績優(yōu)長跑者談長期主義 | 中歐基金周蔚文：長期主義的本質(zhì)，是體系能力對抗周期波動

　　當(dāng)市場被短期漲跌裹挾，當(dāng)追漲殺跌的聲音淹沒理性，總有一群人選擇站在時間的這一側(cè)。不追逐轉(zhuǎn)瞬即逝的熱點(diǎn)，不沉迷短期排名的狂歡，而是以深入研究為錨，以堅(jiān)定信念為帆，將目光投向企業(yè)成長的本質(zhì)與經(jīng)濟(jì)前行的長期趨勢。財(cái)聯(lián)社推出“績優(yōu)長跑者談長期主義”專欄，深度訪談這些堅(jiān)守長期主義的基金經(jīng)理，拆解他們?nèi)绾卧谑袌霾▌又泻Y選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如何用耐心對抗焦慮，如何讓時間成為投資路上最堅(jiān)實(shí)的盟友，最終讓復(fù)利的力量結(jié)出豐碩果實(shí)。

　　財(cái)聯(lián)社12月3日訊（記者封其娟）身兼中歐基金權(quán)益投決會主席、權(quán)益公募投資部總監(jiān)的周蔚文，擔(dān)任公募基金經(jīng)理已超18載。歷經(jīng)多輪市場牛熊淬煉，他認(rèn)為長期主義并非單純時間維度上的被動堅(jiān)守，而是一家公募主動搭建堅(jiān)實(shí)投研體系、將長期投資能力轉(zhuǎn)化為可復(fù)制、可持續(xù)的體系化競爭力。

　　對于一家公募基金而言，長期主義的本質(zhì)，是體系能力對抗周期波動。

　　從2020年搭建統(tǒng)一研究平臺，到2023年開始探索打造“工業(yè)化”投研體系，中歐基金不斷通過團(tuán)隊(duì)迭代、專業(yè)分工與開放文化構(gòu)建體系化能力。這套歷經(jīng)時光沉淀的體系化布局，并非短期的策略優(yōu)化，而是錨定長期主義的戰(zhàn)略深耕，為穿越投資長周期、實(shí)現(xiàn)持續(xù)價(jià)值發(fā)現(xiàn)筑牢堅(jiān)實(shí)底座。

　　近年來，公司推進(jìn)“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”投研體系建設(shè)，助力團(tuán)隊(duì)穿透短期市場噪音，在產(chǎn)業(yè)變遷、技術(shù)迭代的長周期中保持認(rèn)知領(lǐng)先，以穩(wěn)定體系能力應(yīng)對市場變化，力爭為投資者持續(xù)創(chuàng)造長期回報(bào)。

　　在投資理念上，中歐基金倡導(dǎo)“把握產(chǎn)業(yè)趨勢”與“審視長期價(jià)值”并重，力爭為投資者創(chuàng)造更好的長期回報(bào)。為此，公司鼓勵基金經(jīng)理在各自領(lǐng)域深耕，并通過團(tuán)隊(duì)協(xié)作拓展能力圈，避免盲目跨圈投資。作為權(quán)益投決會主席，周蔚文認(rèn)為，自己的職責(zé)是搭建平臺、塑造文化，并基于長期視角提供方向判斷。

　　理念為基：堅(jiān)守長期價(jià)值，洞察產(chǎn)業(yè)趨勢

　　在周蔚文看來，中歐基金的投資理念融合了對產(chǎn)業(yè)趨勢的敏銳捕捉與對長期價(jià)值的持續(xù)堅(jiān)守。

　　“價(jià)值投資是基于未來的，只能用未來市值來檢驗(yàn)?！敝芪滴恼J(rèn)為公司定價(jià)核心的理論方法就是DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)），模型的精髓在于動態(tài)評估企業(yè)長期價(jià)值，而非機(jī)械套用兩階段假設(shè)的僵化操作。他進(jìn)一步闡釋，真正的投資能力從來不是短期業(yè)績所能衡量的，必須經(jīng)受不同市場周期的全面檢驗(yàn)。保持客觀理性的前提，是盡可能求真務(wù)實(shí)、減少外在干擾。

