月18日，光庫科技以16.4億元高溢價收購安捷訊99.97%股權(quán)，深耕光通信領(lǐng)域。

　　蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴北京商報記者，在技術(shù)快速迭代與終端需求變遷的背景下，當(dāng)前半導(dǎo)體企業(yè)選擇并購的核心戰(zhàn)略訴求是實(shí)現(xiàn)技術(shù)的快速獲取與市場的戰(zhàn)略性卡位。

　　并購熱潮下，有人搶灘也有人折戟：康達(dá)新材此前通過收購必控科技、彩晶光電、晶材科技等企業(yè)跨界布局半導(dǎo)體相關(guān)領(lǐng)域，但頻繁并購并未改善盈利狀況。2025年8月，公司籌劃以現(xiàn)金收購北一半導(dǎo)體不低于51%股權(quán)，試圖進(jìn)一步推進(jìn)半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型，然而僅兩個多月后，便在11月13日晚間公告終止該交易。

　　乘行業(yè)之風(fēng)并排駛?cè)霐U(kuò)張周期的半導(dǎo)體企業(yè)，境遇依然隨業(yè)務(wù)走向分化。

　　01.資本涌動

　　半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)迭代快、研發(fā)周期長、市場開拓難度大的特性，讓并購成為企業(yè)拓展業(yè)務(wù)的務(wù)實(shí)選擇。

　　蘇商銀行特約研究員付一夫曾對北京商報記者表示，通過并購可直接獲取成熟技術(shù)、核心團(tuán)隊(duì)與客戶資源，縮短自主布局周期，這一模式在行業(yè)內(nèi)被廣泛采用。

　　以模擬芯片公司希荻微為例，公告顯示，其核心產(chǎn)品已進(jìn)入三星、小米、榮耀、vivo等主流品牌供應(yīng)鏈，聚焦消費(fèi)電子與車載電子領(lǐng)域；此次擬收購的誠芯微，在電源管理、電機(jī)類芯片等領(lǐng)域有技術(shù)積累，客戶覆蓋汽車電子、電動工具、小功率儲能等多個場景，二者結(jié)合可拓寬產(chǎn)品品類與下游應(yīng)用范圍。中郵證券研報提到，本次收購將助力希荻微補(bǔ)充大眾消費(fèi)市場布局，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。

　　消費(fèi)電子市場的回暖為并購后的業(yè)務(wù)整合提供了市場環(huán)境。財(cái)報及研報數(shù)據(jù)顯示，2024年希荻微營業(yè)收入同比增長38.56%，總出貨金額同比增長60.98%，終端需求的提升讓并購帶來的資源整合更易落地，也讓并購的可行性得到了實(shí)際業(yè)務(wù)的支撐。

　　據(jù)披露，希荻微產(chǎn)品除進(jìn)入前述消費(fèi)電子品牌供應(yīng)鏈外，其電源管理芯片還已應(yīng)用于夸克AI眼鏡等新興場景。

　　02.根基是協(xié)同

　　一般來說，并購于企業(yè)而言是搭上增長快車的機(jī)會。而在可參考的已完成案例中，取得階段性進(jìn)展的交易，核心在于技術(shù)、產(chǎn)品與客戶資源協(xié)同，而非簡單規(guī)模疊加。

　　2025年上半年，電源管理芯片領(lǐng)域企業(yè)南芯科技完成了一起典型的協(xié)同性并購——以現(xiàn)金方式收購珠海昇生微電子有限責(zé)任公司100%股權(quán)，交易對價合計(jì)不超過1.6億元。

　　其半年報披露，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，同比增長17.6%，其中二季度營收7.85億元，同比增長21.08%、環(huán)比增長14.54%，連續(xù)十個季度環(huán)比增長并續(xù)創(chuàng)季度新高，并購后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善為收入增長提供了支撐。在研發(fā)投入方面，公司上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長54.6%至2.82億元，研發(fā)費(fèi)率提升4.6個百分點(diǎn)至19.21%，截至2025年年中研發(fā)人員達(dá)756人，較2024年底增加189人。

　　國信證券研報指出，本次收購讓南芯科技形成了“模擬芯片+嵌入式處理器芯片”的完備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，得以向客戶提供一體化解決方案。協(xié)同效應(yīng)不僅助力公司切入汽車、工業(yè)等高增長場景，也為后續(xù)收入持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