　　他也強(qiáng)調(diào)，數(shù)學(xué)模型是理解市場的重要工具，但使用者必須清晰認(rèn)知其背后的假設(shè)邊界與固有局限。隨著宏觀環(huán)境、社會的變化，估值假設(shè)要相應(yīng)調(diào)整，唯有持續(xù)迭代進(jìn)化，才能適配不斷變化的市場環(huán)境。

　　對于傳統(tǒng)行業(yè)的低估值現(xiàn)象，中歐基金摒棄單純依賴靜態(tài)估值的決策邏輯。以銀行業(yè)為例，團(tuán)隊(duì)會先辨別利潤的可調(diào)節(jié)空間，核心關(guān)注點(diǎn)聚焦三重維度：行業(yè)是否已處于周期底部、未來兩三年能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)性復(fù)蘇，以及結(jié)合中長期價(jià)值做綜合研判。

　　“長期趨勢很難預(yù)測，需要長期積累和對宏觀環(huán)境的深刻理解?！痹谥芪滴目磥恚L期投資需將經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律、社會結(jié)構(gòu)變遷與科技迭代趨勢深度融合。為此，中歐基金構(gòu)建了“點(diǎn)、線、面、體”的立體分析框架：“點(diǎn)”是具體標(biāo)的公司，“線”是公司所處的行業(yè)賽道，“面”是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，“體”則是社會整體演進(jìn)格局。

　　他強(qiáng)調(diào)，在國內(nèi)制度環(huán)境下，商業(yè)模式的可持續(xù)性必須與社會價(jià)值創(chuàng)造形成共振，絕不能簡單照搬海外市場的經(jīng)驗(yàn)范式。

　　以人工智能領(lǐng)域?yàn)槔?，中歐基金采取偏左側(cè)的投資策略，團(tuán)隊(duì)中配置了專業(yè)背景扎實(shí)的研究人員，持續(xù)跟蹤技術(shù)演進(jìn)。2023年受外部環(huán)境影響，市場對中國AI發(fā)展一度持謹(jǐn)慎態(tài)度；而到2024年，隨著國內(nèi)大模型能力逐步接近國際水平，技術(shù)路徑也呈現(xiàn)出收斂為少數(shù)主流模式的趨勢，中歐基金對國產(chǎn)算力芯片等環(huán)節(jié)的成長性更具信心。對產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷，關(guān)鍵在于不僅方向正確，更要對發(fā)展速度與滲透節(jié)奏有精準(zhǔn)把握，這直接影響投資決策的時效與頭寸。

　　對于人形機(jī)器人等前沿賽道，中歐基金預(yù)判其市場空間將遠(yuǎn)超新能源汽車。盡管最終技術(shù)路線與勝出主體尚未明確，但中國供應(yīng)鏈已彰顯出強(qiáng)勁競爭力。團(tuán)隊(duì)將保持動態(tài)跟蹤，力求在不確定性中精準(zhǔn)捕捉核心價(jià)值機(jī)會。

　　體系為器：以“工業(yè)化”建設(shè)夯實(shí)長期主義的能力底座

　　周蔚文直言，實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值投資的核心，在于構(gòu)建一套兼具持續(xù)進(jìn)化與深度協(xié)同的投研體系。他指出，經(jīng)歷多輪周期后，才會清醒認(rèn)識到，僅僅跟隨市場共識無法獲取超額收益，必須依靠超越市場的認(rèn)知。而個人能力有限，唯有依靠團(tuán)隊(duì)協(xié)作，這也是中歐基金選擇體系化發(fā)展路徑的根本原因。

　　落實(shí)到行動上，中歐基金近年來推動投研體系向 “專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的演進(jìn)，并將其深耕為踐行長期主義的核心戰(zhàn)略布局。這并非短期的體系優(yōu)化，而是為長周期價(jià)值創(chuàng)造筑牢能力底座的系統(tǒng)性工程，三者環(huán)環(huán)相扣、層層遞進(jìn)，共同構(gòu)建起支撐長期投資的系統(tǒng)化、平臺化投研壁壘。

　　專業(yè)化是根基所在。在周蔚文看來，“只有人人把長板做長，組合在一起高效交流，才能補(bǔ)齊短板?！惫竟膭钔堆腥藛T在各自領(lǐng)域深耕細(xì)作，研究員需成為所在領(lǐng)域的專家，基金經(jīng)理則聚焦能力圈、避免盲目跨界。“‘工業(yè)化’的前提是專業(yè)化?！彼硎?，“個人研究應(yīng)追求‘有廣度的深度’，領(lǐng)域的深耕須建立在廣博的知識基礎(chǔ)上；團(tuán)隊(duì)則依賴成員在各領(lǐng)域的專業(yè)積累，呈現(xiàn)‘有深度的廣度’?！?/p>

　　工業(yè)化是專業(yè)化的協(xié)同升級，核心在于標(biāo)準(zhǔn)化、流程化與協(xié)作化。

　　中歐基金建立清晰的報(bào)告規(guī)范、晨會機(jī)制與選股推薦等流程，推動研究高效轉(zhuǎn)化為投資輸出。同時鼓勵基金經(jīng)理開放分享、能力互補(bǔ)。例如科技組基于產(chǎn)業(yè)鏈深度聯(lián)動，在一次針對光模塊出貨量的研究中，分別負(fù)責(zé)跟蹤產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游和下游的三位研究員進(jìn)行分工協(xié)作，三方信息再進(jìn)行交叉驗(yàn)證，形成了對這一產(chǎn)業(yè)更全面和精準(zhǔn)的研判。工業(yè)化不是抹殺個性，而是讓不同風(fēng)格的專業(yè)人員在共同語境下高效協(xié)作。

　　數(shù)智化作為工具賦能，為專業(yè)化、工業(yè)化提供技術(shù)支撐。公司引入數(shù)據(jù)分析與智能工具，以數(shù)字化方式來結(jié)構(gòu)化存儲信息，用智能化方式將投研邏輯轉(zhuǎn)化為模型，提升研究的覆蓋度、敏銳度與決策的科學(xué)性、效率，進(jìn)而提升整體投資勝率。

　　在文化層面，周蔚文表示，公司倡導(dǎo)平等、專注、簡單的組織氛圍。研究員與基金經(jīng)理平等交流、相互學(xué)習(xí)，鼓勵專業(yè)表達(dá)與深度思考。開放、真實(shí)的環(huán)境，成為團(tuán)隊(duì)持續(xù)涌現(xiàn)洞見的重要基礎(chǔ)。

　　“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”建設(shè)絕非中歐投研體系的短期優(yōu)化目標(biāo)，而是錨定長期主義、貫穿投研能力進(jìn)化全程的核心綱領(lǐng)，它以持續(xù)迭代的體系升級，為穿越市場周期、實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值創(chuàng)造鋪路。當(dāng)前，專業(yè)化分工初見成效，工業(yè)化協(xié)同持續(xù)深化，數(shù)智化探索穩(wěn)步推進(jìn)，三者形成的進(jìn)階合力已初步顯現(xiàn)。

　　業(yè)績?yōu)楣阂泽w系化投研踐行長期科技投資

　　中歐基金科技戰(zhàn)隊(duì)則是長期投資理念和工業(yè)化投研體系實(shí)踐的碩果?；谛袠I(yè)趨勢的前瞻洞察，公司提前從投研平臺到產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行制度化安排，最終在中國科技資產(chǎn)機(jī)遇爆發(fā)的2025年迎來業(yè)績豐收。