　　武澤偉向北京商報記者表示，面對人工智能、智能汽車等新興領(lǐng)域帶來的架構(gòu)與算力挑戰(zhàn)，單靠內(nèi)生研發(fā)難以滿足速度要求，并購成為補(bǔ)齊關(guān)鍵產(chǎn)品短板、構(gòu)建全流程解決方案的直接手段。同時，為應(yīng)對供應(yīng)鏈競爭并提升安全，企業(yè)通過縱向并購整合上下游資源，旨在降低外部依賴、優(yōu)化成本并形成協(xié)同效應(yīng)。此外，在國產(chǎn)替代與政策支持的窗口期，并購也是企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)入高增長賽道從而鞏固或重塑市場地位的關(guān)鍵策略。

　　03.擴(kuò)張“暗礁”

　　但并非所有并購都能順?biāo)爝_(dá)成預(yù)期，半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)壁壘高、業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的特性，使得并購后的整合效果不僅取決于交易本身，更考驗(yàn)企業(yè)對標(biāo)的業(yè)務(wù)的適配能力與長期運(yùn)營規(guī)劃。

　　作為傳統(tǒng)新材料企業(yè)，康達(dá)新材2017年起通過收購必控科技、晶材科技等企業(yè)跨界布局半導(dǎo)體領(lǐng)域，嘗試構(gòu)建多元業(yè)務(wù)格局。

　　2024年公司營收達(dá)到31.01億元，同比增長11.05%，但盈利端未同步向好：2022—2024年歸母凈利潤從0.48億元降低至0.3億元，2024年進(jìn)一步轉(zhuǎn)為虧損，金額達(dá)-2.46億元，同比降低912.05%。

　　從審計(jì)報告看，核心影響因素之一是并購標(biāo)的業(yè)績未達(dá)預(yù)期引發(fā)的商譽(yù)減值，2024年公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.55億元，這一金額占當(dāng)年凈利潤虧損額過半，其中必控科技、力源興達(dá)、晶材科技分別貢獻(xiàn)減值1.18億元、0.08億元、0.29億元。值得注意的是，晶材科技2023—2024年連續(xù)兩年未完成業(yè)績承諾，兩年承諾目標(biāo)分別為4000萬元、5000萬元，而實(shí)際經(jīng)審計(jì)凈利潤僅為2128.48萬元、1608.99萬元；必控科技2024年也出現(xiàn)4465萬元的虧損，進(jìn)一步加劇了業(yè)績壓力。而電子信息材料板塊下游訂單交付減少或延期，疊加新建基地產(chǎn)能爬坡期的折舊與融資利息支出，多重因素對盈利形成了擠壓。

　　不過，2024年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá)到4.99億元，同比大幅增長4973.42%，為后續(xù)業(yè)務(wù)調(diào)整提供了一定支撐。

　　2025年8月28日，公司公告擬以現(xiàn)金方式收購北一半導(dǎo)體不低于51%的股權(quán)，計(jì)劃耗資超過2.75億元，進(jìn)一步推進(jìn)半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)布局。但歷經(jīng)近三個月的盡職調(diào)查與審計(jì)后，公司在11月13日公告終止該交易，原因是相關(guān)工作進(jìn)展未及預(yù)期，交易各方就交易進(jìn)程未能達(dá)成共識。并購結(jié)果多次不利后，康達(dá)新材似乎較過往更加務(wù)實(shí)、謹(jǐn)慎。

　　北京商報記者就相關(guān)問題向希荻微及康達(dá)新材發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未能得到回復(fù)。從行業(yè)視角看，并購不僅需要考量標(biāo)的技術(shù)與自身業(yè)務(wù)的匹配度，更要充分評估后續(xù)整合能力、市場環(huán)境變化以及業(yè)績承諾的可實(shí)現(xiàn)性。

　　反之，則可能面臨業(yè)績承壓的挑戰(zhàn)——及時調(diào)整策略、規(guī)避非必要風(fēng)險，同樣是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要考量。

（文章來源：北京商報）

(原標(biāo)題：淘金熱之下，半導(dǎo)體并購幾家歡喜幾家愁)

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