　　追溯來看，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部較早就洞察到科技資產(chǎn)的長期投資機(jī)會，并把這一內(nèi)部共識轉(zhuǎn)化為體系化布局。早從2013年起，周蔚文便開始研究工廠生產(chǎn)線的機(jī)器人，緊跟著布局相關(guān)領(lǐng)域，并于2023年初明確提出AI將帶來堪比互聯(lián)網(wǎng)革命的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。

　　公司也較早在人工智能、機(jī)器人、通信等行業(yè)分別配置了專門的研究員，實(shí)現(xiàn)對人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的深度跟蹤與理解。為進(jìn)一步應(yīng)對AI產(chǎn)業(yè)供給側(cè)和需求側(cè)日息萬變的特點(diǎn)，中歐基金還建立了覆蓋面更廣、反應(yīng)更快的AI行業(yè)投研平臺，覆蓋細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈最全最快的數(shù)據(jù)庫，及時捕捉行業(yè)趨勢變化。

　　目前，中歐科技戰(zhàn)隊(duì)中，有專注電子硬件的邵潔，聚焦電子計(jì)算機(jī)的劉金輝，深耕互聯(lián)網(wǎng)傳媒的王穎，主攻人工智能的馮爐丹，主投人形機(jī)器人的鐘鳴，以及擅長全科技的杜厚良等等。他們多由內(nèi)部研究員成長而來，形成了一支專業(yè)互補(bǔ)、協(xié)同高效的科技投研團(tuán)隊(duì)。去年在光模塊、AI 芯片等方向的前瞻布局與顯著收益，正是基于扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)洞察和高效的投研聯(lián)動。

　　中歐基金將積極擁抱技術(shù)進(jìn)步內(nèi)化為長期主義的投資核心。快速響應(yīng)、深度沉淀的技術(shù)跟蹤機(jī)制，并非追逐短期熱點(diǎn)，而是為長周期價(jià)值判斷積累認(rèn)知的戰(zhàn)略布局。每當(dāng)主流大模型發(fā)布后，研究員會第一時間完成學(xué)習(xí)拆解并在晨會同步核心解讀。新品發(fā)布次日便有深度原理分析產(chǎn)出，AI 與半導(dǎo)體領(lǐng)域研究員還會即時開展跨領(lǐng)域交叉研討，讓技術(shù)迭代的前沿信息快速轉(zhuǎn)化為團(tuán)隊(duì)共識。

　　團(tuán)隊(duì)堅(jiān)信，AI 對各行業(yè)的重塑是一場長期革命，唯有保持全程緊密跟蹤，才能在技術(shù)演進(jìn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)精準(zhǔn)把握價(jià)值脈絡(luò)。

　　周蔚文直言，長期投資需要視野廣度和認(rèn)知深度的雙重支撐。個人唯有視野開闊，才能跳出短期波動看產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，而 AI 的快速發(fā)展恰好為這種能力賦能，它將回歸分析等基礎(chǔ)工作高效落地，極大釋放投研人員的精力，聚焦于長期趨勢研判與企業(yè)價(jià)值挖掘。

　　面向未來，中歐基金更清晰地意識到，長期主義的落地絕非個體能力的孤軍奮戰(zhàn)，而是“專業(yè)化分工+工業(yè)化協(xié)作+數(shù)智化賦能”的體系化勝利。無論是投研團(tuán)隊(duì)還是其他環(huán)節(jié)，都需以專業(yè)能力為根、先進(jìn)工具為翼，通過全流程高效協(xié)同打破認(rèn)知邊界，最終構(gòu)建起超越個體局限的長期認(rèn)知優(yōu)勢，為長周期投資決策提供堅(jiān)實(shí)支撐。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：績優(yōu)長跑者談長期主義 | 中歐基金周蔚文：長期主義的本質(zhì)，是體系能力對抗周期波動)

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